投资要点
　　【板块走势】
　　上周（03.20-03.26）中信通信板块上涨2.64%，其中通信设备制造上涨8.54%，增值服务上涨4.12%，电信运营下降9.40%，同期沪深300指数上涨1.72%，中小板指数上涨4.49%，创业板指数上涨3.34%。
　　【周观投资】
　　800G新一轮景气周期开启，AI加速产业升级。800G光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至1.6T时代仍具备显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一），头部云厂商800G光模块2023年逐渐放量。AI催化新一轮升级周期迎来行业高景气，800G光模块LPO线性直驱技术低功耗优势深度契合AI诉求；以英伟达为代表的客户加大AI投资建设，带动配套高速光模块需求提升，800G光模块产业链企业有望显著受益，持续重点推荐产业链相关标的。中际旭创800G率先出货，AI相关LPO线性直驱技术储备深厚，未来有望持续引领市场。天孚通信高速光引擎加速放量，800G新周期下数通光模块市场高增带动高速光引擎配套需求激增，公司持续受益。新易盛新产线扩产备战新周期，800G实现量产并静待客户需求，前瞻布局薄膜铌酸锂与LPO技术。鼎通科技高速IO连接器产品为服务器等算力基础设施的关键组件，公司绑定国内外龙头公司，有望长期收益。中瓷电子通信用陶瓷外壳“一枝独秀”，800G光模块陶瓷外壳有望迎来放量；资产重组后GaN+SiC优质资产打造全新增长极。
　　深桑达A重大推荐，“数据要素运营商”启航在即，国资云主力开启狂飙。国家数据局成立，国家数据局由国务院发改委负责，职能上负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设，组织架构上包括前期网信办、发改委、工信部等相关部门构成。权责统筹清晰后，数据要素行业将加快发展。中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”；《政府工作报告（2023年）》提出加快建设现代化产业体系，大力发展数字经济。“数字中国”规划强调保障资金投入、健全体制机制，将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，新提法值得重视，确保数字经济发展落到实处。《规划》明确夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。《政府工作报告》中指出加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关；大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。从数字基础设施大动脉建设者、到数据资源贡献者，迎来需求蜕变。①规划强调建立数据要素按价值贡献参与分配机制，顶层规划带动商业落地。运营商海量数据具备高价值，在数据要素市场中可参与较多环节，迎来价值重估期。②规划强调打通数字基础设施大动脉，云产业链、千兆光网、5G等建设先行。建议关注光模块（迎来800G升级新周期）、服务器/交换机。政策再提5G网络与千兆光网协同建设，建议关注光纤入户（10GPON特别是FTTR）相关标的。③规划强调技术自立自强、数据可信可控，国资云、核心芯片深度受益。④规划强调数字技术和实体经济深度融合，激活数据要素生产力，产业数字化曙光已现。
　　电信、移动、联通三大运营商发布年报，云业务持续高增，资本开支剑指算力建设，迎数字经济大时代！2022年，移动云实现收入503亿元，同比+108.1%，其中IaaS+PaaS收入同比+122.2%，市场份额同比提升2.4pct至市场领先地位；电信云实现收入579亿元，同比+108%，预计到2023年天翼云有望实现超千亿元收入，此外2022Q3天翼云IaaS与IaaS+PaaS市场份额分别为11.6%和10.0%，稳居行业前三，；联通云实现收入361亿元，同比增速达121%。作为算力建设的重要承担者，未来三大运营商有望持续助力“国资云”服务快速下沉到地方，推动数字资源体系建设，成长空间广阔。2023年，中国移动资本开支预计同比下降1.08%至1832亿元，其中算力资本开支同比+34.93至452亿元；中国电信资本开支预计同比+7%至990亿元，其中产业数字化资本开支同比+40%至380亿元，算力（云资源）约195亿元，达6.2EFLOPS；中国联通资本开支预计资本开支同比+3.6%至769亿元，算力网络资本开支预计较2022年的124亿元同比提升19.4%至149亿元；在数字中国加强数字基础建设背景下，此外依靠运营商原有网络、IDC和CDN等基础设施优势，在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求。
　　深桑达A重大推荐：“数据要素运营商”启航在即，国资云主力开启狂飙。公司收入主要来自产业服务和信息服务，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期。2021年，公司完成对中国系统的重组，发行股份收购中国系统96.7186%股权。2021年，成立全资子公司中电云数智科技有限公司（中国电子云），注册资本20亿元，负责公司的国资云业务，公司持有中国电子云100%股权；2022年，中国电子云混改落地，引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台、中电信创控股（深圳

研究报告全文：行业研证券研究报告究通信兴证通信通信行业周报0320-0326推荐维持运营商加大算力网络资本开支云业务翻番成光模块主线800G年月日20230326行重点公司投资要点业元EPS板块走势重点公司评级周2022AE2023E上周0320-0326中信通信板块上涨264其中通信设备制造上涨854增值服务上涨412电信运营下降940同期沪深300指数上涨172中小板指数上涨449报亿联网络242309增持创业板指数上涨334中兴通讯178217增持周观投资中瓷电子082128增持800G新一轮景气周期开启AI加速产业升级800G光模块产业链成熟度较高且升级路径新易盛187201增持统一可插拔光模块至16T时代仍具备显著优势产品升级周期确定性强已批量出货弹性高巨头技术路线统一头部云厂商800G光模块2023年逐渐放量AI催化新一轮中际旭创154187增持升级周期迎来行业高景气800G光模块LPO线性直驱技术低功耗优势深度契合AI诉求天孚通信102128增持以英伟达为代表的客户加大AI投资建设带动配套高速光模块需求提升800G光模块产业链企业有望显著受益持续重点推荐产业链相关标的中际旭创800G率先出货AI相移远通信320468买入关LPO线性直驱技术储备深厚未来有望持续引领市场天孚通信高速光引擎加速放量069英维克051增持800G新周期下数通光模块市场高增带动高速光引擎配套需求激增公司持续受益新易盛新产线扩产备战新周期实现量产并静待客户需求前瞻布局薄膜铌酸锂与技华测导航068091增持800GLPO术鼎通科技高速IO连接器产品为服务器等算力基础设施的关键组件公司绑定国内外龙258意华股份133增持头公司有望长期收益中瓷电子通信用陶瓷外壳一枝独秀800G光模块陶瓷外壳有望来源兴业证券经济与金融研究院迎来放量资产重组后GaNSiC优质资产打造全新增长极相关报告深桑达A重大推荐数据要素运营商启航在即国资云主力开启狂飙国家数据局成立国家数据局由国务院发改委负责职能上负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源兴证通信周观点AI持续催化看好算力自主可控云视频整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设组织架构上包括前期网信办发改委工信部等相关部门构成权责统筹清晰后数据要素行业将加快发光模块2023-03-19展中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确夯实数字基础设施和数据兴证通信周观点国家数据资源体系两大基础政府工作报告2023年提出加快建设现代化产业体系大力发库加速数据要素国资云建展数字经济数字中国规划强调保障资金投入健全体制机制将数字中国建设工作情况设联通云计算大数据2023-作为对有关党政领导干部考核评价的参考新提法值得重视确保数字经济发展落到实处03-12规划明确夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础政府工作报告中指出加快兴证通信周观点运营商受建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关益国产大模型发展特斯拉新规大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展从数字基础设施大动脉建划不改SiC上车前景2023-03-设者到数据资源贡献者迎来需求蜕变规划强调建立数据要素按价值贡献参与分配05机制顶层规划带动商业落地运营商海量数据具备高价值在数据要素市场中可参与较多环节迎来价值重估期规划强调打通数字基础设施大动脉云产业链千兆光网分析师5G等建设先行建议关注光模块迎来800G升级新周期服务器交换机政策再提5G王楠网络与千兆光网协同建设建议关注光纤入户10GPON特别是FTTR相关标的规划wangnan20yjyxyzqcomcn强调技术自立自强数据可信可控国资云核心芯片深度受益规划强调数字技术和S0190520120004实体经济深度融合激活数据要素生产力产业数字化曙光已现章林zhanglin20xyzqcomcn电信移动联通三大运营商发布年报云业务持续高增资本开支剑指算力建设迎数S0190520070002字经济大时代2022年移动云实现收入503亿元同比1081其中IaaSPaaS收入同代小笛比1222市场份额同比提升24pct至市场领先地位电信云实现收入579亿元同比daixiaodixyzqcomcn108预计到2023年天翼云有望实现超千亿元收入此外2022Q3天翼云IaaS与IaaSPaaSS0190521090001市场份额分别为116和100稳居行业前三联通云实现收入361亿元同比增速达研究助理121作为算力建设的重要承担者未来三大运营商有望持续助力国资云服务快速下沉仇新宇到地方推动数字资源体系建设成长空间广阔2023年中国移动资本开支预计同比下qiuxinyuxyzqcomcn降108至1832亿元其中算力资本开支同比3493至452亿元中国电信资本开支预计请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报同比7至990亿元其中产业数字化资本开支同比40至380亿元算力云资源约195亿元达62EFLOPS中国联通资本开支预计资本开支同比36至769亿元算力网络资本开支预计较2022年的124亿元同比提升194至149亿元在数字中国加强数字基础建设背景下此外依靠运营商原有网络IDC和CDN等基础设施优势在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求深桑达A重大推荐数据要素运营商启航在即国资云主力开启狂飙公司收入主要来自产业服务和信息服务其中信息服务中的国资云业务中国电子云和数据要素创新业务未来增长可期2021年公司完成对中国系统的重组发行股份收购中国系统967186股权2021年成立全资子公司中电云数智科技有限公司中国电子云注册资本20亿元负责公司的国资云业务公司持有中国电子云100股权2022年中国电子云混改落地引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台中电信创控股深圳合伙企业有限合伙及外部战略投资人国开基金同时引进核心骨干人才包括原阿里云专有云事业部兼企业应用事业部总经理马劲深信服前CTO曹欣驰新华三前云产品线副总裁朱国平混改完成后上市公司仍然持有中国电子云60股权2022年为清晰体现数据创新业务商业价值整合公司现有资源公司通过非公开协议转让方式0元受让控股子公司中国系统持有的中电数创北京科技有限公司100股权负责数据要素创新业务国家数据局成立公司定位数据要素运营商相关项目已率先在德阳成功落地模式有望在全国推进近期已经在合作的城市包括武汉大理徐州等国家数据局由国务院发改委负责职能上负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设组织架构上包括前期网信办发改委工信部等相关部门构成权责统筹清晰后数据要素行业将加快发展公司定位数据要素运营商涉及领域包括搭建全国统一数据资产登记平台数据要素加工中心数据要素流通平台以及数据金库安全保证平台等目前公司已在湖北武汉四川德阳云南大理广东江门江苏徐州等城市推进数据安全与数据要素化工程试点工作德阳与中国电子从2021年5月开始合作实施数据安全与数据要素化工程2022年项目通过验收德阳构建形成1427的数据制度体系完成电力能源金融等首批248个元件开发并引入数据市场主体63家在金融贷款交易电力大数据分析个人征信评估婚姻状况评估场景实现价值闭环其中金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款115亿元电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企业提供用能分析服务最高可节约企业60能耗成本等数字经济指标纳入地方干部考核标准有望加速推进德阳模式在全国大范围复制公司定位数据要素运营商启航在即国资云加速推进子公司中国电子是云网信产业核心力量背靠CEC信创体系全自研自主可控在央企国企渠道优势显著未来政府和央企国企的数据将逐步上云国资云需求加速爆发中国电子云依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统推出了中国电子云数字底座构建了涵盖安全防护IaaS计算网络存储PaaS开发者服务中间件数据库大数据人工智能区块链政府应用企业应用在内的体系化云数产品全栈技术及全方位运营服务可以提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品公司专注服务于党政以及金融能源交通教育等关键行业包括南方电网中国华电中国人保等行业龙头以及多个地方政府在内的客户具体看金融云方面根据IDC报告2021年全年中国金融云市场规模达到659亿美元2022上半年达到343亿美元同比增长293公司是金电云核心合作伙伴金电云2022年8月成立前身是中国人民银行同城灾备中心与中小金融机构灾备外包中心是中国人民银行全资孙公司公司作为金电云的核心合作伙伴预计直接受益于金电云的崛起2021年公司云业务收入约为4亿元模拟口径预计未来将维持高速增长GPT-4多模态与训练大模型正式发布加速相关云算力产业建设持续重点推荐运营商等多模态预训练大模型GPT-4正式发布与此前旧版本相比新版本拥有强更大分析能力可进行智能识图分析且文本输入限制提升至25万字并最终实现歌词创意文本等多元化写作能力ChatGPT持续爆火为AIGC带来全新增量对AI模型训练所需要的云算力支持提出了更高要求并为云视频会议带来新的机遇建议重点关注云算力自主可控光模块云视频会议等云算力自主可控深桑达A子公司中国电子云是云网信产业核心力量背靠CEC信创体系全自研自主可控在央企国企渠道优势显著其与智源研究院联合建立大模型国产算力云平台开发实验室中国移动九天人工智能团队与智源研究院联合建立AI基础模型服务开放实验室构建智慧网络国家新一代人工智能开放创新平台智源研究院是由科技部与北京政府支持下联合国内多家顶级AI团队打造的大模型技术发展核心力量其选择与两大央企集团合作推进国产化大模型发展算力自主可控凸显我们将中国电信作为3月金股持续重点推荐请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报继续重点推荐亿联网络微软Teams核心供应商直接受益于ChatGPT估值安全边际高公司对应2023年业绩当前估值在20倍左右远低于历史估值中枢安全边际较高微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识别智能消噪等SIP话机方面从下游经销商的数据来看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升中瓷电子收购方案正常推进特斯拉规划影响有限公司收到深交所中止审核发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的通知主要系部分申请文件中记载的评估资料已超过有效期需更新后补充提交公司整体收购方案审核流程正常推进特斯拉减少碳化硅使用针对有限车载SiC国产替代空间广阔特斯拉宣布下一代动力平台将减少75的SiC用量或主要是针对下一代低端车型所专门设计的低成本碳化硅方案预计将使用SiCIGBT混合方案以控制成本牺牲一定的性能冗余度技术难度大国内车厂跟进困难尚未完全成熟现有车型碳化硅方案沿用未来伴随碳化硅成本大幅下降全碳化硅方案仍有望具备更强竞争优势国内以比亚迪等为代表的车企正加速碳化硅上车节奏国联万众作为国内稀缺的SiC资产主驱端产品有望率先在国内实现突破未来成长空间广阔意华股份发布年报预告2022年全年预计实现归母净利润20至25亿元同比4745至8431扣非归母净利润17-22亿元同比5791至104352022Q4单季度预计实现归母净利润-03至02亿元扣非归母净利润-024至026亿元公司光伏支架高速增长汇率和减值计提或拖累22年Q4业绩收入端来看受益于欧美需求高景气光伏支架业务营收规模高速增长汽车连接器受益于行业需求景气叠加公司的产品品类扩张大客户开拓收入继续维持快速增长四季度人民币升值或导致汇兑损失原材料价格下降等或导致存货减值损失等进一步拖累公司业绩硅料价格持续下降有望刺激装机需求意华股份美国工厂顺利推进成立子公司覆盖光伏储能连接器等领域近期硅料持续降价或进一步刺激光伏装机需求GameChangeSolar表示计划扩大其在美国的现有工厂产能至24GW侧面印证美国需求景气意华将核心受益意华美国工厂顺利推进预计在2023Q1开始生产2023Q2预计正常运转美国建厂之后公司和美国客户深度绑定美国工厂的加工费相比泰国会显著提升同时公司的美国销售模式将类似于来料加工模式前期资金周转压力预计会大幅减弱汽车连接器方面持续发力车载高频高速领域进入门槛高盈利能力强深度绑定华为同时拓展了比亚迪吉利等逐渐跻身第一梯队供应商订单放量下公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈逐渐进入收获期源杰科技成功登陆科创板光芯片龙头稀缺性凸显高速产品大客户逐渐突破IDM模式优势显著市场份额持续提升公司是国内高速光芯片龙头企业技术引领国内市场掌握芯片设计晶圆制造芯片加工和测试的IDM全流程业务体系公司稀缺性明显主要产品包括25G10G25G及更高速率激光器芯片系列产品广泛应用于FTTH数据中心和5G等公司提供全波段多品类产品同时提供更低成本的集成方案打破国外垄断实现25G高端激光器芯片系列产品的大批量供货公司作为稀缺的IDM光芯片厂商研发生产过程可控性更强有利于产品快速迭代和成本优化并且作为国内本土龙头企业工程师红利尽享公司产能正加速释放未来深度受益于国产替代和高速光模块需求爆发业绩迎爆发机遇中兴通讯披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入12295亿元同比增长74归母净利润808亿元同比增长186扣非归母净利润617亿元同比增长865受益于运营商网络业务竞争格局持续向好公司毛利率同比提升195pct至3719第二曲线创新业务营业收入同比增长超40其中服务器及存储营业收入近百亿元同比增长近80打开公司成长天花板运营商网络业务毛利率同比提升377pct至4622竞争格局逐步向好构建数据基础制度更好发挥数据要素作用大背景下数字经济筑路者必不可缺中兴通讯作为国内双寡头之一确定性受益作为数字经济ICT设备龙头重点推荐中兴通讯中天科技终止分拆所属子公司中天科技海缆上市重视股东权益聚焦主营经营方针公司披露关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告后充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性根据自身经营情况及未来业务战略定位出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护公司统筹安排业务发展和资本运作规划经过与相关各方充分沟通及审慎论证决定终止请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报本次中天科技海缆分拆上市事项亨通光电拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市亨通海洋光网专注于海洋通信信包括海洋观测及智慧城市等业务截至公告日公司持有亨通海洋官网6980股份2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10的股份本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用拓宽亨通海洋光网融资渠道进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力同时分拆亨通海洋光网上市有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局强化公司的市场及技术优势加快打造全球领先的海洋通信海洋观测科技型企业全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局华测导航2022年公司农机导航产品销量翻倍增长无人船激光雷达等业务高速增长公司已取得大地测量甲级测绘资质证书华测一张网正式发布注册用户数突破50万运营服务打开公司成长空间伴随自动驾驶级别提升组合导航终端需求逐渐刚性公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶无人矿卡等领域L3级别组合导航系统服务于未来乘用车自动驾驶已定点国内7家车企前装量产项目包括比亚迪路特斯哪吒汽车红旗长城等目前处于交付阶段海外市场收入未来5年或实现较高的年均复合增速且营收结构将更加均衡农机自动驾驶激光雷达无人船等产品的海外销售爆发在即盛路通信公司发布2022年业绩预告实际经营情况来看22Q4变频组件军用市场需求高增长公司在手订单饱满交付超预期收入或环比增长减值影响22Q4业绩不考虑减值22Q4归母净利润环比有望继续增长整体经营情况好于预期随着新增产能的逐步释放2023年业绩或逐季递增公司军工业务聚焦超宽带上下变频技术产品应用于机载弹载舰载星载等在部分高难度项目中实现独供行业龙头地位稳固充分受益于相控阵雷达导弹等下游应用领域需求高增公司市场份额提升空间广阔在手订单丰富扩产情况积极公司天线业务绑定华为电信运营商等头部厂商新项目新客户拉动增长公司基站毫米波雷达天线量产国外客户汽车毫米波雷达天线量产在即公司面向新一代电子对抗平台的SIP小型化微波毫米波组件研发及产业化已经备案并已经定型量产按客户需求进行有序交付国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南其中建设目标提到2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成十三届人常会上发改委主任作关于数字经济发展情况的报告提出要牢牢抓住数字技术发展主动权把握新一轮科技革命和产业变革发展先机大力发展数字经济数字经济成为重组全球要素资源重塑全球经济结构改变全球竞争格局的关键力量数字经济大力发展牢牢掌握数字经济发展自主权全面加强网络安全和数据安全保护推动硬件半导体软件信创等领域自主可控适度超前部署数字基础设施建设以光模块数据中心为代表的算力基础设施长期受益大力推动数字产业创新发展元宇宙等新型产业生态将逐步完善加快深化产业数字化转型工业互联网加速发展算力基础设施光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业判断行业景气度的关键是产品升级阶段目前光模块板块正处在2019年以来由400G升级驱动的新一轮周期中段但在后100G时代全球云服务商光模块升级路径开始显著分化400G或者200G未出现过去整齐划一的升级路径驱动数通市场产品周期熨平2023年迎来800G升级新周期有望迎来新增长重点推荐中瓷电子中际旭创新易盛天孚通信受益于AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现预计算力需求每年将以20以上的速度快速增长数据中心作为算力基础设施长期受益东数西算信创等政策推动数据中心有序发展建议关注润泽科技英维克科华数据润泽科技廊坊A区约7万个机柜将于23年上半年全部完成交付廊坊外区域23年或交付约5万个机柜扩张势头迅猛公司深度绑定运营商目前直接客户主要为中国电信和中国联通除兰州数据中心外其余数据中心均与电信运营商签署了10-15年的长期合作协议为公司新增机柜的销售提供了有力支撑博通推出全新交换机芯片Tomahawk5该芯片可支持64端口800Gbps目前已向OEM客户提供样品相关产品预计将会在2023年年初开始出货有望加速800G光模块需求爆发同时据博通高管预测400G光模块仍处于快速发展阶段整体来看光模块板块估值处历史底部区域正迎来800G驱动的新一轮景气周期和激光雷达新业务增量今年需求高增继续重点推荐光模块产业链的中瓷电子天孚通信中际旭创新易盛移动光纤光缆招投标或于下半年开启关注长飞光纤中天科技和亨通光电长飞光纤业绩高速增长主因产品价格的提升公司2022年上半年实现营收6391亿元同比增长4687归母净利润525亿元同比增长965扣非归母净利润463亿元同比增长18805毛利率由2021年的1963大幅提升至2022年上半年的2246此外公司收购整合芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报中心有限公司等并将收购后的标的公司更名为安徽长飞先进半导体有限公司长飞先进半导体主要从事以碳化硅SiC和氮化镓GaN为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造具备从半导体材料外延生产芯片和器件制造到模块封装测试的专业化代工生产能力和技术研发能力具有完整的6英寸产线设备和先进的配套系统主要为新能源汽车供应碳化硅功率器件将深度受益于汽车电动化趋势亿联网络发布年报ChatGPT估值洼地基本面拐点已至2022年全年预计实现收入4829亿元同比3108归母净利润2184亿元同比35152022Q4单季度预计实现收入1269亿元同比981归母净利润403亿元同比1312022年业绩贴近前期预告上限人民币升值等不利因素压制下2022年四季度收入和业绩仍然实现同比增长2022年单Q4公司的收入同环比均实现增长主要得益于公司持续完善企业通信解决方案提高公司的核心竞争力加大市场拓展力度美国等核心业务市场份额领先同时下游客户库存陆续去化需求逐渐修复理财市场波动且美元汇率走低导致投资收益汇兑损益等贡献减少2022Q4利润环比有所下滑微软所有产品将全线整合ChatGPT公司是微软Teams核心供应商VCS业务将直接受益微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识别智能消噪等未来公司将在研发方面将更加侧重AI的需求方向以更好地满足语音智能和版本更新的需求SIP话机的需求逐渐修复云办公终端新品不断SIP话机方面从下游经销商的数据来看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升鼎通科技发布2022年报预告2022年预计实现收入839亿元同比4770归母净利润168亿元同比53902022Q4单季度实现收入181亿元同比1628归母净利润032亿元同比37552022年四季度收入业绩环比下滑股权激励费用小幅拖累受国内疫情影响2022年单Q4来看受国内疫情影响下游通信客户需求有所放缓导致2022Q4收入利润环比2022Q3有所下滑但公司通信业务订单饱满汽车客户开拓顺利维持高增长全年来看通信方面公司不断扩充新的产品型号丰富产品应用场景同时产品结构持续升级产品价格和毛利率稳中有升汽车方面公司不断加深与比亚迪等客户的合作之前开发的产品在2022Q2逐渐通过认证并爬坡式进入量产目前量产的项目数量逐渐增加未来长安蜂巢南都等新客户将不断贡献收入国务院新闻办公室发布新时代的中国北斗白皮书同时举行新闻发布会iPhone14支持卫星通信紧急求助可以连接特定的卫星频率发送消息再通过基站中继中心传达给急救机构华为Mate50系列支持北斗卫星消息硬件能力是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机此前SpaceX公司和T-Mobile公司宣布合作计划海外卫星通信运营模式逐步成熟考虑到抢占低轨道资源等因素我国低轨卫星或将陆续发射建议关注卫星通信产业链中瓷电子华测导航北斗星通铖昌科技等公司物联网模组行业景气国内外需求旺盛重点推荐移远通信公司发布三季报2022年前三季度实现收入10136亿元同比增长3558归母净利润436亿元同比增长83832022Q3单季度实现收入3447亿元同比增长908归母净利润159亿元同比增长5352业绩增速短期承压公司多赛道布局夯实高成长布局景气度较高的车载和5G相关业务或将成为新的业绩增长点同时规模效应内部管控能力等将驱动公司盈利能力逐渐上行周重点推荐中国移动中兴通讯中瓷电子中天科技亨通光电意华股份创耀科技鼎通科技华测导航亿联网络天孚通信新易盛中际旭创移远通信建议关注中国电信中国联通盛路通信源杰科技长盈通乐鑫科技长光华芯美格智能数据港计算机组覆盖紫光股份计算机组覆盖和而泰拓邦股份英维克科华数据永贵电器仕佳光子移为通信太辰光华工科技光库科技锐明技术计算机组覆盖广和通鸿泉物联光环新网奥飞数据风险提示疫情反复影响中美摩擦扰动风险5G应用落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报目录1周观投资-7-2行业动态-17-3大事提示-18-4风险提示-19-表目录表1下周通信行业上市公司大事提示-18-表2重点公司盈利预测与估值表-19-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报报告正文1周观投资800G新一轮景气周期开启AI加速产业升级800G光模块产业链成熟度较高且升级路径统一可插拔光模块至16T时代仍具备显著优势产品升级周期确定性强已批量出货弹性高巨头技术路线统一头部云厂商800G光模块2023年逐渐放量AI催化新一轮升级周期迎来行业高景气800G光模块LPO线性直驱技术低功耗优势深度契合AI诉求以英伟达为代表的客户加大AI投资建设带动配套高速光模块需求提升800G光模块产业链企业有望显著受益持续重点推荐产业链相关标的中际旭创800G率先出货AI相关LPO线性直驱技术储备深厚未来有望持续引领市场天孚通信高速光引擎加速放量800G新周期下数通光模块市场高增带动高速光引擎配套需求激增公司持续受益新易盛新产线扩产备战新周期800G实现量产并静待客户需求前瞻布局薄膜铌酸锂与LPO技术鼎通科技高速IO连接器产品为服务器等算力基础设施的关键组件公司绑定国内外龙头公司有望长期收益中瓷电子通信用陶瓷外壳一枝独秀800G光模块陶瓷外壳有望迎来放量资产重组后GaNSiC优质资产打造全新增长极深桑达A重大推荐数据要素运营商启航在即国资云主力开启狂飙国家数据局成立国家数据局由国务院发改委负责职能上负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设组织架构上包括前期网信办发改委工信部等相关部门构成权责统筹清晰后数据要素行业将加快发展中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础政府工作报告2023年提出加快建设现代化产业体系大力发展数字经济数字中国规划强调保障资金投入健全体制机制将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考新提法值得重视确保数字经济发展落到实处规划明确夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础政府工作报告中指出加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展从数字基础设施大动脉建设者到数据资源贡献者迎来需求蜕变规划强调建立数据要素按价值贡献参与分配机制顶层规划带动商业落地运营商海量数据具备高价值在数据要素市场中可参与较多环节迎来价值重估期规划强调打通数字基础设施大动脉云产业链千兆光网5G等建设先行建议关注光模块迎来800G升级新周期服务器交换机政策再提5G网络与千兆光网协同建设建议关注光纤入户10GPON特别是FTTR相关标的规划强调技术自立自强数据可信可控国资云核心芯片深度受益规划强调数字技术和实体经济深度融合激活数据要素生产力产业数字化曙光已现电信移动联通三大运营商发布年报云业务持续高增资本开支剑指算力建设迎数字经济大时代2022年移动云实现收入503亿元同比1081其中IaaSPaaS收入同比1222市场份额同比提升24pct至市场领先地位电信云实现收入579亿元同比108预计到2023年天翼云有望实现超千亿元收入此外2022Q3天翼云IaaS与IaaSPaaS市场份额分别为116和100稳居行业前三联通云实现收入361亿元同比增速达121作为算力建设的重要承担者未来三大运营商有望持续助力国资云服务快速下沉到地方推动数字资源体系建设成长空间广阔2023年中国移动资本开支预计同比下降108至1832亿元其中算力资本开支同比3493至452亿元中国电信资本开支预计同比7至990亿元其中产业数字化资本开支同比40至380亿元算力云请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报资源约195亿元达62EFLOPS中国联通资本开支预计资本开支同比36至769亿元算力网络资本开支预计较2022年的124亿元同比提升194至149亿元在数字中国加强数字基础建设背景下此外依靠运营商原有网络IDC和CDN等基础设施优势在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求深桑达A重大推荐数据要素运营商启航在即国资云主力开启狂飙公司收入主要来自产业服务和信息服务其中信息服务中的国资云业务中国电子云和数据要素创新业务未来增长可期2021年公司完成对中国系统的重组发行股份收购中国系统967186股权2021年成立全资子公司中电云数智科技有限公司中国电子云注册资本20亿元负责公司的国资云业务公司持有中国电子云100股权2022年中国电子云混改落地引入由核心团队和骨干人才组成的员工持股平台中电信创控股深圳合伙企业有限合伙及外部战略投资人国开基金同时引进核心骨干人才包括原阿里云专有云事业部兼企业应用事业部总经理马劲深信服前CTO曹欣驰新华三前云产品线副总裁朱国平混改完成后上市公司仍然持有中国电子云60股权2022年为清晰体现数据创新业务商业价值整合公司现有资源公司通过非公开协议转让方式0元受让控股子公司中国系统持有的中电数创北京科技有限公司100股权负责数据要素创新业务国家数据局成立公司定位数据要素运营商相关项目已率先在德阳成功落地模式有望在全国推进近期已经在合作的城市包括武汉大理徐州等国家数据局由国务院发改委负责职能上负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设组织架构上包括前期网信办发改委工信部等相关部门构成权责统筹清晰后数据要素行业将加快发展公司定位数据要素运营商涉及领域包括搭建全国统一数据资产登记平台数据要素加工中心数据要素流通平台以及数据金库安全保证平台等目前公司已在湖北武汉四川德阳云南大理广东江门江苏徐州等城市推进数据安全与数据要素化工程试点工作德阳与中国电子从2021年5月开始合作实施数据安全与数据要素化工程2022年项目通过验收德阳构建形成1427的数据制度体系完成电力能源金融等首批248个元件开发并引入数据市场主体63家在金融贷款交易电力大数据分析个人征信评估婚姻状况评估场景实现价值闭环其中金融贷款交易场景支持向企业授信并累计放款115亿元电力大数据分析场景为德阳本地300余家试点企业提供用能分析服务最高可节约企业60能耗成本等数字经济指标纳入地方干部考核标准有望加速推进德阳模式在全国大范围复制公司定位数据要素运营商启航在即国资云加速推进子公司中国电子是云网信产业核心力量背靠CEC信创体系全自研自主可控在央企国企渠道优势显著未来政府和央企国企的数据将逐步上云国资云需求加速爆发中国电子云依托中国电子PKS自主安全计算体系及丰富的网信产业资源基于自研可信计算技术架构和分布式云原生云操作系统推出了中国电子云数字底座构建了涵盖安全防护IaaS计算网络存储PaaS开发者服务中间件数据库大数据人工智能区块链政府应用企业应用在内的体系化云数产品全栈技术及全方位运营服务可以提供具备信创能力的公有云服务和专属云产品公司专注服务于党政以及金融能源交通教育等关键行业包括南方电网中国华电中国人保等行业龙头以及多个地方政府在内的客户具体看金融云方面根据IDC报告2021年全年中国金融云市场规模达到659亿美元2022上半年达到343亿美元同比增长293公司是金电云核心合作伙伴金电云2022年8月成立前身是中国人民银行同城灾备中心与中小金融机构灾备外包中心是中国人民银行全资孙公司公司作为金电云的核心合作伙伴预计直接受益于金电云的崛起2021年公司云业务收入约为4亿元模拟口径预计未来将维持高速增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报GPT-4多模态与训练大模型正式发布加速相关云算力产业建设持续重点推荐运营商等多模态预训练大模型GPT-4正式发布与此前旧版本相比新版本拥有强更大分析能力可进行智能识图分析且文本输入限制提升至25万字并最终实现歌词创意文本等多元化写作能力ChatGPT持续爆火为AIGC带来全新增量对AI模型训练所需要的云算力支持提出了更高要求并为云视频会议带来新的机遇建议重点关注云算力自主可控光模块云视频会议等云算力自主可控深桑达A子公司中国电子云是云网信产业核心力量背靠CEC信创体系全自研自主可控在央企国企渠道优势显著其与智源研究院联合建立大模型国产算力云平台开发实验室中国移动九天人工智能团队与智源研究院联合建立AI基础模型服务开放实验室构建智慧网络国家新一代人工智能开放创新平台智源研究院是由科技部与北京政府支持下联合国内多家顶级AI团队打造的大模型技术发展核心力量其选择与两大央企集团合作推进国产化大模型发展算力自主可控凸显我们将中国电信作为3月金股持续重点推荐继续重点推荐亿联网络微软Teams核心供应商直接受益于ChatGPT估值安全边际高公司对应2023年业绩当前估值在20倍左右远低于历史估值中枢安全边际较高微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识别智能消噪等SIP话机方面从下游经销商的数据来看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升中瓷电子收购方案正常推进特斯拉规划影响有限公司收到深交所中止审核发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的通知主要系部分申请文件中记载的评估资料已超过有效期需更新后补充提交公司整体收购方案审核流程正常推进特斯拉减少碳化硅使用针对有限车载SiC国产替代空间广阔特斯拉宣布下一代动力平台将减少75的SiC用量或主要是针对下一代低端车型所专门设计的低成本碳化硅方案预计将使用SiCIGBT混合方案以控制成本牺牲一定的性能冗余度技术难度大国内车厂跟进困难尚未完全成熟现有车型碳化硅方案沿用未来伴随碳化硅成本大幅下降全碳化硅方案仍有望具备更强竞争优势国内以比亚迪等为代表的车企正加速碳化硅上车节奏国联万众作为国内稀缺的SiC资产主驱端产品有望率先在国内实现突破未来成长空间广阔意华股份发布年报预告2022年全年预计实现归母净利润20至25亿元同比4745至8431扣非归母净利润17-22亿元同比5791至104352022Q4单季度预计实现归母净利润-03至02亿元扣非归母净利润-024至026亿元公司光伏支架高速增长汇率和减值计提或拖累22年Q4业绩收入端来看受益于欧美需求高景气光伏支架业务营收规模高速增长汽车连接器受益于行业需求景气叠加公司的产品品类扩张大客户开拓收入继续维持快速增长四季度人民币升值或导致汇兑损失原材料价格下降等或导致存货减值损失等进一步拖累公司业绩硅料价格持续下降有望刺激装机需求意华股份美国工厂顺利推进成立子公司覆盖光伏储能连接器等领域近期硅料持续降价或进一步刺激光伏装机需求GameChangeSolar表示计划扩大其在美国的现有工厂产能至24GW侧面印证美国需求景气意华将核心受益意华美国工厂顺利推进预计在2023Q1开始生产2023Q2预计正常运转美国建厂之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报公司和美国客户深度绑定美国工厂的加工费相比泰国会显著提升同时公司的美国销售模式将类似于来料加工模式前期资金周转压力预计会大幅减弱汽车连接器方面持续发力车载高频高速领域进入门槛高盈利能力强深度绑定华为同时拓展了比亚迪吉利等逐渐跻身第一梯队供应商订单放量下公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈逐渐进入收获期源杰科技成功登陆科创板光芯片龙头稀缺性凸显高速产品大客户逐渐突破IDM模式优势显著市场份额持续提升公司是国内高速光芯片龙头企业技术引领国内市场掌握芯片设计晶圆制造芯片加工和测试的IDM全流程业务体系公司稀缺性明显主要产品包括25G10G25G及更高速率激光器芯片系列产品广泛应用于FTTH数据中心和5G等公司提供全波段多品类产品同时提供更低成本的集成方案打破国外垄断实现25G高端激光器芯片系列产品的大批量供货公司作为稀缺的IDM光芯片厂商研发生产过程可控性更强有利于产品快速迭代和成本优化并且作为国内本土龙头企业工程师红利尽享公司产能正加速释放未来深度受益于国产替代和高速光模块需求爆发业绩迎爆发机遇中兴通讯披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入12295亿元同比增长74归母净利润808亿元同比增长186扣非归母净利润617亿元同比增长865受益于运营商网络业务竞争格局持续向好公司毛利率同比提升195pct至3719第二曲线创新业务营业收入同比增长超40其中服务器及存储营业收入近百亿元同比增长近80打开公司成长天花板运营商网络业务毛利率同比提升377pct至4622竞争格局逐步向好构建数据基础制度更好发挥数据要素作用大背景下数字经济筑路者必不可缺中兴通讯作为国内双寡头之一确定性受益作为数字经济ICT设备龙头重点推荐中兴通讯中天科技终止分拆所属子公司中天科技海缆上市重视股东权益聚焦主营经营方针公司披露关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告后充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性根据自身经营情况及未来业务战略定位出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护公司统筹安排业务发展和资本运作规划经过与相关各方充分沟通及审慎论证决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项亨通光电拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市亨通海洋光网专注于海洋通信信包括海洋观测及智慧城市等业务截至公告日公司持有亨通海洋官网6980股份2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10的股份本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用拓宽亨通海洋光网融资渠道进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力同时分拆亨通海洋光网上市有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局强化公司的市场及技术优势加快打造全球领先的海洋通信海洋观测科技型企业全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局华测导航2022年公司农机导航产品销量翻倍增长无人船激光雷达等业务高速增长公司已取得大地测量甲级测绘资质证书华测一张网正式发布注册用户数突破50万运营服务打开公司成长空间伴随自动驾驶级别提升组合导航终端需求逐渐刚性公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶无人矿卡等领域L3级别组合导航系统服务于未来乘用车自动驾驶已定点国内7家车企前装量产项目包括比亚迪路特斯哪吒汽车红旗长城请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报等目前处于交付阶段海外市场收入未来5年或实现较高的年均复合增速且营收结构将更加均衡农机自动驾驶激光雷达无人船等产品的海外销售爆发在即盛路通信公司发布2022年业绩预告实际经营情况来看22Q4变频组件军用市场需求高增长公司在手订单饱满交付超预期收入或环比增长减值影响22Q4业绩不考虑减值22Q4归母净利润环比有望继续增长整体经营情况好于预期随着新增产能的逐步释放2023年业绩或逐季递增公司军工业务聚焦超宽带上下变频技术产品应用于机载弹载舰载星载等在部分高难度项目中实现独供行业龙头地位稳固充分受益于相控阵雷达导弹等下游应用领域需求高增公司市场份额提升空间广阔在手订单丰富扩产情况积极公司天线业务绑定华为电信运营商等头部厂商新项目新客户拉动增长公司基站毫米波雷达天线量产国外客户汽车毫米波雷达天线量产在即公司面向新一代电子对抗平台的SIP小型化微波毫米波组件研发及产业化已经备案并已经定型量产按客户需求进行有序交付国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南其中建设目标提到2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成十三届人常会上发改委主任作关于数字经济发展情况的报告提出要牢牢抓住数字技术发展主动权把握新一轮科技革命和产业变革发展先机大力发展数字经济数字经济成为重组全球要素资源重塑全球经济结构改变全球竞争格局的关键力量数字经济大力发展牢牢掌握数字经济发展自主权全面加强网络安全和数据安全保护推动硬件半导体软件信创等领域自主可控适度超前部署数字基础设施建设以光模块数据中心为代表的算力基础设施长期受益大力推动数字产业创新发展元宇宙等新型产业生态将逐步完善加快深化产业数字化转型工业互联网加速发展算力基础设施光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业判断行业景气度的关键是产品升级阶段目前光模块板块正处在2019年以来由400G升级驱动的新一轮周期中段但在后100G时代全球云服务商光模块升级路径开始显著分化400G或者200G未出现过去整齐划一的升级路径驱动数通市场产品周期熨平2023年迎来800G升级新周期有望迎来新增长重点推荐中瓷电子中际旭创新易盛天孚通信受益于AI和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现预计算力需求每年将以20以上的速度快速增长数据中心作为算力基础设施长期受益东数西算信创等政策推动数据中心有序发展建议关注润泽科技英维克科华数据润泽科技廊坊A区约7万个机柜将于23年上半年全部完成交付廊坊外区域23年或交付约5万个机柜扩张势头迅猛公司深度绑定运营商目前直接客户主要为中国电信和中国联通除兰州数据中心外其余数据中心均与电信运营商签署了10-15年的长期合作协议为公司新增机柜的销售提供了有力支撑博通推出全新交换机芯片Tomahawk5该芯片可支持64端口800Gbps目前已向OEM客户提供样品相关产品预计将会在2023年年初开始出货有望加速800G光模块需求爆发同时据博通高管预测400G光模块仍处于快速发展阶段整体来看光模块板块估值处历史底部区域正迎来800G驱动的新一轮景气周期和激光雷达新业务增量今年需求高增继续重点推荐光模块产业链的中瓷电子天孚通信中际旭创新易盛移动光纤光缆招投标或于下半年开启关注长飞光纤中天科技和亨通光电长飞光纤业绩高速增长主因产品价格的提升公司2022年上半年实现营收6391亿元同比增长4687归母净利润525亿元同比增长965扣非归母净利润463亿元同比增长18805毛利率由2021年的1963大幅提升至2022年上半年的2246此外公司收购整合芜湖请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司等并将收购后的标的公司更名为安徽长飞先进半导体有限公司长飞先进半导体主要从事以碳化硅SiC和氮化镓GaN为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造具备从半导体材料外延生产芯片和器件制造到模块封装测试的专业化代工生产能力和技术研发能力具有完整的6英寸产线设备和先进的配套系统主要为新能源汽车供应碳化硅功率器件将深度受益于汽车电动化趋势亿联网络发布年报ChatGPT估值洼地基本面拐点已至2022年全年预计实现收入4829亿元同比3108归母净利润2184亿元同比35152022Q4单季度预计实现收入1269亿元同比981归母净利润403亿元同比1312022年业绩贴近前期预告上限人民币升值等不利因素压制下2022年四季度收入和业绩仍然实现同比增长2022年单Q4公司的收入同环比均实现增长主要得益于公司持续完善企业通信解决方案提高公司的核心竞争力加大市场拓展力度美国等核心业务市场份额领先同时下游客户库存陆续去化需求逐渐修复理财市场波动且美元汇率走低导致投资收益汇兑损益等贡献减少2022Q4利润环比有所下滑微软所有产品将全线整合ChatGPT公司是微软Teams核心供应商VCS业务将直接受益微软Teams相关产品是公司VCS业务海外收入的主要贡献近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT或进一步带动Teams相关需求的增长未来公司将跟随微软共同成长目前公司在人工智能领域已经有较强的技术储备如智能语音追踪人脸识别智能消噪等未来公司将在研发方面将更加侧重AI的需求方向以更好地满足语音智能和版本更新的需求SIP话机的需求逐渐修复云办公终端新品不断SIP话机方面从下游经销商的数据来看SIP话机下游需求呈现修复的趋势预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲欧洲需求正在逐渐好转长期来看公司凭借产品性价比优势渠道优势市占率有望不断提升根据FrostSullivan公司连续四年SIP话机市占率全球第一市场份额由2019年296升至2020年343云办公终端方面公司不断推出中高端商用耳麦新品相关业务的毛利率将稳中有升鼎通科技发布2022年报预告2022年预计实现收入839亿元同比4770归母净利润168亿元同比53902022Q4单季度实现收入181亿元同比1628归母净利润032亿元同比37552022年四季度收入业绩环比下滑股权激励费用小幅拖累受国内疫情影响2022年单Q4来看受国内疫情影响下游通信客户需求有所放缓导致2022Q4收入利润环比2022Q3有所下滑但公司通信业务订单饱满汽车客户开拓顺利维持高增长全年来看通信方面公司不断扩充新的产品型号丰富产品应用场景同时产品结构持续升级产品价格和毛利率稳中有升汽车方面公司不断加深与比亚迪等客户的合作之前开发的产品在2022Q2逐渐通过认证并爬坡式进入量产目前量产的项目数量逐渐增加未来长安蜂巢南都等新客户将不断贡献收入国务院新闻办公室发布新时代的中国北斗白皮书同时举行新闻发布会iPhone14支持卫星通信紧急求助可以连接特定的卫星频率发送消息再通过基站中继中心传达给急救机构华为Mate50系列支持北斗卫星消息硬件能力是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机此前SpaceX公司和T-Mobile公司宣布合作计划海外卫星通信运营模式逐步成熟考虑到抢占低轨道资源等因素我国低轨卫星或将陆续发射建议关注卫星通信产业链中瓷电子华测导航北斗星通铖昌科技等公司物联网模组行业景气国内外需求旺盛重点推荐移远通信公司发布三季报2022年前三季度实现收入10136亿元同比增长3558归母净利润436亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报同比增长83832022Q3单季度实现收入3447亿元同比增长908归母净利润159亿元同比增长5352业绩增速短期承压公司多赛道布局夯实高成长布局景气度较高的车载和5G相关业务或将成为新的业绩增长点同时规模效应内部管控能力等将驱动公司盈利能力逐渐上行周重点推荐中国移动中兴通讯中瓷电子中天科技亨通光电意华股份创耀科技鼎通科技华测导航亿联网络天孚通信新易盛中际旭创移远通信建议关注中国电信中国联通盛路通信源杰科技长盈通乐鑫科技长光华芯美格智能数据港计算机组覆盖紫光股份计算机组覆盖和而泰拓邦股份英维克科华数据永贵电器仕佳光子移为通信太辰光华工科技光库科技锐明技术计算机组覆盖广和通鸿泉物联光环新网奥飞数据中瓷电子收购资产方案获证监会受理陶瓷外壳国产替代加速收入业绩环比持续增长碳化硅芯片龙头呼之欲出公司未来成长空间广阔公司发布三季报2022年前三季度实现收入999亿元同比增长2546归母净利润123亿元同比增长22792022Q3单季度实现收入365亿元同比增长2189归母净利润045亿元同比增长355公司受益于电子陶瓷外壳国产替代进程加速叠加公司消费电子新业务的持续爆发在行业需求较弱背景下公司前三季度营收和业绩持续保持高增长单Q3收入与业绩环比持续提升氮化铝产品领域已经实现关键核心技术突破相关产品性能已经达到国外同类水平展望未来电子陶瓷外壳国产替代需求强劲公司生产任务饱满消费电子募投项目产能释放在即有望迎来增速提升拐点国联万众作为十三所的碳化硅产业化平台芯片制造及封装测试专业化生产线一期已完成厂房建设与相关主体设备的安装调试一体化优势凸显公司用于新能源车载OBC的SiCMOS芯片目前已率先实现批量供货比亚迪应用于主驱电驱的SiCMOS产品客户侧验证顺利率先进行国产替代本次收购方案募投项目中拟投入募集资金6亿元的第三代半导体工艺及封测平台建设项目将涵盖R1R2R3R4四类SiC功率模块合计年产能达1321020万块年公司传统业务稳健增长消费电子业务逆势爆发收购的三代半导体优质资产仍存一定预期差自身成长逻辑不断完善持续看好意华股份意华股份发布年报预告2022年全年预计实现归母净利润20至25亿元同比4745至8431扣非归母净利润17-22亿元同比5791至104352022Q4单季度预计实现归母净利润-03至02亿元扣非归母净利润-024至026亿元公司光伏支架高速增长汇率和减值计提或拖累22年Q4业绩收入端来看受益于欧美需求高景气光伏支架业务营收规模高速增长汽车连接器受益于行业需求景气叠加公司的产品品类扩张大客户开拓收入继续维持快速增长四季度人民币升值或导致汇兑损失原材料价格下降等或导致存货减值损失等进一步拖累公司业绩鼎通科技发布2022年报预告2022年预计实现收入839亿元同比4770归母净利润168亿元同比53902022Q4单季度实现收入181亿元同比1628归母净利润032亿元同比37552022年四季度收入业绩环比下滑股权激励费用小幅拖累受国内疫情影响2022年单Q4来看受国内疫情影响下游通信客户需求有所放缓导致2022Q4收入利润环比2022Q3有所下滑但公司通信业务订单饱满汽车客户开拓顺利维持高增长全年来看通信方面公司不断扩充新的产品型号丰富产品应用场景同时产品结构持续升级产品价格和毛利率稳中有升汽车方面公司不断加深与比亚迪等客户的合请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报作之前开发的产品在2022Q2逐渐通过认证并爬坡式进入量产目前量产的项目数量逐渐增加未来长安蜂巢南都等新客户将不断贡献收入长期来看公司通信业务背靠全球连接器巨头加速品类扩张和大客户开拓汽车业务顺利向Tier1转变深度受益电动化智能化浪潮中国移动方面表示2020-2022年是投资高峰2022年是三年投资高峰的最后一年如无重大特殊事项2023年起资本开支不再增长并呈现逐渐下降的趋势三年后资本开支占收比降至20以内5G驱动运营商收入中枢抬升资本开支下行缓解成本压力运营商迎来基本面拐点且估值处于低位重点推荐中国移动建议持续关注中国电信中国联通2021年全年营收来看中国电信439552亿元同比增长117中国联通327854亿元同比增长79中国移动848258亿元同比增长104净利润来看中国电信25948亿元同比大涨245中国联通14416亿元同比大涨151中国移动116148亿元同比增长772017年以来连续5年的提速降费政策后运营商流量资费持续大幅下降至低位近年来运营商流量资费降幅已经显著收窄2022年政府工作报告发布强调建设数字信息基础设施推进5G规模化应用促进产业数字化转型未提及提速降费同时运营商的5G用户渗透率持续提升其中中国电信5G套餐用户188亿户渗透率为505中国联通155亿户渗透率489中国移动387亿户渗透率404伴随提速降费政策缓和5G用户渗透率的提升运营商的移动业务ARPU值持续回升2021年中国电信中国联通中国移动的移动ARPU值分别是45439488元月户同比分别增长204330带动三大运营商收入增速中枢提升此外政企产业数字化云计算等创新业务进一步打开收入的成长空间2021年中国电信产业数字化收入98945亿元同比增长194中国联通产业互联网收入548亿元同比增长282中国移动政企市场收入137136亿元同比增长2142022年资本开支方面中国电信预期930亿元同比增长72中国移动约1852亿元同比增长09中国联通未披露具体金额但明确保持资本开支增长与收入增长相匹配保持占收比稳定其中5G相关的资本开支有所下滑中国电信5G相关投资约340亿元同比减少105中国移动为1100亿元同比减少35未来成本端5G相关资本支出逐渐下行共建共享5G基站等将缓解资本开支折旧压力费用端数字化营销控费措施等带动销售费率下降2021年中国移动中国电信和中国联通的销售费用率分别降至5691202983推荐北斗高精度领军企业华测导航2022年公司农机导航产品销量翻倍增长无人船激光雷达等业务高速增长公司取得大地测量甲级测绘资质证书华测一张网正式发布注册用户数突破50万截至2022年底累计服务10亿次提升了客户粘性区域维度上公司在海外市场开拓中取得较大突破实现2022年海外市场产品多元化业绩大幅增长L3立法加速伴随自动驾驶级别提升组合导航终端需求逐渐刚性公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶无人矿卡无人集卡无人接驳物流机器人清扫机器人等领域L3级别组合导航系统服务于未来乘用车自动驾驶已定点国内7家车企前装量产项目包括比亚迪路特斯哪吒汽车红旗长城等定点超过20个车型目前处于大批量交付阶段紧耦合深耦合作为未来技术升级方向对卫导自研算法和自研芯片要求提升公司算法积累深厚车规级自研芯片大力投入优势进一步凸显创耀科技稀缺通信算法SoC芯片设计供应商公司发布2022年度业绩快报2022年单四季度公司实现营业收入256亿元同比减少1405环比增长2762归母净利润2038万元同比增长1017环比增长070公司营收符合预期受职工薪酬折旧和摊销材料试验费大幅上升影响2022年研发费请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报用同比增长092亿元至212亿元其中单四季度研发费用约8187万元环比增长2901万元对业绩有所影响凭借共通的底层技术公司在路由网关SoC芯片车载短距无线配网采样类ADC芯片工业互联等领域不断突破打开成长空间公司在研的路由网关SOC及WiFi6ap芯片有望进入无线路由市场并逐渐起量局端芯片于2023年大批量出货或打破博通的全球垄断地位公司PLC双模芯片已大批量出货带动毛利率提升公司客户数量持续增加双模通信的技术升级将带动公司市场份额进一步扩张中兴通讯中兴以筑路数字经济为总体目标扎根芯片数据库操作系统等底层核心技术积极推进网络算力数据中心能源等新型基础设施建设数字经济筑路者必不可缺中兴作为国内双寡头之一确定性受益2022年公司第二曲线创新业务保持快速增长营业收入同比增长超40其中服务器及存储营业收入近百亿元同比增长近80打开成长天花板领先的技术实力助力公司持续提升无线网络有线网络等关键产品的市场份额根据DellOroGroup报告中兴通讯在2022Q1的全球电信设备收入份额接近12较2018年上升了约4pct公司作为低估值的全球通信设备龙头国际压制因素缓解投资价值凸现移远通信物联网模组行业景气国内外需求旺盛移远通信作为行业龙头有望显著受益公司发力车载市场基于8155的高端智能车规模组已向国内知名新能源自主品牌供货伴随国内外疫情影响好转经济活动逐渐恢复正常下游模组需求景气带动公司营收快速增长2021年公司营收的高速增长主要得益于LTE模组LPWA模组车载模组5G模组等在车载智能安全网关无线支付笔记本电脑等多领域实现快速增长此外公司凭借近年新品开发的积累完善的供应链体系以及保质保量的交付能力海外业务快速增长国际化战略稳步推进公司发布三季报Q3业绩环比增速短期承压高研发布局车载与5G领域2022年前三季度实现收入10136亿元同比增长3558归母净利润436亿元同比增长83832022Q3单季度实现收入3447亿元同比增长908归母净利润159亿元同比增长5352业绩增速短期承压公司多赛道布局夯实高成长布局景气度较高的车载和5G相关业务或将成为新的业绩增长点同时规模效应内部管控能力等将驱动公司盈利能力逐渐上行英维克由于此前高价原材料备货较多原材料成本趋稳对22Q4毛利率仍有显著拉动全年业绩无忧我们看好公司多年积累的液冷风冷技术实力能够实现技术复用产品线贯通公司长期在国内电化学储能温控设备市场处于绝对领先地位和国内外头部客户包括比亚迪阳光电源平高集团科陆海博思创宁德时代上海电气科华等紧密合作近期公司发布新一代储能液冷产品通过降低电芯温差提高温控能效提高运维效率可实现电池增效超过300万度技术优势稳固2022年上半年公司储能相关收入同比增长68至25亿预计未来几年持续高增长贡献业绩弹性东数西算建设先行IDC温控环节有望率先受益液冷技术在低能耗和高热密度的双重推动下加速导入公司在制冷新技术客户资源等方面具备显著优势全链条液冷解决方案与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群科华数据公司提出闪耀双子星逐梦双百亿的战略目标持续加大在新能源领域的投入户储等产品持续迭代创新8-40kW户用和100-136kW工商业组串式逆变器成为明星产品公司新能源业务技术储备深厚在手订单丰富2022年科华中标入围华能大唐国家电投中核汇能中广核新华水电三峡新能源华润电力中电建中能建中石油中石化等超过12家央企逆变器集采项目中标入围规模约2365GW海外户用储能签约合作超过2万套近400MWh包括美国欧洲澳洲户用储能系统年供货框架协议等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报WiFiMCU芯片龙头乐鑫科技发布2022年年报宏观经济波动下公司下游消费领域收入有所下降全年业绩短期承压未来经营情况有望持续好转公司进一步加大研发投入研发人员数量同比提升1340研发人员平均薪酬同比增长1860研发费用同比增长2408研发费用率同比提升692pct至2652产品矩阵持续丰富在智能家居WiFiMCU领域以Matter为代表的联盟推动互联互通时代到来需求端接力供给驱动行业进入爆发期乐鑫科技进行深度自研IP并打造了开源生态社区随着GPT-4新版本发布公司凭借庞大的开源生态社区可帮助客户利用ChatGPT来协助完成定制化代码开发持续助力公司在长尾市场取得胜利开源生态优势得到巩固在IoT行业持续高增长背景下建议持续关注紫光股份发布关于间接控股股东重整进展公告确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者公司经营或将迎来拐点建议关注紫光股份浪潮信息计算机组覆盖澜起科技电子组覆盖等天孚通信在光模块新一轮升级周期下数通高景气助力公司无源器件与光引擎产品持续放量公司从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级一站式解决客户各类高速率器件需求产能持续扩张支撑未来收入和业绩稳健增长公司加速激光雷达领域前瞻布局并获得客户突破为业绩贡献新增量打造新增长曲线华工科技基于对公司短期和长期成长信心公司核心员工持股平台和核心股东持续回购2021年在小基站业务爆发新能源汽车PTC传感器高增长智能制造业务稳健增长驱动下收入和业绩均实现高增长其中收入超出2021年的规划毛利率由于包括小基站在内的联接业务快速增长拖累同比下滑673pct2021Q4由于员工奖金特别是超额业绩奖励计提致单季度业绩亏损承压收入仍维持高位2022Q1小基站新能源汽车PTC传感器智能制造业务维持高增长5G光模块需求有所回暖公司业绩恢复高增长根据2021年2月20日发布的GB7258-2017机动车运行安全技术条件第2号修改单自2022年1月1日开始新生产的乘用车应配备符合GB39732规定的事件数据记录系统EDR若配备了符合GBT38892规定的车载视频行驶记录系统应视为满足要求EDREventDataRecorder即刻汽车事件数据记录系统俗称黑匣子功能类似于行车记录仪其记录的信息可重现事故过程用于汽车事故分析EDR能用于记录车辆碰撞前碰撞时碰撞后三个阶段中汽车的运行关键数据包括速度ABS状态方向盘的转向角度气囊状态车辆制动状态等数据能有效还原事故发生前后的真实状态目前国内商用车用行驶记录仪相关公司有鸿泉物联锐明技术计算机组覆盖等建议关注M2M领军企业移为通信公司依托中国工程师红利加速抢占海外市场各项业务增长动力强劲根据EVTank的预测2020年中国电动两轮车总体产量为4834万辆同比增长约272如果按照终端单机价值量300元均价保守测算中国电动两轮车领域无线M2M市场容量近150亿元两轮车智能化趋势势不可挡智能驾驶等功能将单机价值量显著提升移为通信入场较早布局领先产品包括滑板车电控屏扫码解锁计时计费等客户有LineSpring九号等与雅迪艾玛等企业的合作正在推进拓邦股份发布2022三季报控制器稳定小幅增长新能源业务高速增长前三季度实现营收6535亿元同比1631归母净利润459亿元同比-1887扣非后归母净利润368亿元同比-1826单Q3实现收入2307亿元同比1684请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报归母净利润212亿元同比5460扣非后归母净利润164亿元同比2506控制器业务稳定小幅增长新能源业务高速增长在下游需求增速放缓情况下公司凭借在小家电市场的拓展叠加电动工具的升级趋势带动家电和电动工具等传统智能控器业务依然实现小幅持续增长同时在复杂的国际环境下新能源业务应用场景不断拓展公司凭借四电一网的综合优势聚焦应用领域前三季度实现60收入增速毛利率环比小幅承压汇兑收益贡献利润大部分原材料价格逐步趋于稳定但是部分半导体价格仍在高位且前期高价原材料陆续计入成本导致公司的单季度毛利率仍小幅承压环比从Q2的1913降至Q3的1845财务费用方面受益于人民币贬值公司Q3单季度财务费用同比从013亿元降至-101亿元此外前三季度公司计提股权激励费用约108亿元部分拖累公司业绩受疫情等因素影响此前公司下调股权激励目标调整后为2022-2024年实现营收86181084213622亿元或2022-2024年实现扣非净利润5178041149亿元和而泰发布2022三季报汽车电子和储能业务高速增长公司2022年前三季度实现营收4421亿元同比099实现归母净利润332亿元同比-2427扣非归母净利润303亿元同比-21002022年Q3单季度实现营收1538亿元同比093实现归母净利润130亿元同比-1967扣非归母净利润120亿元同比-1720分业务来看控制器各业务板块中汽车电子智能控制器业务实现营业收入同比增长7472且前期客户项目整体推动顺利公司亦不断开拓新客户和新项目储能业务板块前三季度实现营业收入对比半年度增长6660同时公司积极开拓储能业务新客户新项目在三季度开拓新客户5-6家获取新项目10个为储能业务后续发展加强动力支撑2行业动态三大运营商2022年业绩出炉全部双增长云收入增速超100中国移动2022年全年实现营业收入9373亿元同比增长1049其中营收增幅和2021年持平而净利增速提升了05个百分点中国电信2022年全年实现营业收入4750亿元同比增长94归属母公司净利润276亿元同比增长63增速相比2021年有所下滑但中国电信在2022年研发投入106亿元同比增长了523三大运营商中研发投入增幅最大中国联通2022年全年实现营业收入3549亿元同比增长83增速创近9年新高净利润167亿元同比增长165剔除非经常性损益后净利润创上市以来新高来源C114通信网2023年全球6G技术大会发布多本白皮书3月22-24日由未来移动通信论坛和紫金山实验室共同主办的2023全球6G技术大会期间围绕当前6G焦点话题未来移动通信论坛发布了多本重磅白皮书包括ICDT融合的6G网络30可持续发展的低碳智简6G愿景与技术趋势下一代协议栈50通感一体化系统架构与关键技术面向典型行业的云网边端智能协同与剪裁面向6G时代前沿技术初探量子信息技术2023来源C114通信网工信部1-2月份通信业电信业务收入累计完成2803亿元同比增长79工信部数据显示1-2月份电信业务收入累计完成2803亿元同比增长79按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长1771-2月信息通信行业整体运行平稳电信业务收入和业务总量稳步增长云计算等新兴业务拉动作用持续增强5G千兆光网物联网等新型基础设施建设稳步推进网络连接终端用户请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报规模不断扩大来源C114通信网中国移动评估700MHz5G网络资产固定资产439亿在建工程价值43亿截止2022年12月31日中国移动无线网络资产相关的固定资产与在建工程账面价值分别为43949亿元和4276亿元2022年中国移动5G网络投资共计960亿元累计开通5G基站达1285万个其中700MHz5G基站48万个此前中国移动曾表示2021年建设了20万个700M5G基站2022年计划再建设28万个700M5G基站来源C114通信网DellOro发布2022年全球电信设备市场报告增长放缓至3华为保持领先市场研究公司DellOroGroup副总裁StefanPongratz在一篇最新博客中写到2022年全球电信设备市场增长放缓低于预期全球电信设备市场总收入从2021年的同比增长8在2022年放缓至同比增长3除了先进5G市场增长更具挑战性以及供应商退出俄罗斯市场以外美元走强也拖累了更广泛的电信设备市场2022年上半年供应问题也对市场产生了负面影响但该问题在下半年有所缓解尽管面临美国政府的地缘政治打压华为依然在全球电信设备市场保持领先地位该研究公司预测2023年全球电信设备仍将保持小幅增长来源C114通信网3大事提示表1下周通信行业上市公司大事提示日期公司标题乐鑫科技股东大会召开星期一3月27日科华数据股东大会召开深南电路业绩发布会北斗星通年报预计披露日期星期二3月28日佳创视讯股东大会召开赛微电子年报预计披露日期天源迪科年报预计披露日期星期三3月29日ST凯乐退市股东大会召开和而泰年报预计披露日期汉威科技年报预计披露日期星期四3月30日广哈通信年报预计披露日期东方电缆股东大会召开武汉凡谷年报预计披露日期太辰光年报预计披露日期华星创业年报预计披露日期星期五3月31日中瓷电子年报预计披露日期二六三年报预计披露日期拓邦股份年报预计披露日期北纬科技年报预计披露日期紫光股份年报预计披露日期星期六4月1日长飞光纤年报预计披露日期数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报表2重点公司盈利预测与估值表数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注中兴通讯2022为实际数据4风险提示疫情反复影响中美摩擦扰动风险5G应用落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-