1.上周要点：1Q23餐、饮表现分化，3月有望逐步企稳回升
　　餐饮1-2月修复弹性较大，3月餐回落后企稳、饮持平略增。23年1-2月餐饮收入累计0.84万亿元，同比增长9.2%，为2021年7月以来的月度最高，且已基本回到2019年的月度增长中枢（全年增速9.4%），23年初感染过峰叠加元旦春节共同推动消费复苏；春节后逐步进入消费淡季，3月各头部品牌的经营指标均环比有所回落或增速放缓。我们认为，中长期来看，随着疫情影响持续淡化、消费淡季转旺，行业将逐步显现分化格局，头部餐企有望凭借自身优秀的修复弹性回归稳定同店增速及扩张节奏，率先兑现业绩。
　　通过对头部餐饮品牌3月恢复情况的跟踪，我们认为餐饮板块后续可关注2条主线：（1）餐：春节报复性消费后逐渐回落至相对平稳区间，随短期客流持续复苏、中长期消费力再回暖，2Q有望迎来修复拐点，建议关注海底捞、九毛九、呷哺呷哺。（2）饮：节后修复顺畅，消费淡季仍具备较强增长潜力，建议关注奈雪的茶、海伦司。
　　海底捞：在营门店数量趋于稳定，3月翻台逐步企稳。①门店：截止2023年3月23日，一线/二线/三线及以下门店数分别为254/748/422家，23年1月/2月在营门店各净增43/4家，数量趋于稳定，我们判断短期内开店节奏将较缓。②翻台率：受益于春节返乡潮，春节期间翻台率大幅提升，二线/三线及以下门店翻台水平高于一线门店；春节后渐趋稳定，一线/二线/三线及以下翻台率各在3.0/2.7/2.7上下波动。我们认为，春节翻台提升凸显火锅聚餐场景优势&消费增长韧性，后续翻台增长仍为经营侧重点，随着消费复苏潜力进一步释放，翻台有望进一步修复。
　　九毛九：太二维持稳健开店节奏，等座数低位趋稳。①门店：据窄门餐眼，2023年1月/2月，太二新增门店10/5家，截至2023年3月2日，共有门店458家，分布于广州/上海/深圳/北京的门店数分别为37/47/42/23家，占比达8.1%/10.3%/9.2%/5.0%。②等座水平：选取全国30家门店为样本，春节过后太二等座水平除情人节高峰带来一轮回升外，整体呈回落趋势，3月下旬以来单店7日平均等座数在4桌上下逐步趋稳。
　　怂火锅整体等座数冲高回落。①门店：截至23年3月24日，怂火锅共有门店29家，分布于广州/上海/深圳/北京的门店数分别为13/4/5/1家，占比达44.8%/13.8%/17.2%/3.4%；23年1、2月各开2/0家新店，均位于广州。②等座水平：单店MA7等座数由22年12月下旬的17桌低点，经元旦、春节持续催化至220桌峰值；此后，等座数出现回落，截至23年3月24日降至为峰值的41%。23年2月以来，周末等座数环比降幅各1.2%/4.7%/5.9%/16.1%/11.8%/12.5%，在经历加速下跌后流失放缓，一线/新一线/二线等座数累计降幅各41.6%/40.3%/50.5%。
　　湊湊：稳步扩张，3月等座水平较平稳。①门店：2023年1月/2月，湊湊新增门店2/3家；据窄门餐眼，截至2023年3月2日，湊湊共有门店229家，分布于广州/上海/深圳/北京的门店数分别为10/37/19/22家，占比4.4%/16.2%/8.3%/9.6%。②等座水平：23年3月周均等座水平较平稳。一线/新一线/二线/三线城市门店的月均等座数分别为12/13/14/4桌，一线城市中，上海/北京/广州/深圳的门店等座情况分别为11/3/27/12桌。
　　喜茶：1Q23单店累计修复约30%，下沉市场加速拓店。①门店：据久谦数据库，截至23年3月23日，在营门店数896家，同比23年初增长14.9%，门店数量稳步扩张。其中，一线/二线/三线及以下城市各为330/446/115家，同比23年初增长10%/7%/102%。②单店：日销售额MA7达2.0万元，同比23年初增长34%。其中一线/二线/三线及以下城市各为2.2/1.8/1.9万元，同比增长30%/37%/38%。
　　Manner：开店扩张节奏较快，销售复苏持续趋稳。①门店：据久谦数据库，截至23年3月21日，在营门店数604家，同比23年初增长52%。一线/二线城市各为525/79家，占比各约87%/13%，同比23年初增长55%/36%。②单店：日销售额MA7达6564元，同比23年初增长117%；一线/二线城市达6511/6877元，同比年初增长124%/79%。门店分布以一线城市为主，且维持较快的开店扩张节奏；疫后单店销售回弹迅速，后续逐步趋稳。
　　Tims：疫后销售修复凸显持续性，一线城市单店销售较强。①门店：据久谦数据库，截至23年3月21日在营门店数604家，一线/二线/三线及以下城市各为328/261/15家，占比各约54%/43%/2%。一线/二线城市门店数同比23年初增长20%/37%。②单店：日销售额MA7达8895元，同比23年初增长67%；一线/二线城市达10202/7526元，同比23年初增长78%/58%，销售增长势头良好，有望延续上扬趋势。
　　2.投资建议
　　（1）免税：我们认为，在扩内需、促消费大背景下，免税行业的蓬勃发展有利于引导海外消费回流，刺激中高端消费，带动旅游购物与国际接轨，中国中免作为免税行业龙头在其中发挥着重要作用。展望未来，随着中免供应链持续优化升级，门店承载力（海棠湾一期2号地项目&中免与太古里合作打造海棠湾三期）的释放，门店服务有望更精准精细化，免税购物转化率、客单价有望提升。近期数据跟踪：2

研究报告全文：TableMainInfo行业研究旅游服务业证券研究报告行业周报2023年03月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持1Q23餐饮表现分化3月有望逐步企稳回升市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo旅游服务业海通综指3361244715341上周要点1Q23餐饮表现分化3月有望逐步企稳回升621-292-1205餐饮月修复弹性较大月餐回落后企稳饮持平略增年月餐饮收2022320226202292022121-23231-2入累计084万亿元同比增长92为2021年7月以来的月度最高且已基本回到2019年的月度增长中枢全年增速9423年初感染过峰叠加元旦春节共同推动消费复苏春节后逐步进入消费淡季3月各头部品牌的经营指标均环比资料来源海通证券研究所有所回落或增速放缓我们认为中长期来看随着疫情影响持续淡化消费淡季转旺行业将逐步显现分化格局头部餐企有望凭借自身优秀的修复弹性回归相关研究稳定同店增速及扩张节奏率先兑现业绩TableReportInfo海通社服周报TVB淘宝首秀引关注东方甄选稳居抖音直播间头部通过对头部餐饮品牌3月恢复情况的跟踪我们认为餐饮板块后续可关注2条主20230313线1餐春节报复性消费后逐渐回落至相对平稳区间随短期客流持续复苏海通社服复苏大趋势下海南免税市场转化率空间探讨20230212中长期消费力再回暖2Q有望迎来修复拐点建议关注海底捞九毛九呷哺呷春节旅游消费情况跟踪目的地旅游哺2饮节后修复顺畅消费淡季仍具备较强增长潜力建议关注奈雪的茶出境游回暖海南复苏亮眼20230129海伦司海底捞在营门店数量趋于稳定3月翻台逐步企稳门店截止2023年3月23日一线二线三线及以下门店数分别为254748422家23年1月2月在营门店各净增434家数量趋于稳定我们判断短期内开店节奏将较缓翻台率TableAuthorInfo受益于春节返乡潮春节期间翻台率大幅提升二线三线及以下门店翻台水平高分析师汪立亭于一线门店春节后渐趋稳定一线二线三线及以下翻台率各在302727上下Tel02123219399波动我们认为春节翻台提升凸显火锅聚餐场景优势消费增长韧性后续翻台Emailwanglthaitongcom增长仍为经营侧重点随着消费复苏潜力进一步释放翻台有望进一步修复证书S0850511040005九毛九太二维持稳健开店节奏等座数低位趋稳门店据窄门餐眼2023分析师李宏科年1月2月太二新增门店105家截至2023年3月2日共有门店458家Tel02123154125分布于广州上海深圳北京的门店数分别为37474223家占比达Emaillhk11523haitongcom811039250等座水平选取全国30家门店为样本春节过后太证书S0850517040002二等座水平除情人节高峰带来一轮回升外整体呈回落趋势3月下旬以来单店7分析师许樱之日平均等座数在4桌上下逐步趋稳Tel75582900465Emailxyz11630haitongcom怂火锅整体等座数冲高回落门店截至23年3月24日怂火锅共有门店29证书S0850517050001家分布于广州上海深圳北京的门店数分别为13451家占比达联系人王祎婕4481381723423年12月各开20家新店均位于广州等座水平单店等座数由年月下旬的桌低点经元旦春节持续催化Tel02123219768MA7221217至220桌峰值此后等座数出现回落截至23年3月24日降至为峰值的41Emailwyj13985haitongcom23年2月以来周末等座数环比降幅各124759161118125在经历加速下跌后流失放缓一线新一线二线等座数累计降幅各416403505请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业2湊湊稳步扩张3月等座水平较平稳门店2023年1月2月湊湊新增门店23家据窄门餐眼截至2023年3月2日湊湊共有门店229家分布于广州上海深圳北京的门店数分别为10371922家占比441628396等座水平23年3月周均等座水平较平稳一线新一线二线三线城市门店的月均等座数分别为1213144桌一线城市中上海北京广州深圳的门店等座情况分别为1132712桌喜茶1Q23单店累计修复约30下沉市场加速拓店门店据久谦数据库截至23年3月23日在营门店数896家同比23年初增长149门店数量稳步扩张其中一线二线三线及以下城市各为330446115家同比23年初增长107102单店日销售额MA7达20万元同比23年初增长34其中一线二线三线及以下城市各为221819万元同比增长303738Manner开店扩张节奏较快销售复苏持续趋稳门店据久谦数据库截至23年3月21日在营门店数604家同比23年初增长52一线二线城市各为52579家占比各约8713同比23年初增长5536单店日销售额MA7达6564元同比23年初增长117一线二线城市达65116877元同比年初增长12479门店分布以一线城市为主且维持较快的开店扩张节奏疫后单店销售回弹迅速后续逐步趋稳Tims疫后销售修复凸显持续性一线城市单店销售较强门店据久谦数据库截至23年3月21日在营门店数604家一线二线三线及以下城市各为32826115家占比各约54432一线二线城市门店数同比23年初增长2037单店日销售额MA7达8895元同比23年初增长67一线二线城市达102027526元同比23年初增长7858销售增长势头良好有望延续上扬趋势图11-2M23餐饮收入增速已基本回到19年月度中枢图2餐饮收入较19年恢复度及对应疫情状况资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图3海底捞重点省份7日移动平均翻台率次天图4海底捞分线级7日移动平均翻台率次天资料来源久谦中台海通证券研究所资料来源久谦中台海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业3图5太二单店7日平均等座情况桌图6怂火锅单店7日平均等座数日度数据桌资料来源太二酸菜鱼小程序海通证券研究所资料来源怂重庆火锅微信公众号海通证券研究所注选取太二酸菜鱼全国不同城市30家门店观测排队情况图7湊湊单店日均和7日平均等座情况桌图8湊湊不同城市门店排队情况桌资料来源湊湊小程序海通证券研究所资料来源湊湊小程序海通证券研究所注选取湊湊全国不同城市30家门店观测排队情况注选取湊湊全国不同城市30家门店观测排队情况图9喜茶单店销售额7日移动平均万元图10喜茶重点城市单店销售额7日移动平均万元资料来源久谦中台海通证券研究所资料来源久谦中台海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业4图11Manner单店销售额7日移动平均万元图12Manner重点城市单店销售额7日移动平均万元资料来源久谦中台海通证券研究所资料来源久谦中台海通证券研究所图13Tims单店销售额7日移动平均万元图14Tims重点城市单店销售额7日移动平均万元资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2投资建议1免税我们认为在扩内需促消费大背景下免税行业的蓬勃发展有利于引导海外消费回流刺激中高端消费带动旅游购物与国际接轨中国中免作为免税行业龙头在其中发挥着重要作用展望未来随着中免供应链持续优化升级门店承载力海棠湾一期2号地项目中免与太古里合作打造海棠湾三期的释放门店服务有望更精准精细化免税购物转化率客单价有望提升近期数据跟踪23年1-2月海南离岛客流665万人恢复至2019年同期的9888已基本恢复至疫情前水平23年1月1日-3月25日海口美兰机场日均客流714万人次恢复至19年同期的90371月1日-3月23日凤凰机场累计进出港航班339万次旅客吞吐量57075万人次23年航空客运数据已全面超越疫情前水平推荐中国中免建议关注王府井海汽集团海南发展2酒店短期出行复苏酒店行业景气度回升中长期行业供给出清带来连锁化率和集中度提升以及供需格局改善根据STR2022年10月11月12月RevPAR各恢复至2019年的566063受益于疫后客流恢复和春节效应2023年1月RevPAR恢复至2019年的832月前三两周RevPAR保持环比提升趋势第四周环比回落预计2月整月仍保持良好恢复程度我们看好酒店住宿需求的持续回暖推荐锦江酒店华住集团-S首旅酒店3餐饮据国家统计局2023年1-2月餐饮收入084万亿元同比增长92恢复至2019年的116限额以上餐饮收入020万亿元同比增长102恢复至2019年的132占餐饮收入比重为238同比增加15pct展望2023年我们认为短期客流复苏中长期消费力回暖将共同驱动同店修复头部品牌有望中短期受益产业出清以及单店模型优化带来的较大盈利弹性预期加速拓店进行品牌化建设持续关注同店修复开店节奏推荐九毛九海底捞建议关注奈雪的茶海伦司呷哺呷哺百胜中国特海国际请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业54东方甄选3月17日董宇辉现身东方甄选主号当日GMV达18165万元环比前日增长2863月22日董宇辉在美丽生活直播间对话作家闫真当日GMV5749万元环比前日增加274东方甄选于3月25-26日举办大湾区专场户外专场陆续有序进行有望带动GMV数据提升我们认为东方甄选短期销售表现受大盘与季节性影响而有所波动属正常现象直播间各项指标较2月已有所回暖在各项活动的带动下GMV有望进一步放量中长期看在抖音生鲜蔬果赛道方面东方甄选有望在多个自营爆款SKU加持下进一步优化提升品牌价值推荐东方甄选5景区演艺据宋城演艺公众号3月22日西安千古情登顶抖音吃喝玩乐榜西安景点收藏榜单TOP13月23日杭州宋城登顶抖音吃喝玩乐榜景点热销榜TOP1我回大宋话题在抖音刷屏恢复态势良好据国家移民管理局自1月8日实施乙类乙管以来截至3月7日全国移民管理机构共检查出入境人员39722万人次同比上升1124共签发普通护照3362万本较实施前上升12209同程旅游预计五一假期前后出境游市场将出现一波客流高峰我们认为随着出境游的逐步复苏相关旅游产业链公司有望受益推荐宋城演艺天目湖建议关注众信旅游中青旅1行情回顾20230318-2023032411休闲服务涨187教育涨225申万休闲服务指数期间20230318-20230324涨187跑赢上证指数141个百分点板块表现居各板块第12位上证指数期间涨046板块涨跌互现其中传媒1097电子699计算机671领涨钢铁-354建筑装饰-216交通运输-158领跌教育指数涨225跑赢上证指数178个百分点板块表现居各板块第8位图15A股板块涨跌幅2023年3月18日至2023年3月24日资料来源WIND海通证券研究所12社服行情回顾30家上涨7家下跌上周申万休闲服务指数涨187上证指数涨046纳斯达克指数涨135恒生指数涨203上周社服板块涨跌互现三特索道1562海南发展920长白山873领涨格力地产-760海汽集团-660王府井-244领跌请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业6表1社服个股涨跌幅前10及主要指数表现2023年3月18日至2023年3月24日涨幅TOP10涨跌幅最新市值亿元涨幅LAST10涨跌幅最新市值亿元三特索道15622769格力地产-76016041海南发展92010435海汽集团-6608007长白山8732691王府井-24428115黄山旅游8467637百联股份-22020070峨眉山A8214653海底捞-167100263美团-W752756336复星旅游文化-04110514九毛九64823718锦江酒店-00355577张家界5553311腾邦国际000000百胜中国512181524广州酒家01415874ST基础51049472海汽集团0003798主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅申万休闲服务187纳斯达克指数135上证指数046恒生指数203资料来源Wind海通证券研究所13核心公司估值社服行业核心公司估值表现各异A股市值前三位个股中国中免锦江酒店宋城演艺2023年一致预期EPS对应PE分别为303944倍港股市值前三位个股百胜中国华住集团-S海底捞2023年一致预期EPS对应PE分别为344229倍表2核心公司估值根据3月24日收盘数据市值股价EPS元PEX简称亿元202020212022E2023E202020212022E2023E601888SH中国中免3837186322974670006156340-30600859SH王府井281247703411803509073217228600754SH锦江酒店556583801000901515056762139139605098SH行动教育42355109014512918739252719A股002607SZ中公教育308499037-038-01200913--58CNY300144SZ宋城演艺4101568-067012003036-13046944600138SH中青旅1051455-032003-028048-496-30603136SH天目湖55293302902801508210010619536301071SZ力量钻石130900105016500051317954-181179HK华住集团-S12443865-081-018-051092---421992HK复星旅游文化121972-246-267-053040---246862HK海底捞11512065007-091025072313-82299922HK港股九毛九272187201002900005218565-369987HKHKD百胜中国208449820145318468811462342757340667HK中国东方教育1004600140170000273327-171797HK东方甄选3393345-080-199124166--27200839HK中教控股1967670280680000942711-8备注EPS取自Wind一致预期取最新股数全面摊薄EPS资料来源Wind海通证券研究所2行业动态跟踪三亚旅游市场特征分析报告2023年2月延续春节后火热表现2月三亚旅游饭店平均入住率8121环比106pct游客出游需求旺盛2月接待过夜游客24902万人次同比187客源地方面2月京川沪保持进港客源地前三北京四川客群规模同比显著高于去年同期上海错峰游客群占比较高2月后半段进港客流环比86免税购物方面2月三亚离岛免税购物客群占凤凰机场出港旅客比例为23环比05pct资料来源三亚市旅游推广局海南离岛免税购物担保即提和即购即提政策4月1日起实施3月21日海关总署财政部税务总局联合公告自2023年4月1日起离岛旅请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业7客凭有效身份证件或旅行证件和离岛信息在海南离岛免税商店不含网上销售窗口购买免税品时除在机场火车站码头指定区域提货以及可选择邮寄送达或岛内居民返岛提取方式外可对单价超过5万元含的免税品选择担保即提提货方式可对单价不超过2万元不含且在清单内的免税品选择即购即提提货方式清单内商品包括化妆品每人每次离岛限购5件单一品种限一件香水每人每次离岛限购1瓶等资料来源中华人民共和国海关总署海底捞生日月多渠道推出福利优惠海底捞以3月的周年庆生日月为契机从3月1日起开展为期1个月的宠粉活动在外卖电商等平台同步上线生日月福利宠粉优惠例如海底捞外送端上新8荤8素2主食套餐海底捞会员商城推出特惠火锅底料人气组合特惠招牌速食组合并限量赠送海底捞新晋网红玩具抓我鸭开饭了海底捞天猫旗舰店发放大额满减券等资料来源海底捞官方APP旗舰店行业风险提示宏观经济下滑新一轮疫情扩散风险居民消费力恢复不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究旅游服务业行业8信息披露分析师声明Table汪立亭Analyst社会服s务行业批发和零售贸易行业李宏科批发和零售贸易行业许樱之社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s小商品城爱美客千味央厨特海国际京东集团-SW天目湖广州酒家东软教育首旅酒店富森美中国东方教育华熙生物九毛九海伦司永辉超市海底捞安克创新贝泰妮步步高重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W雍禾医疗老凤祥锦江酒店王府井丸美股份力量钻石投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明