板块市场回顾
　　本周（3/20-3/24）交运指数下跌1.5%，沪深300指数上涨1.7%，跑输大盘3.2%，排名26/29。交运子板块中快递板块涨幅最大(+0.8%)，物流综合板块跌幅最大(-3.0%)。
　　行业观点
　　快递：1-2月全国快递业务量同比小幅上涨，2022年中通快递净利大幅增长。剔除春节假期因素影响，2023年1-2月，全国快递业务量完成164亿件，同比增长5%；快递单票收入9.9元，同比-2%。2023年2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量市场份额分别为9.6%、15.0%、17.0%、13.4%,环比分别-3.7%、+1.2%、+1.5%、+2.2%。2022年中通实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；实现调整后净利润68.1亿元，同比增长37.6%。业务量同比增长9.4%，市场份额提升至22.1%。转运环节数字化工具的广泛应用，以及给末端网络合作伙伴提供更多资料能见度和工具抓手，使得公司净利润增速远高于业务量增速。预计2023年公司全年包裹量增速在18%~22%之间，市场份额至少提升1.5pct。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。推荐顺丰控股，关注圆通速递。
　　物流：密尔克卫归母净利增长40%，基本符合预期。密尔克卫发布年报，2022年全年公司实现营收115.8亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长40.2%，基本符合预期。2022年公司毛利率为10.89%，同比上升0.6pct。分业务看，货代业务毛利率为11.4%，同比上升2.4pct；移动业务毛利率为18.6%，同比增长4.7pct；区域仓配一体化业务毛利率为46.6%，同比增加3.4pct；区域内贸交付业务毛利率为9.6%，同比增加0.5pct；分销业务毛利率为3.1%，同比下降2.3pct，原因为业务结构发生变化，高毛利产品占比降低。危化品航运市场龙头份额有望持续提升，高盈利能力可持续：1、需求端：多个沿海大型炼化一体项目陆续投产，运输需求维持稳定增长；2、供给端：行业新增运力实行严格审批制度，行业有序竞争，龙头企业高盈利能力可持续，业绩增长确定性强。制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧、密尔克卫。
　　航空机场：本周航班量约为2019年九成，新航季国际客班为2019年六成。本周（3月18日-3月24日）全国日均执飞航班量12328班，恢复至2019年90%（+2pct）；其中国内线日均11749班，为2019年106%（+3pct）；国际线日均389班，为2019年19%（+1pct）；地区线日均190班，为2019年39%（+0pct）。2023年夏秋航季将于2023年3月26日开始执行至10月28日为止，新航季计划每周安排客货运航班11.7万班，比2019年同期高21%，国内计划航班量是2019年的135%，国际线是2019年的75%，港澳台线是2019年的87%，其中国际客运航班计划是2019年的60%。民航局发布公告，自2023年3月26日起民航局各地区管理局不再承担组织协调航班时刻管理工作，此项工作移交至民航局航班时刻管理委员会负责，或意味着民航业航班时刻管理将出现重大变化。近期航班量持续复苏，国际增班加速，预期2023年起航司机场业绩将持续改善；中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值亦将凸显。推荐吉祥航空。
　　航运：BDTI指数环比上涨，油运长期供需好转逻辑不改。集运：本周CCFI环比-1.55%，同比-71.0%；SCFI环比-0.15%，同比-80.36%。油运：本周BDTI环比+2.7%，同比+48.5%；BCTI环比+12.1%，同比+22.0%。干散货运输：本周BDI环比-3.0%，同比-41.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。
　　风险提示
　　疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
　　

研究报告全文：板块市场回顾本周320-324交运指数下跌15沪深300指数上涨17跑输大盘32排名2629交运子板块中快递板块涨幅最大08物流综合板块跌幅最大-30行业观点快递1-2月全国快递业务量同比小幅上涨2022年中通快递净利大幅增长剔除春节假期因素影响2023年1-2月全国快递业务量完成164亿件同比增长5快递单票收入99元同比-22023年2月顺丰韵达圆通申通快递业务量市场份额分别为96150170134环比分别-371215222022年中通实现收入3538亿元同比增长163实现调整后净利润681亿元同比增长376业务量同比增长94市场份额提升至221转运环节数字化工具的广泛应用以及给末端网络合作伙伴提供更多资料能见度和工具抓手使得公司净利润增速远高于业务量增速预计2023年公司全年包裹量增速在1822之间市场份额至少提升15pct伴随全国多地优化疫情防控措施消费潜力释放将刺激快递业务量的强劲复苏价格战监管持续叠加资本开支高峰或已过去产能跟业务量更加匹配盈利有望持续释放推荐顺丰控股关注圆通速递物流密尔克卫归母净利增长40基本符合预期密尔克卫发布年报2022年全年公司实现营收1158亿元同比增长339实现归母净利润61亿元同比增长402基本符合预期2022年公司毛利率为1089同比上升06pct分业务看货代业务毛利率为114同比上升24pct移动业务毛利率为186同比增长47pct区域仓配一体化业务毛利率为466同比增加34pct区域内贸交付业务毛利率为96同比增加05pct分销业务毛利率为31同比下降23pct原因为业务结构发生变化高毛利产品占比降低危化品航运市场龙头份额有望持续提升高盈利能力可持续1需求端多个沿海大型炼化一体项目陆续投产运输需求维持稳定增长2供给端行业新增运力实行严格审批制度行业有序竞争龙头企业高盈利能力可持续业绩增长确定性强制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加重视系统投入强管理的企业将胜出推荐宏川智慧密尔克卫航空机场本周航班量约为2019年九成新航季国际客班为2019年六成本周3月18日-3月24日全国日均执飞航班量12328班恢复至2019年902pct其中国内线日均11749班为2019年1063pct国际线日均389班为2019年191pct地区线日均190班为2019年390pct2023年夏秋航季将于2023年3月26日开始执行至10月28日为止新航季计划每周安排客货运航班117万班比2019年同期高21国内计划航班量是2019年的135国际线是2019年的75港澳台线是2019年的87其中国际客运航班计划是2019年的60民航局发布公告自2023年3月26日起民航局各地区管理局不再承担组织协调航班时刻管理工作此项工作移交至民航局航班时刻管理委员会负责或意味着民航业航班时刻管理将出现重大变化近期航班量持续复苏国际增班加速预期2023年起航司机场业绩将持续改善中长期航空需求终将恢复增长且航空业将出现供需增速差叠加票价市场化业绩将大幅反弹国际客流恢复后国际枢纽机场投资价值亦将凸显推荐吉祥航空航运BDTI指数环比上涨油运长期供需好转逻辑不改集运本周CCFI环比-155同比-710SCFI环比-015同比-8036油运本周BDTI环比27同比485BCTI环比121同比220干散货运输本周BDI环比-30同比-415伴随全球经济复苏油运需求逐步恢复供给端受老旧船舶拆船环保政策新订单有限船台产能等影响受限建议关注油运复苏机会风险提示疫情影响超预期风险油价上涨风险汇率波动风险价格战超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一本周交运板块行情回顾4二行业基本面状况跟踪521航运港口522航空机场823铁路公路1024快递物流11三风险提示12图表目录图表1本周各行业涨跌幅4图表2本周交运子板块涨跌幅4图表3A股交运板块周涨幅排名前十公司5图表4A股交运板块周涨跌幅排名后十公司5图表5出口集运CCFI走势5图表6出口集运SCFI走势5图表7CCFI美东航线运价指数6图表8CCFI美西航线运价指数6图表9CCFI欧洲航线运价指数6图表10CCFI地中海航线运价指数6图表11内贸集运PDCI走势6图表12PDCI东北运价指数6图表13PDCI华北运价指数7图表14PDCI华南运价指数7图表15原油运输BDTI走势7图表16成品油运输BCTI走势7图表17波罗的海干散货BDI走势7图表18巴拿马型BPI走势7图表19好望角型BCI走势8图表20超级大灵便型BSI走势8图表21沿海主要港口货物吞吐量8图表22外贸货物吞吐量8敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表23中国国内民航客运量8图表24中国国际地区民航客运量8图表25上市航司ASK较2019年增速9图表26上市航司客座率较2019年变化9图表27布伦特原油期货结算价9图表28国内航空煤油出厂价9图表29美元兑人民币中间价9图表30人民币兑美元汇率季度环比变动9图表31主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速10图表32主要上市机场飞机起降架次较2019年增速10图表33铁路旅客周转量10图表34铁路货物周转量10图表35公路旅客周转量11图表36公路货物周转量11图表37全国规模以上快递业务量11图表38全国规模以上快递单票价格11图表39A股上市快递企业月度数据11敬请参阅最后一页特别声明3行业周报一本周交运板块行情回顾本周320-324交运指数下跌15沪深300指数上涨17跑输大盘32排名2629交运子板块中快递板块涨幅最大08物流综合板块跌幅最大-30图表1本周各行业涨跌幅12108641720-2-15-4传计电电有通餐汽零轻食家沪军纺建机煤房化非银综医农公交石建钢媒算子力色信饮车售工品电深300工服材械炭地工银行合药业用运化筑铁机设旅产事备游业来源wind国金证券研究所注日期区间为2023年3月20日-2023年3月24日图表2本周交运子板块涨跌幅4333172081050-1-08-12-13-2-15-15-23-3-25-27-30-4创沪快上航公铁交机航港公物业深300递证运交路通场空口路流板指运综指数输合来源wind国金证券研究所注日期区间为2023年3月20日-2023年3月24日交运板块涨幅前五的个股为蔚蓝锂芯144西上海73中谷物流62ST德新47万林物流45跌幅前五的的个股为锦州港-167密尔克卫-161天顺股份-148山航B-114连云港-108敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表3A股交运板块周涨幅排名前十公司图表4A股交运板块周涨跌幅排名后十公司05101520锦州港-167蔚蓝锂芯144密尔克卫-161西上海73天顺股份-148中谷物流62山航B-114ST德新47连云港-108万林物流45厦门象屿-99招商港口43山东路桥-89ST海航41嘉友国际-8338传化智联长久物流-8336外服控股三羊马-80怡亚通290-5-10-15-20来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所二行业基本面状况跟踪21航运港口集运本周中国出口集装箱运价指数CCFI为97712点环比-15同比-710上海出口集装箱运价指数SCFI为90835点环比-02同比-804CCFI美东航线运价指数为107126点环比06同比-595CCFI美西航线运价指数为70922点环比-39同比-713CCFI欧洲航线运价指数为123843点环比03同比-769CCFI地中海航线运价指数175582点环比-06同比-718上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点环比04同比-57PDCI东北指数为1442点环比-24同比-114PDCI华北指数为1471点环比71同比-25PDCI华南指数为1685点环比-30同比-103图表5出口集运CCFI走势图表6出口集运SCFI走势CCFI综合指数同比增速SCFI综合指数同比增速1100-69950947-8010781080-69940-801058-691060931-80-7093010401021-70-801020-70920-819939109081000-70910907977-70-81980900-71-81960-71890-81940-71920-71880-812023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表7CCFI美东航线运价指数图表8CCFI美西航线运价指数CCFI美东航线同比增速CCFI美西航线同比增速1140-57800-6911187807811120-58780-70-5811007601084747-5973810801071740-701065-5910601049720709-60-711040700-60-716801020-611000-61660-722023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表9CCFI欧洲航线运价指数图表10CCFI地中海航线运价指数CCFI欧洲航线同比增速CCFI地中海航线同比增速1450-7418801863-691395-751860140013791835-70-75184013501820-70-761803130218001300-76-7117801767-7717561250123512381760-71-7717401200-72-7817201700-721150-782023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表11内贸集运PDCI走势图表12PDCI东北运价指数PDCI综合同比增速PDCI东北同比增速1600015000157514751479147715801569-2148015531560-51544-4146015401442-614401520-10-81420141015001493-1014001480-1513801460-121440-141360-202023-02-172023-03-032023-03-172023-02-172023-03-032023-03-17来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表13PDCI华北运价指数图表14PDCI华南运价指数PDCI华北同比增速PDCI华南同比增速1500147101800178701450-217801759-214001373-41760173917371740-413501326-6129517201300-8-61700124116851250-101680-81200-121660-101150-1416401100-161620-122023-02-172023-03-032023-03-172023-02-172023-03-032023-03-17来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所油运本周原油运输指数BDTI收于1622点环比27同比485成品油运输指数BCTI收于1200点环比121同比220图表15原油运输BDTI走势图表16成品油运输BCTI走势BDTI同比增速BCTI同比增速18001001400401579162212001600148314871200107030133814008095510009052012007896080010001080060040060040040020200-10200000-202023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所干散货运输本周BDI指数为1489点环比-30同比-415分船型BPI为1572点环比-88同比-495BCI为1882点环比-16同比-135BSI为1332点环比11同比-553图表17波罗的海干散货BDI走势图表18巴拿马型BPI走势BDI同比增速BPI同比增速18000200001535172316001489180016541424-1015651572-10140016001211-20140012711200-2012001000883-301000-30800-40800600-40-50600400400-60-502002000-700-602023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表19好望角型BCI走势图表20超级大灵便型BSI走势BCI同比增速BSI同比增速25000140013181332-48-10118912091913200018821200-501744-209961000-521500-301195800-40-541000-50600636-56-60400500-70200-580-800-602023-02-242023-03-102023-03-242023-02-242023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所港口2022年12月沿海主要港口货物吞吐量为859亿吨同比上升308外贸货物吞吐量为391亿吨同比上升476图表21沿海主要港口货物吞吐量图表22外贸货物吞吐量沿海主要港口货物吞吐量当月值沿海主要港口外贸货物吞吐量当月值外贸货物吞吐量当月同比亿吨沿海主要港口货物吞吐量当月同比亿吨52510209208154157106310554253020-511-50-100-102019-012019-072020-042021-012021-072022-042019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-072022-102019-072019-102021-012021-042021-072022-102019-042020-012020-042020-072020-102021-102022-012022-042022-072019-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所22航空机场民航业2023年2月民航国内客运量为4223万人次约为2019年90国际地区客运量为97万人次约为2019年14图表23中国国内民航客运量图表24中国国际地区民航客运量2019202020212019202020212022202320222023万人次万人次月6000月90080050007004000600500300040020003002001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所航空公司2023年2月ASK较2019年国航-28东航-26南航-19春秋5吉祥6客座率较2019年敬请参阅最后一页特别声明8行业周报国航-11pct东航-11pct南航-9pct春秋-7pct吉祥-4pct图表25上市航司ASK较2019年增速图表26上市航司客座率较2019年变化中国国航东方航空南方航空中国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空pct春秋航空吉祥航空040-520-100-15-20-20-40-25-60-80-30-100-352021-032021-052022-012022-032022-112023-012021-012021-072021-092021-112022-052022-072022-092020-052020-072021-012021-032021-092021-112022-052022-072023-012020-032020-092020-112021-052021-072022-012022-032022-092022-112020-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所油价本周布伦特原油期货结算价为7499美元桶环比277同比-35062023年3月国内航空煤油出厂价含税为6766元吨环比-4同比11图表27布伦特原油期货结算价图表28国内航空煤油出厂价期货结算价连续布伦特原油同比增速国内航空煤油出厂价美元桶元吨9001200086-510000858383-10800080-15600075-2040007573-252000-30700-3565-402020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042019-042019-072019-102020-012022-072022-102023-012023-02-242023-03-102023-03-242019-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所汇率本周美元兑人民币中间价为68374环比-098同比73截至本周2023Q1人民币兑美元汇率环比1图表29美元兑人民币中间价图表30人民币兑美元汇率季度环比变动中间价美元兑人民币同比变动700001206965569572100695006905268951806900060685006837440680002067500002023-02-272023-03-102023-03-24来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所备注23Q1区间为2023年1月1日-3月24日机场2023年2月旅客吞吐量较2019年上海机场浦东-46首都机场-58白云机场-22深圳机场-14厦门机场-23美兰空港-13飞机起降架次较2019年上海机场浦东-26首都机场-45白云机场-10深圳机场-2厦门机场-14美兰空港-3敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表31主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速旅客吞吐量同比19年增速上海机场首都机场白云机场20深圳机场厦门机场美兰机场0-20-40-60-80-1002020-012020-042020-062020-092020-122021-032021-052021-082021-112022-022022-052022-072022-102023-012020-022020-032020-052020-072020-082020-102020-112021-012021-022021-042021-062021-072021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-062022-082022-092022-112022-122023-02来源wind国金证券研究所备注上海机场仅包含浦东机场数据图表32主要上市机场飞机起降架次较2019年增速飞机起降架次同比19年增速上海机场首都机场白云机场深圳机场厦门机场美兰机场200-20-40-60-80-1002020-032020-042020-082020-122021-012021-042021-052021-082021-092022-012022-052022-062022-092022-102023-022020-012020-022020-052020-062020-072020-092020-102020-112021-022021-032021-062021-072021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-072022-082022-112022-122023-01来源wind国金证券研究所备注上海机场仅包含浦东机场数据23铁路公路铁路2022年12月全国铁路客运量为099亿人次同比下降3991铁路旅客周转量为40031亿人公里同比下降2657全国铁路货运量为420亿吨同比下降095铁路货物周转量为313364亿吨公里同比上升145图表33铁路旅客周转量图表34铁路货物周转量铁路旅客周转量当月值铁路旅客周转量当月同比铁路货物周转量当月值铁路货物周转量当月同比亿人公里亿吨公里18002003500301600150300025140020250012001001510002000501080015005600001000400-5-50200500-100-1000-152019-012019-042020-072020-102022-042022-072019-072019-102020-012020-042021-012021-042021-072021-102022-012022-102019-012019-042019-072021-012021-042021-072020-012020-042020-072020-102021-102022-012022-042022-072022-102019-10来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报公路2022年12月全国公路客运量为238亿人次同比下降3680公路旅客周转量为15893亿人公里同比下降3686全国公路货运量为3195亿吨同比下降693公路货物周转量为603490亿吨公里同比下降341图表35公路旅客周转量图表36公路货物周转量公路旅客周转量当月值亿人公里公路货物周转量当月值亿吨公里公路旅客周转量当月同比公路货物周转量当月同比9002008000140800700012015010070060008060010050006050050400040400300020300002000200-20-501001000-400-1000-602019-042020-012020-102021-072022-042022-072019-012019-072019-102020-042020-072021-012021-042021-102022-012022-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102019-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所24快递物流国家邮政局公布2023年2月快递行业运行情况快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长293快递单票收入93元同比-27剔除春节假期因素影响2023年1-2月快递业务量完成164亿件同比增长5快递业务收入完成1617亿元同比增长3快递单票收入99元同比-2同期快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为851较1月上升03图表37全国规模以上快递业务量图表38全国规模以上快递单票价格20202021202220232020202120222023亿件元12015921007213801069360104082005月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月891234567159234678101112101112来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所2023年2月顺丰韵达圆通申通快递业务量分别为88亿票138亿票156亿票123亿票同比分别378136612700市场份额分别为958150416981339环比分别-37121522图表39A股上市快递企业月度数据经营指标行业顺丰韵达圆通申通快递业务收入亿元8497013501359139542968同比293371260534588环比107-173306289366快递业务量亿票9180879138115591229同比328378136612700环比270-82384391525快递业务单票收入元9261536260254241同比-27-05111-47-68环比-128-100-54-74-104敬请参阅最后一页特别声明11行业周报市占率958150416981339同比03-263029环比-37121522来源wind国金证券研究所三风险提示疫情影响超预期风险疫情等突发性公共卫生事件对航空客运需求造成巨大冲击疫情的持续演变存在较大的不确定性对航空公司的正常运营将产生较大影响油价上涨风险运输类企业燃油成本占比较高若油价大幅上涨运输类企业成本将大幅提升汇率波动风险航空公司有较多美元敞口若人民币大幅贬值则航司汇兑损失将大幅增长价格战超预期风险各家快递企业由于市场份额策略若出现价格战激烈快递企业业绩承压敬请参阅最后一页特别声明12行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明13行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明14