航运：本周散货运价小幅回落，BDI报1489点，环比跌3%，分船型来看，权重最大（40%）的Cape船型运价表现相对坚挺，报1882点，环比上周跌1.6%。Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，近期钢铁、建筑行业的复工率已经出现了明显回升，BCI有望持续对BDI形成支撑。油运方面，本周油运运价整体继续上涨，中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现，BDTI涨2.7%至1622，TD3C运价为95500美元/天，环比上周回落6300美元/天但仍处高位；成品油运价更为强势，BCTI报1200点，环比+12%，继续维持油运23年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。
　　航空机场：3月26日民航迎来夏秋换季，预计换季后国内航线航班延续高位运行，国际航线加速恢复，继续看好民航业量价表现，此外，油价下跌利好航司成本压力消化，继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归，推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。
　　快递：1-2月快递业务量同比增长约5%，考虑到去年同期基数较高，需求表现基本符合预期。3月1-19日，我国快递日均揽收量平均值约3.6亿件，相较去年3月日均2.76亿件的低基数（疫情防控影响），需求恢复态势明显。2月圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元，我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动。快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响，推荐顺丰和圆通。
　　物流：密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足25x，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23年仅18X，继续推荐。
　　投资建议：看好危化品物流及快递、出行、油运板块持续复苏，此外，国家顶层设计或谋划新一轮国企改革，期待交运国企公司改革预期带来的催化，同时关注低PB铁路个股。推荐密尔克卫、嘉友国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、中远海能、圆通速递、韵达股份、上海机场。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月27日交通运输行业周报超配油散需求维持强劲民航迎来夏秋换季核心观点行业研究行业周报航运本周散货运价小幅回落BDI报1489点环比跌3分船型来看交通运输权重最大40的Cape船型运价表现相对坚挺报1882点环比上周跌超配维持评级16Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况证券分析师姜明证券分析师黄盈下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了021-60933128021-60893313明显回升BCI有望持续对BDI形成支撑油运方面本周油运运价整体继jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003续上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现BDTI涨27至1622TD3C证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆运价为95500美元天环比上周回落6300美元天但仍处高位成品油运021-60933142010-88005378价更为强势BCTI报1200点环比12继续维持油运23年淡季不淡旺luodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcnS0980520060003S0980521030003季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐证券分析师高晟招商轮船中远海能021-60375436gaosheng2guosencomcn航空机场3月26日民航迎来夏秋换季预计换季后国内航线航班延续S0980522070001高位运行国际航线加速恢复继续看好民航业量价表现此外油价市场走势下跌利好航司成本压力消化继续看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归推荐春秋吉祥国航上海机场白云机场快递1-2月快递业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月1-19日我国快递日均揽收量平均值约36亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通资料来源Wind国信证券经济研究所整理物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击公司在过去已相关研究报告经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业交通运输板块投资框架系列航空运输2023-03-21交通运输行业周报-招商轮船有望迎油散共振快递价格竞争绩不足25x维持买入评级另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友可控2023-03-20国际23年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预交运中小盘行业周报-中国需求引油散共振嘉友资产布局再下一城2023-03-13期当前估值对应23年仅18X继续推荐交通运输行业2023年3月投资策略-BDI快速反弹出行油运持续复苏2023-03-05交运中小盘行业周报-BDI底部大幅反弹持续看好航空油运复投资建议看好危化品物流及快递出行油运板块持续复苏此外国家苏2023-02-27顶层设计或谋划新一轮国企改革期待交运国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股推荐密尔克卫嘉友国际春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E603713密尔克卫买入996716384392552254181002352顺丰控股买入5373263019120165448326601021春秋航空买入565055288-230012-2464708603871嘉友国际买入266813341132190202140资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾4投资观点综述5航运7航空机场9快递板块11物流板块13铁路板块13投资建议13风险提示15免责声明16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12022年初至今交运及沪深300走势4图22023年初至今交运及沪深300走势4图3本周各子板块表现20230320-202303244图4本月各子板块表现20230301-202303264图5Cape船型主导散货运价指数7图6螺纹钢产销快速提升7图7BDTI8图8BCTI8图9CCFI综合指数9图10SCFI综合指数9图11SCFI欧洲航线9图12SCFI地中海航线9图13SCFI美西航线9图14SCFI美东航线9图15民航国内线客运航班量10图16民航国际地区线客运航班量11图17全国快递日度揽收件量变化趋势12表1本周个股涨幅榜5表2本周个股跌幅榜5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告本周回顾本周A股整体收高上证综指报收326565点上涨046深证成指报收1163422点上涨316创业板指报收237038点涨幅为334沪深300指数报收402705点涨幅172申万交运指数本周下跌158相比沪深300指数跑输330pct图12022年初至今交运及沪深300走势图22023年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理本周交运各子板块表现偏弱仅快递版块上涨08个股方面涨幅前五名分别为中谷物流62万林物流45招商港口43海航控股41传化智联38跌幅榜前五名为锦州港-167密尔克卫-161天顺股份-148连云港-108厦门象屿-99图3本周各子板块表现20230320-20230324图4本月各子板块表现20230301-20230326资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603565SH中谷物流173462861932603117SH万林物流350451012593001872SZ招商港口1635431021394600221SH海航控股17641-17-545002010SZ传化智联6073818137月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1001872SZ招商港口1635431021392603117SH万林物流350451012593603871SH嘉友国际2668-83951814603565SH中谷物流173462861935601006SH大秦铁路728-117290年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603117SH万林物流350451012592601872SH招商轮船699-41-072503002769SZ普路通1009-44192224603565SH中谷物流173462861935603871SH嘉友国际2668-8395181资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600190SH锦州港350-16709-082603713SH密尔克卫9967-161-236-1463002800SZ天顺股份2342-148-27-714601008SH连云港464-108-103-475600057SH厦门象屿1050-99-7922资料来源WIND国信证券经济研究所整理投资观点综述航运方面本周散货运价小幅回落BDI报1489点环比跌3分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现相对坚挺报1882点环比上周跌16Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升BCI有望持续对BDI形成支撑油运方面本周油运运价整体继续上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现BDTI涨27至1622TD3C运价为95500美元天环比上周回落6300美元天但仍处高位成品油运价更为强势BCTI报1200点环比12继续维持油运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能航空机场方面2023年3月26日-10月28日民航执行2023年夏秋航季航班计划根据民航资源网消息2023年夏秋航季国内航司每周计划客运航班96561班同比下降044港澳台航线每周计划客运航班3463班同比增长3083国内外航司每周计划客运航班10580班其中内航每周6772班外航每周3808班请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告在复苏的过程中正班计划时刻量可能与实际执行有些许差异但整体来看我们认为夏秋航季国内航线航班量将保持高位运行叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼国际地区航线将进一步增班继续看好民航复苏趋势此外2月底开始国际油价持续下跌目前布油价格已经降至75美元桶左右油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场快递方面3月1-19日我国快递日均揽收量平均值约36亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足25x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升近期受益于国内钢铁产销回升加大蒙矿进口的预期推升运价至500元吨的水平23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升有望带来一季报业绩超预期当前估值对应23年仅18X此外国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路088X广深铁路065X我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告上海机场航运BDI本周小幅回落报1489点环比上周跌30分船型来看船型权重最大40的Cape船型较为强势BCI报1882点环比上周跌16另外BPIBSI分别-8811至15721332点Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或成我国经济的发力点散运运价年内有望得到多次刺激前瞻指标来看截至3月24日247家样本钢厂高炉开工率均值已达827环比上周04全国整体项目进度稳步回升项目复工复产率较快快我们认为如基建持续发力中国钢铁需求有望带动BDI持续上涨图5Cape船型主导散货运价指数图6螺纹钢产销快速提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理油运方面本期运价指数较强截至3月23日BDTI报1622点较上周提升43点约27BCTI报1200点较上周末提升130点约121VLCC运价方面Poten发布的中东-远东VLCCTCE为95500美元天较上周末下跌6300美元天成交量略有下降VLCCPOOL本周共成交15单较上周回落4单但美国释放了4单货盘货盘结构相对较好考虑到目前美国SPR库存较低随着油价近期受衰退预期影响出现下跌后续是否会补充库存值得期待成品油运输市场方面目前经过禁令执行后的短暂混乱期运价已重回升势考虑到目前成品油轮的船龄结构我们认为后续供需格局有望持续改善带来运价中枢的持续上移2023油运需求或淡季不淡旺季更旺石油运输量方面随着疫情管控放松后我国逐步走出第一波冲击及春节假期结束出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复对淡季的运输量形成支撑从运距角度来看一方面欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国行业的平均运距大概率因此拉长另一方面去年底以来为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价此间消耗了较为大量的战略储备库请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告存无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局均将带来西方石油运输量回升行业供需格局或带来运价底部高于往年淡季不淡值得期待此外随着EEXI的执行大量船舶的发动机功率受到限制旺季期间无法通过提速来增加有效运力有望加剧旺季运价的向上弹性并拉长旺季的持续时间行业供给侧压力将从2023开始减小有效运力或已在2022年达峰拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础根据我们的测算15岁以下VLCC运力将在2324年分别同比下降-2-8我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升推荐招商轮船中远海能图7BDTI图8BCTI资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面截至3月24日CCFI综合指数报9084点环比跌02SCFI报9771点环比跌15主流航线当中欧洲线实现连续两周上涨报884美元TEU环比涨07地中海线报1606美元TEU环比跌27美西美东线分别报11552038美元FEU分别较上期下跌05和24但是小航线表现亮眼波斯湾南美澳新航线运价分别环比上周178917虽然当前欧美经济前期尚不乐观需求较为疲软且22年初为集运运价历史高点同比来看压力较大但是欧美的库存经过圣诞节中国春节已经有效消耗库销比正在修复短期运价有望达到新的均衡点行业更大的的挑战在供给端或对23-24年行业景气度形成较大制约20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图9CCFI综合指数图10SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图11SCFI欧洲航线图12SCFI地中海航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图13SCFI美西航线图14SCFI美东航线资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理航空机场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告2023年3月26日-10月28日民航执行2023年夏秋航季航班计划根据民航资源网消息2023年夏秋航季国内航司每周计划客运航班96561班同比下降044港澳台航线每周计划客运航班3463班同比增长3083国内外航司每周计划客运航班10580班其中内航每周6772班外航每周3808班在复苏的过程中正班计划时刻量可能与实际执行有些许差异但整体来看我们认为夏秋航季国内航线航班量将保持高位运行叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼国际地区航线将进一步增班继续看好民航复苏趋势此外2月底开始国际油价持续下跌目前布油价格已经降至75美元桶左右油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现图15民航国内线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16民航国际地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场快递板块1-2月快递业务量同比增长约5考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期3月1-19日我国快递日均揽收量平均值约36亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动考虑到2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏以及快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增速有望恢复至15左右以及快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰控股和圆通速递请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图17全国快递日度揽收件量变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理近期国家邮政局公布了2月邮政行业运行情况1-2月快递业务量累计完成1640亿件同比增长46快递业务收入累计完成16172亿元同比增长27考虑到去年同期基数较高需求表现基本符合预期根据邮政局数据我们估算2月行业单票价格不包括其他收入为640元同比增长34环比下降129环比下降属于正常的季节性波动1月春节期间快递价格偏高1-2月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为851较1月上升03近期圆通韵达和申通公布了2月经营数据圆通韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为167-128以及189其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在业务量增长仍弱于行业2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动通达系的价格表现仍属稳定近期中通快递公布了2022年四季度财报2022年四季度公司实现营业收入9871亿元同比增长71实现调整后的净利润212亿元同比增长215在四季度疫情防控政策转变的大背景下公司业绩表现已属亮眼中通四季度的市占率同比增长了14个百分点至216提升明显中通预计2023年公司业务量将实现2878-2975亿件同比增长18-22基于对整体市场表现的判断中通自己有信心2023年实现市占率增长15个百分点的目标公司四季度单票净利调整后为032元同比和环比也分别增长了005元和003元为近三年单季度的最高盈利水平我们认为去年由于疫情反复油价高企等不确定性因素影响价格竞争非常缓和而今年由于快递行业整体经营恢复正常龙头企业的竞争意识将更强今年价格竞争压请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告力会强于去年但是恶性价格战已经一去不复返3月9日浙江省邮政管理局党组书记局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作魏遵红强调了加强行业自律规范市场经营秩序集中治理恶性低价竞争超范围经营和空包刷单行为目前来看快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战的影响首推受价格竞争影响最小的顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营公司估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递目前行业价格竞争仍然可控且圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份的经营修复情况和德邦股份的需求价格表现物流板块化工物流方面密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足25x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响明显但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速达31当前估值对应23年仅14X铁路板块国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司国企改革带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路088X广深铁路065X投资建议航运方面本周散货运价小幅回落BDI报1489点环比跌3分船型来看权重最大40的Cape船型运价表现相对坚挺报1882点环比上周跌16Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关在外需压力较大的情况下基建或请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告成我国经济的发力点近期钢铁建筑行业的复工率已经出现了明显回升BCI有望持续对BDI形成支撑油运方面本周油运运价整体继续上涨中国需求的疫后修复的逻辑正在兑现BDTI涨27至1622TD3C运价为95500美元天环比上周回落6300美元天但仍处高位成品油运价更为强势BCTI报1200点环比12继续维持油运23年淡季不淡旺季弹性释放的观点供需格局的改善有望带来23-24年运价中枢抬升推荐招商轮船中远海能航空机场方面2023年3月26日-10月28日民航执行2023年夏秋航季航班计划根据民航资源网消息2023年夏秋航季国内航司每周计划客运航班96561班同比下降044港澳台航线每周计划客运航班3463班同比增长3083国内外航司每周计划客运航班10580班其中内航每周6772班外航每周3808班在复苏的过程中正班计划时刻量可能与实际执行有些许差异但整体来看我们认为夏秋航季国内航线航班量将保持高位运行叠加限折令的持续发力价格表现有望持续亮眼国际地区航线将进一步增班继续看好民航复苏趋势此外2月底开始国际油价持续下跌目前布油价格已经降至75美元桶左右油价下跌利好航空公司成本压力的降低利好航司业绩表现从更长的周期来看20-22年民航飞机引进速度大幅放缓23年考虑到资产负债表修复仍需时日飞机引进难以加速行业理论供给仍将保持低位增长而伴随着疫情褪去民航需求稳步复苏是大概率事件继续看好民航业周期反转的大方向推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空中国东航华夏航空枢纽机场亦有望受益于国际线旅客不断恢复带来的免税商业租金复苏推荐上海机场白云机场快递方面3月1-19日我国快递日均揽收量平均值约36亿件相较去年3月日均276亿件的低基数疫情防控影响需求恢复态势明显2月圆通韵达和申通单价环比分别减少020元015元和028元我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动快递价格竞争的监管仍具持续性无需过度担忧价格战影响推荐顺丰和圆通物流推荐化工物流密尔克卫全年成长稳健收官四季度受客观因素冲击2022全年实现营收11576亿元3390归母净利润605亿元4020扣非归母净利润581亿元4145全年业绩表现突出具体到四季度由于四季度国内疫情冲击致使公司业务运转受到影响叠加计提商誉减值等因素单季度表现下滑其中4Q22营收2482亿元-790归母净利润129亿元-112扣非归母净利润118亿元-505我们将2023-2024年盈利预测分别从91125亿下调至81110亿增速分别为3436新增2025年盈利预测144亿同比增长30公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性且质量扎实当前公司市值对应2023年业绩不足25x维持买入评级同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份另外自下而上推荐嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升近期受益于国内钢铁产销回升加大蒙矿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告进口的预期推升运价至500元吨的水平23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升有望带来一季报业绩超预期当前估值对应23年仅18X此外国务院总理李强在国务院第一次全体会议上提出谋划实施新一轮国企改革期待交运板块国企公司改革预期带来的催化同时关注低PB铁路个股关注大秦铁路087X广深铁路062X我们继续看好危化品物流及快递出行油运板块疫后复苏推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航顺丰控股中远海能圆通速递韵达股份嘉友国际上海机场风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032