2021年以来，专精特新一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中，市场关注度不断提升。730政治局会议上专门提出要开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业。随后，在2021年9月，中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上，习近平总书记致辞宣布北京证券交易所的设立，从融资角度进一步加大了对专精特新中小企业的支持力度。2022年6月，工信部再次印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》。
　　截至2023.03.22，全国已累计培育小巨人企业约9000家，其中652家已经在A股上市。我们认为，已上市的专精特新小巨人企业是小盘成长股中的优质资产代表：1）上市板块主要集中在科创板和创业板，平均总市值约72.77亿元。2）聚焦高端制造创新领域，研发投入高，兼顾企业盈利与成长。3）2021年小盘行情开启以来表现较优，行业内相对估值水平适中。除了企业的优质属性外，A股市场自2021年初以来，小盘风格持续占优，因子拥挤度适中，配置价值凸显。而专精特新小巨人企业具有鲜明的小盘成长属性，因而相关的公募产品是配置小盘成长风格的有力工具。
　　博时专精特新主题（A类：014232，C类：014233）成立于2021年12月6日，主要投资于专精特新主题的上市公司股票。截至2022年4季报，基金规模合计5.58亿元。基金管理人为博时基金，为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。截至2022年12月31日，公司共管理340只公募基金，规模逾5102亿元，位居行业前列。基金经理郭晓林和刘玉强，股票二级市场投研经验丰富，且均在博时基金工作多年，与团队建立了较为稳定和默契的配合。我们认为，博时基金平台综合实力较强，基金经理管理经验丰富，这些都将有利于保障产品净值的稳健增长。
　　产品专精特新纯度高，今年以来收益和回撤均位居同主题基金第1。产品倾向于优选基本面良好、具备持续成长性及估值合理的个股进行配置。今年以来（截至2023.03.22），业绩表现突出，累计收益11.05%，位居同主题基金第1；最大回撤不到5%，同样位居同类基金第1。此外，对比同主题基金，产品专精特新纯度较高，2023年以来相对小巨人组合的信息比率高达3.82。产品超额收益来源较广，行业配置和个股选择均有正向贡献。其中，个股选择贡献突出，选股能力优异。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
　　

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2023年03月27日相关研究TableTitle春风拂面小巨人崛起进行时TableReportInfo如何优雅地抄基金经理作业六TableSummary价值成长GARP型基金的量化配方投资要点TheQuantitativeFormulaforaGARPFund20230320年以来专精特新一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中市场关中泰资管田瑀追求中长期潜在回报率2021的价值投资坚守者20230320注度不断提升730政治局会议上专门提出要开展补链强链专项行动加快解而今迈步从头越写在科创板正式决卡脖子难题发展专精特新中小企业随后在2021年9月中国国际设立4周年之际20230312服务贸易交易会全球服务贸易峰会上习近平总书记致辞宣布北京证券交易所的设立从融资角度进一步加大了对专精特新中小企业的支持力度2022年6月工信部再次印发优质中小企业梯度培育管理暂行办法截至20230322全国已累计培育小巨人企业约9000家其中652家已经TableAuthorInfo在A股上市我们认为已上市的专精特新小巨人企业是小盘成长股中的优质资产代表1上市板块主要集中在科创板和创业板平均总市值约7277亿元2聚焦高端制造创新领域研发投入高兼顾企业盈利与成长32021年小盘行情开启以来表现较优行业内相对估值水平适中除了企业的优质属性外A股市场自2021年初以来小盘风格持续占优因子拥挤度适中配臵价分析师冯佳睿值凸显而专精特新小巨人企业具有鲜明的小盘成长属性因而相关的公募产品是配臵小盘成长风格的有力工具Tel02123219732Emailfengjrhaitongcom博时专精特新主题A类014232C类014233成立于2021年12月6日证书S0850512080006主要投资于专精特新主题的上市公司股票截至2022年4季报基金规模合计分析师黄雨薇558亿元基金管理人为博时基金为中国内地首批成立的五家基金管理公司之Tel02123154387一截至2022年12月31日公司共管理340只公募基金规模逾5102亿元Emailhyw13116haitongcom位居行业前列基金经理郭晓林和刘玉强股票二级市场投研经验丰富且均在证书S0850522070001博时基金工作多年与团队建立了较为稳定和默契的配合我们认为博时基金联系人郑玲玲平台综合实力较强基金经理管理经验丰富这些都将有利于保障产品净值的稳Tel02123154170健增长Emailzll13940haitongcom产品专精特新纯度高今年以来收益和回撤均位居同主题基金第1产品倾向于优选基本面良好具备持续成长性及估值合理的个股进行配臵今年以来截至20230322业绩表现突出累计收益1105位居同主题基金第1最大回撤不到5同样位居同类基金第1此外对比同主题基金产品专精特新纯度较高2023年以来相对小巨人组合的信息比率高达382产品超额收益来源较广行业配臵和个股选择均有正向贡献其中个股选择贡献突出选股能力优异风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究2目录1专精特新主题的投资价值分析511何为专精特新小巨人512政策层面对专精特新重视程度持续加大613专精特新小巨人的创新成长属性614配臵小盘风格正当时72专精特新小巨人上市企业特征分析821双创板块上市公司居多小盘风格鲜明822聚焦高端制造创新领域兼顾企业盈利与成长9232021年小盘行情开启以来表现较优行业内相对估值水平适中103投资标的选择博时专精特新主题基金1131基本信息1132基金管理团队1233投资策略1334产品特色与优势154总结175风险提示18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究3图目录图1小市值因子拥挤度20071130-202303248图2已上市专精特新小巨人企业总市值分布截至202303229图3已上市专精特新小巨人企业中信一级行业分布只截至2023032210图4已上市专精特新小巨人企业基本面指标及行业内排序2021年报10图5博时基金旗下非货币型公募基金数量及规模变化2016-2022年12图6博时专精特新主题及其同类基金的股票仓位变化20220331-2022123113图7博时专精特新主题基金的行业配臵2022年中报14图8博时专精特新主题基金的风格暴露2022年中报15图9博时专精特新主题及其同类基金前10大重仓股配臵比例20220331-2022123115图10博时专精特新主题基金与小巨人组合滚动30日收益相关性20220510-2023032216图11博时专精特新主题基金及其同类基金相对于小巨人组合的超额收益表现20230101-2023032216图12博时专精特新主题及其同类基金今年以来年化超额收益vs年化跟踪误差20230101-2023032216图13博时专精特新主题的行业配臵和个股选择收益贡献20220630-2022093017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究4表目录表1优质中小企业梯度培育管理暂行办法中关于专精特新小巨人企业的认定标准5表2专精特新相关政策回顾6表3专精特新小巨人企业数量家截至202303227表4专精特新小巨人企业上市板块及指数成分股分布截至202303229表5已上市专精特新小巨人企业总市值排名前十的个股截至202303229表6已上市专精特新小巨人企业各区间段的涨跌幅截至2023032211表7已上市专精特新小巨人企业的估值水平截至2023032211表8博时专精特新主题A类014234C类014233的基本信息11表9博时专精特新主题基金的收益风险特征20230101-2023032216请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究51专精特新主题的投资价值分析11何为专精特新小巨人2013年7月工信部印发关于促进中小企业专精特新发展的指导意见首次提出专精特新企业的概念即符合专业化精细化特色化新颖化特征的中小企业该文件的指导思想为以加快转变经济发展方式为主线以促进中小企业转型升级增强自主创新能力为目标加强对专精特新中小企业的培育和支持促进中小企业走专业化精细化特色化新颖化发展之路不断提高发展质量和水平增强核心竞争力2018年11月工信部正式提出要在在各省级中小企业主管部门认定的专精特新中小企业及产品基础上培育一批专精特新小巨人企业根据相关文件1专精特新小巨人企业是专精特新中小企业中的佼佼者是专注于细分市场创新能力强市场占有率高掌握关键核心技术质量效益优的排头兵企业为此工信部设计了一套涵盖多项指标的筛选体系包括专业化程度创新能力经济效益经营管理等方面2022年6月工信部再次印发优质中小企业梯度培育管理暂行办法将优质中小企业分为创新型中小企业专精特新中小企业和专精特新小巨人企业三个层次并明确或更新对应的评价或认定标准以专精特新小巨人企业为例工信部围绕专精特新以及产业链配套主导产品共六个方面分别提出定量和定性指标考虑到小巨人企业是优质中小企业的排头兵被认定企业需满足全部指标要求表1优质中小企业梯度培育管理暂行办法中关于专精特新小巨人企业的认定标准培育条件主要内容坚持专业化发展道路长期专注并深耕于产业链某一环节或某一产品截至上年末企业从事特定细分市场时间达到3专业化指标年以上主营业务收入总额占营业收入总额比重不低于70近2年主营业务收入平均增长率不低于5重视并实施长期发展战略公司治理规范信誉良好社会责任感强生产技术工艺及产品质量性能国内领先注重数字化绿色化发展在研发设计生产制造供应链管理等环节至少1项核心业务采用信息系统支撑取得相精细化指标关管理体系认证或产品通过发达国家和地区产品认证国际标准协会行业认证截至上年末企业资产负债率不高于70技术和产品有自身独特优势主导产品在全国细分市场占有率达到10以上且享有较高知名度和影响力拥有直接特色化指标面向市场并具有竞争优势的自主品牌一一般性条件需同时满足以下三项1上年度营业收入总额在1亿元以上的企业近2年研发费用总额占营业收入总额比重均不低于3上年度营业收入总额在5000万元-1亿元的企业近2年研发费用总额占营业收入总额比重均不低于6上年度营业收入总额在5000万元以下的企业同时满足近2年新增股权融资总额合格机构投资者的实缴额8000万元以上且研发费用创新能力指标总额3000万元以上研发人员占企业职工总数比重50以上满足一般性条件或创新2自建或与高等院校科研机构联合建立研发机构设立技术研究院企业技术中心企业工程中心院士专家工作直通条件站博士后工作站等3拥有2项以上与主导产品相关的I类知识产权且实际应用并已产生经济效益二创新直通条件满足以下一项即可1近三年获得国家级科技奖励并在获奖单位中排名前三2近三年进入创客中国中小企业创新创业大赛全国50强企业组名单位于产业链关键环节围绕重点产业链实现关键基础技术和产品的产业化应用发挥补短板锻长板填空白产业链配套指标等重要作用主导产品原则上属于以下重点领域从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件元器件关键软件先进基础工主导产品所属领域指标艺关键基础材料和产业技术基础或符合制造强国战略十大重点产业领域或属于网络强国建设的信息基础设施关键核心技术网络安全数据安全领域等产品资料来源工信部海通证券研究所1关于开展专精特新小巨人企业培育工作的通知请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究612政策层面对专精特新重视程度持续加大根据海通策略组发布的北交所设立带来专精特新新机遇报告近年来市场对专精特新关注不断提升其背后的原因主要是该概念是政策明显支持的方向之一自2021年以来专精特新一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中730政治局会议上更是专门提出要开展补链强链专项行动加快解决卡脖子难题发展专精特新中小企业随后在2021年9月中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上习近平总书记致辞宣布继续支持中小企业创新发展深化新三板改革设立北京证券交易所打造服务创新型中小企业主阵地从融资角度进一步加大了对专精特新中小企业的支持力度表2专精特新相关政策回顾日期相关政策背景发布来源相关内容提出大力推动中小企业向专精特新方向发展201107中国产业发展和产业政策报告2011新闻发布会工信部即专业精细管理特色和创新将专精特新发展方向作为中小企业转型升级转变201109十二五中小企业成长规划工信部途径的重要途径形成一批小而优小而强的企业推动小企业和大企业协调发展鼓励小型微型企业走专精特新和与大企业协作201204关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见国务院配套发展道路工业和信息化部关于促进中小企业专精特新发展的指提出促进专精特新中小企业的总体思路重点201307工信部导意见任务及推进措施提出在各省级中小企业主管部门认定的专精特新201811关于开展专精特新小巨人企业培育工作的通知工信部中小企业及产品基础上培育一批专精特新小巨人企业特别提出引导中小企业专精特新发展在核心基础零部件关键基础材料先进基础工艺和产业技术201904关于促进中小企业健康发展的指导意见国务院基础等领域培育一批主营业务突出竞争力强成长性好的专精特新小巨人企业201906关于公布第一批专精特新小巨人企业名单的通告工信部工信部公示第一批248家专精特新小巨人名单会议提出要发挥企业家精神和工匠精神培育一201908中央财经委员会第五次会议中国政府网批专精特新中小企业202011关于第二批专精特新小巨人企业名单的公示工信部工信部公示第二批1744家专精特新小巨人名单提出中央财政安排100亿以上奖补资金分三批支202101关于支持专精特新中小企业高质量发展的通知财政部工信部持1000余家国家级专精特新小巨人企业加大创新投入纲要提出推动中小企业提升专业化优势培育专202103第十四个五年规划和2035年远景目标纲要中国政府网精特新小巨人企业和制造业单项冠军202104关于开展第三批专精特新小巨人企业培育工作的通知工信部组织开展第三批专精特新小巨人企业培育工作要创造良好的营商环境培育和扶持专精特新202107刘鹤副总理在全国专精特新中小企业高峰论坛上的讲话工信部企业资本市场将为中小企业发展创造条件202107第三批专精特新小巨人企业名单的公示工信部工信部公示第三批2930家专精特新小巨人名单提出开展补链强链专项行动特别提出要扶持202107730政治局会议中国政府网专精特新中小企业贯彻新发展理念突出专精特新中小企业特点明证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征确简便包容精准的发行条件建立多元灵活202109证监会求意见充分博弈的承销机制聚焦服务实体经济大力支持科技创新明确创新型中小企业专精特新中小企业专精特202206优质中小企业梯度培育管理暂行办法工信部新小巨人企业的评价或认定标准关于开展第四批专精特新小巨人企业培育和第一批专202206工信部第四批专精特新小巨人申报工作开启精特新小巨人企业复核工作的通知202208第四批专精特新小巨人企业名单的公示工信部工信部公示第四批4357家专精特新小巨人名单关于开展第五批专精特新小巨人企业培育和第二批专202302工信部第五批专精特新小巨人申报工作开启精特新小巨人企业复核工作的通知资料来源工信部财政部国务院中国政府网证监会新华社海通证券研究所13专精特新小巨人的创新成长属性截至20230322工信部先后于2019年5月2020年11月2021年7月2022年8月公示了四批专精特新小巨人名单并于近期印发关于开展第五批专精特新小巨人企业培育工作的通知目前全国已累计培育小巨人企业约9000家请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究7其中652家已经在A股上市并带动各省培育专精特新中小企业7万余家表3专精特新小巨人企业数量家截至20230322第一批第二批第三批第四批合计企业数量2481744293043579279A股上市公司数量40186165261652资料来源Wind工信部海通证券研究所2021年11月工业和信息化部副部长徐晓兰指出工信部在梯度培育中小企业方面共包含四个梯度第一个梯度是量大面广的创新型中小企业第二个梯度是专精特新中小企业第三个梯度是专精特新小巨人企业第四个梯度是制造业单项冠军企业根据工信部统计上述小巨人企业具有以下5个特征一是专精特新小巨人企业具有5678的特征即超五成研发投入在1000万元以上超六成属于工业基础领域超七成深耕行业10年以上超八成居本省细分市场首位力争培育出一批补短板填空白的企业成为制造强国建设的重要支撑力量二是专精特新小巨人企业呈现齐头并发之势小巨人企业2021年首次实现全国覆盖其中东部地区企业数量超过半数达到2626家占比为5515中部地区1084家占比2276西部地区771家占比为1619东北地区281家占比为59与全国制造业企业区域分布规律基本保持一致三是专精特新小巨人企业备受资本市场青睐已上市小巨人企业300余家截至第三批近两年平均营业收入增速和净利润平均增速都超过25是全部上市公司均值的两倍左右足见小巨人企业的发展质量2021年11月15日北京证券交易所开市81家首批上市企业中有16家为小巨人企业50以上是专精特新中小企业四是专精特新小巨人企业创新能力强劲小巨人企业的研发人员占比基本达到25平均研发强度超过7据国家统计局数据2020年规模以上工业企业研发强度为141据全国工商联数据全国研发投入前1000家民营企业2020年研发投入强度为257由此可见小巨人企业的研发强度是非常高的此外小巨人企业平均专利数超过50项共设立国家级研发中心312家院士工作站500余个省级技术中心工程中心研究院近5000个已经成为中小企业创新发展的排头兵领头雁2021年11月14家小巨人企业参与申报的13个项目获得了2020年度国家科学技术奖可以说小巨人企业已成为我国创新大格局中的重要力量五是专精特新小巨人企业发展韧性足据工信部对1000余家小巨人企业跟踪显示2021年1-9月小巨人企业营业收入和利润总额同比分别增长316和679比规模以上工业中小企业营业收入增速和利润总额增速分别高88个和354个百分点此外小巨人企业营业收入利润率为142比规模以上工业中小企业高82个百分点综上所述我们认为专精特新小巨人企业呈现鲜明的小盘成长属性尽管公司规模整体偏小但是研发投入强度较高创新专利数量优势突出是我国建设制造业强国的重要支撑力量反映到财务层面这些小巨人企业的营业收入增速和利润总额增速都呈现较强的成长属性景气度良好14配臵小盘风格正当时根据海通金工组今年2月发布的我们为什么看好小盘风格报告我们认为小盘风格或将继续占优的理由主要有以下5点1以史为镜小盘风格仍有继续占优的时间和空间2002年以来A股市场共经历了6次大小盘风格的轮动前5次行情的平均持续时间为875天平均超额收益巨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究8潮小盘-巨潮大盘为8162021年以来的第6轮小盘行情截至20230323持续时间为538天累计超额收益为2282小市值因子拥挤度适中尚未明显泡沫化自2021年以来小市值因子溢价开启反弹拥挤度也随之上行截至20230324最新值为029离上界2倍标准差还有较大距离图1小市值因子拥挤度20071130-20230324资料来源Wind海通证券研究所3公募基金持股市值开始下沉未来有望得到强化公募基金抱团现象在2021年初被打破持股集中度进入下行趋势市场风格也随之切换至小盘此外公募基金的风格切换速度依然较为缓慢小盘风格有望继续保持优势4私募500和1000指增持续扩容助推中小盘股投资效率根据私募排排网数据2020年末私募500增强共524只1000增强与300增强数量相当分别为83只和78只而截至2022年末500增强和1000增强的数量大幅增长分别达到1812只和596只在日均单边换手30的假设下量化私募在中小盘股中的交易量占比或超305数字经济行情徐徐展开相关行业内中小盘股居多在政策技术双轮驱动下当前低估低配的TMT领域基本面有望迎来持续向上根据海通策略组观点TMT板块2023年归母净利润同比增速有望达到25左右在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显而在这些成长性较强的行业中中小盘股的占比又较高综上所述我们认为A股市场自2021年初以来小盘风格持续占优因子拥挤度适中配臵价值凸显由前文分析可知专精特新小巨人上市企业恰好符合小盘成长属性因此我们认为专精特新主题相关的公募产品是配臵小盘成长风格的有力工具2专精特新小巨人上市企业特征分析上文介绍了专精特新小巨人企业的认定标准和整体概况本节将聚焦已上市的652家专精特新小巨人企业从上市板块行业分布基本面概况估值水平等角度对其进行分析21双创板块上市公司居多小盘风格鲜明如下表所示专精特新小巨人企业的上市板块主要集中在科创板和创业板合计数量444只合计占比6810其次是主板154只2362自2021年11月开市以来北京证券交易所总体平移新三板精选层上市其中包括54家专精特新小巨人企业展现了较高的政策支持力度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究9表4专精特新小巨人企业上市板块及指数成分股分布截至20230322板块数量只占比指数成分股数量只占比主板1542362沪深3009138科创板2023098中证50011169创业板2423712中证10001141748北证54828其他5187945资料来源Wind海通证券研究所专精特新小巨人企业呈现鲜明的小盘风格平均总市值约7277亿元从宽基指数成分股分布来看属于沪深300中证500和中证1000成分股的专精特新小巨人企业数量合计134只占比仅约2成从总市值分布来看截至20230322100亿以内的股票数量合计537只占比约8成图2已上市专精特新小巨人企业总市值分布截至20230322510141220亿以下90只20-50亿286只50-100亿161只100-200亿76只200-500亿33只25500-1000亿4只1000亿以上2只44资料来源Wind海通证券研究所按照总市值从高到低排序专精特新小巨人企业的前十大个股如下表所示囊括片仔癀爱美克恩捷股份华大九天圣邦股份凯莱英6家总市值超500亿的行业龙头表5已上市专精特新小巨人企业总市值排名前十的个股截至20230322代码简称公示批次上市日期上市板块中信一级行业总市值亿元600436SH片仔癀220030616主板医药170992300896SZ爱美客420200928创业板医药113029002812SZ恩捷股份220160914主板基础化工98183301269SZ华大九天420220729创业板计算机61336300661SZ圣邦股份220170606创业板电子54696002821SZ凯莱英420161118主板医药50160603290SH斯达半导420200204主板电子46040688063SH派能科技220201230科创板电力设备及新能源41067603185SH上机数控420181228主板电力设备及新能源39913688295SH中复神鹰420220406科创板基础化工37269资料来源Wind海通证券研究所22聚焦高端制造创新领域兼顾企业盈利与成长已上市的专精特新小巨人企业聚焦高端制造领域肩负着我国建设制造业强国的重要使命从行业分布来看机械177只电子95只基础化工87只医药66只电力设备及新能源45只和计算机38只行业的股票数量最多合计占比近8成请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究10图3已上市专精特新小巨人企业中信一级行业分布只截至20230322200180160140120100806040200资料来源Wind海通证券研究所专精特新小巨人企业的创新能力较为突出兼顾盈利与成长以2021年报的中位数为例专精特新小巨人企业的营收规模大都小于10亿元行业内分位点约30虽然公司规模偏小但是研发投入力度较高大部分行业的研发支出占比在5以上基本处于行业内前13理论上讲小盘股相对大盘股通常具有较高的不确定性尤其是企业的长期经营能力但从图6来看前五大行业的专精特新小巨人企业的ROE中位数均超10盈利能力在行业内处于中上游水平排名分位点大都在55以上成长方面前五大行业的专精特新小巨人企业的营收同比增速均超25景气度在行业内也处于中上游水平排名分位点大都在55以上图4已上市专精特新小巨人企业基本面指标及行业内排序2021年报资料来源Wind海通证券研究所注行业内营收百分位排序越大营业收入越高其余指标类似仅展示个股数量超过10只的一级行业综上所述我们认为已上市的专精特新小巨人企业整体经营质量较好研发创新能力较强侧重高端制造领域是小盘成长股中的优质资产代表232021年小盘行情开启以来表现较优行业内相对估值水平适中截至2023032255的小巨人企业上市以来实现上涨不包含上市首日累计涨幅超过1倍2倍和3倍的数量占比依次为25461411和9512021年小盘行情开启以来近半数小巨人企业实现上涨累计涨幅超过102030的数量占比依次为39573282和2853平均累计涨幅为1608显著跑赢中证1000292巨潮小盘指数066请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究11表6已上市专精特新小巨人企业各区间段的涨跌幅截至20230322自上市以来涨跌幅占比2021年以来累计涨幅占比05506047701倍25461039572倍14112032823倍951302853资料来源Wind海通证券研究所注不包含上市首日截至20230322专精特新小巨人企业的PETTM和PB中位数分别为4236倍和317倍行业内排名分位点中位数分别为5686和5818我们认为上述企业在行业内的相对估值水平整体适中表7已上市专精特新小巨人企业的估值水平截至20230322PE倍TTM中位数PB倍中位数PETTM行业内排序中位数PB行业内排名排序中位数423631756865818资料来源Wind海通证券研究所3投资标的选择博时专精特新主题基金31基本信息博时专精特新主题A类014232C类014233成立于2021年12月6日为博时基金旗下的偏股混合型基金也是市场上成立时间较早且规模前列的专精特新主题基金2截至2022年4季报基金规模合计558亿元产品以中国战略新兴产业成份指数收益率70中债综合财富总值指数收益率20中证港股通综合指数收益率人民币10为业绩比较基准投资目标为主要投资于专精特新主题的上市公司股票在严格控制风险的前提下追求超越业绩比较基准的投资回报力争实现基金资产的长期稳健增值表8博时专精特新主题A类014234C类014233的基本信息基金全称博时专精特新主题混合型证券投资基金基金简称与代码博时专精特新主题A类014232C类014233基金经理郭晓琳刘玉强成立日期2021年12月6日基金管理人博时基金管理有限公司基金托管人中信银行股份有限公司中国战略新兴产业成份指数收益率70中债综合财富总值指数收益率20业绩比较基准中证港股通综合指数收益率人民币10本基金主要投资于专精特新主题的上市公司股票在严格控制风险的前提下追求投资目标超越业绩比较基准的投资回报力争实现基金资产的长期稳健增值本基金的投资范围包括国内依法发行或上市的股票港股通标的股票债券资产支持证券金融衍生品债券回购同业存单银行存款货币市场工具现金以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具本基金可根据相关法律法规和基金合同的约定参与融资业务如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他投资范围品种基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围本基金股票资产占基金资产的比例为60-95其中投资于本基金界定的专精特新主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80港股通标的股票投资比例为股票资产的0-50本基金是混合型基金其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金风险收益特征低于股票型基金本基金如果投资港股通标的股票需承担汇率风险以及境外市场的风险基金费率管理费150年托管费025年资料来源Wind海通证券研究所2根据基金名称筛选截至2023年3月23日市场上专精特新主题基金共18只请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究1232基金管理团队基金管理人基金管理人博时基金成立于1998年7月13日是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业全面的资产管理服务总部设在深圳在北京上海等地设有分公司同时拥有博时基金国际有限公司博时资本管理有限公司和博时财富基金销售有限公司三家子公司公司经营范围包括基金募集基金销售资产管理和中国证监会许可的其他业务目前博时基金共有六家股东分别为招商证券股份有限公司49中国长城资产管理股份有限公司25上海汇华实业有限公司12天津港集团有限公司6上海盛业股权投资基金有限公司6广厦建设集团有限责任公司2无实际控制人全体股东所持基金管理人股权均不存在质押情形股权结构较为稳定近年来公司资产管理规模稳步增长截至2022年12月31日博时基金共管理340只公募基金并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金以及多个企业年金职业年金及特定专户管理资产规模逾151万亿元剔除货币基金后公募资产管理规模逾5102亿元位居行业前列图5博时基金旗下非货币型公募基金数量及规模变化2016-2022年资料来源Wind海通证券研究所公司旗下主动权益产品布局全面类型丰富截至2022年12月31日主动权益产品3共107只规模合计91854亿元其中赛道或主题型基金共36只除专精特新外还囊括了互联网国企改革医疗保健消费等多个主题可以满足投资者的不同需求综上所述我们认为博时基金综合实力较强可以较好赋能基金管理进而保障产品净值的稳健增长基金经理产品的基金经理为郭晓林2021年12月6日任职和刘玉强2023年2月1日郭晓林清华大学硕士近11年股票二级市场投研经验2012年加入博时基金历任研究员高级研究员高级研究员兼基金经理助理资深研究员兼基金经理助理资深研究员兼投资经理现任博时互联网主题等产品的基金经理截至2022年13月31日基金经理在管公募基金9只规模合计5898亿元刘玉强北京大学硕士近8年股票二级市场投研经验2015年加入博时基金历任研究员基金经理助理2023年2月起担任博时专精特新主题基金的基金经理截至2022年12月31日基金经理在管产品1只规模合计558亿元3包括Wind投资类型二级为普通股票型偏股混合型平衡配臵型以及灵活配臵型业绩基准权益指数权重大于30的基金请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究13我们认为产品的两位基金经理的股票二级市场投研经验丰富且均在博时基金工作多年与团队建立了较为稳定和默契的配合这都将有利于保障产品净值的稳健增长33投资策略资产配臵策略根据产品招募说明书资产配臵层面产品通过跟踪考量宏观经济变量包括GDP增长率CPI走势M2的绝对水平和增长率利率水平与走势外汇占款等及国家财政税收货币汇率各项政策判断经济周期当前所处的位臵及未来发展方向并通过监测重要行业的产能利用与经济景气轮动研究调整股票资产和固定收益资产的配臵比例图6统计了博时专精特新主题及其同类基金2022年1季度以来的股票仓位变动总体来看2022年产品股票仓位较稳定1季度仓位为732季度随着专精特新政策的持续推出以及A股的反弹仓位上调至83随后稳定在这一水平附近对比其他专精特新主题基金2022年产品明显采取了较为稳健的仓位策略这在一定程度上能保障净值在动荡市场中保持稳健图6博时专精特新主题及其同类基金的股票仓位变化20220331-20221231资料来源Wind海通证券研究所注同类基金为2022年1月及以前成立的专精特新主题基金我们认为资产配臵层面产品会根据宏观经济行业情况以及市场环境进行小幅调整2022年采取了较为稳健的仓位策略事后来看这一判断较为成功股票投资策略首先产品的选股范围主要聚焦于专精特新主题相关上市公司具体包括工信部公示的专精特新小巨人名单中的上市企业及其更新其次个股选择方面产品采用定性和定量相结合的方法深入分析挖掘专精特新主题股票的投资价值甄选流动性良好的优质个股进行投资定性分析上主要通过深入考察相关企业的产业环境政策环境市场格局技术优势销售渠道治理结构激励机制等方面选择基本面良好且具有持续发展潜力的优质个股定量分析上具体考察以下三类指标以优选具备潜在盈利弹性或持续成长能力估值合理的个股1成长性指标重点关注行业增速和潜在市场空间指标包含产业潜在空间公司市值比收入增长率息税折旧前利润增长率经营性活动现金流入增长率和自由现金流增长率2财务指标包含毛利率营业利润率净资产收益率投入资本回报率经营性活动现金净流量自由现金流净额研发费用收入比和息税折旧前利润收入比3估值指标包含市销率市净率市现率和总市值最后港股通标的投资策略方面重点关注以下几类股票1在港股市场上市请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究14属于专精特新产业掌握核心技术优势市场竞争力强的代表性企业2港股市场在行业竞争结构估值AH股折溢价股息率等方面具有吸引力的投资标的股票持仓特征优选盈利能力突出成长性较强估值合理的个股根据2022年中报产品共持股196只其中133只为专精特新小巨人合计配臵比例接近90专精特新纯度较高行业配臵上产品持仓比例最高的几个行业分别是基础化工2358电子1469医药1454机械1272电力设备及新能源852国防军工651计算机586多为创新型成长行业对比专精特新小巨人组合4的行业分布博时专精特新主题基金持仓行业的分散性更高前5大行业配臵比例为7405小于小巨人组合的8021各行业配臵比例标准差为641也明显小于后者此外我们观察到2022年中报产品相对小巨人组合显著低配医药行业我们认为一方面医药股本身在上市小巨人企业中的市值占比较大产品低配医药股或出于分散风险的考量另一方面去年医药行业正处于估值回调行情中事后来看低配医药板块是较为明智的选择图7博时专精特新主题基金的行业配臵2022年中报资料来源Wind海通证券研究所注采取中信一级行业分类标准个股选择上相比小巨人组合产品在盈利和成长因子上有明显的正向暴露即持仓个股盈利性和成长性更好此外在市值因子上也有显著正向暴露由于专精特新小巨人多为微盘股因此我们认为适当提高持仓市值在一定程度上可以增强组合稳健性产品在估值动量和波动率因子上均为负向暴露我们认为小巨人股票大多聚焦于创新型成长行业风险相对较高估值和波动率因子上适当的负向暴露可以较好地控制产品风险我们认为上述分析印证了基金在招募说明书中披露的选股偏好即优选具备潜在盈利弹性或持续成长能力估值合理的个股4同期工信部披露的全部上市的专精特新小巨人后同请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究15图8博时专精特新主题基金的风格暴露2022年中报资料来源Wind海通证券研究所注指标为持仓股各指标在全部A股中分位点由低到高排序均值即分位点越高在指标上的暴露越高相对分位点为相对专精特新小巨人组合的分位点差距博时专精特新主题基金的持股分散度较高2022年1季报至4季报前10大重仓股配臵比例均值为249最近一期低至159显著低于同主题基金我们认为分散性同样是产品控制风险的一项重要手段图9博时专精特新主题及其同类基金前10大重仓股配臵比例20220331-20221231资料来源Wind海通证券研究所34产品特色与优势2023年以来收益和回撤均位居同主题基金第一2023年以来博时专精特新主题基金业绩表现明显优于同主题基金截至3月22日产品累计收益1105年化收益超过60位居同主题基金第1也显著优于万得全A在获取高收益的同时产品也很好地控制了风险区间最大回撤仅473回撤控制能力在同类中同样排名第1从风险调整后收益来看产品2023年的夏普比率和收益回撤比分别为445和1330双双居于同类第1足见产品业绩之优异与稳健请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究16表9博时专精特新主题基金的收益风险特征20230101-20230322累计收益年化收益年化波动率最大回撤夏普比率收益回撤比基金指标1105628614144734451330同类均值34619931683799101321万得全A56429091255493232590同类排名114114414114114114资料来源Wind海通证券研究所注1同类基金为专精特新主题基金2年化采用242个交易日专精特新纯度高信息比率优异根据2022年中报产品共持股196只其中133只为专精特新小巨人合计配臵比例接近90专精特新纯度较高进一步我们从净值的角度切入测算博时专精特新主题及同类均剔除建仓期与小巨人组合的滚动相关性用以度量产品的专精特新纯度由下图可见考察期内产品与组合的滚动相关系数均值高达096始终高于同类产品平均水平我们认为产品具备更高的专精特新主题纯度图10博时专精特新主题基金与小巨人组合滚动30日收益相关性20220510-20230322资料来源Wind海通证券研究所注小巨人组合日收益为组合内个股日收益率均值我们采用市值加权的方式构建专精特新小巨人组合计算产品及其同类基金相对该组合的超额收益表现如下图所示2023年以来截至0322博时专精特新主题基金的年化跟踪误差为528在同类中排名314我们认为这进一步印证了上文的分析结论即产品专精特新纯度较高图11博时专精特新主题基金及其同类基金相对于小巨人组图12博时专精特新主题及其同类基金今年以来年化超额收益合的超额收益表现20230101-20230322vs年化跟踪误差20230101-20230322资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注1小巨人组合收益为小巨人股的市值加权平均收益右同2年化采用242个交易日右同3同类基金为专精特新主题基金排名为指标由优到劣排序请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究17在保持较高专精特新纯度的同时产品又能显著战胜小巨人组合今年以来累计超额收益为323年化超额收益达2092在同类中排名第1从风险调整后收益来看相对小巨人组合的信息比率达382显著优于同主题基金选股能力突出我们使用Brinson模型分析产品的行业配臵和个股选择能力并定义行业配臵收益为报告期行业i相对基准的超配比例基准指数行业i收益个股选择收益为报告期行业i相对基准的选股超额收益基金行业i配臵比例如下图所示行业配臵和个股选择均对产品业绩有正向贡献2022年3季度行业配臵和个股选择贡献分别为095和904单利换算成年收益分别为379和3618我们认为上述分析表明产品超额收益来源多元且选股能力突出图13博时专精特新主题的行业配臵和个股选择收益贡献20220630-20220930资料来源Wind海通证券研究所注1基准为市值加权专精特新小巨人组合2归因区间为报告期后一个季度持仓采用2022年中报数据4总结2021年以来专精特新一词开始密集出现在政府公开文件和讲话中市场关注度不断提升730政治局会议上专门提出要开展补链强链专项行动加快解决卡脖子难题发展专精特新中小企业随后在2021年9月中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上习近平总书记致辞宣布北京证券交易所的设立从融资角度进一步加大了对专精特新中小企业的支持力度2022年6月工信部再次印发优质中小企业梯度培育管理暂行办法截至20230322全国已累计培育小巨人企业约9000家其中652家已经在A股上市我们认为已上市的专精特新小巨人企业是小盘成长股中的优质资产代表1上市板块主要集中在科创板和创业板平均总市值约7277亿元2聚焦高端制造创新领域研发投入高兼顾企业盈利与成长32021年小盘行情开启以来表现较优行业内相对估值水平适中除了企业的优质属性外A股市场自2021年初以来小盘风格持续占优因子拥挤度适中配臵价值凸显而专精特新小巨人企业具有鲜明的小盘成长属性因而相关的公募产品是配臵小盘成长风格的有力工具博时专精特新主题A类014232C类014233成立于2021年12月6日主要投资于专精特新主题的上市公司股票截至2022年4季报基金规模合计558亿元基金管理人为博时基金为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一截至2022年12月31日公司共管理340只公募基金规模逾5102亿元位居行业前列基金经理郭晓林和刘玉强股票二级市场投研经验丰富且均在博时基金工作多年与团队建立了较为稳定和默契的配合我们认为博时基金平台综合实力较强基金经理管理经验丰富这些都将有利于保障产品净值的稳健增长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究18产品倾向于优选基本面良好具备持续成长性及估值合理的个股进行配臵2023年以来截至0322业绩表现突出累计收益1105位居同主题基金第1最大回撤不到5同样位居同类第1此外对比同主题基金产品专精特新纯度较高2023年以来相对小巨人组合的信息比率高达382产品超额收益来源较广行业配臵和个股选择均有正向贡献其中个股选择贡献突出选股能力优异5风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究19信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究20海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom吴其右02123185675wqy12576haitongcom联系人滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom杨锦02123185661yj13712haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom联系人藏多02123212041zd14683haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom陈菲cf15315haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom张觉尹021-23185705zjy15229haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人阎石ys14098haitongcom张冰清021-23154126zbq14692haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙02123219406cxl15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