事件
　　公司近期发布2022年报：报告期内公司实现营收12.83亿元，同比下降1.79%，实现归属净利润1.84亿元，同比下降15.71%，实现扣非后的归属净利润1.70亿元，同比下降16.24%。对此，我们点评如下：
　　投资要点
　　▌业绩受疫情有所扰动，医疗医保业务表现亮眼
　　2022公司实现营收12.83亿元，同比下降1.79%，实现归属净利润1.84亿元，同比下降15.71%，实现扣非后的归属净利润1.70亿元，同比下降16.24%，2022年是公司上市以来第一次业绩下滑，主要是受疫情影响，项目实施及验收周期延长，相应实施成本增加。分业务来看，医疗医保业务实现营收6.14亿元，同比增加3.07%，毛利率57.86%，同比下降1.67pct。智慧城市与数字政务实现营收6.09亿元，同比下滑4.71%，毛利率54.43%，同比下降0.97pct。公司的综合毛利率为55.24%，同比下降0.87pct。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为13.43%/9.84%/13.55%/-0.40%,分别同比增加0.96/-0.13/0.93/0.01pct，公司的期间费用率为36.42%，同比提高1.76pct，期间费用控制良好。
　　▌智慧民生服务商，市场地位显著
　　公司成立于1992年，起源于中国工程物理研究院。公司是智慧民生服务商，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、云服务和激活数据要素潜能，实现科技赋能民生。深耕智慧民生领域二十余年，公司产品覆盖全国29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务。公司是国家医保局、人社部、民政部等部门信息化建设重要合作伙伴，并承建了一系列国家部委信息平台，在医疗保障、人力资源与社会保障、住房公积金、民政等信息化领域的市占率均处于行业领先地位。凭借着技术和产品优势，公司营收从2016年的5.27亿元增长到2022年的12.83亿元，CAGR为15.96%，对应的归属净利润也从0.84亿元增长到1.95亿元，CAGR为15.04%，业绩实现稳步增长。
　　▌数据要素背景下医保医疗数据有望率先落地，新增业绩看点
　　目前数字经济已经成为国家的发展战略，数据作为数字经济的核心引擎，已经成为新的生产要素之一。国家数据局的成立预示着数据要素发展进入新阶段，我们认为医保医疗数据有望成为数据要素的场景之一。2023年1月全国医疗保障工作会议上提出：“要把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点，最大程度发挥全国统一医保信息平台作用，更安全更积极更有序地用好医保大数据”。公司在天津市推出的“金医保”模式，实现“三医融合”，极大地方便了市民看病、挂号、医保报销、购药，在天津、云南、山西等与商业保险公司合作，推进“商保直赔快赔”应用场景的应用落实，极大方便了商保公司、商保参保人员报销。公司为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，医保的市占率将近30%，未来将受益于医保数据的商业化应用。此外，公司人社大数据也落地了“财政惠民惠农资金的阳光审批、阳光发放、阳光监督工程”等场景。数据要素有望成为公司新的业绩增长点。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司传统业务稳定增长，数据要素业务带来增量。预测公司2023-2025年净利润分别为2.55、3.20、3.76亿元，EPS分别为0.63、0.78、0.92元，当前股价对应PE分别为40、32、27倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期的风险、竞争加剧的风险、数据要素落地低于预期的风险、宏观经济下行风险等

研究报告全文：证券研2023年03月27日究报智慧民生服务商数据要素应用新增看点告久远银海002777SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师宝幼琛S1050521110002baoyccfsccomcn公司近期发布2022年报报告期内公司实现营收1283亿分析师任春阳S1050521110006元同比下降179实现归属净利润184亿元同比下降1571实现扣非后的归属净利润170亿元同比下降rencycfsccomcn1624对此我们点评如下基本数据2023-03-27当前股价元2494总市值亿元102投资要点总股本百万股408业绩受疫情有所扰动医疗医保业务表现亮眼流通股本百万股39952周价格范围元1202-25132022公司实现营收1283亿元同比下降179实现归属日均成交额百万元17859净利润184亿元同比下降1571实现扣非后的归属净利润170亿元同比下降16242022年是公司上市以来市场表现第一次业绩下滑主要是受疫情影响项目实施及验收周期久远银海沪深300延长相应实施成本增加分业务来看医疗医保业务实现80营收614亿元同比增加307毛利率5786同比下降60167pct智慧城市与数字政务实现营收609亿元同比下4020滑471毛利率5443同比下降097pct公司的综合0毛利率为5524同比下降087pct公司的销售管理财-20务研发费用率分别为13439841355-040分别同-40比增加096-013093001pct公司的期间费用率为3642同比提高176pct期间费用控制良好资料来源Wind华鑫证券研究智慧民生服务商市场地位显著相关研究公司成立于1992年起源于中国工程物理研究院公司是智慧民生服务商聚焦医疗医保数字政务智慧城市三大战略方向面向政府部门以及行业生态主体以信息化云服务和激活数据要素潜能实现科技赋能民生深耕智慧民生领域二十余年公司产品覆盖全国29个省份228个城市16万家医疗医药机构为7亿社会公众提供服务公司是国家医保局人社部民政部等部门信息化建设重要合作伙公伴并承建了一系列国家部委信息平台在医疗保障人力司资源与社会保障住房公积金民政等信息化领域的市占率研均处于行业领先地位凭借着技术和产品优势公司营收从究2016年的527亿元增长到2022年的1283亿元CAGR为1596对应的归属净利润也从084亿元增长到195亿元CAGR为1504业绩实现稳步增长数据要素背景下医保医疗数据有望率先落地新增业绩看点目前数字经济已经成为国家的发展战略数据作为数字经济证券研究报告的核心引擎已经成为新的生产要素之一国家数据局的成立预示着数据要素发展进入新阶段我们认为医保医疗数据有望成为数据要素的场景之一2023年1月全国医疗保障工作会议上提出要把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点最大程度发挥全国统一医保信息平台作用更安全更积极更有序地用好医保大数据公司在天津市推出的金医保模式实现三医融合极大地方便了市民看病挂号医保报销购药在天津云南山西等与商业保险公司合作推进商保直赔快赔应用场景的应用落实极大方便了商保公司商保参保人员报销公司为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统医保的市占率将近30未来将受益于医保数据的商业化应用此外公司人社大数据也落地了财政惠民惠农资金的阳光审批阳光发放阳光监督工程等场景数据要素有望成为公司新的业绩增长点盈利预测我们看好公司传统业务稳定增长数据要素业务带来增量预测公司2023-2025年净利润分别为255320376亿元EPS分别为063078092元当前股价对应PE分别为403227倍首次覆盖给予买入投资评级风险提示下游需求不及预期的风险竞争加剧的风险数据要素落地低于预期的风险宏观经济下行风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1283163619872313增长率-18276214164归母净利润百万元184255320376增长率-157387251178摊薄每股收益元045063078092ROE109136151157资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1283163619872313现金及现金等价物66595911151395营业成本5747318901040应收款576502566583营业税金及附加5678存货272293312327销售费用172213254291其他流动资产489517566594管理费用126157189217流动资产合计2002227025602899财务费用-5-6-7-8非流动资产研发费用174221268312金融类资产0000费用合计467585705813固定资产122127130136资产减值损失-36-30-27-28在建工程0000公允价值变动0000无形资产167184200215投资收益10111211长期股权投资0000营业利润207294368433其他非流动资产243243243243加营业外收入1111非流动资产合计532554573594减营业外支出0000资产总计2534282431323494利润总额208295369434流动负债所得税费用13243136短期借款0000净利润195271338398应付账款票据145169179195少数股东损益11151921其他流动负债175175175175归母净利润184255320376流动负债合计7918879531029非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债60606060营业收入增长率-18276214164非流动负债合计60606060归母净利润增长率-157387251178负债合计85194710131089盈利能力所有者权益毛利率552554552550股本408408408408四项费用营收364357355351股东权益1683187721192404净利率152165170172负债和所有者权益2534282431323494ROE109136151157偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率336335323312净利润195271338398营运能力少数股东权益11151921总资产周转率05060607折旧摊销37141617应收账款周转率22333540公允价值变动0000存货周转率21252932营运资金变动-206121-6716每股数据元股经营活动现金净流量38422306452EPS045063078092投资活动现金净流量-28-5-3-7PE553399319270筹资活动现金净流量284-77-96-113PS79625144现金流量净额294340207332PB66595246资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究许思琪澳大利亚国立大学硕士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230327185638