智慧民生领军企业。久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一，此后一直专注于民生信息化领域，随着相关政策发展，将业务领域拓展到医保、社保信息化领域，2018年公司引入中国平安战投开拓医保和医疗信息化创新业务场景。公司主要面向政府和行业客户提供软件开发以及后续运维服务，2022年公司医疗医保业务营收占比48%，智慧城市与数字政务业务占比47.5%。
　　民生数据潜在价值有望释放。随着“数据二十条”发布和国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。我们认为本次数据要素市场发展最大的边际变化来自于公共数据开放开发，探索用于产业发展、行业发展的公共数据有条件有偿使用。民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大，医保、社保数据能够为商保公司的一站式结算、核保与理赔流程降本增效，根据我们测算，仅医保商保融合支付这一场景，假设医院和商保渗透率为30%的情况下就有望打开126亿元的新市场空间。随着数据要素试点后续推进，民生数据有望为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助，数据价值将进一步释放。
　　公司在民生信息化领域市占率高，有望率先受益。公司为全国百余个地级及以上城市人社部门开发核心业务系统，为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，人社和医保信息化在全国市场份额均占到30%左右。公司目前已经在天津等地开展医保商保融合支付等试点工作，我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托医保信息化领域高市占率和标杆项目，有望快速拓展市场。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.30/2.79/3.37亿元，同比增速25%/+21%/+21%。公司当前处于历史估值相对低位，传统业务有望稳健增长。此外，医保、人社数据价值大，具备大健康等创新业务场景拓展潜力，我们认为公司将充分受益于未来医保和人社数据要素市场发展。我们看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度研究IT服务久远银海002777民生信息化领军企业数据要素应用迎变革2023年03月24日买入首次证券分析师王紫敬TableEPS执业证书盈利预测与估值2022A2023E2024E2025ES0600521080005021-60199781营业总收入百万元1283159019022276wangzjdwzqcomcn同比-2242020研究助理张文佳归属母公司净利润百万元184230279337同比-16252121执业证书S0600122080015每股收益-最新股本摊薄元zhangwenjiadwzqcomcn045056068082股现价最新股本摊薄PE5462437736062988股价走势关键词TableTag新需求新政策久远银海沪深300TableSummary投资要点554637智慧民生领军企业久远银海1992年起源于中国工程物理研究院是2819国内最早涉足劳动保障领域的企业之一是国家劳动保障部社保核心101平台三家开发单位之一此后一直专注于民生信息化领域随着相关-8-17政策发展将业务领域拓展到医保社保信息化领域2018年公司引-2620223232022722202211202023321入中国平安战投开拓医保和医疗信息化创新业务场景公司主要面向政府和行业客户提供软件开发以及后续运维服务2022年公司医疗医保业务营收占比智慧城市与数字政务业务占比48475市场数据民生数据潜在价值有望释放随着数据二十条发布和国家数据局收盘价元2464设立数据要素发展进入新篇章我们认为本次数据要素市场发展最一年最低最高价11902626大的边际变化来自于公共数据开放开发探索用于产业发展行业发市净率倍展的公共数据有条件有偿使用民生数据尤其是医保社保数据对652流通A股市值百推动产业发展的潜在价值非常大医保社保数据能够为商保公司的982638一站式结算核保与理赔流程降本增效根据我们测算仅医保商保万元融合支付这一场景假设医院和商保渗透率为30的情况下就有望打总市值百万元1005881开126亿元的新市场空间随着数据要素试点后续推进民生数据有望为药企市场调研银行普惠贷款等提供有效帮助数据价值将进一基础数据步释放每股净资产元LF378公司在民生信息化领域市占率高有望率先受益公司为全国百余个资产负债率LF3359地级及以上城市人社部门开发核心业务系统为全国10余个省份近总股本百万股40823100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统人社和医保信息化在全国市场份额均占到30左右公司目前已经在天津等地开展医保商流通A股百万股39880保融合支付等试点工作我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进公司依托医保信息化领域高市占率和标杆项目有望快速拓展市相关研究场盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为230279337亿元同比增速252121公司当前处于历史估值相对低位传统业务有望稳健增长此外医保人社数据价值大具备大健康等创新业务场景拓展潜力我们认为公司将充分受益于未来医保和人社数据要素市场发展我们看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的潜力首次覆盖给予买入评级风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧119东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究内容目录1智慧民生领军企业聚焦医保和社保信息化42民生数据要素市场迎来变革机遇821数据要素市场化进入新篇章公共数据逐步放开运营822民生数据潜在价值有望释放公司有望率先受益103医保信息化市场稳健增长公司市占率领先1331医保范围扩大支付方式改革带动医保信息化市场持续增长1332公司深耕多年市占率高144盈利预测与投资评级155风险提示17219东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图表目录图1公司发展历程4图2公司股权结构图截至2023年3月20日4图3久远银海营收结构亿元5图4公司业务板块和用户情况5图5久远银海医疗医保业务概况6图6久远银海数字政务业务概况7图7公司2019-2022年营收及同比增速7图8公司2020-2022年分业务毛利率7图9公司2019-2022年归母净利润及同比增速8图10国家数据局设立8图11健康险理赔流程11图12健康险索赔材料11图13久远银海医保融合支付平台Hipay12图14中国医疗保障信息系统解决方案市场规模2022-202713图15公司医保信息化总体规划14图16公司人社信息化总体解决方案15图17久远银海PE-Band2018年3月23日-2023年3月23日17表1各地开展公共数据放开运营试点9表2医保商保融合支付潜在市场规模以2021年数据测算12表3医保信息系统的构成13表4公司盈利预测单位亿元16319东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究1智慧民生领军企业聚焦医保和社保信息化聚焦智慧民生以医保和社保信息化为核心主业久远银海1992年起源于中国工程物理研究院是中国工程物理研究院发展军转民事业在IT领域的重点支柱性企业公司是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一此后一直专注于民生信息化领域随着相关政策需要将业务领域拓展到医保社保信息化领域图1公司发展历程数据来源公司官网东吴证券研究所中国工程物理研究院为实控人截至2023年3月20日中国工程物理研究院为公司实控人合计间接持股公司38国资背景为公司开展社保和医保相关信息化服务提供了有力支撑图2公司股权结构图截至2023年3月20日数据来源Wind东吴证券研究所公司主业聚焦医疗医保和数字政务公司聚焦医疗医保数字政务智慧城市三419东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究大战略方向面向政府部门以及行业生态主体围绕医疗健康医疗保障人力资源与社会保障住房金融民政以及工会智慧城市市场监管人大政协等领域开展业务2022年公司医疗医保业务营收占比48智慧城市与数字政务业务占比475主要业务模式以软件开发为主2022年营收占比60其次为运维服务2022年营收占比30图3久远银海营收结构亿元14121063960986236459661424770202020212022医疗医保智慧城市与数字政务互联网运营军民融合其他类型和其他业务数据来源Wind东吴证券研究所图4公司业务板块和用户情况数据来源公司官网东吴证券研究所医疗医保业务主要包括以下两类医疗保障主要包括国家医保信息平台的软件开发和运维工作以及医保便民服务支付方改革医保基金监管长期护理险等场景应用基于传统业务公司持续拓展创新行业贯彻医保战略加强商业保险和医疗机构的业务融合与创新519东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究医疗健康主要承担医疗机构的信息化建设面向政府客户医疗服务机构群众及各类行业生态主体提供智慧医院医共体信息平台全民健康信息平台互联网医疗价值医疗等全栈式一体化生态型信息化解决方案产品及服务图5久远银海医疗医保业务概况数据来源公司官网东吴证券研究所数字政务主要包含以下几类人力资源和社会保障紧跟人力资源和社会保障网络安全和信息化工作总体要求承担养老保险全国统筹省级信息系统建设智慧就业信息平台人社大数据和人社监管社保卡一卡通应用等住房金融完成新一代智慧公积金12336的整体解决方案梳理和软件产品迭代更好的匹配了公积金十四五发展和数字化转型要求为住有所居的国家住房市场体系和住房保障系统智慧赋能民政依托金民工程软件总集和民政数据资源中心部省数据交换的建设经验和实力持续拓展大数据民政数据智能化服务创新不断深化大救助大养老大未保大慈善新福彩等融合场景打造619东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图6久远银海数字政务业务概况数据来源公司官网东吴证券研究所疫情短期影响公司业绩毛利率稳中有升从2019年开始国家级省级和市级医保信息平台以及各类医保信息系统开展建设并开展DRGDIP支付方式改革试点医保信息化建设进入新周期公司2019-2021年业绩稳健增长毛利率稳中有升2022年由于疫情影响财政相关支出以及项目实施交付节奏公司业绩短期承压未来随着医保范围持续扩大新医保平台持续落地以及数据要素创新业务场景拓展公司业绩有望持续提升图7公司2019-2022年营收及同比增速图8公司2020-2022年分业务毛利率14130612832018115412656110161560101413605856551053855554954650544502-2402020202120220-5整体毛利率医疗医保智慧城市与数字政务2019202020212022营收亿元同比增速数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所719东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图9公司2019-2022年归母净利润及同比增速25403521930218718416120151617101005-10-160-202019202020212022归母净利润亿元同比增速数据来源Wind东吴证券研究所2民生数据要素市场迎来变革机遇21数据要素市场化进入新篇章公共数据逐步放开运营国家数据局设立数据要素发展进入新篇章国务院机构改革方案出炉新组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由发改委管理并将网信办发改委此前承担的部分职责划入国家数据局管理有了高级别行政机构单独牵头引领我们预计数据要素发展将进入全面加速阶段图10国家数据局设立数据来源新京报东吴证券研究所整理819东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究各地密集开展公共数据开放运营试点例如此前杭州已经明确了推进节奏目标2023年底前发布首批授权的公共数据资源目录完成公共数据授权运营平台搭建2025年底前形成20个以上有价值可推广的数据产品和服务此外要求建立公共数据授权运营机制公共数据按政府指导定价采用有条件有偿方式进行授权授权运营协议的有效期为3年并明确了收益如何分配数据产品或者数据服务的收益由加工使用主体自行收取我们预计未来各地都将开展试点确定当地的确权授权平台和运营机制表1各地开展公共数据放开运营试点杭州上海广东四川加快数据资源一省数据管理机构应当建设完善人口法网共享体系建会同有关部门建立和人宏观经济自市经济信息化部门应当设推进公共数据完善人口法人自然资源和空间地理结合本市经济社会发展资源汇聚扩大高然资源和空间地理等基础数据库持的实际需要制定公共质量数据供给构社会信用信息电子续完善资源目录体数据开放年度计划明数据资源建设建涵盖数据资源组证照等基础数据库系确保数据要素确年度开放重点重点织管理数据汇以及宏观经济政务规范化标准化采项目建设开放质量要聚数据服务和数服务社会治理生集与动态更新实求产业生态培育等重据安全保障在内的态环境民生保障等行一数一源一标点工作任务数据资源一网共跨地区跨部门跨准享体系层级主题数据库优先支持与民生紧密相关行业增值推动全省3768个单政务部门和公共服务潜力显著和产业战位全面汇聚业务数组织应当依据公共数略意义重大的信据库电子证照据目录将本单位公用交通医疗本市公共数据采取分级空间地理监控视共数据汇聚至省市卫生就业社分类开放机制对公共频物联感知等多州数据资源中开放数据的范保地理文化数据根据分级分类指南类型政务数据发心依照法律行政围教育科技资分为多个级别并根据布912万个数据资法规规定未能汇聚的源农业环境级别的组合划入三类开源目录建立全省数据应当经本级数安监金融质放标准统一动态管据管理机构确认并量统计气象理的公共数据资源以适当方式进行数据企业登记监管等领目录共享和开放域开展公共数据授权运营政务部门和公共服务组织需要获取无条件公共数据授权基本国内首创公共数据共享公共数据的可模式是原始数据对列入有条件开放类的资产凭证个人和以通过共享平台直接不出域数据可用公共数据数据开放主法人数字空间为获取需要获取有条数据授权不可见主要以体应当通过开放平台在数据资产进入二级件共享公共数据的模型核验等数据相应数据页面列明申请数据要素市场流通应当通过共享平台向产品或服务对外提材料提供可信载体和授本级数据管理机构提供权用数新途径出共享申请并列明理由依据用途等鼓励符合条件的市本市鼓励对开放公共数通过合规登记规县级以上地方各级人运营场化主体共同参与据进行价值挖掘和开发则明确数据资源民政府可以在保障国开发利用挖掘公利用支持数据利用主持有权益数据加家秘密国家安全919东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究共数据潜在价值体对开放数据进行实质工使用权益和数据社会公共利益商业激发数字创新创业性加工和创造性劳动后产品经营权益确秘密个人隐私和数创造形成的数据产品依法进保数据产品和服务据安全的前提下授授权运营协议的有入流通交易市场依法合法合规保障数权符合规定安全条件效期为3年保护数据利用主体在数据资产权益的法人或者非法人组据开发中形成的相关财织开发利用政务部门产权益掌握的公共数据并与授权运营单位签订授权运营协议市大数据中心应当依托数据加工处理由加市大数据资源平台建设工使用主体承担开省数据管理机构会同开放平台放域公共数据基础通过数据经纪人管相关部门建立数据交数据开放主体应当通过设施的资源消耗理规则探索行业易管理制度规范数开放平台开放公共数以及数据脱敏模数据空间建设丰据交易行为建立资收益据原则上不再新建独型发布结果导出富数据流通新模产评估登记结算立的开放渠道已经建服务等费用式释放数据流通交易撮合争议解决成的开放渠道应当按数据产品或者数据价值等数据要素市场运营照有关规定进行整合服务的收益由加体系归并将其纳入开放平工使用主体自行收台取数据来源政府官网东吴证券研究所22民生数据潜在价值有望释放公司有望率先受益民生数据尤其是医保社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大我们以医保数据为例2023年2月杭州市公共数据授权运营实施方案试行征求意见稿发布其中提到公共数据的重点场景应用在健康领域1如疾病智能筛查诊断场景通过融合医院诊疗数据促进如疾病自动筛查辅助诊断CDSS智能医疗培训等医疗人工智能技术的加速发展以及规模化应用2普惠健康险场景通过融合保险数据诊疗数据医保数据健康数据等设计普惠创新的医疗保险提供更加精准的保险定价投保核保理赔等服务3健康管理场景通过融合医疗健康管理手环手机健康APP等消费等数据对个人健康进行综合建模形成慢病管理疾病预防健康产品推送等综合应用医疗医保数据有望为商保药企金融等场景赋能商保根据新华网2021年文章长期以来我国医疗服务存在支付方单一的问题商业健康险渗透率不到5需求空间非常大但却面临着投保人健康数据缺失投后1019东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究健康管理配套资源与服务不足等诸多痛点以健康险理赔流程为例商业健康险理赔流程一般需要报案提交资料保司审核结案四个步骤并需要提供病历疾病诊断书医疗费用发票检查报告等一系列证明材料而在投保前的核保工作流程同样复杂整个过程要经过核保员的调查体检医师调查核保员审核三个阶段图11健康险理赔流程数据来源慧择保险网东吴证券研究所图12健康险索赔材料数据来源慧择保险网东吴证券研究所有望通过医保商保融合支付等形式提升参保人体验降低理赔和核保成本以及经营风险健康中国2030规划纲要提出健全以基本医疗保障为主体其他多种形式补充保险和商业健康保险为补充的多层次医疗保障体系到2030年全民医保体系成熟定型目前部分城市如天津武汉已经开始试点医保和融合融合支付参保患者仅需通过刷入社保卡诊疗后的结算过程全部自动通过数据传输与保险公司的系统完成对接几秒钟内就可以同步完成社保报销和商业医疗保险部分的理赔以人保健康天津分公司为例在天津展开的试点保障公司能够通过真实有效的诊1119东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究疗数据避免票据就诊资料造假等骗保行为还降低了运营成本未来人保健康还考虑切入药企药店深耕健康管理服务和健康科技环节拓展大健康领域的应用我们以医保和商保融合支付场景为例测算市场规模假设一家商保公司接入一家医院试点愿意为接入平台支付给第三方信息化平台服务商每年20万元的服务费我们根据我国卫生健康事业发展统计公报测算2021年国内二甲以上医院数量大约为8114个根据前瞻产业研究院2021年统计我国从事健康保险业务的保险公司主要有86家我们按照医院和商保公司不同的渗透率情况测算市场规模在医院30渗透率商保公司30渗透率的情况下仅医保商保融合支付这一场景就有望打开126亿元的新市场空间并且未来有望随着试点推进渗透率提升市场空间进一步扩大表2医保商保融合支付潜在市场规模以2021年数据测算二甲以上医院数量个811481148114医院渗透率203040提供健康险公司数量个868686商保公司渗透率203040服务费万元202020潜在市场规模亿元56126223数据来源国家统计局前瞻产业研究院东吴证券研究所此外未来如果开放医保数据授权运营医保数据能够为药企市场调研银行普惠贷款等提供有效帮助以银行普惠贷款为例目前主要由申请贷款公司自行提供参保情况等相关数据开放医保或社保相关数据将有效降低审核成本久远银海此前已经参与天津等地商保医保融合支付探索公司已经为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统并在天津等地开始探索商保医保的融合支付等新模式我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进公司具备天津等地标杆项目有望快速拓展市场图13久远银海医保融合支付平台Hipay数据来源公司官网东吴证券研究所1219东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究3医保信息化市场稳健增长公司市占率领先31医保范围扩大支付方式改革带动医保信息化市场持续增长按功能性质划分我国医保信息系统主要分为医疗保险业务管理医疗保险财务管理医管监督管理综合查询和系统维护五个部分医保数据标准化和信息化建设是医疗保障工作的基石自2018年医保局成立以来先后印发多个文件指导全国开展医保信息化和标准化建设工作表3医保信息系统的构成系统名称系统功能单位个人档案管理单位个人缴费审核个人账户管医疗保险业务管理理个人索赔年检处理IC卡管理等医疗保险财务管理报表分析财务管理等定点医疗机构的定点资格审查各定点机构消费数据医管监督管理审核各定点机构的数据通信与交换综合查询领导查询用户查询政策咨询网上信息发布系统维护系统参数设置政策参数调整数据来源医学信息学杂志华经产业研究院东吴证券研究所新医保平台持续落地医保信息化市场规模2022-2027年CAGR21IDC预测医保信息系统解决方案的市场规模在2023年将增长290达到451亿元人民币2022-2027年预计市场规模年复合增长率将达到210到2027年市场规模将达到908亿元人民币2023年1月全国医疗保障工作会议召开明确将在扩大保障范围医保基金监管异地就医医保谈判医保目录调整方面持续发力此外关于印发DRGDIP支付方式改革三年行动计划的通知发布按2022年2023年2024年三年进度安排以省自治区直辖市为单位分别启动不少于403030的统筹地区开展DRGDIP支付方式改革并实际付费未来DRGDIP支付方式改革将持续推进有望带动医保信息化支出持续提升图14中国医疗保障信息系统解决方案市场规模2022-2027数据来源IDC东吴证券研究所1319东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究32公司深耕多年市占率高医保信息化方面公司占据全国约30左右的市场份额按地级市数量计算久远银海深耕医保行业多年一方面积极参与到新建系统的竞争中同时也在支持市级医保系统开展运维与升级等工作将传统系统迁移到新型医保系统平台上去并且在新型医保的核心系统上发力竞争截至2023年3月公司为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统根据国家统计局2021年末全国地级以上城市297个我们测算公司已经占据约30左右的市场份额图15公司医保信息化总体规划数据来源公司官网东吴证券研究所1419东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究人社信息化方面全国共有百余个地级及以上城市人社部门使用银海核心业务系统我们测算久远银海占据全国约30的市场规模按地级市数量计算我们预计随着金民工程试点以及一期项目展开公司未来市占率有望进一步提升图16公司人社信息化总体解决方案数据来源公司官网东吴证券研究所医保和人社信息化体系复杂行业know-how深公司在医保和人社信息化深耕多年市占率高将有助于公司未来拓展数据要素创新业务市场4盈利预测与投资评级核心假设我们对公司医疗医保智慧城市与数字政务其他业务分别进行盈利预测医疗医保由于2022年财政疫情等综合原因导致医疗医保信息化支出增速放缓部分项目交付验收延迟到2023年开展随着医保信息化投入进入正常周期叠加2022年延迟开展和交付的部分项目2023年医疗医保业务增速有望加快2024-2025年业务增速将回到正常增长轨道上我们预计公司医疗医保业务2023-2025年营收增速分别为252020毛利率稳定在58左右智慧城市与数字政务业务受到政府端财政支出影响我们认为行业2023年增速将迎来回暖公司作为行业领军企业有望充分受益我们预计公司智慧城市与数字政务业务2023-2025年营收增速分别为252020毛利率稳定在55其他业务我们认为随着公司医保和人社信息化领域创新业务场景拓展公司将进一步聚焦在核心主业上我们预计2023-2025年其他业务将维持在10左右的自然1519东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究增速表4公司盈利预测单位亿元2020202120222023E2024E2025E医疗医保4775966147689211105yoy253252020毛利率616058585858营收占比414648484849智慧城市与数字政务6236396097619141096yoy3-5252020毛利率495554555555营收占比544947484848其他业务050067056062068075yoy34-16101010毛利率343639393939营收占比454443总营收115413061283159019022276yoy13-2242020毛利率535655565656数据来源Wind东吴证券研究所注其他业务指公司报表中除了医疗医保智慧城市与数字政务业务以外其他所有业务之和具体包括军民融合互联网运营其他类型其他业务盈利预测基于以上假设我们预计公司2023-2025年营收分别为159019022276亿元同比增速2420202023-2025年归母净利润分别为230279337亿元同比增速252121投资评级从公司2018年3月23日-2023年3月23日PE-Band来看公司当前仍然处于历史估值相对低位医保人社数据价值大具备大健康等创新业务场景拓展潜力我们认为随着公共数据放开运营相关政策进一步落地公司作为医保和人社信息化龙头有望率先受益我们看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的发展潜力首次覆盖给予买入评级1619东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图17久远银海PE-Band2018年3月23日-2023年3月23日数据来源Wind东吴证券研究所5风险提示1政策推进不及预期政策推进受到国内外经济社会形势的影响发展情况可能不及预期2行业竞争加剧医疗信息化和创新业务市场空间广阔可能吸引更多公司参与行业竞争1719东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究久远银海三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2002243429233459营业总收入1283159019022276货币资金及交易性金融资产665104811851574营业成本含金融类5747028391003经营性应收款项538472791769税金及附加5111316存货272385377541销售费用172223266319合同资产33324151管理费用126156186223其他流动资产494496528523研发费用174239285341非流动资产532554580598财务费用-5000长期股权投资0000加其他收益16161923固定资产及使用权资产145158169171投资净收益10111316在建工程0000公允价值变动0000无形资产167182203222减值损失-55-13-12-12商誉30282623资产处置收益0000长期待摊费用12121212营业利润207274332401其他非流动资产178173171169营业外净收支1000资产总计2534298735034057利润总额208274332401流动负债79199412051391减所得税13232833短期借款及一年内到期的非流动负11111111净利润195251305368债经营性应付款项145139210217减少数股东损益11212631合同负债471652756886归属母公司净利润184230279337其他流动负债164190227277每股收益-最新股本摊薄非流动负债60606060045056068082元长期借款0000应付债券0000EBIT206276331397租赁负债12121212EBITDA260319378445其他非流动负债48484848负债合计851105412651452毛利率5524558355885593归属母公司股东权益1543177320522388归母净利率1436144514661479少数股东权益140161187217所有者权益合计1683193422382606收入增长率-179240019611964负债和股东权益2534298735034057归母净利润增长率-1571247921372071现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流38451209451每股净资产元378434503585最新发行在外股份百万投资活动现金流-28-67-72-62408408408408股筹资活动现金流-74000ROIC1184138014371488现金净增加额-65383137389ROE-摊薄1194129613601410折旧和摊销53444748资产负债率3359352736103577PE现价最新股本摊资本开支-96-76-82-735462437736062988薄营运资本变动-250154-14139PB现价652567490421数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测1819东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn