上周（2023.03.13-2023.03.17）市场回顾。上周A股市场继续下跌，上证50指数下跌0.3%，沪深300指数下跌0.21%，中证500指数下跌0.35%，创业板指下跌3.24%。当前全市场PE（TTM）为17.7倍，处于2005年以来的37.1%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300指数在3月下半月均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续处于反转点位下方，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-2.39%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为66，处于2021年以来的27%分位点。综上所述，上周A股市场继续下行，技术面指标并未好转。我们认为，虽然上周五降准消息落地，能够对A股市场起到一定的催化效果。但下周美联储将公布利率决议，市场不确定性因素依旧较多，恐将继续维持震荡。
　　美联储加息悬而未决，走出震荡仍需时日。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.83%，低于前一周（4.59%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.41，高于前一周（0.31），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.41倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.91，低于前一周（1.04），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.73%和1.07%，处于2005年以来的47.34%和47.84%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年2月底的最新数据，股票市场2023年3月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.我国2月宏观数据多数表现较好。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.27%、0.71%。从资金流向上看，北上资金上周流入147.81亿元，2023年以来累计流入1645.71亿元。事件驱动上，1.上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.15%、1.43%、4.41%。根据财联社3月18日消息，美联储将在北京时间下周四凌晨2点公布利率决议，受银行业危机蔓延影响，投资者期待美联储下周能暂停加息。不过，以美国前财长萨默斯为代表的专家认为，美联储不应被银行业危机吓到，下周应继续加息25个基点。2.根据Wind数据3月18日信息，央行官网发布通知称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数继续处于反转点位下方，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-2.39%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为66，处于2021年以来的27%分位点。综上所述，上周A股市场继续下行，技术面指标并未好转。我们认为，虽然上周五降准消息落地，能够对A股市场起到一定的催化效果。但下周美联储将公布利率决议，市场不确定性因素依旧较多，恐将继续维持震荡。
　　因子拥挤度观察：估值因子收益新高，拥挤度反而调头向下。小市值因子拥挤度0.29，低估值因子拥挤度0.10，高盈利因子的拥挤度-0.78，高盈利增长因子拥挤度-0.44。
　　行业拥挤度：通信、计算机、汽车、家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高。石油石化和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年03月19日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230319TableReportInfo量化选股周报TableSummary20230310-2023031720230318投资要点量化基金周报2023031520230315大额买入与资金流向跟踪20230306-2023031020230314上周20230313-20230317市场回顾上周A股市场继续下跌上证50指数下跌03沪深300指数下跌021中证500指数下跌035创业板指下跌324当前全市场PETTM为177倍处于2005年以来的371分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300指数在3月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续处于反转点位下方TableAuthorInfo发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-239发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的27分位点综上所述上周A股市场继续下行技术面指标并未好转我们认为虽然上周五降准消息落地能够对A股市场起到一定的催化效果但下周美联储将公布利率决议市场不确定性因素依分析师冯佳睿旧较多恐将继续维持震荡Tel02123219732美联储加息悬而未决走出震荡仍需时日从趋势模型上看Wind全A指数短期Emailfengjrhaitongcom均线和长期均线的距离为383低于前一周459市场处于上涨市Wind证书S0850512080006全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击分析师袁林青指标周五为041高于前一周031意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平倍标准差上证期权成交量的比率震荡下降周Tel0212321223004150ETFPUT-CALL五为091低于前一周104投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降Emailylq9619haitongcom上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为073和107处于2005年以来证书S0850516050003的4734和4784分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看联系人曹君豪1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年2月底的最新数据股票Tel021-23219745市场2023年3月信号为正向其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号汇Emailcjh13945haitongcom率因子发出负向信号2我国2月宏观数据多数表现较好3上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为127071从资金流向上看北上资金上周流入14781亿元2023年以来累计流入164571亿元事件驱动上1上周美股开启反弹道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-015143441根据财联社3月18日消息美联储将在北京时间下周四凌晨2点公布利率决议受银行业危机蔓延影响投资者期待美联储下周能暂停加息不过以美国前财长萨默斯为代表的专家认为美联储不应被银行业危机吓到下周应继续加息25个基点2根据Wind数据3月18日信息央行官网发布通知称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续处于反转点位下方发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-239发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的27分位点综上所述上周A股市场继续下行技术面指标并未好转我们认为虽然上周五降准消息落地能够对A股市场起到一定的催化效果但下周美联储将公布利率决议市场不确定性因素依旧较多恐将继续维持震荡因子拥挤度观察估值因子收益新高拥挤度反而调头向下小市值因子拥挤度029低估值因子拥挤度010高盈利因子的拥挤度-078高盈利增长因子拥挤度-044行业拥挤度通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高石油石化和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1美联储加息悬而未决走出震荡仍需时日42因子拥挤度观察估值因子收益新高拥挤度反而调头向下63行业拥挤度通信计算机家电汽车和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年3月下半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202303177表目录表12023年2月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202303176表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41美联储加息悬而未决走出震荡仍需时日上周A股市场继续下跌上证50指数下跌03沪深300指数下跌021中证500指数下跌035创业板指下跌324当前全市场PETTM为177倍处于2005年以来的371分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300指数在3月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续处于反转点位下方发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-239发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的27分位点综上所述上周A股市场继续下行技术面指标并未好转我们认为虽然上周五降准消息落地能够对A股市场起到一定的催化效果但下周美联储将公布利率决议市场不确定性因素依旧较多恐将继续维持震荡从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为383低于前一周459市场处于上涨市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为041高于前一周031意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平041倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为091低于前一周104投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为073和107处于2005年以来的4734和4784分位点交易活跃度相比前期有所上升从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年2月底的最新数据股票市场2023年3月信号为正向其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号汇率因子发出负向信号2我国2月宏观数据多数表现较好3上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为127071表12023年2月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI526505501财新PMI516-492CPI同比1017521PPI同比-14-13-08新增人民币贷款亿元18100143461549000M2同比1291234126资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流入14781亿元2023年以来累计流入164571亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在3月下半月的上涨概率分别为50505054涨幅均值分别为065082079-01涨幅中位数分别为028054-024006上证综指沪深300指数表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年3月下半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股开启反弹道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-015143441根据财联社3月18日消息美联储将在北京时间下周四凌晨2点公布利率决议受银行业危机蔓延影响投资者期待美联储下周能暂停加息不过以美国前财长萨默斯为代表的专家认为美联储不应被银行业危机吓到下周应继续加息25个基点2根据Wind数据3月18日信息央行官网发布通知称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数继续处于反转点位下方发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-239发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为66处于2021年以来的27分位点综上所述上周A股市场继续下行技术面指标并未好转我们认为虽然上周五降准消息落地能够对A股市场起到一定的催化效果但下周美联储将公布利率决议市场不确定性因素依旧较多恐将继续维持震荡图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察估值因子收益新高拥挤度反而调头向下因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年3月17日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230317小市值低估值高盈利高增长估值价差-055-058-091-001配对相关性073046013-023长期累计收益074056-191-111多空波动率024-003-042-043综合打分029010-078-044资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度029低估值因子拥挤度010高盈利因子的拥挤度-078高盈利增长因子拥挤度-044图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度通信计算机家电汽车和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年3月17日通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高石油石化和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年3月17日的行业拥挤度及相对前一周的变化图8行业拥挤度20230317资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20230317拥挤度20230310拥挤度拥挤度变化石油石化032-016048建筑046014031通信131108023交通运输-022-039018传媒020004016计算机096087009消费者服务020012008有色金属-013-016003医药-030-029000非银行金融-032-031-001纺织服装-042-038-003钢铁-009-005-004国防军工038043-005煤炭-015-009-005电力及公用事业-032-026-006综合-056-051-006机械034044-010基础化工-026-016-010电子048059-011银行-059-045-014建材-005010-015商贸零售-066-048-018农林牧渔-036-016-020轻工制造-018002-020电力设备及新能源057077-020食品饮料053074-021家电062083-021汽车061085-025房地产-080-045-035资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明