本期投资提示：
　　近期6G产业（包括卫星互联网）、AI产业持续有较多催化，包括：（1）2023全球6G大会探讨6G技术发展趋势和难点，6G发展是必然，消费端6G终端仍将以智能手机为主，工业端具有更广想象空间，此外星地融合是6G最关键的技术之一；（2）华为P60等支持双向北斗卫星通信，设计远期7500颗的低轨星座。华为在3月23日的新品发布会上发布的P60系列、Mate X3均已实现双向北斗卫星通信，新款智能手表WatchUltimate亦支持卫星通信技术；（3）预计AI产业更新继续验证流量+算力主线逻辑，本质是流量+算力的逻辑，基建侧主要受益。。关注通信领域扩散环节如光通信、通信设备、智能模组、IDC等。
　　 （一）全球6G大会明确6G发展的必然性，将具备天地空一体化通信特点。
　　6G的发展是必然，偶数代较奇数代或延续较为成功的历史规律。虽然对于大众应用，6G不会产生显著不同的体验，但隐含的是效率提升与节能。每一代网络都会比上一代网络更节能、更高效，例如5G的网络能效是4G的10倍以上。从能效角度而言，对5G网络扩容不如直接建设6G网络。此外，通信产业存在偶数代较奇数代相对成功这一规律，其原因可能是应用成熟的滞后性。
　　 （二）华为P60等支持双向北斗卫星通信，设计远期7500颗的低轨星座。
　　华为双向卫星通信上机，卫星通信或将在消费电子领域全面普及。华为在3月23日的新品发布会上发布的P60系列、Mate X3均已实现双向北斗卫星通信，可在无地面网络下与其他智能终端双向信息沟通。此外，新款智能手表Watch Ultimate亦支持卫星通信技术，成为全球首款支持双向北斗卫星消息的大众智能手表。据华为同日在全球6G技术大会上披露的信息，针对未来卫星网络直连手机的普及化，华为设计了一套未来10年可能达到的星座——7500颗卫星，500公里的高度，覆盖南北纬58度的区域。
　　（三）预计AI产业更新继续验证流量+算力主线逻辑。
　　本质是流量+算力的逻辑，基建侧主要受益。光通信核心标的中际旭创、天孚通信、新易盛等有望受益于AI算力对高速率网络产品的需求驱动。设备环节核心标的中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络（星网锐捷）等，均受益于流量与算力整体拉动，以及运营商、政企、信创等需求的提振。AI算力有望进一步扩散到边缘侧，承接一部分推理算力需求，智能模组核心标的美格智能、移远通信、广和通，及其上游物联网芯片翱捷科技有望受益AI算力扩散。IDC环节百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据、抖快系内容厂商背后的润泽科技、稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。

研究报告全文：行业及产通信业2023年03月25日6G大会放眼天地一体AI算力驱行业研动通信基建究行看好申万宏源通信专题20230320-20230324业点评相关研究本期投资提示AI密集产业催化流量云视讯数字证经济等如何继续演绎-申万宏源通信近期6G产业包括卫星互联网AI产业持续有较多催化包括12023全球6G专题20230313-202303172023券大会探讨6G技术发展趋势和难点6G发展是必然消费端6G终端仍将以智能手机为研年3月19日主工业端具有更广想象空间此外星地融合是6G最关键的技术之一2华为P60究算力与流量拉动ICT设备高景气-网报等支持双向北斗卫星通信设计远期7500颗的低轨星座华为在3月23日的新品发布络设备行业点评2023年3月16日告会上发布的P60系列MateX3均已实现双向北斗卫星通信新款智能手表WatchUltimate亦支持卫星通信技术3预计AI产业更新继续验证流量算力主线逻辑本证券分析师质是流量算力的逻辑基建侧主要受益关注通信领域扩散环节如光通信通信设刘菁菁A0230522080003备智能模组IDC等liujjswsresearchcom李国盛A0230521080003一全球6G大会明确6G发展的必然性将具备天地空一体化通信特点ligsswsresearchcom联系人6G的发展是必然偶数代较奇数代或延续较为成功的历史规律虽然对于大众应用6G刘菁菁不会产生显著不同的体验但隐含的是效率提升与节能每一代网络都会比上一代网络更862123297818liujjswsresearchcom节能更高效例如5G的网络能效是4G的10倍以上从能效角度而言对5G网络扩容不如直接建设6G网络此外通信产业存在偶数代较奇数代相对成功这一规律其原因可能是应用成熟的滞后性二华为P60等支持双向北斗卫星通信设计远期7500颗的低轨星座华为双向卫星通信上机卫星通信或将在消费电子领域全面普及华为在3月23日的新品发布会上发布的P60系列MateX3均已实现双向北斗卫星通信可在无地面网络下与其他智能终端双向信息沟通此外新款智能手表WatchUltimate亦支持卫星通信技术成为全球首款支持双向北斗卫星消息的大众智能手表据华为同日在全球6G技术大会上披露的信息针对未来卫星网络直连手机的普及化华为设计了一套未来10年可能达到的星座7500颗卫星500公里的高度覆盖南北纬58度的区域三预计AI产业更新继续验证流量算力主线逻辑本质是流量算力的逻辑基建侧主要受益光通信核心标的中际旭创天孚通信新易盛等有望受益于AI算力对高速率网络产品的需求驱动设备环节核心标的中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络星网锐捷等均受益于流量与算力整体拉动以及运营商政企信创等需求的提振AI算力有望进一步扩散到边缘侧承接一部分推理算力需求智能模组核心标的美格智能移远通信广和通及其上游物联网芯片翱捷科技有望受益AI算力扩散IDC环节百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据抖快系内容厂商背后的润泽科技稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响2下游相关环节需求不达预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1专题观点近期6G产业包括卫星互联网AI产业持续有较多催化包括12023全球6G大会探讨6G技术发展趋势和难点6G发展是必然消费端6G终端仍将以智能手机为主工业端具有更广想象空间此外星地融合是6G最关键的技术之一2华为P60等支持双向北斗卫星通信设计远期7500颗的低轨星座华为在3月23日的新品发布会上发布的P60系列MateX3均已实现双向北斗卫星通信新款智能手表WatchUltimate亦支持卫星通信技术3预计AI产业更新继续验证流量算力主线逻辑本质是流量算力的逻辑基建侧主要受益关注通信领域扩散环节如光通信通信设备智能模组IDC等一全球6G大会明确6G发展的必然性将具备天地空一体化通信特点2023全球6G技术大会于3月22日至3月24日在南京召开以6G融通世界携手共创未来为主题大会重点探讨了6G相关技术的发展趋势与攻克难点其中邬贺铨院士等业界知名专家学者提出以下发展趋势16G的发展是必然偶数代较奇数代或延续较为成功的历史规律虽然对于大众应用6G不会产生显著不同的体验但隐含的是效率提升与节能每一代网络都会比上一代网络更节能更高效例如5G的网络能效是4G的10倍以上从能效角度而言对5G网络扩容不如直接建设6G网络此外通信产业存在偶数代较奇数代相对成功这一规律其原因可能是应用成熟的滞后性图1移动通信的演进历程1G-6G资料来源6G概念及愿景白皮书申万宏源研究26G预计将具备空天地海一体化通信等三大特征一是从陆地通信演进为空天地海一体化通信基于低轨卫星无人机浮空平台的空地通信成为6G的重要组成从而迈入全域无缝宽带无线通信时代二是由面向人与人的通信演进为人-机-物智慧互联全息通信智慧车联网智慧工业互联网等将逐渐成熟进入商用全面推进垂直行业的信息化和智能化发展三是真实物理世界与虚拟数字请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想行业点评世界间的界限越来越模糊元宇宙等应用随6G来临进一步成熟化将深刻改变人们的生活和工作也将重塑传统的制造业及其产业生态推进数字经济的发展36G的发展重点将会由峰值速率提升转化为效率提升以及应用场景的全域覆盖真正要求极高峰值速率带宽的应用只是小众需求局限于室内场景或者是企业局域网内对大多数的应用6G的能效比峰值速率更重要目前全球5G信息消费类应用已进入普遍渗透期垂直行业类应用仍处于起步阶段围绕5G-Advanced所涉及的上行链路增强网络智能化通信感知一体化等核心技术的演进发展将为6G发展积累技术储备和行业应用经验实现与未来6G应用场景全域覆盖的平稳衔接4消费端6G终端仍将以智能手机为主工业端6G赋能各类工业应用具有更广想象空间消费端6G将实现接入卫星互联网以及高运动速度下通话但用户体验边际提升有限头盔头显眼镜等其他智能终端能够依赖6G的高带宽和低时延能力实现体验提升但其本身受限于光学难题和成本瓶颈可能不足以带动整个6G产业发展相比消费端工业应用方面6G以专网的形式通过载波聚合扩展利用更宽的频谱达到更高带宽继而实现连接的大上行低时延精定位高可靠这一升级将更具想象力图2星地融合一体化网络构成资料来源云脑智库申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想行业点评5星地融合是6G最关键的技术之一能给6G的覆盖能力带来革命性提升6G万物互联的愿景要求其实现空中海洋偏远地区等全域覆盖这一需求须通过星地融合实现未来的移动通信网络技术结构可能为全球漫游的蜂窝网络N个NTN补充场景蜂窝卫星融合的特殊技术实现蜂窝网络为主卫星通信为辅全球范围内覆盖各类应用场景卫星通信链路方面问题已基本解决目前亟待解决的问题是频谱效率网络能力的部署以及用户端的管理运营方案二华为P60等支持双向北斗卫星通信设计远期7500颗的低轨星座华为双向卫星通信上机卫星通信或将在消费电子领域全面普及华为在3月23日的新品发布会上发布的P60系列MateX3均已实现双向北斗卫星通信可在无地面网络下与其他智能终端双向信息沟通此外新款智能手表WatchUltimate亦支持卫星通信技术成为全球首款支持双向北斗卫星消息的大众智能手表据华为同日在全球6G技术大会上披露的信息针对未来卫星网络直连手机的普及化华为设计了一套未来10年可能达到的星座7500颗卫星500公里的高度覆盖南北纬58度的区域卫星是32波束每波束发射功率100W通过仿真实验在这样的能量密度下无论是VoIP还是IoT均能支持低速连接证明了卫星直连手机的可行性图3华为新款手机首次支持双向北斗卫星通信资料来源华为官网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想行业点评此外三月初的MWC2023上卫星通信亦成为亮点安卓智能手机前两名SoC供应商高通和联发科均拿出自家最新的卫星通信方案荣耀MotorolaNothingOPPOVivo小米正与高通合作利用SnapdragonSatellite开发具备卫星通信功能的智能手机提供从南极点到北极点的真正全球覆盖支持双向应急消息通信SMS短信和其它消息应用重点关注卫星互联网和北斗产业链公司部分申万军工组电子组覆盖卫星互联网产业链重点关注卫星相控阵TR芯片及组件之铖昌科技国博电子卫星载荷之信科移动卫星运营龙头之中国卫通卫星制造龙头之中国卫星星敏感器之天银机电北斗产业链重点关注下游终端和应用之华测导航中海达合众思壮等中游芯片模组产品之电科芯片北斗星通振芯科技海格通信华力创通等三预计AI产业更新继续验证流量算力主线逻辑近期国际数据公司更新网络设备市场数据出货情况显示高景气交换机市场为例22Q4非IDC园区等收入YoY226端口出货量YoY180IDC部分市场收入YoY212端口出货量YoY173全年200400GbE交换机的市场收入增长超过300全球市场看设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓解及供应链中断情形的减少此外云计算代表的服务商大型企业等继续建设以太网交换能力尤其重视高速网络结合AI产业变化ICT设备高景气本质是流量算力的逻辑近期市场对于AIGCChatGPT等关注较高对算力和流量的拉动体现在三方面1核心参数量爆发增长例如GPT-3参数量达到了1750亿个GPT-4预计进一步提升是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上2科技巨头加码AI类比前一轮移动互联网到云演变过程预计基建与应用侧军备竞赛重启3AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生内容编辑内容创作突破内容生成产能和质量约束丰富各类应用带动全网流量的持续增长看似北美capex疲弱但实际投资方向更明确更容易超预期过去市场只能选择capex流量主线的主要跟踪指标但缺点是后验有噪音Amazon也仅有40-50比例的capex是ICT相关太短期预算季度波动大当前虽然北美capex增量有限但Meta为首的偏内容玩家聚焦了新架构高密度新技术等投资趋势Amazon也提高ICT投资比例所以流量主线实际的需求驱动力强运营商云和产业数字化也即政企业务条线成为重要成长曲线对应资本开支结构一定程度上向其倾斜本土云计算市场格局有望重构叠加互联网行业预期拐点产业链中上游设备器件等环节存在业绩超预期可能性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想行业点评图4全球主要云服务商资本开支同比增长情况已转换为公历年6005004003002001000-1002016Q1A2017Q2A2017Q3A2018Q3A2018Q4A2019Q4A2020Q1A2021Q1A2021Q2A2022Q2A2022Q3A2016Q2A2016Q3A2016Q4A2017Q1A2017Q4A2018Q1A2018Q2A2019Q1A2019Q2A2019Q3A2020Q2A2020Q3A2020Q4A2021Q3A2021Q4A2022Q1A2022Q4A阿里亚马逊腾讯微软谷歌Meta资料来源阿里巴巴亚马逊腾讯微软公司各季度报告申万宏源研究IDC绿色发展和能效提升以及网络流量的爆发对400G等高性能网络方案产生需求随成本与价格下降应用高性能设备更经济在流量性能持续提升的背景下新的网络方案有更高的商用价值预计随400G-800G以上速率产品的成本年降高速率芯片更先进的光器件封装方案以及高性能的交换路由设备共同推动高性能网络方案的放量随BAT等超大规模云数据中心的建设国内网络架构已逐渐从25G100G向100G400G级迁移未来预计继续向更高速率演进类似北美市场其中具备份额与客户优势的厂商将充分受益在AI需求的驱动下高速率网络产品将持续增长光通信技术演进分流和聚焦共存过去100G代际的切换方向相对明确100G向上的演进方案相对多样化200G800G各有选择AIGC的算力流量驱动下co-package光电一体光引擎全光网络高速率高密度的网络方案成为必然因此技术迭代仍然是主基调持续带动需求放量据LightCounting可插拔光模块到CPO的转变是非常现实的需求AI集群和超高性能计算采用CPO方案的时间虽然有不确定性但存在使用创新解决方案的可能性同时LightCounting预测到2027年CPO端口将占800G和16T端口的近30目前市面上已有一些800G的硅光模块面世包括中国厂商自研的产品但800G刚刚起步200G400G主导着光通信市场CPO出货量预计将从800G和16T端口开始于2024至2025年开始商用2026至2027年开始规模上量主要应用于超大型云服务商的数通短距场景CPO具有很大的想象空间光通信核心标的中际旭创天孚通信新易盛等有望受益于AI算力对高速率网络产品的需求驱动设备环节核心标的中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络星网锐捷等均受益于流量与算力整体拉动以及运营商政企信创等需求的提振请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想行业点评AI算力有望进一步扩散到边缘侧承接一部分推理算力需求边缘计算是一种分布式计算框架它将从终端采集到的数据直接在靠近数据产生的本地设备或网络中分析无需再将数据传输至云端数据处理中心智能模组核心标的美格智能移远通信广和通及其上游物联网芯片翱捷科技有望受益AI算力扩散此外IDC数据中心层面供给加速出清需求静待花开我们预判今年行业大方向是结构调整过渡年或观望年内容创新持续拉动云和互联网需求预期提振金融等行业数字化推进可以期待需求转暖尽管市场仍然对供给端出清情况有担忧但AI与超算需求的数据中心和老旧小散的存量数据中心相比是结构性的增量机会例如百度AI战略背后的IDC供应商奥飞数据抖快系内容厂商背后的润泽科技稀缺资源与头部客户服务能力兼顾的宝信软件等应重点关注表相关重点公司估值表2023324PBWind一致预期净利润亿元PE证券代码证券简称收盘价总市值202120212022E2023E20212022E2023E元亿元001270SZ铖昌科技1217013608107160178242851764561688375SH国博电子941737669673685217141023724527信科移动688387SH6822331634-1184-669-----U600941SH中国移动9086194143615115937125459136820167155142601728SH中国电信66360669214259522759331253234220194600845SH宝信软件5580111720114181921732726614514410688777SH中控技术10001499621025827961065859628469000938SZ紫光股份31639046429214824333002421372301300628SZ亿联网络81447342893161621842802454336262002396SZ星网锐捷24961480028542688899273215165300308SZ中际旭创5223418343587712361466477338285300502SZ新易盛393019928436629481037301210192301165SZ锐捷网络51902948970458559755644528391600050SH中国联通55017492411630572999143277240191603236SH移远通信120112269964358607898634374253002881SZ美格智能3443898264118187295760481304资料来源Wind申万宏源研究风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响通信产业链处于TMT中游其设备模组上游包括芯片与器件等环节若上游量价变化或供给波动则可能给通信产业链供需关系产生较大影响此外国产替代与出海的进度也受海外贸易与供应链等的影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想行业点评2下游相关环节需求不达预期通信周期的演进受供给技术变革拉动但需求新应用的培育和渗透则决定了行业的空间当前B端应用是重要方向其发展与格局也存在一定不确定性某一行业或细分场景的应用放量有不达预期的可能请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想