事件：公司发布定增公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过5.9亿元（含），发行对象不超过35名，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以下项目：食品加工建设项目（芜湖百福源食品加工建设项目2.02亿元，鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）3.08亿元）、收购味宝食品80%股权（0.42亿元）、补充流动资金（0.39亿元）。
　　收购味宝，切入茶饮赛道。味宝食品是一家专业从事粉圆系列产品研发、生产、销售的合资企业，主要产品包括黑糖粉圆、琥珀粉圆等，现已形成15000吨的粉圆年生产能力。味宝食品拥有较强的研发能力，核心客户稳定，主要为百胜中国（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌85度C）等。味宝食品为百胜中国T1级供应商。2021/2022年度，味宝食品实现的营业收入分别为0.75/0.42亿元，净利润分别为1213/-420万元。（1）味宝有望为上市公司主体业绩带来更大弹性。一方面，收购价格较优，另一方面，伴随餐饮修复，味宝业绩有望实现高增。（2）味宝有望助力上市公司主体切入茶饮赛道，收购完成后，千味将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商，巩固公司在餐饮供应链领域龙头地位和品牌力。
　　新增产能，助力内生增长。芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增约9.20万吨年标准产能。1）鹤壁：新增产能7.2万吨，主要生产速冻米面制品并面向华北和东北地区客户；2）芜湖新增产能5.2万吨（已有3.2万吨于2022年投产）。一方面，优质稳定的客户资源为公司未来新增的产能奠定足够客户基础；另一方面，加大在华北和华东地区的产能投入，也有望进一步满足日益增长的市场需求。
　　业绩持续恢复，23年展望积极。展望23年，公司收入业绩均具备较大弹性。收入端：1、大B端百胜等引领复苏拉动增长；2、小B端乡厨、团餐先行，社会餐饮接力，低基数下有望实现高增。利润端，棕榈油等成本优化下盈利改善可期。远期看，餐饮供应链空间巨大且疫后加速渗透趋势明显，公司内生+外延不断拓展自身能力圈，多渠道多品类发展验证自身实力，未来龙头市占率将迎来顺势提升。
　　盈利预测：考虑味宝并表，我们预计公司22-24年营收分别为15.43/20.06/25.14亿元（前次为15.43/19.65/24.60亿元），净利润分别为1.02/1.54/2.04亿元（前次为1.02/1.42/1.85亿元）,对应当前PE为61x、40x、30x。
　　风险提示：新客拓展不及预期、产能建设不及预期、食品安全事件。

研究报告全文：内生外延势头向上千味央厨001215SZ食证券研究报告公司点评2023年3月24日品饮料TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格7133元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师范劲松9441274154320062514增长率yoy635213025执业证书编号S0740517030001净利润百万元7788102154204电话021-20315733增长率yoy316155132每股收益元088102117178235Emailfanjsrqlzqcomcn每股现金流量113114216210248分析师熊欣慰净资产收益率139101315执业证书编号S0740519080002PE807699607401304PB10665605345E-mailxiongxwrqlzqcomcn备注股价选取2023年3月24日收盘价研究助理晏诗雨Emailyansyrqlzqcomcn投资要点事件公司发布定增公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过59亿元基本状况TableProfit含发行对象不超过35名扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资以总股本百万股87下项目食品加工建设项目芜湖百福源食品加工建设项目202亿元鹤壁百顺流通股本百万股45源食品加工建设项目一期308亿元收购味宝食品80股权042亿元市价元7133补充流动资金039亿元市值百万元6180收购味宝切入茶饮赛道味宝食品是一家专业从事粉圆系列产品研发生产流通市值百万元3226销售的合资企业主要产品包括黑糖粉圆琥珀粉圆等现已形成15000吨的粉圆股价与行业TableQuotePic-市场走势对比年生产能力味宝食品拥有较强的研发能力核心客户稳定主要为百胜中国对应品牌肯德基必胜客等和津味实业对应品牌85度C等味宝食品为百胜中国T1级供应商20212022年度味宝食品实现的营业收入分别为075042亿元净利润分别为1213-420万元1味宝有望为上市公司主体业绩带来更大弹性一方面收购价格较优另一方面伴随餐饮修复味宝业绩有望实现高增2味宝有望助力上市公司主体切入茶饮赛道收购完成后千味将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商巩固公司在餐饮供应链领域龙头地位和品牌力新增产能助力内生增长芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目一期主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级合计新增约920万吨年标准产能1鹤壁新增产能72万吨主要生产速冻米面制品并面向华北和东北地区客户2芜湖新增产能52万吨已有32万吨于2022年投产公司持有该股票比例一方面优质稳定的客户资源为公司未来新增的产能奠定足够客户基础另一方面相关报告加大在华北和华东地区的产能投入也有望进一步满足日益增长的市场需求业绩持续恢复23年展望积极展望23年公司收入业绩均具备较大弹性收入端1大B端百胜等引领复苏拉动增长2小B端乡厨团餐先行社会餐饮接力低基数下有望实现高增利润端棕榈油等成本优化下盈利改善可期远期看餐饮供应链空间巨大且疫后加速渗透趋势明显公司内生外延不断拓展自身能力圈多渠道多品类发展验证自身实力未来龙头市占率将迎来顺势提升盈利预测考虑味宝并表我们预计公司22-24年营收分别为154320062514亿元前次为154319652460亿元净利润分别为102154204亿元前次为102142185亿元对应当前PE为61x40x30x风险提示新客拓展不及预期产能建设不及预期食品安全事件请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1千味央厨三大财务报表预测单位百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金332445551689营业收入1274154320062514应收票据0000营业成本989119315351924应收账款62636675税金及附加12141823预付账款5121519销售费用42486776存货162191246308管理费用107155185224合同资产0000研发费用9121519其他流动资产32395063财务费用5-7-9-9流动资产合计5937509281154信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产606627647666投资收益0000在建工程30303030其他收益1111无形资产38353128营业利润112129195259其他非流动资产73798387营业外收入2233非流动资产合计747771792811营业外支出1111资产合计1341152117201965利润总额113130197261短期借款15000所得税26304560应付票据0000净利润87100152201应付账款144209270331少数股东损益-1-1-2-3预收款项0212015归属母公司净利润88101154204合同负债56810NOPLAT9195145194其他应付款124124124124EPS按最新股本摊薄102117178235一年内到期的非流动负债10101010其他流动负债29333640主要财务比率流动负债合计326403468530会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款35555555成长能力应付债券0000营业收入增长率349211300254其他非流动负债26262626EBIT增长率14248520338非流动负债合计61818181归母公司净利润增长率155151513323负债合计388484549611获利能力归属母公司所有者权益954103811751361毛利率224227234235少数股东权益0-2-4-7净利率68657680所有者权益合计953103611711354ROE9398132150负债和股东权益1341152117201965ROIC119114155181偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率289319319311会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比91887867经营活动现金流98187181214流动比率18192022现金收益134139190241速动比率13141516存货影响-46-29-55-62营运能力经营性应收影响-4-8-6-13总资产周转率10101213经营性应付影响126866056应收账款周转天数16151210其他影响-111-1-8-8应付账款周转天数52535656投资活动现金流-183-68-68-68存货周转天数51535152资本支出-133-63-64-65每股指标元股权投资0000每股收益102117178235其他长期资产变化-50-5-4-3每股经营现金流113216209247融资活动现金流299-6-8-8每股净资产1100119813551570借款增加-13500估值比率股利及利息支付-7-23-33-44PE70614030股东融资349000PB6655其他影响-30122536EVEBITDA15414510481来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分