研究报告全文：中国电信601728产业数字化发展强劲预计2022利润稳健增长2023-03-13业绩预览预计2022年盈利同比增长73我们预计公司2022年A股归母净利润同比73市场预期同比101如扣除2021年公司出售天翼电子商务子公司的一次性收益影响预计归母净利润同比10其中4Q22A股归母净利润同比258市场预期同比532考虑到2022-24年公司将会有部分通信设备折旧年限到期我们的预测略低于市场预期关注要点CH端业务收入保持稳健持续升级5G特色应用及智慧家庭布局受云盘云游戏等5GC端应用发展带动我们预计公司2022年移动业务ARPU仍将保持个位数增长千兆宽带渗透率提升扩大了家庭带宽能力我们看好公司智慧家庭增值业务的增长潜力家庭收入有望保持良好增势天翼云跻身国内云计算市场第一梯队产业数字化业务发展强劲1公司产业数字化业务占收比行业领先在云计算和IDC业务价值重估下弹性明显1-3Q22公司产业数字化收入在服务收入中占比已达262在三家运营商中位列第一且公司指引三年后产业数字化收入占收比将超过30根据IDC咨询天翼云在3Q22中国公有云IaaSPaaS市场位列第三我们预计公司天翼云收入规模将在2022年实现翻倍增长并在2023年保持良好增长态势2引入央企战略投资者共铸国云据北京市企业信用信息网中国电科中国电子中国诚通中国国新入股天翼云已完成工商变更我们看好公司加强与各行业合作伙伴的深入合作支持数字中国建设资本开支向数字化业务倾斜高分红率提升股东回报随着5G建设高峰期基本结束公司整体资本开支增速放缓我们认为有望对公司业绩兑现形成支撑同时资本开支结构中与数字化业务相关的投资将上升公司指引2022E资本开支中产业数字化资本支出占比将提升至30此外公司指引2023年公司分红率将进一步提升至70我们预计本次22年分红率或较21年进一步上升稳健业绩叠加高股息率为股东提供良好投资回报盈利预测与估值考虑到2022-24年公司将会有部分通信设备折旧年限到期我们维持公司营业收入预测不变下调A股2022E-2024E盈利预测696348至278亿元316亿元347亿元下调港股2022-2024盈利预测706645至278亿元315亿元348亿元我们维持公司跑赢行业评级及当前目标价采用SOTP估值法对公司进行估值A股目标价7元港股目标价5港元分别对应2023E2024EPE倍数为203x185xA股124x108x港股当前股价对应2023E2024EPE倍数为192x175xA股104x91x港股目标价分别较当前股价有56A股188港股的上涨空间风险市场竞争加剧天翼云业务发展不及预期