研究报告全文：yrtsudnIelbaT乐鑫科技TableTitle6880182022年报点评公司产品矩阵持续拓展针对性布局AI应用研挖掘价值投资成长究领域未来可期TableRank电增持首次子设2023年03月27日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点究证书编号S1160523010001报全年业绩承压Q4营收环比下滑公司于3月19日晚间发布2022联系人夏嘉鑫告年度报告全年实现营业收入1271亿元同比2021年减少831电话021-23586316公司2022年实现归属上市公司股东净利润097亿元同比减少相对指数表现TablePicQuote5095扣除非经常性损益后净利润为067亿元同比减少6141其中公司2022年Q4单季度实现营收322亿元同比降低2119770-268环比降低408Q4归母净利润为013亿元同比降低7319环-1306-2344比降低34503275277279271127127-3382-4420模组产品营收同比提升综合毛利率基本保持稳定公司主营业务分乐鑫科技沪深300产品来看芯片类产品实现营收406亿元同比减少2655其毛利率为4728同比降低166pcts模组类产品实现营收854亿基本数据TableBasedata元同比增加501其毛利率为3634同比提高285pcts此外总市值百万元1092979其他业务实现营收011亿元同比减少4615但其毛利率为流通市值百万元10929795425同比提高2383pcts公司2022年度主营业务综合毛利率为52周最高最低元1400270623998同比略微提高038pcts基本保持稳定52周最高最低PE11412360752周最高最低PB608317产品矩阵不断扩张针对性布局AI应用领域公司芯片产品已从52周涨幅203Wi-FiMCU细分领域扩展WirelessSoC领域方向为处理连接52周换手率32695处理涵盖AI和RISC-VMCU连接涵盖以Wi-Fi蓝牙以及相关研究TableReportThreadZigbee为主的无线通信技术研发范围包括相关技术的芯片设计以及底层的软件技术对于不同AI领域应用公司采用两种发展模式其中高端方案方面公司使用自身Wi-Fi和蓝牙功能产品进行数据传输搭配第三方复杂AI算法应用尤其是云端AI应用低成本方案方面公司则将AI算法应用在自身的MCU中研发AIMCU与无线连接功能集成的SoC员工持股计划彰显远期成长信心公司于3月13日发布第二期限制性股票激励计划草案考核目标为202320242025年营收分别达到152617812035亿元此外还要求产业化项目研发成功2023年AI语音类方案产品2024年蓝牙Thread系列以及2025年RISC-V双核处理器芯片第一代产品实现销售额分别不低于1000万元股权激励有助于稳定公司核心员工彰显公司对未来发展的信心Tableyemei乐鑫科技6880182022年报点评投资建议公司产品矩阵不断拓宽并且针对性布局AI应用领域我们预计202320242025年公司营业收入分别为160820302630亿元归母净利润分别为174267349亿元对应EPS分别为216332433元当前股价对应PE分别为629640893135倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元127113160800203000263000增长率-831265026242956EBITDA百万元9331174222735034746归属母公司净利润百万9732173602672934869元增长率-5095783753973045EPS元股121216332433市盈率PE7433629640893135市净率PB397546482418EVEBITDA7423609138472995资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示产品研发进度与量产不及预期下游消费需求不及预期客户认证与拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei乐鑫科技6880182022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产170891186730194911234175经营活动现金流713291502177519354货币资金35068339904310054440净利润9732173602672934869应收及预付20892441453641961921折旧摊销3119246727873107存货44898404634612847251营运资金变动-2959-8275-4676-14616其他流动资产70033681326926570563其它-2760-2402-3065-4005非流动资产37389525216840481217投资活动现金流5227-10189-12626-7976长期股权投资000000000000资本支出-2622-4501-4501-4501固定资产60247737913010202投资变动7188-8000-11300-7600在建工程000000000000其他661231231754125无形资产241241241241筹资活动现金流-15144-039-039-039其他长期资产31123445435903370773银行借款000000000000资产总计208280239251263315315392债券融资000000000000流动负债19053326653000047207股权融资2864000000000短期借款000000000000其他-18008-039-039-039应付及预收7792188741306525918现金净增加额-1647-1078911011340其他流动负债11261137911693521290期初现金余额36714350683399043100非流动负债6559655965596559期末现金余额35068339904310054440长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债6559655965596559负债合计25612392243655953767实收资本8048804880488048资本公积130981130981130981130981留存收益460406340090128124997主要财务比率归属母公司股东权益182668200027226756261625至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益208280239251263315315392营业收入增长-831265026242956营业利润增长-58671137655622893利润表百万元归属母公司净利润增长-5095783753973045至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入127113160800203000263000毛利率3998403041004200营业成本7628895998119770152540净利率766108013171326税金及附加5276438121052ROE53386811791333销售费用4932611077149994ROIC38069710011132管理费用59647397933812098偿债能力研发费用33712369844263057860资产负债率1230163913881705财务费用137-1014-981-1254净负债比率----资产减值损失-498030060100流动比率897572650496公允价值变动收益122000000000速动比率536368393320投资净收益2416241230453945营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率061067077083其他收益1030128618272183应收账款周转率641393586458营业利润8612184102864936938存货周转率283397440557营业外收入006008007008每股指标元营业外支出009009008009每股收益121216332433利润总额8609184092864836937每股经营现金流089114271240所得税-1124104919192068每股净资产2270248528173251净利润9732173602672934869估值比率少数股东损益000000000000PE7433629640893135归属母公司净利润9732173602672934869PB397546482418EBITDA9331174222735034746EVEBITDA7423609138472995资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei乐鑫科技6880182022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分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