事件：（1）3月24日，公司发布公告，拟向特定对象发行不超过2599万股，募集不超过5.9亿元，主要用于食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目、鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期））、收购味宝80%股权以及补充流动资金。
　　（2）同时，公司发布《2023-2025股东回报规划》，公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年可分配利润的20%。
　　点评：
　　公司拟定增5.9亿用于产能扩建、收购味宝
　　（1）扩增产能，有望进一步缓解产能压力的同时，降低运费成本。公司速冻米面制品单价低（平均约1.12万元/吨），冷链运输及仓储物流费用较高（2021年运输费用及仓储费用收入合计占比2.71%左右，同期公司净利率6.85%），这导致公司产品存在运输半径。公司目前产能主要集中在子公司新乡千味，委托加工的产成品也需调运回新乡千味成品库。华东地区是公司主要客户百胜中国、华莱士等的总部所在地，也是公司主要销售区域，本次募投项目芜湖百福源食品加工建设项目建成后将主要面向华东地区客户，通过芜湖百福源区域分拨中心发货能够有效降低对华东地区销售的冷链运输成本，快速响应客户需求。本次募投项目鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）建成后将主要面向华北和东北地区客户，通过鹤壁百顺源区域分拨中心发货能够有效降低对华北和东北地区销售的冷链运输成本。
　　①2.67亿拟投入芜湖百福源食品加工建设项目。建设期2年，投产后将新增速冻米面年标准产能5.4万吨。本项目内部收益率（税后）为22.57%，税后静态投资回收期（含建设期）为5.87年。
　　②3.08亿拟投入鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）。建设期2年，投产后将新增速冻米面年标准产能7.2万吨。本项目内部收益率（税后）为19.36%，税后静态投资回收期（含建设期）为6.69年。
　　（2）4186.13万元收购味宝80%股权后，味宝将成为公司全资子公司。味宝食品成立于1998年，主要从事粉圆生产销售。已形成15,000吨的粉圆年生产能力。2021年度和2022年度，味宝食品实现的营业收入分别为7,524.70万元和4,248.63万元，净利润分别为1,213.38万元和-420.11万元。2022年度，味宝食品的营业收入和净利润均有所下降，主要是当年受外部环境的不利影响，核心客户经营门店因暂时性停业或者限制营业时间、限制接待人数等原因导致向味宝食品采购需求减少所致。
　　①进一步提升百胜供应链核心供应商位置。味宝食品核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌85度C）等。且为百胜中国T1级别供应商。公司本身持有味宝20%股权，此次收购成功后，味宝将成为公司全资子公司，进一步夯实公司百胜核心供应商位置。
　　②切入茶饮赛道，增厚盈利能力。此外，公司也将借助粉圆，切入茶饮赛道，打开新市场。味宝2021年净利率16.1%，高于千味央厨，有望增厚公司盈利能力。
　　发布股东回报规划，彰显信心。（1）最低现金股利不低于20%可分配利润。在公司实现盈利、不存在未弥补亏损、有足够现金实施现金分红且不影响公司正常经营的情况下，公司将实施现金股利分配方式。公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年实现的可分配利润的20%。（2）最高现金股利可达可分配利润80%。公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。公司2021年共计派发现金股利为12,994,550.40元（含税），占当年归母净利润14.7%。公司发布股东回报规划，彰显信心。
　　投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着小B持续拓展、新品持续放量、收购味宝成功及产能释放，业绩空间有望进一步释放。（未考虑味宝）我们预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.01/1.39/1.71亿元，同比增速为14.32%/37.80%/22.42%，对应EPS为元1.17/1.61/1.97元，对应P/E为61/44/36倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响的风险、食品安全的风险、原材料价格波动的风险、新品开拓不及预期的风险。
　　

研究报告全文：公司研TablePrice究收盘价7133元TableReportdate2023年3月27日TableinvestTableNewTitle公买入拟定增59亿收购味宝扩增产能司报告原因重大事项简评千味央厨001215公司简评报告tablemain首Ta席b证le券A分u析th师ors丰毅S0630522030001投资要点fengyilongonecomcn食事件13月24日公司发布公告拟向特定对象发行不超过2599万股募集不超过59品证券分析师任晓帆S0630522070001亿元主要用于食品加工建设项目芜湖百福源食品加工建设项目鹤壁百顺源食品加工饮rxflongonecomcn建设项目一期收购味宝80股权以及补充流动资金料2同时公司发布2023-2025股东回报规划公司每年以现金股利形式分配的股利总Ta股b本le万co股minfo866424流通A股B股万股4522130不少于当年可分配利润的20资产负债率2891点评市净率倍648净资产收益率加权1269公司拟定增59亿用于产能扩建收购味宝12个月内最高最低价829837111扩增产能有望进一步缓解产能压力的同时降低运费成本公司速冻米面制品单TableQuotePic价低平均约112万元吨冷链运输及仓储物流费用较高2021年运输费用及仓储费用收入合计占比271左右同期公司净利率685这导致公司产品存在运输半径公司目前产能主要集中在子公司新乡千味委托加工的产成品也需调运回新乡千味成品库华东地区是公司主要客户百胜中国华莱士等的总部所在地也是公司主要销售区域本次募投项目芜湖百福源食品加工建设项目建成后将主要面向华东地区客户通过芜湖百福源区域分拨中心发货能够有效降低对华东地区销售的冷链运输成本快速响应客户需求本次募投项目鹤壁百顺源食品加工建设项目一期建成后将主要面向华北和东北地区客户通过鹤壁百顺源区域分拨中心发货能够有效降低对华北和东北地区销售的冷链运输成本267亿拟投入芜湖百福源食品加工建设项目建设期2年投产后将新增速冻米面年标相Ta关b研le究Report准产能54万吨本项目内部收益率税后为2257税后静态投资回收期含建设期1预制菜系列深度一潮平两岸为587年阔-202211022千味央厨001215公司深度弯308亿拟投入鹤壁百顺源食品加工建设项目一期建设期2年投产后将新增速冻米道超车改革成效显-20221109面年标准产能72万吨本项目内部收益率税后为1936税后静态投资回收期含建设期为669年2418613万元收购味宝80股权后味宝将成为公司全资子公司味宝食品成立于1998年主要从事粉圆生产销售已形成15000吨的粉圆年生产能力2021年度和2022年度味宝食品实现的营业收入分别为752470万元和424863万元净利润分别为121338万元和-42011万元2022年度味宝食品的营业收入和净利润均有所下降主要是当年受外部环境的不利影响核心客户经营门店因暂时性停业或者限制营业时间限制接待人数等原因导致向味宝食品采购需求减少所致进一步提升百胜供应链核心供应商位置味宝食品核心客户稳定主要为百胜中国对应品牌肯德基必胜客等和津味实业对应品牌85度C等且为百胜中国T1级别供应商公司本身持有味宝20股权此次收购成功后味宝将成为公司全资子公司进一步夯实公司百胜核心供应商位置切入茶饮赛道增厚盈利能力此外公司也将借助粉圆切入茶饮赛道打开新市场味宝2021年净利率161高于千味央厨有望增厚公司盈利能力发布股东回报规划彰显信心1最低现金股利不低于20可分配利润在公司实现盈利不存在未弥补亏损有足够现金实施现金分红且不影响公司正常经营的情况下公司证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评将实施现金股利分配方式公司每年以现金股利形式分配的股利不少于当年实现的可分配利润的202最高现金股利可达可分配利润80公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80公司2021年共计派发现金股利为1299455040元含税占当年归母净利润147公司发布股东回报规划彰显信心投资建议千味央厨速冻米面制品客户优势大单品油条优势突出随着小B持续拓展新品持续放量收购味宝成功及产能释放业绩空间有望进一步释放未考虑味宝我们预计202220232024年公司归母净利润分别为101139171亿元同比增速为143237802242对应EPS为元117161197元对应PE为614436倍维持买入评级风险提示疫情影响的风险食品安全的风险原材料价格波动的风险新品开拓不及预期的风险盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E主营收入百万元127390149898192294230708同比增速3489176728281998净利润百万元8846101131393517060同比增速1551143237802242每股盈利元102117161197PE倍6989611344363624资料来源wind东海证券研究所2023年3月24日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN25请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评表1定增项目具体情况万元项目名称投资总额募集资金拟投入金额芜湖百福源食品加工26722162016038建设项目食品加工建设项目鹤壁百顺源食品加工30803413080341建设项目一期小计57525575096379收购味宝食品80股权418613418613补充流动资金385008385008总计65561785900000资料来源公司公告东海证券研究所图2味宝食品2021-2022净利润及同比变图1味宝食品2021-2022营收及同比变化化资料来源公司公告东海证券研究所资料来源公司公告东海证券研究所表2味宝食品2021-2022主要财务数据万元20212022营业收入752470424863营业成本487656336040净利润121338-42011净资产435056283456总资产532599485600毛利率60685584净利率1613-989资料来源公司公告东海证券研究所表3未来三年2023-2025股东回报规划内容公司发展阶段重大资金支出安排进行利润分配时现金分红占比成熟期无最低达80成熟期有最低达40成长期有最低达20补充说明公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的可以按照前项规定处理公司原则上在每年年度股东大会审议通过后进行一次现金分红董事会可根据公司盈利状况及资金需求状况提议公司进行中期现金分红资料来源公司公告东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN35请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附Tab录leFi三nch大ina报De表tail预测值资产负债表利润表单位百万元2021A2022E2023E2024E单位百万元2021A2022E2023E2024E流动资产59343778978576593316营业总收入127390149898192294230708现金33210487624996257914营业成本98905115724147965177435应收账款705973951114711099营业税金及附加1161136717532103应收票据000000000000营业费用4242599673078767预付账款488181118882093管理费用10739139411730620533存货16207169182007319357财务费用483010247128非流动资产74747814578694792245其他收益036000000000长期投资000000000000投资净收益000000000000固定资产60616651767005274899营业利润11154128611771621741无形资产3827376536893612营业外收入260239249244资产总计134090159355172712185561营业外支出079143111127流动负债32638347403848138403利润总额11335129571785521859短期借款134090159355172712185561所得税2611298541135036应付账款14374151991768218791净利润8846101131393517060非流动负债32638347403848138403少数股东损益-123-141-194-237长期借款3500149001500016200归属母公司股东净利润8846101131393517060其他2632272026762698EBITDA1617160421552590负债合计38770523605615757301EPS元102117161197少数股东权益-050-190-384-621股本8663866786678667资本公积54617546175461754617主要财务比率留存收益36822439015365565598单位百万元2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益95319106995116556128261成长能力负债和股东权益134090159355172712185561营业收入349177283200现金流量表营业利润115153378227单位百万元2021A2022E2023E2024E归属母公司净利润155143378224经营活动现金流9844116241538421181净利润8723101131393517060盈利能力折旧摊销416317359403毛利率224228231231财务费用72012513净利率69677274投资损失000000000000ROE9394119132营运资金变动-16483-1530-2196198ROIC179163203222其他12732-141-194-237投资活动现金流-18286-9315-9126-9213偿债能力资本支出000-9300-9126-9213资产负债率289329325309长期投资097-015000000流动比率182224223243其他-18382000000000速动比率132176171193筹资活动现金流2990813243-5057-4016每股指标元短期借款633150-730030每股收益102117161197长期借款-1977114001001200每股净资产1100123713491487普通股增加2281004000000估值比率资本公积增加260224733000000PE699611444362其他2950-3044-4427-5246PB65585348现金净增加额214661555212017952EVEBITDA291361268220资料来源wind东海证券研究所2023年3月24日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN45请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN55请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明