本报告导读：
　　锂电产业链博弈心态愈发强烈，上游挺价支撑锂价跌速初步放缓。
　　摘要：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：近期碳酸锂跌价速度大超产业链预期，中游材料厂深度去库，采购需求持续疲软，边际定价下锂价快速下跌。受制于1-2月需求复苏不及预期影响，3月上游锂盐库存持续增加。考虑到季度末去库出货压力和需求阶段性不振，3月锂价预计仍有下行空间。1）期货端：无锡盘2303合约周度跌15.8%至25.1万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为5010美元/吨，环比跌50美元/吨。产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争，降本压力向上游传导短期对锂价有所压制，但上半年历来为需求淡季，在下游车企规模化降价的情况下，下半年旺季需求仍可期待。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　博弈心态加强，锂价跌速初步开始放缓：根据与贸易商交流，电碳散单成交价22万元/吨左右(跌4万元/吨)，工碳散单价19.5万元/吨(跌3万元/吨)。上周感受锂价跌速放缓，主要原因：1）产业预期改善，认为最快6月能看到下游需求好转，由此推断Q2需求采购复苏逐渐明显；2）当前锂价已经远低于以澳矿为生产原料的锂盐厂商生产成本，低于部分以粗锂/回收提锂厂商生产成本，跌价近一个半月的快速下跌，上游厂商挺价心态愈加显著。预计将会迎来两周左右的由于博弈带来的价格盘整期，是否会再次下行要看4月排产情况。根据SMM网站报价，电池级碳酸锂价格为25.8-29.2万元/吨，均价较前一周下跌11.67%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为34.9-38.8万元/吨，均价较前一周下跌5.23%。
　　三元材料需求较弱，电钴价格继续回调。此前受收储、南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹。但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面，国内三元需求端回暖受挫，考虑下游采购意向偏弱，后续价格承压。根据SMM数据，电解钴价格为27.0-33.5万元/吨，与前周持平。
　　正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格10.3-10.8万元/吨，均价较前一周跌7.65%。三元材料622价格为22.0-23.0万元/吨，均价较前一周跌6.93%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230326上次评级增持产业链博弈加强锂价跌速初显缓TablesubIndustry细分行业评级行钴锂行业更新业于嘉懿分析师宁紫微研究助理刘小华研究助理周021-38038404021-38038438021-38038434yujiayigtjascomningziweigtjascomliuxiaohua027843gtjascom报证书编号S0880522080001S0880121080070S0880123020054本报告导读锂电产业链博弈心态愈发强烈上游挺价支撑锂价跌速初步放缓相关报告TableDocReport摘要国君有色工业金属周度数据库032520230325TableSummary周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块近期碳酸锂跌价速度大预期暂缓回归现实20230325超产业链预期中游材料厂深度去库采购需求持续疲软边际定价国君有色钴锂小金属数据库0325下锂价快速下跌受制于1-2月需求复苏不及预期影响3月上游锂20230325国君有色工业金属周度数据库盐库存持续增加考虑到季度末去库出货压力和需求阶段性不振32023031820230319月锂价预计仍有下行空间1期货端无锡盘2303合约周度跌158国君有色钴锂小金属周度数据库至251万元吨2锂精矿上海有色网锂精矿价格为5010美元031820230319吨环比跌50美元吨产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争降本压力向上游传导短期对锂价有所压制但上半年历来为需求淡季在下游车企规模化降价的情况下下半年旺季需求仍可期待证增持永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新锂能受益券中矿资源西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造研西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐究冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受报益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美告博弈心态加强锂价跌速初步开始放缓根据与贸易商交流电碳散单成交价22万元吨左右跌4万元吨工碳散单价195万元吨跌3万元吨上周感受锂价跌速放缓主要原因1产业预期改善认为最快6月能看到下游需求好转由此推断Q2需求采购复苏逐渐明显2当前锂价已经远低于以澳矿为生产原料的锂盐厂商生产成本低于部分以粗锂回收提锂厂商生产成本跌价近一个半月的快速下跌上游厂商挺价心态愈加显著预计将会迎来两周左右的由于博弈带来的价格盘整期是否会再次下行要看4月排产情况根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为258-292万元吨均价较前一周下跌1167电池级氢氧化锂粗颗粒价格为349-388万元吨均价较前一周下跌523三元材料需求较弱电钴价格继续回调此前受收储南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面国内三元需求端回暖受挫考虑下游采购意向偏弱后续价格承压根据SMM数据电解钴价格为270-335万元吨与前周持平正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格103-108万元吨均价较前一周跌765三元材料622价格为220-230万元吨均价较前一周跌693风险提示新能源汽车增速不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1周期研判产业链博弈加剧锂价跌速初现放缓42公司与行业动态跟踪53重点数据新能源材料产量进出口与金属价格611新能源金属材料价格912稀有金属与小金属价格114上市公司盈利预测135风险提示13图表目录表1公司行业动态变化更新5表2相关上市公司列表13图1碳酸锂产量环比下降5同比增长476图2氢氧化锂产量环比上升15同比增长926图3硫酸钴产量环比上升16同比增长286图4氯化钴产量环比上升2同比下降336图5四氧化三钴产量环比上升7同比下降486图6磷酸铁锂产量环比上升11同比增长346图7三元材料产量环比上升2同比下降17图8钴酸锂产量环比上升39同比下降347图9锰酸锂产量环比上升107同比增长317图10碳酸锂出口量环比增长110同比增长1498图11碳酸锂进口量环比减少16同比增长708图12碳酸锂净进口量环比减少23同比增长628图13碳酸锂进口单价环比增长178图14氢氧化锂出口量环比增长7同比增长1278图15氢氧化锂净出口量环比增长7同比增1238图16氢氧化锂出口单价环比增长13同比下降449图17电池级碳酸锂周均价下降11679图18工业级碳酸锂周均价下降11239图19电池级氢氧化锂周均价下降5239图20锂精矿周均价下降2749图21电解钴周均价下降19889图22碳酸钴周均价持平9图23氯化钴周均价下降05210图24硫酸钴周均价下降30410图25四氧化三钴周均价增长08110图26三元前驱体523周均价下降07410图27三元前驱体622周均价下降06610图28三元材料周均价下降83010图29三元材料622周均价下降69311图30磷酸铁锂周均价下降76511请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14行业周报图31氧化镨钕周均价下降28311图32钕铁硼周均价下降35211图33钨精矿周均价下降085APT周均价下降05711图34钼精矿周均价下降145611图35海绵钛周均价下降09111图36海绵锆周均价环比持平11图37镁锭周均价下降12812图38锑锭周均价下降13112图39铟锭周均价环比持平12请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14行业周报1周期研判产业链博弈加剧锂价跌速初现放缓周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块近期碳酸锂跌价速度大超产业链预期中游材料厂深度去库采购需求持续疲软边际定价下锂价快速下跌受制于1-2月需求复苏不及预期影响3月上游锂盐库存持续增加考虑到季度末去库出货压力和需求阶段性不振3月锂价预计仍有下行空间1期货端无锡盘2303合约周度跌158至251万元吨2锂精矿上海有色网锂精矿价格为5010美元吨环比跌50美元吨产业链下游从车企到电池厂均开始白热化竞争降本压力向上游传导短期对锂价有所压制但上半年历来为需求淡季在下游车企规模化降价的情况下下半年旺季需求仍可期待增持永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新锂能受益中矿资源西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美博弈心态加强锂价跌速初步开始放缓根据与贸易商交流电碳散单成交价22万元吨左右跌4万元吨工碳散单价195万元吨跌3万元吨电池级氢氧化锂36万元吨但成交极少上周感受锂价跌速放缓主要原因1产业预期改善认为最快6月能看到下游需求好转由此推断Q2需求采购复苏逐渐明显2当前锂价已经远低于以澳矿为生产原料的锂盐厂商生产成本低于部分以粗锂回收提锂厂商生产成本跌价近一个半月的快速下跌上游厂商挺价心态愈加显著预计将会迎来两周左右的由于博弈带来的价格盘整期是否会再次下行要看4月排产情况根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为258-292万元吨均价较前一周下跌1167电池级氢氧化锂粗颗粒价格为349-388万元吨均价较前一周下跌523三元材料需求较弱电钴价格继续回调此前受收储南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面国内三元需求端回暖受挫考虑下游采购意向偏弱后续价格承压根据SMM数据电解钴价格为270-335万元吨与前周持平正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格103-108万元吨均价较前一周跌765三元材料622价格为220-230万元吨均价较前一周跌693风险提示新能源汽车增速不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14行业周报2公司与行业动态跟踪上周各公司和行业的动态变化公告与新闻表1公司行业动态变化更新公司与事件动态变化行业动态中汽协官方公众号发布近期汽车厂商宣传为了吸引眼球夸大降价力度增加获客对消费者容易产生误导中汽协会呼吁理性对待本轮汽车促销市场应尽快回归正常秩序行业动态据海关总署2023年2月中国碳酸锂进口量同比上升58环比下降22进口均价794美元公斤同比上升366环比上升292月氢氧化锂出口量同比上升127环比上升7出口均价608美元公斤同比上升180环比上升10赣锋锂业据赣锋锂业公众号近期赣锋阿根廷PPG盐湖项目中试工厂第一批40kg碳酸锂顺利投产目前日产100-200kg碳酸锂计划在4月底完成工艺改造使产量提升至每天约700kg目前PPG项目规划年产5万吨碳酸锂计划于2023年底开始盐田建设2026年投产雅化集团据雅化集团公众号雅化于Core达成协议在原先4年共30万吨锂精矿的基础上额外增加185万吨锂精矿供应量永兴材料永兴材料公告2022年公司实现营业收入15579亿元同比增长116实现归母净利润632亿元同比增长612实现扣非归母净利润6176亿元同比增长708符合预期藏格矿业藏格矿业公告公司参股的藏青基金与拉萨开发区东义资本签署了关于西藏国能矿业发展有限公司5股权之交易意向协议藏青基金拟以现金6亿元人民币向东义资本购买其所持国能矿业5股权国能矿业持有结则茶卡盐湖和龙木错盐湖两个矿区的采矿权证1109044数据来源Wind公司公告国泰君安证券研究数据截至2023-03-24请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14行业周报3重点数据新能源材料产量进出口与金属价格2月碳酸锂生产环比下降氢氧化锂生产环比增长三元材料和磷酸铁锂环比产量上升图1碳酸锂产量环比下降5同比增长47图2氢氧化锂产量环比上升15同比增长92氢氧化锂吨碳酸锂吨40000300003500025000300002500020000200001500015000100001000050005000002019-3-12020-3-12021-3-12022-9-12018-9-12019-6-12019-9-12020-6-12020-9-12021-6-12021-9-12022-3-12022-6-12018-9-12019-3-12019-6-12019-9-12020-3-12020-6-12020-9-12021-3-12021-6-12021-9-12022-3-12022-6-12022-9-12019-12-12020-12-12021-12-12022-12-12018-12-12019-12-12020-12-12021-12-12022-12-12018-12-1数据来源SMM国泰君安证券研究单位吨数据来源SMM国泰君安证券研究单位吨图3硫酸钴产量环比上升16同比增长28图4氯化钴产量环比上升2同比下降33氯化钴金属吨硫酸钴金属吨50008000450070004000600035003000500025004000200030001500200010001000500002019-3-12019-6-12019-9-12020-9-12022-3-12022-6-12018-9-12020-3-12020-6-12021-3-12021-6-12021-9-12022-9-12018-9-12019-9-12022-3-12019-3-12019-6-12020-3-12020-6-12020-9-12021-3-12021-6-12021-9-12022-6-12022-9-12020-12-12018-12-12019-12-12021-12-12022-12-12019-12-12020-12-12021-12-12022-12-12018-12-1数据来源SMM国泰君安证券研究单位金属吨数据来源SMM国泰君安证券研究单位金属吨图5四氧化三钴产量环比上升7同比下降48图6磷酸铁锂产量环比上升11同比增长34请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14行业周报四氧化三钴吨磷酸铁锂吨80001400007000120000600010000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