每周一谈：REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行
　　3月24日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，要求：①认真做好项目前期培育；②合理把握项目发行条件；③切实提高申报推荐效率；④充分发挥专家和专业机构作用；⑤用好回收资金促进有效投资；⑥六、切实加强运营管理。同日，发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目申报推荐工作的通知》，要求：①加快推进市场体系建设，提升服务实体经济能力；②完善审核注册机制，提高制度化规范化透明化水平；③规范与发展并重，促进市场平稳运行；④进一步凝聚各方合力，推动市场持续健康发展。
　　从内容来看，本次证监会与发改委发布的政策通知在REITs市场完善上有进一步明确，在标的范围、资产要求、资金使用、机制建设等方面有突破或细化：
　　从发行范围来看，本次消费类基础设施获支持，REITs发行范围的进一步拓宽，盘活商业不动产资产。两部门通知均表示优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs，此举将加速对规模巨大的商业不动产的资产盘活，为相关行业注入流动性资金，并激发居民消费相关的投资；
　　从资产要求来看，通知明确了资产收益要求，对投资人收益提供保障。要求特许经营权、经营收益权项目，存续期内部收益率原则上不低于5%；非特许经营权、经营收益权项目，未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%，这一回报水平可确保投资人收益，为REITs产品设立资产质量门槛；
　　从资金使用要求来看，时间上尽快使用，范围聚焦消费类投资并严禁用于商业住宅开发，将提升消费类投资投入。净回收资金应主要用于在建项目、前期工作成熟的新项目，不超过30%的净回收资金可用于盘活存量资产项目，购入项目（含首次发行与新购入项目）完成之日起2年内，净回收资金使用率原则上应不低于75%，3年内应全部使用完毕。
　　从融资主体来看，要求项目发起人应为持有消费基础设施、开展相关业务的独立法人主体，且不得从事商品住宅开发业务，或将刺激独立商业平台涌现。由于我国多数消费类基础设施项目开发主体同时从事商品住宅开发业务，满足政策对发起人的要求，推动消费类基础设施REITs发行，或将出现住宅与商业地产业务拆分独立。
　　从商业地产REITs落地进程来看，本次的政策内容仍处于起步阶段，虽然部分要求有所细化，但操作细则仍需在具体项目落地时同步细化。从具体标的来看，优质国央企在手优质商业项目或将率先受益进入试点项目。
　　数据追踪（3月13日-3月19日）：
　　新房市场：30城成交面积单周及累计同比分别为+66pct、-2pct，一线城市+71pct，-7pct，二线城市+54pct，-5pct，三线城市+89pct，+35pct。
　　二手房市场：13城二手房成交面积单周同比+86ct，累计同比+30pct。
　　土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-6pct，成交建筑面积累计同比+17pct，成交金额累计同比+12pct，土地成交溢价率为4.5%。
　　城市行情环比：北京（+67pct），上海（+30pct），广州（+24pct），深圳（+156pct），南京（-9pct），杭州（+23pct），武汉（-7pct）。
　　投资策略：关注头部稳健国央企华润置地、保利发展，关注拿地向销售转化，规模及行业占位提升的房企滨江集团、越秀地产、建发国际；关注态度转为积极拿地强度有提升空间房企万科A、龙湖集团、金地集团；关注中小盘国企规模扩张机会天地源、城建发展；代建行业推荐龙头绿城管理控股。
　　风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。

研究报告全文：行业REITs新政出台支持消费基础设施研REITs发行究房地产行业研究周报投资摘要评级增持年月日每周一谈REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行20233263月24日证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金曹旭特分析师常态化发行相关工作的通知要求认真做好项目前期培育行REITsSAC执业证书编号合理把握项目发行条件切实提高申报推荐效率充分发挥专家和专业机S1660519040001业构作用用好回收资金促进有效投资六切实加强运营管理同日发研改委发布关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申翟苏宁研究助理报推荐工作的通知要求加快推进市场体系建设提升服务实体经济能SAC执业证书编号S1660121100010究力完善审核注册机制提高制度化规范化透明化水平规范与发展并周重促进市场平稳运行进一步凝聚各方合力推动市场持续健康发展从内容来看本次证监会与发改委发布的政策通知在REITs市场完善上有进一行业基本资料报115步明确在标的范围资产要求资金使用机制建设等方面有突破或细化股票家数行业平均市盈率1255从发行范围来看本次消费类基础设施获支持REITs发行范围的进一步拓市场平均市盈率1192宽盘活商业不动产资产两部门通知均表示优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础行业表现走势图设施此举将加速对规模巨大的商业不动产的资产盘活为相关行业REITs18注入流动性资金并激发居民消费相关的投资从资产要求来看通知明确了资产收益要求对投资人收益提供保障要求9申特许经营权经营收益权项目存续期内部收益率原则上不低于5非特许0经营权经营收益权项目未来3年每年净现金流分派率原则上不低于-9港38这一回报水平可确保投资人收益为REITs产品设立资产质量门槛证从资金使用要求来看时间上尽快使用范围聚焦消费类投资并严禁用于商-18业住宅开发将提升消费类投资投入净回收资金应主要用于在建项目前-27券期工作成熟的新项目不超过30的净回收资金可用于盘活存量资产项目2022-032022-062022-092022-122023-03购入项目含首次发行与新购入项目完成之日起2年内净回收资金使用房地产沪深300股率原则上应不低于753年内应全部使用完毕从融资主体来看要求项目发起人应为持有消费基础设施开展相关业务的资料来源wind申港证券研究所份独立法人主体且不得从事商品住宅开发业务或将刺激独立商业平台涌有现由于我国多数消费类基础设施项目开发主体同时从事商品住宅开发业1房地产行业研究周报1-2月基本面务满足政策对发起人的要求推动消费类基础设施REITs发行或将出现改善销售回暖趋势延续2023-03-19限住宅与商业地产业务拆分独立2房地产行业研究周报销售市场热度从商业地产REITs落地进程来看本次的政策内容仍处于起步阶段虽然部延续形成底部复苏特征2023-03-12公分要求有所细化但操作细则仍需在具体项目落地时同步细化从具体标的3房地产行业研究周报2月房企销售司来看优质国央企在手优质商业项目或将率先受益进入试点项目改善民企拿地回温2023-03-05数据追踪3月13日-3月19日证新房市场30城成交面积单周及累计同比分别为66pct-2pct一线城市券71pct-7pct二线城市54pct-5pct三线城市89pct35pct二手房市场13城二手房成交面积单周同比86ct累计同比30pct研土地市场100城土地供应建筑面积累计同比-6pct成交建筑面积累计同比17pct成交金额累计同比12pct土地成交溢价率为45究城市行情环比北京67pct上海30pct广州24pct深圳报156pct南京-9pct杭州23pct武汉-7pct投资策略关注头部稳健国央企华润置地保利发展关注拿地向销售转化告规模及行业占位提升的房企滨江集团越秀地产建发国际关注态度转为积极拿地强度有提升空间房企万科A龙湖集团金地集团关注中小盘国企规模扩张机会天地源城建发展代建行业推荐龙头绿城管理控股风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告房地产行业研究周报内容目录1每周一谈REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行311REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行312投资策略52本周行情回顾53行业动态64数据追踪741新房成交数据742二手房成交数据843土地成交数据844部分重点城市周度销售数据95风险提示9图表目录图1申万一级行业涨跌幅5图2本周涨跌幅前十位5图3本周涨跌幅后十位5图4房地产行业近三年PETTM6图5房地产行业近三年PBLF6图630大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速7图7一二三线城市30城周度成交面积同比7图8一二三线城市30城累计成交面积同比8图913城二手房周度成交面积及同比环比增速8图1013城二手房周度成交面积累计同比增速8图11100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比8图12100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率8图13一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比8图14二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比8图15一二三线城市成交土地总价累计同比9图16一二三线城市成交土地周度溢价率9表1部分重点城市周度销售面积万平方米及环比增速9敬请参阅最后一页免责声明211证券研究报告房地产行业研究周报1每周一谈REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行11REITs新政出台支持消费基础设施REITs发行根据按照国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见国办发202219号中国证监会国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知证监发202040号等要求3月24日发改委证监会REITs相关政策文件出台促进REITs市场建设3月24日证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs常态化发行相关工作的通知进一步推进REITs常态化发行完善基础制度和监管安排健全市场功能更好服务构建新发展格局和经济高质量发展具体要求1认真做好项目前期培育2合理把握项目发行条件3切实提高申报推荐效率4充分发挥专家和专业机构作用5用好回收资金促进有效投资6切实加强运营管理3月24日发改委发布关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申报推荐工作的通知发改投资2023236号进一步提升基础设施REITs项目申报推荐质量和效率促进基础设施REITs市场平稳健康发展具体做到1加快推进市场体系建设提升服务实体经济能力2完善审核注册机制提高制度化规范化透明化水平3规范与发展并重促进市场平稳运行4进一步凝聚各方合力推动市场持续健康发展综合两项通知主要内容部分重点内容包括如下方向拓宽试点资产类型支持消费基础设施建设研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs项目用地性质应符合土地管理相关规定项目发起人原始权益人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体不得从事商品住宅开发业务严禁规避房地产调控要求不得为商品住宅开发项目变相融资分类调整项目收益率和资产规模要求合理把握项目收益与规模申报发行基础设施REITs的特许经营权经营收益权类项目基金存续期内部收益率IRR原则上不低于5非特许经营权经营收益权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于38可通过剥离低效资产拓宽收入来源等多种方式努力提高项目收益水平达到要求首次发行基础设施REITs的保障性租赁住房项目当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元严格把握回收资金用途基础设施REITs净回收资金应主要用于在建项目前期工作成熟的新项目含新建项目改扩建项目其中不超过30的净回收资金可用于盘活存量资产项目不超过10的净回收资金可用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人原始权益人流动资金等督促回收资金尽快使用加快基础设施REITs净回收资金的投资进度基础设施REITs购入项目含首次发行与新购入项目完成之日起2年内净回收资金使用率原则上应不低于753年内应全部使用完毕敬请参阅最后一页免责声明311证券研究报告房地产行业研究周报推动扩募发行常态化按照市场化法治化原则鼓励运营业绩良好投资运作稳健会计基础工作规范的上市REITs通过增发份额收购资产开展并购重组活动加快推动首批扩募REITs项目落地完善扩募定价机制鼓励更多符合条件的扩募项目发行上市扩大市场参与主体范围支持经营规范治理健全资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司等金融机构开展资产证券化业务试点允许符合条件的机构参与基础设施REITs依托其在基础设施项目储备和运营管理优势促进形成存量资产和新增投资的良性循环加强二级市场建设健全二级市场流动性支持制度安排完善做市机制加强对做市商的考核评价督促其积极履行做市义务适时推出REITs实时指数其他证监会发布政策通知还包括优化审核注册流程构建全链条监管机制市场主体归位尽责建立重点地区综合推动机制推动完善配套政策等要求发改委发布政策通知还包括严把投资管理合规性规范项目申报受理流程完善中央企业申报流程及时开展咨询评估等要求从内容来看本次证监会与发改委发布的两则政策通知在REITs市场完善上有进一步的明确主要体现在标的范围资产要求资金使用机制建设等方面有突破或细化从发行范围来看本次消费类基础设施获支持REITs发行范围的进一步拓宽盘活商业不动产资产两部门通知均表示优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs此举将加速对规模巨大的商业不动产的资产盘活为相关行业注入流动性资金并激发居民消费相关的投资从资产要求来看通知明确了资产收益要求对投资人收益提供保障本次通知要求特许经营权经营收益权类项目存续期内部收益率原则上不低于5非特许经营权经营收益权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于38这一回报水平可确保投资人收益并为REITs产品设立资产质量门槛从资金使用要求来看时间上尽快使用范围聚焦消费类投资并严禁用于商业住宅开发将提升消费类投资投入净回收资金应主要用于在建项目前期工作成熟的新项目不超过30的净回收资金可用于盘活存量资产项目购入项目含首次发行与新购入项目完成之日起2年内净回收资金使用率原则上应不低于753年内应全部使用完毕从融资主体来看要求项目发起人应为持有消费基础设施开展相关业务的独立法人主体且不得从事商品住宅开发业务或将刺激独立商业平台涌现由于我国多数消费类基础设施项目开发主体同时从事商品住宅开发业务满足政策对发起人的要求推动消费类基础设施REITs发行或将出现住宅与商业地产业务拆分独立从商业地产REITs落地进程来看本次的政策内容仍处于起步阶段虽然部分要求有所细化但操作细则仍需在具体项目落地时同步细化从具体标的来看优质国央企在手优质商业项目或将率先受益进入试点项目敬请参阅最后一页免责声明411证券研究报告房地产行业研究周报12投资策略关注头部稳健国央企华润置地保利发展关注拿地向销售转化规模及行业占位提升的房企滨江集团越秀地产建发国际关注态度转为积极拿地强度有提升空间房企万科A龙湖集团金地集团关注中小盘国企规模扩张机会天地源城建发展代建行业推荐龙头绿城管理控股2本周行情回顾3月20日-3月24日沪深300指数涨跌幅172在申万一级行业中传媒1097电子699计算机671等板块涨跌幅靠前钢铁-354建筑装饰-216石油石化-175等板块排名靠后3月20日-3月24日申万房地产板块涨跌幅026在申万一级行业中排名2331落后沪深300指数146个百分点具体个股方面涨跌幅前三位个股为财信发展216张江高科113大悦城92涨跌幅后三位个股为格力地产-76世荣兆业-53城建发展-47图1申万一级行业涨跌幅121086420-2传媒电子通信汽车综合煤炭银行环保钢铁计算机房地产有色金属商贸零售食品饮料社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服饰非银金融美容护理医药生物基础化工农林牧渔公用事业交通运输石油石化建筑装饰-4电力设备-6资料来源wind申港证券研究所图2本周涨跌幅前十位图3本周涨跌幅后十位250-120-215-3-410-5-65-70-8资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所3月24日申万房地产行业PETTM为1295倍较前一周增加04近三年均值为975倍PBLF为085倍与前一周持平近三年均值为102倍敬请参阅最后一页免责声明511证券研究报告房地产行业研究周报图4房地产行业近三年PETTM16141210864202020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252020-03-25资料来源wind申港证券研究所图5房地产行业近三年PBLF161412100806040200资料来源wind申港证券研究所3行业动态中国恒大公布债务重组阶段性进度内容及2021年财务经营数据3月24日中国恒大公告债务重组阶段性协议成果以及2021年经营数据自中国恒大停牌2022年3月21日起停牌满一年之际恒大债务重组方案终货阶段性进程从2021年公司财务经营数据来看截止至2021年末公司已陷入资不抵债流动性枯竭的困境公司总资产1699万亿元其中现金640亿元存货9980亿元负债1898万亿元其中短期借款及一年内到期长期借款5580亿元应付账款862亿元其他债务4780亿元不包括恒大物业恒大汽车等子公司的合并现金余额53422亿元其中52082亿元为受限资金非受限资金近1341亿元根据公司聘请的德勤香港清算分析在对中国恒大净资产约80的覆盖率下预计清算后对境外无担保债权人的预计回收约人民币9728亿元恒大集团及天基集团债权人或票据持有人的预计回收率在205-934之间预计清算回收率极低敬请参阅最后一页免责声明611证券研究报告房地产行业研究周报本次债务重组共涉及三个对象依次为恒大集团发行的美元高级担保票据现有恒大票据139225亿美元景程有限公司发行由天基控股有限公司及其子公司合称天基集团担保的美元优先票据现有景程票据5226亿美元与现有恒大票据截止至公告发出时公司和包括债权人特别小组签署了三份主要条款在债务重组过程中已取得进展并将在此基础上进一步协议以实施债务重组对于139225亿美元的恒大美元票据债权人公司拟议2中方案方案一按获偿金额11转换比例获得公司发行新票据期限10-12年按时间推移偿还方案二将获偿金额转换为期限为5-9年的公司发行新票据由5笔与恒大物业恒大新能源汽车或公司上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合二者组合景程票据债权人获得5笔由景程发行的期限4-8年新票据本金总额65亿美元天基票据债权人获得4笔由天基发行的期限5-8年新票据本金总额8亿美元基于公司公告的现金流预测未来三年中国恒大核心任务聚焦保交楼预计需额外2500-3000亿元融资支持期间项目产生的无杠杆现金流主要用于续建所需新增融资对公司无抵押担保债务偿还能力较弱预计从第四年开始不考虑项目层面的存量债务并假设公司基本恢复正常经营尚需实施主体的旧改项目得以继续开发公司自由现金流将逐步增加预计2026-2036年年均可实现自由现金流1100-1500亿元2023-2026年恒大物业预计累计无杠杆现金流130-170亿元恒大新能源汽车预计累计无杠杆现金流-70至-50亿元4数据追踪41新房成交数据图630大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速图7一二三线城市30城周度成交面积同比600商品房成交面积万平方米周同比周环比200200一线城市周度成交同比二线城市周度成交同比150500150三线城市周度成交同比40010050100300050200-50100-10000-150-50-100-1502022-06-192022-04-172022-05-082022-05-292022-07-102022-07-312022-08-212022-09-112022-10-022022-10-232022-11-132022-12-042022-12-252023-01-152023-02-052023-02-262023-03-192022-03-27料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明711证券研究报告房地产行业研究周报图8一二三线城市30城累计成交面积同比2030大中城市一线城市二线城市三线城市100-10-20-30-40-50-60资料来源wind申港证券研究所42二手房成交数据图913城二手房周度成交面积及同比环比增速图1013城二手房周度成交面积累计同比增速300周度成交万周同比周环比20040250150302001002015050101000050-50-100-100-20-302023252022582022619202241720225292022710202273120228212022911202210220221242023115202322620233192022327-40202211132022122520221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所43土地成交数据图11100大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比图12100大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率120供应土地规划建筑面积累计同比12成交土地周度溢价率成交土地总价累计同比右轴8060100成交土地规划建筑面积累计同比1040808206060404-20-40202-6000-80-20-4020225820232520226192022327202241720225292022710202273120228212022911202210220221242023115202322620233192022111320221225-6020221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图13一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比图14二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比敬请参阅最后一页免责声明811证券研究报告房地产行业研究周报80一线城市供应土地规划建筑面积累计同比140二线城市供应土地规划建筑面积累计同比12060一线城市成交土地规划建筑面积累计同比二线城市成交土地规划建筑面积累计同比100三线城市供应土地规划建筑面积累计同比4080三线城市成交土地规划建筑面积累计同比206040020-200202325202258-20202232720231152022529202261920227102022731202282120229112022102202212420232262023319-402022417202211132022122520221023-40202325-60202258202282120221022022417202252920226192022710202273120229112022124202311520232262023319-602022327202211132022122520221023资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所图15一二三线城市成交土地总价累计同比图16一二三线城市成交土地周度溢价率120一线城市成交土地总价累计同比16100大中城市成交土地溢价率一线城市当周值10014二线城市成交土地总价累计同比100大中城市成交土地溢价率二线城市当周值8012三线城市成交土地总价累计同比大中城市成交土地溢价率三线城市当周值6010100408620402-200-40-60-80资料来源wind申港证券研究所资料来源wind申港证券研究所44部分重点城市周度销售数据表1部分重点城市周度销售面积万平方米及环比增速城市北京上海广州深圳杭州南京武汉成都青岛苏州0220-022617230521264241196515393577167销售0227-030523133926285179229460405409190面积0306-03121793352131081892274614202961570313-03192994342632772332084313913631650220-0226-24-12374832331816390227-030534112434-2617-113-2914环比0306-0312-23-1-19276-104-27-170313-031967302415623-9-7-7235资料来源wind申港证券研究所5风险提示销售市场复苏不及预期个别房企出现债务违约敬请参阅最后一页免责声明911证券研究报告房地产行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1011证券研究报告房地产行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明1111证券研究报告