公司公告2023年度向特定对象发行股票预案，拟定增扩产9.2万吨产能，完善全国化产能布局，同时以0.42亿收购味宝食品80%股权，加速拓展茶饮客户。渠道调研反馈，1月份以来受益于乡宴、社会餐饮的恢复，公司收入保持较快增长，近期团餐渠道恢复较为亮眼，展望23年公司品类持续拓新，团餐/早餐/连锁餐饮/乡厨等多场景多渠道发力，未来成长性可期。我们预计22-24年收入15.0亿/20.3亿/26.3亿,预计公司22-24年归母净利润1.02亿/1.51亿/2.01亿,对应23/24年PE41/31倍，给予24年35x，目标市值70亿，维持“增持”评级。
　　事件：千味央厨公告2023年度向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过5.9亿元，用于芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）、收购味宝食品80%股权以及补充流动资金，且本次发行对象不超过35名。
　　定增扩产9.2万吨产能，完善全国化产能布局。1）公司拟投资2.0亿元用于芜湖工厂车间改造及新建，建设完成后芜湖工厂将拥有5.2万吨产能，加大对华东、华南市场的辐射力度，实现客户需求快速响应。2）拟投资3.08亿元用于鹤壁工厂（一期）的建设，建成后将新增产能7.2万吨。芜湖与鹤壁项目建设周期均为两年，项目完成后，预计新增速冻米面制品产能9.2万吨，完善华东、华北以及东北地区区域布局，助力公司“销地产”及全国化战略落地，预计2025年公司设计产能31-32万吨，为进一步提升市场份额提供产能保障。
　　收购味宝食品落地，加速拓展茶饮客户，有望实现渠道协同。公司拟投资0.42亿元收购味宝食品80%股权，收购后味宝食品将成为公司全资子公司。味宝食品主营产品为黑糖粉圆、琥珀粉圆等，目前拥有粉圆产能1.5万吨，核心客户为百胜中国和津味实业（85度C），同时也是百胜中国T1级供应商。味宝食品2021/2022年收入约为7525/4249万元，净利润约1213/-420万元，2021年净利率约16%，2022年营收下滑系疫情影响所致。味宝食品收购完成后，公司将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商，同时将丰富公司产品结构，有助于公司拓展茶饮客户，发挥协同效应实现资源和销售渠道的互补、共享与优化，整体提升公司核心竞争力。
　　品类持续拓新，团餐连锁餐饮乡厨多渠道发力，未来成长性可期。渠道调研反馈，1月份以来受益于乡宴、社会餐饮的恢复，公司收入保持较快增长，近期团餐渠道恢复较为亮眼，公司持续加大华东、华中等区域的渠道覆盖度，加强河北山东等成熟市场的渠道下沉力度。渠道策略上1）重客渠道加大品类推新、客户拓展；2）流通渠道方面，加大对各市百强餐饮客户的针对性开发，加大对团餐、早餐、乡厨等场景终端客户覆盖度，同时通过大经销商渠道资源与公司销售团队服务建立小B端渠道优势，未来芜湖、鹤壁工厂扩产有效补充了空白区域产能缺口，有效降低运输成本，中长期成长性可期。
　　投资建议：拟定增补充产能，收入加速恢复。23年公司加快渠道加密、下沉、客户拓展，加大团餐类资源开发，产品上烧麦、卡通包有望接力油条、蒸煎饺成为下一个大单品，全年收入贡献可期。我们预计22-24年收入15.0亿/20.3亿/26.3亿,预计公司22-24年归母净利润1.0亿/1.51亿/2.01亿,对应23/24年PE41/31倍。加回股权激励费用后22-24年净利润1.14亿、1.63亿、2.01亿，对应23/24年PE38/31倍，给予24年35x，目标市值70亿，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，行业竞争加剧等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月26日千味央厨001215SZ增持维持消费品食品饮料拟定增补充产能收入加速恢复目标股价8130元当前股价7133元公司公告2023年度向特定对象发行股票预案拟定增扩产92万吨产能完善全国化产能布局同时以042亿收购味宝食品80股权加速拓展茶饮客户渠道基础数据调研反馈1月份以来受益于乡宴社会餐饮的恢复公司收入保持较快增长近期团餐渠道恢复较为亮眼展望23年公司品类持续拓新团餐早餐连锁餐饮乡总股本万股8664已上市流通股万厨等多场景多渠道发力未来成长性可期我们预计22-24年收入150亿203亿4522总市值股亿元263亿预计公司22-24年归母净利润102亿151亿201亿对应2324年62流通市值亿元PE4131倍给予24年35x目标市值70亿维持增持评级32每股净资产MRQ117事件千味央厨公告2023年度向特定对象发行股票预案拟募集资金总额不ROETTM101超过59亿元用于芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设资产负债率321项目一期收购味宝食品80股权以及补充流动资金且本次发行对象主要股东共青城城之集企业管理咨询不超过35名主要股东持股比例有限公司4601定增扩产92万吨产能完善全国化产能布局1公司拟投资20亿元用于芜湖工厂车间改造及新建建设完成后芜湖工厂将拥有52万吨产能加大对股价表现华东华南市场的辐射力度实现客户需求快速响应2拟投资308亿元用1m6m12m于鹤壁工厂一期的建设建成后将新增产能72万吨芜湖与鹤壁项目建绝对表现-54474设周期均为两年项目完成后预计新增速冻米面制品产能92万吨完善华相对表现-44079东华北以及东北地区区域布局助力公司销地产及全国化战略落地预千味央厨沪深300计2025年公司设计产能31-32万吨为进一步提升市场份额提供产能保障150收购味宝食品落地加速拓展茶饮客户有望实现渠道协同公司拟投资100042亿元收购味宝食品80股权收购后味宝食品将成为公司全资子公司50味宝食品主营产品为黑糖粉圆琥珀粉圆等目前拥有粉圆产能15万吨核0心客户为百胜中国和津味实业85度C同时也是百胜中国T1级供应商味宝食品20212022年收入约为75254249万元净利润约1213-420万-50Mar22Jul22Nov22Mar23元2021年净利率约162022年营收下滑系疫情影响所致味宝食品收资料来源公司数据招商证券购完成后公司将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商同时将丰富公司产品结构有助于公司拓展茶饮客户发挥协同效应实现资源和销售渠道相关报告的互补共享与优化整体提升公司核心竞争力1千味央厨001215深耕餐饮供品类持续拓新团餐连锁餐饮乡厨多渠道发力未来成长性可期渠道调研应链为人间千味2023-01-13反馈1月份以来受益于乡宴社会餐饮的恢复公司收入保持较快增长近期团餐渠道恢复较为亮眼公司持续加大华东华中等区域的渠道覆盖度加强河北山东等成熟市场的渠道下沉力度渠道策略上1重客渠道加大品类推新客户拓展2流通渠道方面加大对各市百强餐饮客户的针对性开发加大对团餐早餐乡厨等场景终端客户覆盖度同时通过大经销商渠道资源于佳琦S1090518090005与公司销售团队服务建立小B端渠道优势未来芜湖鹤壁工厂扩产有效补yujiaqicmschinacomcn充了空白区域产能缺口有效降低运输成本中长期成长性可期胡思蓓研究助理husibeicmschinacomcn投资建议拟定增补充产能收入加速恢复23年公司加快渠道加密下沉客户拓展加大团餐类资源开发产品上烧麦卡通包有望接力油条蒸煎饺成为下一个大单品全年收入贡献可期我们预计22-24年收入150亿203亿263亿预计公司22-24年归母净利润10亿151亿201亿对应2324年PE4131倍加回股权激励费用后22-24年净利润114亿163亿201亿对应2324年PE3831倍给予24年35x目标市值70亿维持增持评级风险提示经济环境扰动需求不及预期行业竞争加剧等敬请阅读末页的重要说明公司点评报告财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元9441274149420322632同比增长635173630营业利润百万元100112122188252同比增长012105334归母净利润百万元7788100151201同比增长116135133每股收益元088102116175232PE807699617408307PB10665615448资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1千味央厨历史PEBand图2千味央厨历史PBBand元元120908068x10085x7060x8070x6052x5043x6055x4035x40x403030x20201000Sep21Mar22Sep22Mar23Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1千味央厨001215深耕餐饮供应链为人间千味2023-01-13敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产333593432561747营业总收入9441274149420322632现金117332154185259营业成本739989115215532013交易性投资00000营业税金及附加912141924应收票据00000营业费用3142547496应收款项5262557598管理费用79107138179222其它应收款78101317研发费用79141824存货116162180242314财务费用35200其他4029344659资产减值损失00000非流动资产622747128715011410公允价值变动收10000长期股权投资00000其他收益益261111固定资产543606115213721286投资收益00000无形资产商誉3938343128营业利润100112122188252其他411031009896营业外收入23777资产总计9561341171920622157营业外支出21111流动负债305326645868811利润总额100113128194258短期借款1515319483356所得税2426304559应付账款142144167226293少数股东损益01123预收账款归属于母公司净利14568107788100151201其他134163152152152润长期负债6961616161主要财务比率长期借款5535353535202020212022E2023E2024E其他1426262626年成长率负债合计373388706930872营业总收入635173630股本6487878787营业利润012105334资本公积金239499499499499归母净利润116135133留存收益280368429551707获利能力-06少数股东权益00247毛利率217224229236235归属于母公司所有者582954101511361292净利率8169677476负债及权益合计权益9561341171920622157ROE155115102141166ROIC1451078096117现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率391289411451404经营活动现金流9898167195245净负债比率7745206251181净利润778799149199流动比率1118070609折旧摊销3442457993速动比率0713040405财务费用47200营运能力投资收益00222总资产周转率1111101112营运资金变动274194753存货周转率6971677472其它10314168应收账款周转率195223254311305投资活动现金流951835982982应付账款周转率5569747978资本支出961835992991每股资料元其他投资10222EPS088102116175232筹资活动现金流35299253133172每股经营净现113114192225283借款变动6242294164127每股净资产金6721101117113111491普通股增加723000每股股利033045035052070资本公积增加93260000估值比率股利分配2329393045PE807699617408307其他1033200PB10665615448现金净增加额EVEBITDA382151783175499439396252195资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关于佳琦食品饮料首席分析师南开大学本科上海交通大学硕士CPA16年就职安信证券17年加入招商证券食品饮料团队6年消费品研究经验田地复旦大学本科复旦大学硕士20年加入招商证券陈书慧美国加州大学圣地亚哥分校本科美国哥伦比亚大学硕士20年加入招商证券任龙美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士20年加入招商证券5年消费品公司工作经验刘成上海交通大学本科上海交通大学硕士21年加入招商证券胡思蓓复旦大学本科复旦大学硕士22年加入招商证券招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓以产业分析见长逻辑框架独特数据翔实曾连续15年上榜新财富食品饮料行业最佳分析师排名2021年获得wind金牌分析师第一名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5