研究报告全文：旅游酒店及餐饮行业高景气下酒店龙头业绩弹性几何2023-03-08投资建议近期酒店行业需求持续恢复在行业供需错配以及酒店龙头迎来结构性升级的大背景下我们对亚朵华住首旅24年RevPAR恢复和业绩弹性进行了分析与测算我们看好酒店龙头在行业高景气下有较高的业绩弹性理由现在RevPAR恢复到哪了219-225行业周度RevPAR同比增长528OCCADRRevPAR环比前一周均有所提升节后25-225三周酒店行业RevPAR持续上升分别为330元347元352元OCC65686934月为商旅传统旺季我们预计酒店行业高景气度有望延续龙头恢复方面华住亚朵2月RevPAR均超19年同期华住由于产品结构升级等因素RevPAR恢复或较为显著19年2月含春节或存在一定低基数因素为什么我们认为RevPAR恢复仍有空间1供给结构改善需求亟待释放供给端我们预计22年底行业整体酒店数量相较于19年减少约20需求端行业OCC节前反常回升节后RevPAR快速回升体现了疫情下积压的商旅需求集中释放休闲需求在春节间呈快速回补趋势但出行人次尚未恢复至19年我们看好清明劳动假期休闲需求的持续恢复趋势2龙头品质支撑下的产品升级带来恢复溢价亚朵华住等龙头在疫情影响较弱时已验证自身较高的恢复溢价能力2Q21亚朵华住RevPAR恢复为105102考虑到行业整体需求休闲商旅尚未完全恢复至19年水平我们预计亚朵19年爬坡期低基数中高端酒店价格弹性高华住存量产品升级中端以上占比提升RevPAR恢复或仍有提升空间RevPAR恢复高景气下龙头业绩弹性几何1我们站在2024年视角假设疫情影响基本消除对亚朵华住首旅RevPAR恢复以及业绩弹性进行了分析与测算以华住为例我们通过静态结构性变化推导RevPAR绝对值水平和动态同店和BlendedRevPAR的相对关系两种方法推导出中性情况下华住24年RevPAR或恢复至19年同期的112并计算其对应归母净利润约为36亿元2根据我们的测算RevPAR每增加或减少1对应亚朵华住首旅业绩变化约为173036中性情况下24年亚朵华住首旅RevPAR恢复程度分别为111112103当前股价对应2024年PE分别为24x30x23x乐观情况下24年亚朵华住首旅RevPAR恢复程度分别为120121113当前股价对应2024年PE分别为21x25x18x3推荐亚朵中高端龙头快速成长华住下沉和中高端驱动增长以及首旅酒店直营占比高业绩弹性大盈利预测与估值我们维持对亚朵华住首旅的盈利预测以及跑赢行业的评级风险疫情反复影响RevPAR恢复规模扩张不及预期