本报告导读：
　　受经济波动影响，公司Q4收入有所下滑；但公司整体在手订单充足，医保、社保、民政等领域均有持续突破，看好公司长期发展。
　　投资要点：
　　维持增持评级，目标价上调至26.4元。调整公司2023-24年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.70（-1.23）、3.34（-1.79）、4.19亿元，对应EPS分别为0.66（-0.3）、0.82（-0.44）、1.03元。考虑公司在医保、人社等领域的高增长，给予公司2023年40倍PE，目标价上调至26.4元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，在手充足。公司2022年全年实现营收12.83亿元，同比降低1.79%；实现归母净利润1.84亿元（YOY-15.71%）；实现扣非后归母净利润1.70亿元（YOY-16.24%），符合市场预期。其中22Q4实现营收6.22亿元，同比降低7.90%，主要系受经济波动影响，但公司在手订单充足（截至22年底履约义务13.27亿元）。
　　毛利率稳定，期间费用小幅提升。2022年公司整体毛利率为55.24%，相较同期基本稳定。公司继续加大销售及研发投入，2022年期间费用率为22.88%，同比提升0.83个pct，其中销售费用同比提升5.75%，研发费用同比提升5.46%。
　　医保迈入收获期，人社、民政继续实现突破。公司尚有10余省省级医保平台将于今年验收确认，奠定医保业务高增基础。人社方面，公司行业领先地位进一步巩固，伴随社保、就业等政策推进公司业务有望再迈新台阶。民政方面，公司已在养老、福彩、慈善等领域多点开花，金民工程全国推广在即，将助力公司迎来民政业务的持续突破。
　　风险提示：社保、民政落地不及预期；疫情反复导致验收延期的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest久远银海002777评级增持上次评级增持业绩符合预期政务领域多点开花目标价格2640上次预测2108公久远银海2022年年报点评当前价格2193司李沐华分析师李雪薇分析师20230317010-83939797021-38031656更交易数据limuhuagtjascomlixueweigtjascomTableMarket新证书编号S0880519080009S088052012000652周内股价区间元1202-2193报总市值百万元8953本报告导读总股本流通A股百万股408399告流通股股百万股受经济波动影响公司Q4收入有所下滑但公司整体在手订单充足医保社保BH00流通股比例98民政等领域均有持续突破看好公司长期发展日均成交量百万股1537投资要点日均成交值百万元28708TableSummary维持增持评级目标价上调至264元调整公司2023-24年新增TableBalance资产负债表摘要2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为270-股东权益百万元1543123334-179419亿元对应EPS分别为066-03082每股净资产378-044103元考虑公司在医保人社等领域的高增长给予公市净率58净负债率-3884司2023年40倍PE目标价上调至264元维持增持评级业绩符合预期在手充足公司2022年全年实现营收1283亿元TableEpsEPS元2022A2023E同比降低179实现归母净利润184亿元YOY-1571实现扣Q1004004Q2016015非后归母净利润170亿元YOY-1624符合市场预期其中22Q4证Q3011020券实现营收622亿元同比降低790主要系受经济波动影响但公Q4014027司在手订单充足截至22年底履约义务1327亿元全年045066研毛利率稳定期间费用小幅提升2022年公司整体毛利率为5524究TablePicQuote报相较同期基本稳定公司继续加大销售及研发投入2022年期间费52周内股价走势图用率为2288同比提升083个pct其中销售费用同比提升575久远银海深证成指告研发费用同比提升54642医保迈入收获期人社民政继续实现突破公司尚有10余省省级28医保平台将于今年验收确认奠定医保业务高增基础人社方面公140司行业领先地位进一步巩固伴随社保就业等政策推进公司业务有-14望再迈新台阶民政方面公司已在养老福彩慈善等领域多点开-28花金民工程全国推广在即将助力公司迎来民政业务的持续突破2022-032022-072022-112023-03风险提示社保民政落地不及预期疫情反复导致验收延期的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入13061283161119372363绝对升幅174442-13-2262022相对指数224448经营利润EBIT251206276337423-7-18342225TableReport相关报告净利润归母219184270334419-17-16472425单季利润提速看好充足订单下的业绩释放每股净收益元05404506608210320221026每股股利元015010011013016疫情带来短期扰动订单验证高成长性20220826TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期在手订单验证成长性经营利润率19216117217417920220314净资产收益率154119153163174业绩符合预期高销售研发投入彰显信心投入资本回报率14611413214015020211028EVEBITDA27672111260121171669省级医保平台格局初步确立久远优势突出市盈率4097486133122679213820210928股息率0705050607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage久远银海002777TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230317财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入13061283161119372363信息科技营业成本5735747128551034税金及附加1058911计算机销售费用163172214259325管理费用130126159185229EBIT251206276337423公允价值变动收益00455TableStock投资收益1310191925久远银海002777财务费用-5-5-16-22-29营业利润254207308379476所得税2113222533少数股东损益1511162026净利润219184270334419评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产700665101513021583上次评级增持其他流动资产503442412395415长期投资00000目标价格2640固定资产合计134122131139147上次预测2108无形及其他资产164187191201217资产合计24342534293434374056当前价格2193流动负债82079194811491386非流动负债6460606060股东权益15501683192622272608投入资本IC15711706194922502631TableWebsite公司网址现金流量表wwwyinhaicomNOPLAT230194256315394折旧与摊销3953323131流动资金增量-145-10651-62-137资本支出-90-96-49-51-54公司简介自由现金流3346291233234TableCompany经营现金流20238423372372公司是民生与国防信息化及大数据应投资现金流-177-28-93-90-80用服务提供商围绕医疗健康与医疗保融资现金流-62-74-45-55-65现金流净增加额-36-65286226227障数字政务与智慧城市智慧院所与财务指标军民融合三大战略板块提供信息化解成长性决方案及咨询服务自主知识产权软件收入增长率132-18256202220EBIT增长率71-176339219255产品系统集成服务运维服务互联净利润增长率171-157468236253网运营服务及大数据服务公司是人社利润率部社会保险管理信息系统核心平台一毛利率561552558558562EBIT率192161172174179二三版的主研单位是人社部行业信净利润率167144168173177息化建设的战略合作伙伴及部颁标准收益率净资产收益率ROE154119153163174制定参与者总资产收益率ROA967798103110投入资本回报率ROIC146114132140150运营能力存货周转天数15671731169016631695应收账款周转天数11671483123812961339总资产周转周转天数68047212664964786265净利润现金含量0902161109TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6974302623偿债能力1m资产负债率3633363443523573m净负债率570506524543555估值比率12mPE40974861331226792138PB7943975064373721117222733384449EVEBITDA27672111260121171669PS527698556462379股息率0705050607周内价格范围TableRange521202-2193市值百万元8953股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债261748571447571633442013285615183015120954317914109053-12341397152-28-10-211852512022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万久远银海价格涨幅收入增长率净资产收益率久远银海相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage久远银海002777本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3