研究报告全文：旅游酒店及餐饮即购即提政策落地消费场景扩容驱动增长2023-03-22行业近况3月21日国务院发文同意在海南省暂时调整实施中华人民共和国海关事务担保条例的有关规定自2023年4月1日起即购即提和担保即提政策将正式落地具体内容包括1离岛旅客可对单价小于2万元且在政策覆盖品类清单内的免税品选择即购即提提货方式2可对单价不小于5万元的免税品选择担保即提提货方式我们认为此次即购即提政策开放后有利于促进离岛免税消费者的即时性购物需求提升转化率和购物体验中国中免或将通过其具有旅游目的地属性的离岛免税店继续实现较高增长评论即购即提和担保即提分别适用于单价低于2万元的清单中的免税品和单价不少于5万元的免税品海南离岛免税主要为机场火车站码头等离岛场景处提货或岛外邮寄送达此次政策新增规定1消费者可以对单价低于2万元的清单中的免税品采取即购即提其中热门品类化妆品每人限额5件具体商品方面清单覆盖了太阳眼镜防晒霜化妆品婴儿尿不湿等符合海南旅行场景的商品2消费者可对单价不小于5万元的免税品选择担保即提在向海关提交相当于进境物品进口税的担保后可现场提货商品不得在岛内使用离岛时经海关核验后可退还担保3政策监管方面若消费者自购物之日起超过30天未离岛且无法说明正当理由则三年内不得购买离岛免税品即购即提政策落地丰富消费场景有望提振离岛免税销售额1即购即提商品清单以消费者线下购买后即可立即使用的商品为主我们认为这有效丰富了此前免税店选购-离岛提货-消费使用的单一消费场景选购-使用-离岛这一新消费场景或将刺激此前尚未满足的离岛购物需求即购即提减少了离岛提货环节提升了便利度我们认为后续离岛免税渗透率有望提升驱动离岛免税销售额增长2考虑到即购即提主要迎合消费者的即买即用需求我们认为中免凭借海棠湾日月广场新海港等具有旅游目的地属性的渠道点位以及健康丰富的消费客群结构销售转化率有望进一步提升上周海口美兰机场客流已恢复至19年同期的约95未来伴随国内消费力逐步恢复我们看好中免在离岛渠道继续实现较高增长估值与建议我们维持中免盈利预测和目标价不变AH股目标价对应3128x24ePE和3841的上行空间维持跑赢行业评级继续看好中免在消费回流大趋势竞争优势不断强化后续仍有潜在政策催化大背景下的较高增长确定性当前AH股股价对应315280x23ePE和226195x24ePE风险居民消费力恢复慢于预期免税牌照放开节奏超出预期