拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地。1）生猪：全面翻多生猪养殖板块。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。2）禽：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年来白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动+81%、+30%、+12%、-16%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，受益下游养殖规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。6）种植链：看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。
　　推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。
　　农产品价格跟踪：
　　生猪：3月24日全国仔猪均价37.32元/千克，较上周同期下跌1.19%；全国外三元生猪均价15.16元/千克，较上周同期下跌0.39%。
　　家禽：3月24日白羽肉鸡价格为10.30元/公斤，较上周同期下跌1.34%；全国活鸡批发均价为22.22元/公斤，相较上周同期上涨1.00%。
　　大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，3月24日为5176.84元/吨。
　　玉米：本周玉米收购价维持高位，3月17日为2829元/吨。
　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险

研究报告全文：证券研究报告2023年03月27日农产品研究跟踪系列报告63超配本周全国生猪均价环比下跌039仔猪均价环比下跌119核心观点行业研究行业周报拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪全面翻多生猪养殖农林牧渔板块我们认为短期猪价不管是回落还是提前启动上涨均不影响中期猪超配维持评级价强势走势另外南方逐步进入雨季养殖疾病有望步入高发期后期猪证券分析师鲁家瑞联系人李瑞楠价强势有望延续核心看好出栏增速快成本管控能力强的标的重点推荐021-61761016021-60893308华统股份温氏股份牧原股份等2禽白鸡景气一方面受2022年祖代lujiaruiguosencomcnliruinanguosencomcnS0980520110002引种收缩传导的供给景气外近年来白鸡进入家庭消费消费提振开启独立联系人江海航周期因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气黄鸡近期产能继续010-88005306回落伴随着生猪和白鸡景气回升黄鸡价格再起的确定性更高继续看好jianghaihangguosencomcn禽板块核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保多数头部市场走势企业2023M1-M2批签发同比保持回暖普莱柯生物股份科前生物中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动813012-16我们继续看好动保板块贝塔中短期受益下游养殖规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底资料来源Wind国信证券经济研究所整理部位置建议关注6种植链看好全球潜在粮食安全危机背景下国内相关研究报告合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐大北农隆平高科登海农产品研究跟踪系列报告63-本周全国生猪均价环比下跌种业219仔猪均价环比下跌0212023-03-20农产品研究跟踪系列报告62-本周全国生猪均价环比下跌推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股164仔猪均价环比上涨2132023-03-12农林牧渔2023年3月投资策略-布局生猪板块机会期待转基份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关因稳步落地2023-03-06注春雪食品湘佳股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药农产品研究跟踪系列报告61-本周全国生猪均价环比上涨708仔猪均价环比上涨6312023-02-27中牧股份普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品研究跟踪系列报告60-本周全国生猪均价环比上涨473仔猪均价环比上涨9552023-02-19农产品价格跟踪生猪3月24日全国仔猪均价3732元千克较上周同期下跌119全国外三元生猪均价1516元千克较上周同期下跌039家禽3月24日白羽肉鸡价格为1030元公斤较上周同期下跌134全国活鸡批发均价为2222元公斤相较上周同期上涨100大豆国内大豆现货价格本周维持在高位3月24日为517684元吨玉米本周玉米收购价维持高位3月17日为2829元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E002840华统股份买入16009807019209848002299温氏股份买入2306286780582054011002714牧原股份买入47492598792254892110002311海大集团买入5865974271682413524300871回盛生物买入189031380391494813000998隆平高科买入16792211200603828044请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1本周观点6畜禽链动保与饲料的周期阻力较小个别养猪标的成长性突出6种植链农产品价格高景气延续核心看好种业新技术发展机会62农产品价格跟踪721畜禽价格预判722农作物价格预判143市场行情1931板块行情1932个股表现19免责声明21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图123年2月末能繁母猪存栏环比减少067图2本周仔猪价格较上周同期下跌1197图3本周生猪价格较上周同期下跌0397图4全国2022年8月猪饲料产量环比增加857图52023下半年以来生猪出栏均重公斤偏高8图62022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况8图72022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况8图82023年1月二元母猪销售均价为387元公斤仍处于较低水平9图9仔猪价格仍处于周期底部位置9图10猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差9图112022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩10图122023年全国平均屠宰企业开工率处于较低水平10图132022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低水平10图142022年餐饮消费表现较差抑制终端消费需求10图15白羽肉鸡价格底部回升11图16黄羽肉鸡价仍处相对低位11图17白羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备11图18白羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备11图19白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量12图20白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量12图21黄羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备12图22黄羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备12图23黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整12图24黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况12图25多数头部动物疫苗企业2023年前两月批签发量同比回暖明显13图26多数动物疫苗企业2022Q4批签发量环比增加明显13图27养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出13图28国内大豆现货价近期持续回落元吨14图29大豆国际期货收盘价仍处高位美分蒲式耳14图30国内玉米现货价元吨近期有所回落15图31近期国际玉米期货收盘价维持高位震荡15图32我国转基因研发进展17图33转基因品种审定的核心内容17图34转基因放开后玉米有效利润空间增长4倍17图35我国玉米国审品种数量增多预计明年起改善18图36派生品种需要得到原始品种的许可才能销售18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图37本周三级板块涨跌幅320-32419表1全球大豆供需平衡表14表2全球大豆供需平衡表分国家15表3全球玉米供需平衡表15表4中国玉米供需平衡表16表5农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜320-32419请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告1本周观点畜禽链动保与饲料的周期阻力较小个别养猪标的成长性突出1生猪全面翻多生猪养殖板块我们认为短期猪价不管是回落还是提前启动上涨均不影响中期猪价强势走势另外南方逐步进入雨季养殖疾病有望步入高发期后期猪价强势有望延续核心看好出栏增速快成本管控能力强的标的重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等2禽板块白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外近年来白鸡进入家庭消费消费提振开启独立周期因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气黄鸡近期产能继续回落伴随着生猪和白鸡景气回升黄鸡价格再起的确定性更高继续看好禽板块核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保短中期受益下游养殖的较好盈利和规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升从兽药和疫苗两个细分行业来看我们认为兽药行业更分散头部企业的成长性更有确定性尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况从股票的角度去看短期更偏重主题综合来看动保板块核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注种植链农产品价格高景气延续核心看好种业新技术发展机会我们认为大宗农产品景气有望高位维持向下拐点并未出现但股价已经反映大宗价格带来的高景气因此我们相对更看好安全边际更高的种业随着转基因种子相关法规的落地期待种业新技术的合理有序推进重点推荐大北农隆平高科登海种业整体上农业重点推荐养殖后周期种业三大主线其中1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份巨星农牧傲农生物天康生物东瑞股份唐人神新五丰中粮家佳康新希望天邦食品等建议关注双汇发展龙大美食等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份仙坛股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯申联生物生物股份瑞普生物等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业建议关注北大荒苏垦农发中粮糖业海南橡胶等5饲料及宠物推荐海大集团中宠股份佩蒂股份等企业证券研究报告2农产品价格跟踪21畜禽价格预判猪价本周猪价环比下跌春节前存在反弹可能能繁母猪存栏根据农业部的数据官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长首次出现环比下降并在2021年7月以来延续环比去化趋势截至2023年2月末我国能繁母猪存栏4343万头较1月末环比减少06仔猪与生猪价格据博亚和讯3月24日全国仔猪均价3732元千克较上周同期下跌119全国外三元生猪均价1516元千克较上周同期下跌039猪饲料从饲料工业协会数据来看2022年全年猪饲料产量达135975万吨同比增长40图123年2月末能繁母猪存栏环比减少06图2本周仔猪价格较上周同期下跌119资料来源农业部统计局国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3本周生猪价格较上周同期下跌039图4全国2022年8月猪饲料产量环比增加85资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源饲料协会国信证券经济研究所整理2023年猪价预判年内猪价或至新高板块景气有望持续春节前餐饮消费低迷叠加二次育肥压栏导致供给端压力较大从而影响行业证券研究报告补栏积极性根据涌益咨询披露的数据2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右11月的生猪均重抬升至130公斤左右我们认为2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏再加上受到疫情短期扰动12月开始餐饮消费较为低迷从近期均重来看2023年3月屠宰均重仍位于120公斤以上短期供给压力仍不小进而影响了行业补栏的积极性能繁母猪存栏或保持环比收窄图52023下半年以来生猪出栏均重公斤偏高资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理春节后消费较为疲软猪价在2023Q1或将继续承压目前出栏均重仍然保持在120公斤以上部分春节前过剩的供给顺延到春节后叠加春节后消费疲软的影响我们认为生猪价格在2023Q1依然面临较大的压力全行业可能会继续亏损或将进一步压制行业补栏的积极性图62022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况图72022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理行业补栏积极性依然较弱2023年生猪均价可期母猪价格方面根据农业部披露的数据2023年1月全国二元母猪销售均价为3873元公斤环比2022年12月下降62对应单头50kg重的二元母猪销售均价约1937元仍处于周期底部水平仔猪价格方面根据中国种猪信息网披露的数据2023年3月仔猪价格虽证券研究报告有回升但仍处于底部位置从全年的母猪价格走势来看我们认为行业补母猪积极性不高主要原因为1大部分企业经历上一轮非瘟周期的产能快速扩张以及大幅扩张带来的行业深度亏损后资产负债表恶化缺乏资金补栏2经历2021年下半年的深度亏损大家对后续猪价信心不足补栏动作较为缓慢因此我们认为2023年的供给不会大幅宽松猪价大概率维持较好盈利图82023年1月二元母猪销售均价为387元公斤仍处图9仔猪价格仍处于周期底部位置于较低水平资料来源农业部国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图10猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差资料来源中国种猪信息网国信证券经济研究所整理短期消费需求低迷抑制猪价表现看好后续消费回暖从涌益咨询披露的样本企业屠宰情况来看当前日度屠宰量及开工率均处于历史较低水平同时冻品库存率也处于较低水平下游囤货动力不足以上均反映出当前的猪肉终端消费较为低迷我们认为其主要矛盾在于餐饮消费较弱根据统计局公布的社会消费品零售总额的餐饮业数据2022年整体同比增速下降明显各地散发的疫情抑制了餐饮终端的消费需求我们预计2023年消费需求有望在疫后逐渐回暖后续猪价有支撑证券研究报告图112022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩图122023年全国平均屠宰企业开工率处于较低水平资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理图132022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低图142022年餐饮消费表现较差抑制终端消费需求水平资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源统计局国信证券经济研究所整理禽价白鸡养殖盈利或迎回暖黄鸡2022年迎来盈利高点白羽肉鸡3月24日白羽肉鸡价格为1030元公斤较上周同期下跌134价格小幅回调黄羽肉鸡黄羽肉鸡价格近期维持震荡据农业农村部统计3月24日全国活鸡批发均价为2222元公斤相较上周同期上涨100较上月同期下跌031白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰终端价格仍有支撑从禽业分会监测数据来看截止2023年3月19日祖代鸡存栏在产后备169万套较上年同比减少678较上月同期环比减少019其中后备祖代鸡存栏为49万套较上年同比减少2627主要系国外禽流感爆发导致2022年国内祖代更新量同比减少23父母代存栏在产后备3724万套较上年同比增加921较上月同期环比减少156我们认为目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响引种持续收缩市场担心后续产能不够但考虑到原种自主可控提升白鸡结构年轻化后续供给仍有较大不确定性2023年行业存在大起大落可能黄羽肉鸡近期产能回落有望跟随生猪白鸡景气从禽业分会监测的供给端数证券研究报告据来看截止2023年3月12日国内祖代鸡存栏在产后备265万套同比增加762父母代存栏在产后备2304万套同比减少341在产父母代存栏比2019年同期相比下降了085黄鸡近期产能继续回落伴随着生猪和白鸡景气回升黄鸡价格再起的确定性更高此外据中国饲料工业协会统计数据显示全国2022年蛋禽饲料产量32109万吨同比下降06肉禽饲料产量89254万吨同比增长02图15白羽肉鸡价格底部回升图16黄羽肉鸡价仍处相对低位资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理图17白羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备图18白羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理证券研究报告图19白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量图20白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理图21黄羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备图22黄羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理图23黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整图24黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理禽周期的主要矛盾在于需求端猪周期景气上行有望提振禽肉需求国内在肉类消费方面依然以猪肉为主这跟欧美有很大的不同关于肉鸡方面长期看鸡肉的消费占比有望缓慢提升但从4年一轮的猪周期而言鸡肉的均衡消费量变化不大从禽的供给来看鸡肉的生产效率高产能恢复速度较快因此除了大规模的疫情外禽供给方面的逻辑很难驱动大的板块逻辑但如果猪周期景气上行猪肉的消费量就将快速转移到鸡肉需求大幅度波动会直接带动禽盈利好转因此我们认为在未来的一段长时间内禽的板块大机会一般来说都是需求端的证券研究报告驱动未来猪禽周期有望同步景气上行看好低估值禽板块的估值修复尤其看好优质白马股圣农发展与立华股份动保猪价同比改善有望修复动保需求短期贝塔行情值得关注多数头部企业2023年1-2月批签发数据同比增加明显从动物疫苗企业的2023年1-2月的批签发数据来看多数头部企业的批签发数据同比增加明显其中普莱柯生物股份科前生物2023年1-2月批签发数据分别同比增加813012中牧股份2023年1-2月批签发数据同比减少16主要系子公司乾元浩批签发量同比减少明显从历史数据来看养殖利润的提高将增加养殖户在防疫方面的支出虽然2022Q1惨淡的猪价抑制了动保企业的销售业绩表现但当前生猪行业景气度已明显恢复猪价回升带来的养殖端利润修复或将缓解养殖户资金紧张情况并改善其对未来养殖利润的预期养殖户对防疫的要求有望加强头均防疫费用支出将随之提升进而推动上游畜用疫苗需求不断回暖利好畜用疫苗企业的业绩表现因此我们认为从底部布局的视角来看畜用疫苗企业的贝塔行情值得关注图25多数头部动物疫苗企业2023年前两月批签发量同比图26多数动物疫苗企业2022Q4批签发量环比增加明显回暖明显资料来源国家兽药基础数据库国信证券经济研究所整理资料来源国家兽药基础数据库国信证券经济研究所整理图27养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出证券研究报告资料来源Wind国信证券经济研究所整理22农作物价格预判大豆国内大豆现货价格本周维持在高位2023年3月24日为517684元吨较上周同期下跌040我国大豆对外依存度较高国际大豆价格波动对我国影响较大目前来看我国大豆进口主要来自巴西美国和阿根廷2019年占比分别为6519和10这些国家大豆产量变化引起的价格上涨将会提高我国大豆进口成本增加不确定性根据USDA3月供需报告202223年度3月预估的全球大豆期末库存相比2月预估减少202万吨至100亿吨库存消费比和2月预估相比下降016相比201920年度则下降058供需仍处于紧张水平国内大豆现货价也与国际保持联动从2020年5月的3928元吨左右上涨至2023年3月24日的517684元吨图28国内大豆现货价近期持续回落元吨图29大豆国际期货收盘价仍处高位美分蒲式耳资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1全球大豆供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存9569497997510003988399产量3662336848358358143830137515进口165611655515708157081640716539压榨量31557315983128931295323932004总使用量362833639736211362273764137113出口量16473164991538915398167471684期末库存9988100039883991020310001库销比275327482729273327112695资料来源USDA国信证券经济研究所整理证券研究报告表2全球大豆供需平衡表分国家202223期初库存产量进口国内压榨量国内总使用量出口量期末库存百万吨全球2月预测9883383011640732393764116747102033月预测9937515165393200437113168410001美国2月预测747116380416069639754166133月预测74711638041604263695484572阿根廷2月预测239416253734455422243月预测239337253525409534198巴西2月预测2682153075527556359232223月预测268915307552755649273154墨西哥2月预测03019646565500343月预测0301964656550034中国2月预测3142033969411530132333月预测314202896921133013428欧盟27国英国2月预测155247139146516230251443月预测15524713914651623025144资料来源USDA国信证券经济研究所整理玉米本周玉米现货价继续保持高位2022年3月17日全国玉米粮库收购均价相比3月10日下跌4元吨至2829元吨仍处于历史高位相比2月预估USDA3月供需报告将202223年度全球玉米产量调减384万吨至1148亿吨全球总需求量调减562万吨至1157亿吨期末库存量调增118万吨至296亿吨库销比上调023至2563期末库存量和库销比相比201819年仍处于低位中国玉米202223年度产量总需求进口量均保持不变总体上全国玉米库存消费比恢复较慢202223相较于201819水平仍有较大差距全国玉米供应仍处于偏紧状态图30国内玉米现货价元吨近期有所回落图31近期国际玉米期货收盘价维持高位震荡资料来源中华粮网国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表3全球玉米供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存322563074129284292833062830569产量1118561129391216121603115136114752进口167591849418451844817717448压榨量715897238874984749437291472698总使用量113486114397120255120316116237115675出口量1724182720473205731810717471期末库存306262928330628305692952829646库销比269925602547254125402563资料来源USDA国信证券经济研究所整理证券研究报告表4中国玉米供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存2101620053205720572091420914产量2607826067272552725527722772进口762951218821881818压榨量193203209209216216总使用量278285291291297297出口量001000002002期末库存20053205720914209142073220732库销比721372187187718769806980资料来源USDA国信证券经济研究所整理种业转基因审定办法落地看好板块周期与成长共振转基因审定办法落地行业迎来发展新阶段2021年11月12日农业农村部发布关于农业农村部关于修改部分种业规章的决定征求意见稿公开征求意见的通知其中新增了关于转基因农作物品种审定的相关细则我们认为这标志着转基因农作物商业化正式落地种业或将迎来新的发展阶段转基因在落地的过程有两个核心点一个是转基因转化体的安全证书一个是品种的审定其中转化体安全证书前的准备工作有性状研发中间实验环境释放生产性试验2019-2021年已有国产玉米大豆品种连续获批农业转基因生物安全证书而品种的审定核心在于品种审定规则之前国内品种审定规则没有相关内容本次修订主要是填补转基因农作物品种的内容我们认为这在政策上表明转基因从实验阶段落实到商业化阶段迈出了重要的一步我们预计在正常情况下转基因品种有望在2023年前后上市销售2009年我国曾为抗虫水稻和转植酸酶基因玉米颁发农业转基因生物安全证书但由于国内对转基因作物接受程度较低和技术储备不充分等原因未能进入品种审定阶段商业化进程搁浅与2009年生物安全证书获批但商业化失败的情况不同国内现在具备转基因放开较好条件一方面相比2009年目前我国对转基因的认识已相对成熟同时技术储备也有了很大进步另一方面玉米和大豆品种性状商业化优势明显我国玉米和大豆主要用于饲料和加工原料符合转基因作物非食用-间接食用-食用推广路径而2009年颁发的抗虫稻由于涉及口粮因而阻力较大此外2019-2021年颁布的大豆和玉米品种安全证书聚焦抗虫和耐除草剂性状商业价值明显尤其对治理2019年来肆虐的草地贪夜蛾灾害具有重要意义证券研究报告图32我国转基因研发进展图33转基因品种审定的核心内容资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理假设转基因放开后国内玉米种业将由周期转为成长行业前后逻辑变化如下旧逻辑-同质化存量竞争种植面积不变玉米种业天花板已现玉米种子太容易套牌冒牌同质化高劣币驱逐良币集中度无法提升转基因后新逻辑-增量且市占率集中转基因可以增产省人工省农药种子价格将提升天花板明显上移预计市场容量增加接近100亿打假成本大幅降低一定程度上减少套牌冒牌种子数量良币生存环境改善假设转基因放开后玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑龙头市占率快速提升前后企业核心竞争力变化如下旧核心竞争力率先获得有竞争力的亲本通过领先育种体系选育出优良品种本质是亲本性状优势的低成本稳定传递转基因后新核心竞争力转基因性状就是优势性状转基因落地就是一场彻底的品种换代革命行业龙头市占率快速提升另外转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代目前行业推广品种预估有接近万个如果转基因落地预计推广品种会大幅度收缩将有效缓解行业同质化竞争压力利好头部企业经营发展图34转基因放开后玉米有效利润空间增长4倍资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告行业供给端与需求端边际改善明显国家扶持种业强企的决心提升首先从供给端来看2021年以前我国种业产品同质化严重竞争有加剧倾向国家从2016年开始放开品种的审定开启绿色通道审批2017年以后国审新品种数量明显增多再加上玉米行业周期下行行业竞争加剧行业营利降低从国审品种数量上来看虽然头部企业市占率低但竞争优势依然具备国内研发领先企业和研究所主要为北京农林科学院登海种业隆平高科联创种业安徽隆平和铁岭先锋从2021年起种业受国家重视程度持续升温迎来种子法修订草案提请审议玉米及稻品种审定标准提升等多项重磅催化我国育种同质化问题有望改善供给侧头部种企经营环境向好一方面国家级玉米稻品种审定标准2021年修订于2021年10月1日起实施新标准提升了玉米稻品种的审定门槛新增一致性和真实性要求玉米新品种差异位点数需4个水稻新品种差异位点数需3个另一方面2021年8月17日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议对中华人民共和国种子法修正草案进行了审议本次种子法修正草案拟扩大植物新品种权的保护范围及保护环节建立实质性派生品种制度该制度对育种创新提出更高要求行业同质化育种严重的现状有望大幅改善预计未来新审定品种数量将显著改善新品种保护法规有望加速落地头部研发实力强的企业或最为受益图35我国玉米国审品种数量增多预计明年起改善图36派生品种需要得到原始品种的许可才能销售资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理其次从需求端来看我国土地经营由小农向适度规模化发展也利好农业生产者对正规的种子等农资产品的需求行业监管环境改善具体来看当行业以小农民为主时主要消费群体对价格敏感度高因此让套牌种子拥有了一定的行业生长土壤而在当前这个时点由于农村劳动力流失加速土地适度规模化在市场因素下稳步推进考虑到种粮大户的崛起对正规厂家的产品需求更为刚性而且便于行业监管可能使得行业经营更为规范头部企业的经营环境也因此改善综上来看无论是供给端对于品种保护的重视还是需求端土地适度规模化带来的正规农资需求上升都给种业经营环境带来了明显的边际改善国家对种业强企扶持的决心提升利好头部企业发展证券研究报告3市场行情31板块行情本周SW农林牧渔指数下跌035沪深300指数上涨172板块跑输大盘207从三级子板块来看水产养殖粮油加工果蔬加工食品及饲料添加剂生猪养殖其他农产品加工实现上涨涨幅分别为153132065022020014图37本周三级板块涨跌幅320-324资料来源Wind国信证券经济研究所整理32个股表现本周SW农林牧渔板块中涨幅排名前五的个股依次为道道全中宠股份正虹科技鹏都农牧朗源股份涨幅分别为758617596595及571跌幅排名前五的个股依次为播恩集团万辰生物绿康生化华绿生物敦煌种业跌幅分别为15181396690674581表5农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜320-324涨幅前五跌幅前五证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅证券代码证券代码002852SZ道道全758001366SZ播恩集团-1518002891SZ中宠股份617300972SZ万辰生物-1396000702SZ正虹科技596002868SZ绿康生化-690002505SZ鹏都农牧595300970SZ华绿生物-674300175SZ朗源股份571600354SH敦煌种业-581资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告附表重点公司盈利预测及估值2023年公司公司投资EPSPE3月24日代码名称评级收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E002840SZ华统股份买入1600-042019209-38848300498SZ温氏股份买入1942-211-062158-9-3112002714SZ牧原股份买入474913122574436216603477SH巨星农牧买入241005105829247428603363SH傲农生物买入1211-222003235-54045002100SZ天康生物买入832-051012104-16698001201SZ东瑞股份买入292711914345425206000876SZ新希望买入1291-213-036097-6-3613002124SZ天邦食品买入579-243042124-2145002567SZ唐人神买入731-095018090-8418600975SH新五丰买入821-035-072151-23-1151610HK中粮家佳康买入218027026063893000895SZ双汇发展买入2538140178198181413002726SZ龙大美食买入888-061128163-1575002311SZ海大集团买入5865096168241613524002891SZ中宠股份买入2408039055077624431300673SZ佩蒂股份买入1748024074086732420000998SZ隆平高科买入167900500603835428044002041SZ登海种业买入1911026037051725237002385SZ大北农买入791-011-002041-74-39619300087SZ荃银高科买入1692037034044465038601952SH苏垦农发买入1192053063065221918600598SH北大荒买入1422048070076302019600737SH中粮糖业买入757024041045321817601118SH海南橡胶未评级450004--113--300761SZ立华股份买入3688-098289317-381312002982SZ湘佳股份买入42730250471471709129605567SH春雪食品买入1450028066072512220002458SZ益生股份买入14400030220825026518002746SZ仙坛股份买入880010069018921350002299SZ圣农发展买入230603600109564230624300871SZ回盛生物买入1890080039149244813605507SH国邦医药买入2372126170215191411600195SH中牧股份买入1404051061071282320688526SH科前生物买入2614123097146212718603566SH普莱柯买入2841076107137372721688098SH申联生物未评级813027026043303119600201SH生物股份买入1070034030045313624300119SZ瑞普生物买入2103088088112242419数据来源Wind国信证券经济研究所整理预测未评级公司盈利预测采用万得一致预期