上周（2023.03.06-2023.03.10）市场回顾。上周A股市场大幅下跌，上证50指数下跌4.98%，沪深300指数下跌3.96%，中证500指数下跌2.9%，创业板指下跌2.15%。当前全市场PE（TTM）为17.7倍，处于2005年以来的36.7%分位点。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300指数在3月下半月均表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于3月7日向下突破反转点位，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.7%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为67，处于2021年以来的28%分位点。综上所述，上周A股市场大幅下行，多个技术面指标发出卖出信号。我们认为，硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌，或将波及A股市场下周表现；叠加近期市场技术面多次出现周内反转，整体行情仍不乐观，下周市场或将继续维持震荡。
　　硅谷银行事件持续发酵，短期A股恐将维持震荡。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为4.59%，低于前一周（4.92%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.31，高于前一周（0.18），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.31倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.04，高于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.71%和1.03%，处于2005年以来的44.54%和44.45%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据2023年2月底的最新数据，股票市场2023年3月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.国家统计局数据显示，中国2月CPI同比上涨1.0%，低于前值（2.1%）以及Wind一致预期（1.75%）；PPI同比为-1.4%，低于前值（-0.8%）与Wind一致预期（-1.3%）。3.根据中国人民银行发布的数据，2月新增人民币贷款1.8万亿元，高于Wind一致预期1.4万亿元，低于前值4.9万亿元；广义货币（M2）同比增长12.9%，高于Wind一致预期12.34%与前值12.6%。事件驱动上，1.上周美股大幅下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-4.44%、-4.55%、-4.71%。根据财联社，美东时间周五，硅谷银行倒闭事件引发市场剧烈动荡，在硅谷银行倒闭并被接管的消息传出后，美股午盘跌幅持续扩大，衡量美股投资者恐慌程度的CBOE波动率指数(VIX)一度攀升至29，为去年10月25日以来最高水平。2.根据金十数据，中国央行初步统计，2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于3月7日向下突破反转点位，发出卖出信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-0.7%，发出卖出信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为67，处于2021年以来的28%分位点。综上所述，上周A股市场大幅下行，多个技术面指标发出卖出信号。我们认为，硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌，或将波及A股市场下周表现；叠加近期市场技术面多次出现周内反转，整体行情仍不乐观，下周市场或将继续维持弱势震荡。
　　因子拥挤度观察：避险情绪下，价值风格或将继续占优。小市值因子拥挤度0.22，低估值因子拥挤度0.06，高盈利因子的拥挤度-0.69，高盈利增长因子拥挤度-0.48。
　　行业拥挤度：通信、计算机、汽车、家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高。轻工制造和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年03月12日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20230312TableReportInfo量化选股周报20230303-2023031020230311TableSummary机构调研跟踪投资要点20230227-2023030320230309量化基金周报2023030820230308上周20230306-20230310市场回顾上周A股市场大幅下跌上证50指数下跌498沪深300指数下跌396中证500指数下跌29创业板指下跌215当前全市场PETTM为177倍处于2005年以来的367分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300指数在3月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于3月7日向下突破反TableAuthorInfo转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-07发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为67处于2021年以来的28分位点综上所述上周A股市场大幅下行多个技术面指标发出卖出信号我们认为硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌或将波及A股市场下周表现叠加近期市场技术面多次出现周内反转分析师冯佳睿整体行情仍不乐观下周市场或将继续维持震荡Tel02123219732硅谷银行事件持续发酵短期A股恐将维持震荡从趋势模型上看Wind全AEmailfengjrhaitongcom指数短期均线和长期均线的距离为459低于前一周492市场处于上涨证书S0850512080006市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的分析师袁林青流动性冲击指标周五为031高于前一周018意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平倍标准差上证期权成交量的比率震Tel0212321223003150ETFPUT-CALL荡上升周五为104高于前一周087投资者对上证50ETF短期走势谨慎Emailylq9619haitongcom程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为071和103处于证书S08505160500032005年以来的4454和4445分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观联系人曹君豪因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年2月底的最新Tel021-23219745数据股票市场2023年3月信号为正向其中经济增长和通货膨胀因子均发出正Emailcjh13945haitongcom向信号汇率因子发出负向信号2国家统计局数据显示中国2月CPI同比上涨10低于前值21以及Wind一致预期175PPI同比为-14低于前值-08与Wind一致预期-133根据中国人民银行发布的数据2月新增人民币贷款18万亿元高于Wind一致预期14万亿元低于前值49万亿元广义货币M2同比增长129高于Wind一致预期1234与前值126事件驱动上1上周美股大幅下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-444-455-471根据财联社美东时间周五硅谷银行倒闭事件引发市场剧烈动荡在硅谷银行倒闭并被接管的消息传出后美股午盘跌幅持续扩大衡量美股投资者恐慌程度的CBOE波动率指数VIX一度攀升至29为去年10月25日以来最高水平2根据金十数据中国央行初步统计2023年2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于3月7日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-07发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为67处于2021年以来的28分位点综上所述上周A股市场大幅下行多个技术面指标发出卖出信号我们认为硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌或将波及A股市场下周表现叠加近期市场技术面多次出现周内反转整体行情仍不乐观下周市场或将继续维持弱势震荡因子拥挤度观察避险情绪下价值风格或将继续占优小市值因子拥挤度022低估值因子拥挤度006高盈利因子的拥挤度-069高盈利增长因子拥挤度-048行业拥挤度通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高轻工制造和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1硅谷银行事件持续发酵短期A股恐将维持震荡42因子拥挤度观察避险情绪下价值风格或将继续占优63行业拥挤度通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年3月下半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202303107表目录表12023年2月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202303106表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41硅谷银行事件持续发酵短期A股恐将维持震荡上周A股市场大幅下跌上证50指数下跌498沪深300指数下跌396中证500指数下跌29创业板指下跌215当前全市场PETTM为177倍处于2005年以来的367分位点日历效应上2005年以来上证综指沪深300指数在3月下半月均表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于3月7日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-07发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为67处于2021年以来的28分位点综上所述上周A股市场大幅下行多个技术面指标发出卖出信号我们认为硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌或将波及A股市场下周表现叠加近期市场技术面多次出现周内反转整体行情仍不乐观下周市场或将继续维持震荡从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为459低于前一周492市场处于上涨市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为031高于前一周018意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平031倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升周五为104高于前一周087投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为071和103处于2005年以来的4454和4445分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示根据2023年2月底的最新数据股票市场2023年3月信号为正向其中经济增长和通货膨胀因子均发出正向信号汇率因子发出负向信号2国家统计局3月9日数据显示中国2月CPI同比上涨10低于前值21以及Wind一致预期175PPI同比为-14低于前值-08与Wind一致预期-133根据中国人民银行3月10日发布的数据2月新增人民币贷款18万亿元高于Wind一致预期14万亿元低于前值49万亿元广义货币M2同比增长129高于Wind一致预期1234与前值1264上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-094-06表12023年2月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI526505501财新PMI516-492CPI同比1017521PPI同比-14-13-08新增人民币贷款亿元18100143461549000M2同比1291234126资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流出10598亿元2023年以来累计流入149790亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在3月下半月的上涨概率分别为50505054涨幅均值分别为065082079-01涨幅中位数分别为028054-024006上证综指沪深300指数表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年3月下半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股大幅下行道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-444-455-471根据财联社美东时间3月10日硅谷银行倒闭事件引发市场剧烈动荡在硅谷银行倒闭并被接管的消息传出后美股午盘跌幅持续扩大衡量美股投资者恐慌程度的CBOE波动率指数VIX一度攀升至29为去年10月25日以来最高水平2根据金十数据中国央行3月10日初步统计2023年2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于3月7日向下突破反转点位发出卖出信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-07发出卖出信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为67处于2021年以来的28分位点综上所述上周A股市场大幅下行多个技术面指标发出卖出信号我们认为硅谷银行事件引发美股大幅度恐慌或将波及A股市场下周表现叠加近期市场技术面多次出现周内反转整体行情仍不乐观下周市场或将继续维持弱势震荡图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察避险情绪下价值风格或将继续占优因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年3月10日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20230310小市值低估值高盈利高增长估值价差-057-072-089-001配对相关性044050027-018长期累计收益082046-186-110多空波动率019-002-030-063综合打分022006-069-048资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度022低估值因子拥挤度006高盈利因子的拥挤度-069高盈利增长因子拥挤度-048图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年3月10日通信计算机汽车家电和电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高轻工制造和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年3月10日的行业拥挤度及相对前一周的变化图8行业拥挤度20230310资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20230310拥挤度20230303拥挤度拥挤度变化轻工制造002-017019国防军工043027016家电083072012机械044033011汽车085075011纺织服装-038-048009计算机087077009电子059051008基础化工-016-023007通信108102005农林牧渔-016-020004医药-029-032003电力设备及新能源077077000消费者服务012013-001食品饮料074075-002商贸零售-048-045-003综合-051-047-004房地产-045-042-004传媒004008-004石油石化-016-011-005钢铁-005001-006煤炭-009-001-008建材010022-012有色金属-016000-016电力及公用事业-026-010-016银行-045-026-019非银行金融-031001-032交通运输-039-002-038建筑014069-055资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明