政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长。2022年全球新型储能装机量有望达到48GWh，同比+109%。从表前储能市场来看，中国强制配储政策与美国ITC补贴引导行业发展，共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性，政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看，海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升，国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。我们预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh，2022-2026年均复合增速达到103%。
　　储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。储能电芯下游客户为储能集成商，具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中，表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权，储能集成商需要渠道建设来拓展份额，因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%；我们预计2026年出货量有望达1066GWh，2022-2026年年均复合增速为72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高，且对安全性等要求高，电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势，逐步成为行业重要技术趋势。
　　龙头份额集中，国内新进入者众多。2022年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业，且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势，实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲，盈利能力稳定、发展前景好，吸引众多企业参与。宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局，珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。
　　短期受益原料降价，长期综合竞争壁垒高。碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨，电池成本有望降低约0.2元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。长期来看，储能电芯壁垒在于：1）行业具有认证准入门槛，且客户验证周期长；2）渠道壁垒：下游集成商具备更强的话语权，长期合作关系形成行业壁垒；3）技术壁垒：安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势，有望保持份额；未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业，有望实现更高的成长性。产业链相关公司：鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航、派能科技、海辰储能、天能股份、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、德赛电池。
　　风险提示：储能需求不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。
　　投资建议：关注当前份额领先的储能电芯企业，推荐鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月27日储能行业专题研究系列三储能电芯超配电芯专用化趋势明显中国企业加速崛起核心观点行业研究行业专题政策与经济性双轮驱动储能市场高速增长2022年全球新型储能装机量有电力设备电池望达到48GWh同比109从表前储能市场来看中国强制配储政策与美国超配维持评级ITC补贴引导行业发展共享储能等商业模式优化提升储能项目经济性证券分析师王蔚祺联系人李全政策与经济性双轮驱动市场规模提升从表后储能市场来看海外电价高企010-88005313021-60375434叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升国内峰谷价差扩大拉wangweiqi2guosencomcnliquan2guosencomcnS0980520080003动工商业储能发展我们预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh2022-2026年均复合增速达到103市场走势储能电芯走向专用化大容量和新材料体系值得关注储能电芯下游客户为储能集成商具备一定地域属性表前市场业主资源相对集中表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权储能集成商需要渠道建设来拓展份额因而竞争格局呈现分散化地域化等特征储能市场爆发式增长带动电芯需求提升2022年全球储能锂电池出货量达122GWh同比177我们预计2026年出货量有望达1066GWh2022-2026年年均复合增速为72储能电芯型号与应用场景匹配度高且对安全性等要求高电芯发展正趋于专用化大容量大圆柱钠电池等方向凭借低成本等优势逐步成为行业重要技术趋势资料来源Wind国信证券经济研究所整理龙头份额集中国内新进入者众多2022年宁德时代比亚迪亿纬锂能分列相关研究报告全球储能电芯出货前三市占率分别为43128全球出货前八名储能电芯锂电产业链周评3月第4周-3月国内电动车需求持续回暖企业中仅两家海外企业且市场份额近年下降明显国内企业凭借磷酸铁锂储能电芯价格稳定2023-03-25体系优势以及制造优势实现份额的快速扩张储能电芯专用产能供应相对锂电产业链周评3月第3周-碳酸锂价格下探储能电芯价格稳定2023-03-18紧张海外市场需求强劲盈利能力稳定发展前景好吸引众多企业参与锂电产业链周评3月第2周-2月电动车销量持续回暖原材料价格稳步下行2023-03-11宁德时代亿纬锂能中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局珠锂电产业链周评3月第1周-2月电动车销量稳步提升钠海冠宇蔚蓝锂芯天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务电企业加速产能布局2023-03-05锂电产业链周评2月第4周-锂电原料价格持续走低钠电短期受益原料降价长期综合竞争壁垒高碳酸锂价格自2022年11月近60产业化加速推进2023-02-25万元吨一路下行至27万元吨电池成本有望降低约02元Wh储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞储能电芯企业有望受益于原料降价长期来看储能电芯壁垒在于1行业具有认证准入门槛且客户验证周期长2渠道壁垒下游集成商具备更强的话语权长期合作关系形成行业壁垒3技术壁垒安全性稳定性和一致性要求高龙头企业凭借规模技术和产品优势有望保持份额未来在大规格电芯钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业有望实现更高的成长性产业链相关公司鹏辉能源亿纬锂能宁德时代瑞浦兰钧国轩高科中创新航派能科技海辰储能天能股份蔚蓝锂芯珠海冠宇德赛电池风险提示储能需求不及预期行业竞争格局恶化原材料价格大幅波动投资建议关注当前份额领先的储能电芯企业推荐鹏辉能源亿纬锂能宁德时代重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E300750SZ宁德时代增持393589613251722216122861821300014SZ亿纬锂能买入681313937532947620721433300438SZ鹏辉能源增持57742663530142119161372资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录储能市场高速增长电化学储能蓬勃发展5储能系统介绍5政策经济性双轮驱动储能迎来爆发式增长5展望2026年全球新型储能市场新增装机有望达到810GWh9储能电芯走向专用化头部企业份额稳固10电芯是能量存储设备产品设计与应用场景需匹配10市场分析性能要求多样化客户竞争格局相对分散12竞争格局龙头企业份额稳固国内企业加速崛起14主要电芯企业横向对比18展望原料降价优化盈利渠道产品力决定竞争格局20钠电池成本低低温性能优的新型储能技术21钠电池性能优异突出有望在储能领域快速发展21电芯厂加速布局钠电池产业化持续推进24储能电芯行业主要企业介绍27宁德时代全球动力储能电池领军者27鹏辉能源表前储能与户用储能双重驱动的锂电老兵28亿纬锂能储能业务打造新的业绩增长点29派能科技户用储能系统行业领先者30海辰储能快速进击的储能行业新军31瑞浦兰钧背靠青山实业的锂电池新军32国轩高科磷酸铁锂电池头部企业33普利特收购电池企业海四达加码储能业务布局34中创新航动力电池领先企业积极拓展储能布局35投资建议关注绑定优质客户的储能电芯企业36请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1储能系统产业链锂电池为例5图2全球电化学储能新增装机规模GW6图32021年全球电化学储能各场景装机功率占比6图42022全年中国各地峰谷价差元kWh8图52021年全球户用储能新增装机分布情况8图6德国电价指数KWK-PreisEURMWh9图7美国主要州际交易所电力加权平均价格USDMWh9图8储能系统的成本结构2023年1月10图92022年电芯成本结构11图10磷酸铁锂电池原材料成本结构2023年3月11图11碳酸锂与储能电芯价格情况万元吨元Wh12图12全球储能锂电池需求量GWh12图132021年全球表前储能与工商业储能系统市场竞争格局13图142021年国内储能系统企业在国内出货量MWh13图152021全球户用储能系统市场竞争格局13图162021年德国户用储能市场竞争格局13图172021意大利户用储能市场竞争格局14图182021年美国户用储能市场竞争格局14图19地壳中部分元素丰度21图20磷酸铁锂电池材料成本测算元Wh22图21钠电池材料成本测算元Wh22图22钠离子电池优势22图23宁德时代营业收入及增速单位亿元27图24宁德时代归母净利润及增速单位亿元27图25鹏辉能源营业收入及增速单位亿元28图26鹏辉能源归母净利润及增速单位亿元28图27亿纬锂能营业收入及增速单位亿元29图28亿纬锂能归母净利润及增速单位亿元29图29派能科技营业收入及增速单位亿元30图30派能科技归母净利润及增速单位亿元30图31海辰储能产能规划GWh31图32瑞浦兰钧营业收入及增速单位亿元32图33瑞浦兰钧储能电池销量及增速单位GWh32图34国轩高科营业收入及增速单位亿元33图35国轩高科归母净利润及增速单位亿元33图36普利特营业收入及增速单位亿元34图37普利特归母净利润及增速单位亿元34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38中创新航营业收入及增速单位亿元35图39中创新航归母净利润及增速单位亿元35表1部分省份强制配储政策6表2美国IRA法案前后ITC政策变化7表3全球新型储能市场装机情况GWh9表4各封装形态电池对比10表5储能电池细分应用领域介绍11表6全球储能电池企业出货情况14表72022年国内锂电池企业出货排名15表8部分电池企业储能电池海外认证情况15表9全球部分表前储能集成商的电芯供应商16表10美国部分表前储能集成商的电芯供应商16表11全球部分户用储能集成商的电芯供应商16表12欧洲部分户用储能集成商的电芯供应商16表13美国部分户用储能集成商的电芯供应商17表14储能电芯性能要求17表15部分企业280Ah电芯上市时间及新产品开发情况17表16部分电池企业布局储能电芯情况18表17部分企业储能电芯售价元Wh不含增值税18表18部分企业储能电芯单位毛利元Wh19表19部分企业储能电芯单位成本元Wh19表20部分企业储能电芯型号情况19表21钠离子电池与锂离子电池材料体系对比21表22主要正极体系性能对比23表23全球钠离子电池需求量GWh23表24部分上市电池公司延伸布局钠电池情况24表25部分非上市公司或跨界企业布局钠电池情况25表26部分公司钠离子电池产能规划GWh26表27宁德时代部分储能客户情况27表28鹏辉能源主要储能客户情况28表29亿纬锂能部分储能客户情况29表30派能科技储能产品情况30表31海辰储能储能产品性能情况31表32瑞浦兰钧储能产品布局32表33重点公司盈利预测及估值202332636请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告储能市场高速增长电化学储能蓬勃发展储能系统介绍储能系统主要由电池电池管理系统变流器温控和其他设备组成储能系统产业链主要由上游的电池材料配件中游的电池BMSPCSEMS下游的系统集成等环节组成产业链上游主要由电池原材料与配件等构成其中锂电池与动力电池产业链基本兼容中游主要由电芯电池模组PCS等环节组成下游主要为系统集成企业将集成后的储能系统交付给终端客户图1储能系统产业链锂电池为例资料来源EnergyTrend国信证券经济研究所整理政策经济性双轮驱动储能迎来爆发式增长全球电化学储能市场持续增长电化学储能凭借建设周期短能量转换效率高产业链相对成熟等优势近年来呈现高速发展态势根据CESA数据2021年全球储能市场装机功率2053GW其中抽水蓄能压缩空气储能电化学储能装机功率占比分别达到864091032021年全球电化学储能新增装机规模达到754GW同比提升96根据CESA数据2021年全球电化学储能市场中锂电储能项目的功率占比达到了939根据应用场景不同储能可以分为电源侧储能电网侧储能用户侧储能等电源侧储能主要起到平滑新能源出力波动调频等功能电网侧储能主要提供系统备用延缓输变电设备阻塞等用户侧储能主要是提高电能质量调频参与需求侧响应等2021年全球电化学储能中电源侧电源侧辅助服务电网侧分布式及微网用户侧等场景装机规模占比分别为3093212664262请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2全球电化学储能新增装机规模GW图32021年全球电化学储能各场景装机功率占比资料来源CESA国信证券经济研究所整理资料来源CESA国信证券经济研究所整理表前储能电源侧储能含辅助服务电网侧储能政策引领行业快速发展中国强制配储政策刺激表前储能市场发展商业模式演变优化储能经济性根据CESA数据2021年中国电化学储能装机累计规模达到512GW同比56其中2021年新增电化学储能装机规模为184GW同比18新增表前储能装机177GW同比15储能配置优化新能源发电灵活性强制配储政策加快国内表前储能发展从电源侧来看配置储能能够有效减少废光废风率平滑输出功率曲线提高新能源项目经济效益从电网侧来看储能产品能够有效参与电力市场辅助服务包括调频调峰无功调节等2021年以来国家在储能政策持续加码2021年8月发改委能源局发布关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知鼓励发电企业自建储能或调峰能力增加并网规模超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15的挂钩比例时长4小时以上配建调峰能力按照20以上挂钩比例进行配建的优先并网国家强制配储政策正式推出随后各地方政府分别推出相应配储政策国内表前储能市场进入快速发展期表1部分省份强制配储政策省份强制配储要求主要内容内蒙古154h新增负荷所配置的新能源项目配建储能比例不低于新能源配置规模的154小时甘肃52h河西5市配置10以上2h储能其他地区配置5以上2h配套储能设施海南10每个申报光伏平价上网项目规模不得超过10万千瓦且需配套建设10的储能装置青海102h新建新能源项目储能容量原则上不低于新能源项目装机量的10储能时长2小时以上2021年新增光伏发电竞争优选的的项目可自愿选择光储一体化的建设模式配置储能标准不江西101h低于光伏电站装机规模的10容量1小时储能电站原则上不晚于光伏电站同步建成天津1020单体超过50MW项目光伏配储10风电储能15光伏项目配储52h风电项目配储152h新增项目配建储能电站应与主体工程同步投产使湖南102h用存量项目指2021年前取得指标的项目应于2022年底前落实配建储能容量资料来源各省发改委能源局官网北极星储能网国信证券经济研究所整理商业模式优化增益储能项目经济性在强配政策背景下各地方政府纷纷提出政策补贴优化储能项目经济性同时共享储能等商业模式的提出通过服务多个发电项目的模式减少新能源项目初始建设资本开支提高资源利用效率优化配储经济性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告美国补贴激励行业发展根据CESA数据2021年美国电化学储能装机累计规模达到636GW同比115其中2021年新增电化学储能装机规模340GW同比154新增表前储能装机近30GW联邦政策和地方政策对行业发展具有积极影响2022年8月美国正式发布IRA法案针对储能提出延长ITC税收抵免有效时间且放宽抵免要求1抵免有效期延长此前版本2022年抵免比例开始滑坡现行版本2033年之后再滑坡2抵免力度增加税收抵免由基础抵免额外抵免构成其中基础抵免额度由过去最高的26提升至30结合额外抵免后最高可抵免税收的703独立储能纳入ITC补贴范围表2美国IRA法案前后ITC政策变化表前储能年份2022202320242025-2032203320342035基础抵免26221010101010IRA出台前能源至少75来自太阳能的电池储能系统才能补贴1MW以上且满足现行工资与学徒要求或在现行工资与学徒要求发布后60天内开工建设基础抵免303030本土化制造101010能源社区1010102025年及之后的抵免取决于财政部确定是否达到碳减低收入社区或部低收101010排目标落土地入社合格低收入住宅区202020或经济效益项目IRA出台后1MW以上且未满足现行工资与学徒要求或在现行工资与学徒要求发后60天内开工建设基础抵免66666453本土化制造22222151能源社区22222151低收入社区或部低收1010101010755落土地入社合格低收入住宅区20202020201510或经济效益项目只要商用电池系统的容量大于等于5kWh就可以进行满补贴率补贴户用储能年份2022202320242025-2032203320342035262200000IRA出台前只有当能源100来源于太阳能的电池系统才能用ITCIRA出台后30303030262201MW以下项目只要电池容量大于等于3kWh就可以用ITC工商业储能年份2022202320242025-2032203320342035基础抵免26221010101010IRA出台前能源至少75来自太阳能的电池储能系统才能补贴基础抵免303030303022515本土化制造10101010101010能源社区10101010101010IRA出台后低收入社区或部1MW以低收1010101010755落土地下入社合格低收入住宅区20202020201510或经济效益项目只要商用电池系统的容量大于等于5kWh就可以进行满补贴率补贴资料来源SEIA国信证券经济研究所整理用户侧储能刚需电价高企助推发展国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展据中关村储能产业技术联盟统计2022年起全国已有16个省市的峰谷价差均值达到工商业储能实现经济性的门槛价差070元kWh其中广东省珠三角五市126元kWh海南省107元kWh浙江098元kWh位居前三2023年2-3月达到门槛价差的省市数量进一步提请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告升分别达到19个和18个当前峰谷价差扩大的趋势未变随着部分区域的尖峰电价机制建立给工商业储能带来了更大应用空间图42022全年中国各地峰谷价差元kWh资料来源中关村储能产业技术联盟国信证券经济研究所整理户储市场高速增长美国欧洲引领发展根据CESA数据2021年全球户用储能累计装机量达到141GW2021年新增装机量137GW其中欧美地区合计新增户储装机占比近一半图52021年全球户用储能新增装机分布情况资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理电价高企用电稳定性推动户储市场发展1灾害频发下用电稳定性需求推动户储发展美国的电力设施相对老旧且各州电网相对独立相互之间难以调度协同在飓风暴风雪等自然灾害频发影响下居民会出现用电中断等问题户储能够有效保障居民用电的稳定性2居民用电高企户储经济性明显近年来通货膨胀影响下能源价格持续居高不下2022年初俄乌冲突爆发天然气价格飙升推动居民用电成本提升海外居民电价高上网电价低政策给予税收优惠及资金补贴下户储具有较高经济性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图6德国电价指数KWK-PreisEURMWh图7美国主要州际交易所电力加权平均价格USDMWh资料来源EIA国信证券经济研究所整理资料来源EEX国信证券经济研究所整理展望2026年全球新型储能市场新增装机有望达到810GWh2022年全球新型储能装机有望达到48GWh我们预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh2022-2026年均复合增速达到103分地区来看2026年美国欧洲中国新增装机量分别为197185310GWh分应用场景来看表前储能工商业储能户用储能2026年新增装机分别为54875187GWh表3全球新型储能市场装机情况GWh20212022E2023E2024E2025E2026E表前储能9123271120169户用储能125101621美国工商业储能001357小计10143884141197YOY421641206939表前储能3410224259户用储能25153669104欧洲工商业储能11481522小计5102867126185YOY1001711378947工商业储能025112131表前储能41441103186279中国小计51546115207310YOY2122001508050户用储能2410234362其他地区日本工商业储能01261015韩国澳大利亚表前储能1310183242等小计38214785119YOY2001801208040户用储能5112970128187工商业储能2412285075全球表前储能173393215381548合计2348133312559810YOY1091801347945资料来源WoodMackenzieACPDelta-EEEASESPECNESAGGII国信证券经济研究所整理与预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告储能电芯走向专用化头部企业份额稳固电芯是能量存储设备产品设计与应用场景需匹配储能电芯是储能系统的核心设备主要利用化学反应进行能量存储在电化学储能领域锂电池是最主要的储能技术除此以外铅酸电池液流电池钠电池也有所应用2021年全球电化学储能新增装机规模达到754GWh同比96其中锂电池项目的功率占比达到了9392023年初磷酸铁锂储能系统成本中电芯占比约为65左右图8储能系统的成本结构2023年1月资料来源GGIICNESA国信证券经济研究所整理电芯形状型号与应用场景具有一定匹配关系按照应用场景来区分储能电芯可分为电源侧电网侧储能电芯工商业储能电芯户用储能电芯以及便携式储能电芯按照电芯形态来分储能电芯可以分为方形圆柱软包三种方形电芯性价比高材料稳定性高代表生产企业为宁德时代亿纬锂能圆柱电芯良率高技术成熟度高代表生产企业为特斯拉三星SDILG新能源软包电芯安全性好能量密度高但是工艺难度大产线效率较低因此采用该路线的电芯企业较少代表生产企业为派能科技ATL方形电芯最早从商用车起步后在储能领域推广方形电芯单体容量相对灵活故而在各种储能场景均有应用而圆柱电芯软包电芯单体容量相对有限故主要应用于户用储能和便携式储能市场中表4各封装形态电池对比性能参数圆柱电池方形电池软包电池能量密度中中高安全性低钢壳封装发生安全问题时易安全性低铝壳或钢壳封装发生安全问题时易安全性高发生安全问题时软包会鼓气裂安全性发生爆炸发生爆炸开而不会爆炸轻相同容量下较钢壳方形轻40较重量较重轻铝壳方形轻20标准化程度高低低工艺要求低中高充放电倍率多极耳焊接倍率性能低中高设备和工艺成熟生产效率高成本低结构简单循环寿命长生产效率高易形成规安全性好容量高重量轻循环寿命长优势一致性好单体力学性能好模效应产品合格率高内阻小散热性好设计灵活成组能量效率低充电功率不足循环寿设计外观固定单体密度低边角处化学活性低生产效率低一致性差成本高机械强劣势命短长期使用电池性能下降明显PACK散热效果较差度低资料来源刘焱胡清平等锂离子动力电池技术现状及发展趋势中国高新科技2018国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告按照带电量来区分储能电芯可分为2050100200280Ah等多种型号电源侧电网侧储能工商业储能方面多采用200Ah以上大电芯产品1成本更低相同容量下电芯数量减少PACK零部件减少成本得到进一步优化2大电芯在后端集成领域装配工艺简化度高3BMS管理更容易串并联电芯数量减少BMS的数据采集和监控精度实现提升户用储能及便携式储能方面多采用10-100Ah电芯产品主要系1小电芯产品推出时间早成熟度高2灵活性强电芯单体容量小能够提高电池与其他零部件的适配性和灵活性模组形态和带电量也更加多样化3优化放电效率电芯数量多能够通过串联提升系统电压降低电流降低对系统的干扰程度提升放电效率表5储能电池细分应用领域介绍领域系统带电量作用主流电池产品发电电网侧MWh以上调峰调频可再生能源并网辅助电源侧独立储能MWh以上100200280Ah动态运行等工商业储能02-10MWh电网侧100KWh以下紧急备电2050Ah100Ah用户侧05-20KWh峰谷价差套利电力自发自用等50100Ah资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理2022年下半年以来锂盐价格下跌储能电芯报价稳步下行2022年电芯的成本结构中原材料成本占比达到873制造人工成本占比为127而在原材料成本中正极成本占比超502022年以来锂盐价格下跌带动正极价格快速下行从而推动储能电芯报价进入下行通道从磷酸铁锂正极和电解液来估算碳酸锂下跌10万元吨对应电芯成本下降约006-0065元wh图92022年电芯成本结构图10磷酸铁锂电池原材料成本结构2023年3月资料来源宁德时代年报国信证券经济研究所整理资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理与测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图11碳酸锂与储能电芯价格情况万元吨元Wh资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理市场分析性能要求多样化客户竞争格局相对分散近年来储能电芯市场高速增长根据SNEReasearch数据2022年全球储能电芯出货量达到122GWh同比177我们预计2023年全球储能锂电池需求有望达到256GWh同比1102026年需求有望达到1066GWh2022-2026年年均复合增速为72图12全球储能锂电池需求量GWh资料来源SNEResearch中关村储能产业技术联盟国信证券经济研究所整理电芯企业主要客户为系统集成商下游竞争格局相对分散系统设计设备集成控制策略制定品牌质保涉及了直流侧的电池设备和交流测的变流设备对储能系统的安全和性能发挥重要保证作用作为直接并网的主设备储能系统集请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告成商行业存在较为显著的属地化特性不同国家的市场主体以当地企业为主难以形成全球供给格局储能集成企业主要是将外采或自产的核心组件进行系统集成以满足终端客户的实际需求储能集成环节的核心竞争要素在于1技术储能集成是系统性工程既要实现核心硬件的适配又要搭配算法以及对电网的交互并且要充分保障产品安全稳定对企业综合能力有较高要求2成本国内项目对于成本要求较高海外项目成本敏感性相对较低3渠道表前储能项目业主资源相对集中户储本土安装商和渠道商掌握众多资源故而集成商需与相关渠道密切合作在表前储能市场方面下游多以大型电力企业为主未来集成企业有望走向相对集中2021年全球前三大表前储能与工商业储能系统集成商分别为FluenceTeslaNECEnergy市占率分别为11882021年国内市场中储能系统出货量排名前三的分别为阳光电源比亚迪与海博思创图132021年全球表前储能与工商业储能系统市场竞争格图142021年国内储能系统企业在国内出货量MWh局资料来源IHSMarkit国信证券经济研究所整理资料来源中关村储能产业技术联盟国信证券经济研究所整理在户用储能市场方面终端需求多样化渠道分散本土企业在当地优势显著因而集成企业呈现百花齐放的竞争格局2021年全球前三大户储系统集成商分别为Tesla派能科技比亚迪市占率分别为181411图152021全球户用储能系统市场竞争格局图162021年德国户用储能市场竞争格局资料来源SPGlobal国信证券经济研究所整理资料来源ESSBNEFIHSMarketEUPDResearch国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图172021意大利户用储能市场竞争格局图182021年美国户用储能市场竞争格局资料来源SPGlobal国信证券经济研究所整理资料来源SPGlobal国信证券经济研究所整理竞争格局龙头企业份额稳固国内企业加速崛起储能电池出货量高增龙头企业份额稳固国内企业快速崛起根据SNEResearch数据2022年全球储能电池出货量为122GWh同比175其中宁德时代出货53GWh同比212市占率达到434比亚迪出货14GWh同比211市占率达到115国内企业如亿纬锂能瑞浦兰钧鹏辉能源等份额快速提升LG新能源三星SDI等海外企业份额下降明显电池制造商目前以锂电池为主未来将有更多钠电池制造企业加入电池是高密度能量载体同时占系统成本最大电池的安全性即对热失控的管理以及循环寿命直接决定了储能系统的经济性因此目前电池环节也是储能行业价值量最大技术壁垒和技术溢价最显著的环节该环节应用在直流侧同时成本占比较高未来希望在全球市场占据主导地位目前储能电池行业头部企业份额相对集中二线电池厂份额相对均衡2022年全球储能电芯CR1达到434同比51pctCR5达到775同比-104pct同时瑞浦兰钧鹏辉能源国轩高科等国内企业份额呈现持续增长态势表6全球储能电池企业出货情况20212022储能电池出货量GWh储能电池份额储能电池出货量GWh储能电池份额宁德时代170383530434比亚迪45101140115亿纬锂能10239578LG新能源791789275三星SDI821858973瑞浦兰钧14327561鹏辉能源05115847国轩高科05115545资料来源SNEResearch国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告从应用场景来看根据高工锂电数据2022年中国表前储能与工商业储能锂电池企业出货量排名前5位的分别为宁德时代瑞浦兰钧亿纬锂能比亚迪海辰储能户用储能锂电池企业出货量排名前四位的分别为宁德时代鹏辉能源比亚迪亿纬锂能瑞浦兰钧表72022年国内锂电池企业出货排名表前与工商业储能排名户用储能排名1宁德时代宁德时代2瑞浦兰钧鹏辉能源3亿纬锂能比亚迪4比亚迪亿纬锂能5海辰储能瑞浦兰钧6鹏辉能源派能科技7赣锋锂电赣锋锂电8国轩高科安驰科技9远景动力海辰储能10中创新航珠海冠宇资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理储能电芯行业的核心壁垒在于1认证壁垒行业具有准入门槛且客户进行产品验证需要较长周期储能电芯领域尚未有全球统一的标准而各国针对电芯的电气安全性能等方面均有其特有的认证标准如美国UL欧盟CE等电芯企业只有获得相应地区的产品认证才能够获得细分市场的准入资格此外在获得市场准入认证后电芯厂还需要对集成商等客户进行产品认证认证周期在3-12个月以上不等表8部分电池企业储能电池海外认证情况澳洲CEC欧洲CE美国UL宁德时代亿纬锂能鹏辉能源派能科技海辰储能瑞浦兰钧资料来源各公司公告各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计最新情况以各公司公告为准2渠道壁垒集中商资源相对集中话语权强表前储能市场方面下游客户资源相对集中绑定头部客户如阳光电源天合光能FluenceTesla等的电芯企业有望获得较高份额户用储能市场方面终端家庭用户数量多且没有自主安装能力需要依托当地经销商和安装商提供安装及售后服务这就需要电池及系统厂商与目标市场安装商经销商建立合作关系渠道进入壁垒高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告表9全球部分表前储能集成商的电芯供应商电芯供应商Fluence宁德时代NorthvoltTesla宁德时代LG新能源松下三星SDINECLG新能源三星SDI阳光电源宁德时代三星SDI鹏辉能源瑞浦兰钧亿纬锂能SMA海辰储能比亚迪Wartsila宁德时代资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准表10美国部分表前储能集成商的电芯供应商电芯供应商Fluence宁德时代NorthvoltNextEra宁德时代国轩高科Tesla宁德时代LG新能源松下三星SDIWartsila宁德时代PowinEnergy宁德时代亿纬锂能FlexGen宁德时代NECLG新能源三星SDI资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准表11全球部分户用储能集成商的电芯供应商电芯供应商Sonnen派能科技珠海冠宇Tesla宁德时代LG新能源松下三星SDI华为宁德时代亿纬锂能比亚迪欣旺达比亚迪比亚迪NECLG新能源三星SDILG新能源LG新能源沃太能源亿纬锂能普利特力神海基新能源ATL派能科技派能科技资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准表12欧洲部分户用储能集成商的电芯供应商电芯供应商Sonnen派能科技珠海冠宇派能科技派能科技古瑞瓦特鹏辉能源亿纬锂能瑞浦兰钧LG新能源LG新能源资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告表13美国部分户用储能集成商的电芯供应商电芯供应商Tesla宁德时代LG新能源松下三星SDI比亚迪比亚迪EnphaseATLGenerac松下SolarEdgeSolarEdge科士达资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准3技术壁垒安全稳定一致等性能要求高户用电芯定制化属性强表前储能市场中终端客户的电芯使用寿命长对于电芯的稳定性一致性安全性要求较高对厂商提出较高要求户用储能市场中产品除了需要兼顾稳定性一致性和安全性等特点以外因其具有较强的消费属性C端客户对于温度工作范围倍率性能循环寿命等具有多样化需求因此要求电池厂具有全方位的定制化服务能力表14储能电芯性能要求应用领域工况应用场景性能指标当前水平循环寿命18000次25削峰填谷能源储存能量密度2160-180Whkg表前储能高低温性能3-10正常充放电倍率16000次25一二次调频风光发电追踪等循环寿命21C为主部分2C安全稳定能量密度1160-180Whkg户用储能免维护一体化智能化高低温性能2-10正常充放电质保期8-10年13-20Ah轻便小巧便携性好能量密度便携式储能2磷酸铁锂三元续航时间长价格便宜循环寿命3容量801500次资料来源高工锂电国信证券经济研究所整理近年来储能电芯行业出现结构性供应紧张表前储能电芯大型化新技术加速发展等趋势1表前储能电芯走向大型化大电芯成本更低BMS管理精度更高装配简化程度更高因此大型化逐步成为表前储能行业的重要发展趋势众多电芯厂纷纷布局并量产280Ah电芯同时鹏辉能源推出了320Ah电芯亿纬锂能推出560Ah电芯持续推进电芯容量提升表15部分企业280Ah电芯上市时间及新产品开发情况企业上市时间新品大电芯开发情况宁德时代2020年鹏辉能源2021年2023年初推出302320Ah电芯海辰储能2021年瑞浦兰钧2021年302Ah产品中创新航2021年300Ah亿纬锂能2021年2022年推出560Ah电芯并有望2024年量产普利特2022-2023年资料来源高工锂电各公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告2优质产能相对紧缺各类电池企业纷纷加速布局储能环节2023年开始产能迎来高速释放期表前储能市场来看项目招标普遍要求单体容量在280Ah以上的电芯2022下半年以来供应偏紧户用储能市场方面50-100Ah相关旧产线的产品在循环寿命温度适应范围等方面仍需改进在2022年出现优质产能供应相对紧张的态势在储能市场高速增长且行业公司表现出优异盈利能力的背景下各类电池企业纷纷加速储能环节布局例如消费电池龙头企业珠海冠宇已建成25GWh动力储能电池产线并向户储客户实现批量供货二轮车电池龙头企业天能股份已建成约4GWh储能电芯产能另外两家铅酸电池头部企业南都电源和雄韬股份也在积极建设锂电产能电动工具电池企业蔚蓝锂芯海四达电池普利特亦积极推进储能业务布局表16部分电池企业布局储能电芯情况公司主营业务储能电芯布局情况公司已开发出100280Ah储能电芯2021年12月公司公告拟分三期新建德赛电池消费电池等20GWh储能电芯项目一期4GWh预计2023Q1投产公司已推出100180280Ah储能电芯2022年底公司锂电池建成产能约为铅蓄电池及锂电天能股份7GWh其中储能产能约4GWh2023年锂电产能有望扩张至14GWh其中储能池等产能达到10GWh消费电池动力公司25GWh储能动力电池产线已经开始批量供货浙江基地规划年产10GWH珠海冠宇储能电池项目正在建设中电动工具二轮公司第一工厂1GWh以上产能改为磷酸铁锂电池和钠电池共产线第二工厂蔚蓝锂芯车清洁电器电二期大圆柱项目应用领域涵盖储能等场景池等公司储能产品以100Ah和280Ah方形电芯为主公司现有1GWh方形铁锂产电动工具电池普利特能13GWh锂电和钠电共产线有望在2023H1建成另有6GWh产线在2023改性塑料等年底建成到2023年底届时公司电芯产能有望达到83GWh资料来源各公司公告各公司官网国信证券经济研究所整理注最新情况以各公司公告为准3大圆柱在储能领域有望实现快速应用大圆柱电芯凭借高生产效率高安全性较低生产成本等优势有望在户储领域实现快速渗透鹏辉能源40系列大圆柱已向便携式储能客户出货并在户储客户积极验证亿纬锂能40系列大圆柱已实现批量供应海辰储能大圆柱户储电芯产线2022年实现投产主要电芯企业横向对比宁德时代储能产品具备品牌溢价宁德时代在行业里产品力领先并且部分产品以储能系统或者直流柜方式出货2022年产品单价为096元Wh不含增值税处于行业领先水平表17部分企业储能电芯售价元Wh不含增值税2019202020212022宁德时代086081082096亿纬锂能090075073093中创新航091072067鹏辉能源070057064087普利特072072085瑞浦兰钧107059060资料来源各公司公告国信证券经济研究所整理注亿纬锂能数据为动力与储能磷酸铁锂电芯报价亿纬锂能鹏辉能源普利特数据为预测值宁德时代与鹏辉能源储能电芯盈利能力行业领先宁德时代凭借规模优势和品牌溢价2022年产品单位毛利为016元Wh而鹏辉能源依托在国内外优质储能客户的绑定以及优异的成本管控能力2022年产品单位毛利预计为018元Wh处请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告于行业领先水平表18部分企业储能电芯单位毛利元Wh2019202020212022宁德时代033029023016亿纬锂能020017011013中创新航015009004鹏辉能源018011012018普利特006-001013瑞浦兰钧046019005资料来源各公司公告国信证券经济研究所整理注亿纬锂能数据为动力与储能磷酸铁锂电芯报价亿纬锂能鹏辉能源普利特数据为预测值鹏辉能源成本控制行业领先鹏辉能源2022年储能电芯单位成本预计在070元Wh左右凭借多年铁锂电池的生产制造经验公司单位成本处于行业较低水平表19部分企业储能电芯单位成本元Wh2019202020212022宁德时代053052058079亿纬锂能070058062080中创新航076063063鹏辉能源052046052070普利特067072072瑞浦兰钧061040055资料来源各公司公告国信证券经济研究所整理注亿纬锂能数据为动力与储能磷酸铁锂电芯报价亿纬锂能鹏辉能源普利特数据为预测值产品布局来看鹏辉能源产品种类丰富280Ah电芯多成企业标配鹏辉能源在小容量电芯方面具有小圆柱大圆柱方形软包多种解决方案并且配备了多型号的大容量电芯以此满足客户多样化需求表20部分企业储能电芯型号情况小容量电芯大容量电芯宁德时代46系列圆柱2026Ah方形100Ah方形280Ah33系列圆柱15Ah40系列圆柱20Ah亿纬锂能方形160280560Ah方形50100Ah中创新航户储产品方面有相应布局方形280300Ah小圆柱30343840Ah鹏辉能源40系列圆柱1820Ah46系列圆柱25Ah方形150280302320Ah方形50100Ah软包2530Ah普利特方形100Ah方形280Ah瑞浦兰钧方形5070100Ah方形230280302Ah国轩高科方形27100Ah方形280Ah海辰储能46系列圆柱2550Ah方形50Ah方形280300Ah派能科技软包2537Ah表前储能电芯方面具有积极布局资料来源各公司官网国信证券经济研究所整理注不完全统计实际情况以各公司公告为准请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告展望原料降价优化盈利渠道产品力决定竞争格局短期来看碳酸锂价格自2022年11月近60万元吨一路下行已跌至27万元吨左右电池的单位成本有望降低约02元Wh在表前储能市场项目多采用招中标制度价格调整较慢因而锂盐降价有望增厚相关电芯企业盈利水平在户用储能市场终端客户成本敏感度较差成本传导存在更长的时滞相关电芯企业有望受益长期来看龙头企业凭借规模产品性能和先发布局的渠道优势有望保持份额稳固而未来在大规格电芯钠电池等方向具有技术差异性并且渠道布局持续加速的企业有望获取份额提升的机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20