事件：2023年3月22日，中国电信发布2022年年报，2022年实现营业总收入收4750亿元，同比增长9.5%，其中服务收入为4349亿元，同比增长8.0%，剔除2021年出售附属公司的收入影响后，同比增幅达到8.1%，连续十年保持增长；实现归母净利润276亿元，同比增长6.3%；EBITDA为1303.59亿元，同比增长5.2%。
　　点评：
　　一、资本开支有所增长，全年分红持续提升
　　中国电信资本开支维持稳定增长态势，持续加码新兴领域投资，资本开支结构得到进一步优化。中国电信坚持稳健精准投资策略，持续加码新兴领域投资，2022全年资本开支为人民币925亿元，同比增长6.7%，重点投向5G、产业数字化等新兴领域，其中5G投资310亿元，占总资本开支比例达到33.5%；产业数字化投资达到271亿元，占总资本开支比例达到29.3%。2023年，中国电信预计资本开支水平将达到990亿元，同比增长7%，其中产业数字化投资占比将达到38.4%，投资总额超过380亿元，同比增长超过40%；2023年产业数字化投资中，算力（云资源）计划投资195亿元，IDC计划投资95亿元。中国电信资本开支结构得到进一步优化，云网融合能力有望持续提升。
　　中国电信全年分红持续提升。2022年董事会建议派发每股末期股息0.076元（含税，以下提及均为含税），连同已派发的中期股息每股0.12元，全年每股股息达到0.196元，同比提升15.3%，每股股息持续提升。
　　二、创新业务：产业数字化收入占比进一步提高，天翼云收入实现再翻番
　　产业数字化业务规模、增速双增长，占服务收入比进一步提高。根据中国电信财报，2022年中国电信产业数字化收入达到1178亿元，同比增长19.7%。此外，产业数字化对服务收入的贡献力度进一步加强，2022全年产业互联网收入占服务收入比达到27.1%，较2021年提高2.7个百分点，2025年目标占比将达到35%。
　　天翼云收入实现再翻番，“四融”业务成为产数业务发展新动力。根据中国电信财报，2022年中国电信新兴业务提速发展，“四融”业务中，以天翼云为代表的“融云”增长趋势最为显著：
　　“融云”：天翼云2022年实现收入579.03亿元，同比增长108%，2023年目标收入达到千亿。天翼云4.0进入全面商用阶段，市场份额持续攀升，截至2022年年报，天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强，保持专属云市场份额第一。截至2022年第三季度，天翼云的IaaS份额达到11.6%，IaaS+PaaS份额达到10%。
　　“融AI”：2022年AI收入同比增长达到51.8%。中国电信建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，核心算法能力覆盖图像、语音、语义等领域，截至2022年年报，中国电信上线AI算法超过5000种。
　　“融安全”：2022年网络安全服务收入达人民币46.9亿元，同比增长23.5%；在安全方向，中国电信持续强化产品服务能力，打造覆盖全网的“云堤”平台，截至2022年年报，中国电信“云堤”平台服务超过8500家政企客户；提供安全管家服务，截至2022年财报，注册用户达1331万户；提供一体化安全基础设施平台“天翼安全大脑”，截至2022年年报，安全专线达11.4万条。
　　“融平台”：2022年中国电信自研数字平台带动项目收入超过60亿元。中国电信依托5G、云、物联网、视联网等自有核心能力，加快打造5G定制网客户自服务运营平台，推进自研数字平台能力建设，截至2022年年报，中国电信5G 2B商用项目累计发展近15000个，其中2022年新增项目超过8000个。
　　中国电信各类新兴业务蓬勃发展。2022年，中国电信视联网收入32.9元，同比增长57.1%；物联网实现“物超人”，收入达到40.1亿元，同比增长40.2%；IDC规模达到51.3万架，中国电信预计2023年IDC规模将达到56万架。
　　三、传统业务：5G渗透率持续提高，拉动移动业务ARPU提升
　　中国电信持续推进共享共建，5G基站数量稳步提升。中国电信与中国联通持续推进4G/5G共建共享，截至2022年年报，双方累计共建共享5G基站超过100万站，共享4G基站超过110万站，共建共享成效显著，双方累计节省网络建设投资超过人民币2700亿元，年化运营成本节省超过人民币300亿元。
　　中国电信用户基础强大，5G高价值用户数持续提升。截至2023年2月份，中国电信移动用户数量达到3.96亿户，其中5G套餐用户达到2.78亿户，整体来看，中国电信基础业务用户数量稳步增长，5G高价值用户数量持续增长。
　　中国电信移动ARPU、宽带综合ARPU均实现正向增长。根据中国电信年报，2022全年5G套餐用户渗透率达到68.5%，用户结构进一步改善，伴随高价值用户渗透率的提升，中国电信综合用户价值进一步跃升，2022年移动ARPU达到45.2元，增长0.4%；中国电信千兆宽带渗透率达到16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达到人民币46.3元，增长0.9%。整体来看，中国电信创新业务已经与传统业务互相渗透，形成良性正向循环，收入结构不断优化，ARPU有望持续维持提升态势。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告中国电信产业数字化收入占比提升天翼云营收目标破千亿运营商追踪系列三行业研究TableReportTypeTableReportDate2023年3月23日点评报告TableStockAndRank通信2TableS020年1ummar2月2y4事件2023年3月22日中国电信发布2022年年报2022年实现营业投资评级看好总收入收4750亿元同比增长95其中服务收入为4349亿元同比增长80剔除2021年出售附属公司的收入影响后同比增幅达到81上次评级看好连续十年保持增长实现归母净利润276亿元同比增长63EBITDATableChart为130359亿元同比增长52蒋颖通信行业首席分析师点评执业编号S1500521010002联系电话8615510689144一资本开支有所增长全年分红持续提升邮箱jiangyingcindasccom中国电信资本开支维持稳定增长态势持续加码新兴领域投资资本开支结石瑜捷通信行业研究助理构得到进一步优化中国电信坚持稳健精准投资策略持续加码新兴领域投联系电话8617801043822邮箱shiyujiecindasccom资2022全年资本开支为人民币925亿元同比增长67重点投向5G产业数字化等新兴领域其中5G投资310亿元占总资本开支比例达到335产业数字化投资达到271亿元占总资本开支比例达到2932023年中国电信预计资本开支水平将达到990亿元同比增长7其中产业数字化投资占比将达到384投资总额超过380亿元同比增长超过402023年产业数字化投资中算力云资源计划投资195亿元IDC计划投资95亿元中国电信资本开支结构得到进一步优化云网融合能力有望持续提升中国电信全年分红持续提升2022年董事会建议派发每股末期股息0076元含税以下提及均为含税连同已派发的中期股息每股元全年012每股股息达到0196元同比提升153每股股息持续提升图1中国电信全年分红持续提升0250201501005信达证券股份有限中国电信0CINDASECURITIESCOLTD202020212022北京市西城区闹市口大街9号院1号楼电信每股股息元邮编100031资料来源中国电信公告信达证券研发中心图2中国电信营收持续增长图3中国电信归母净利润同比增长600015300301040002002051001020000000-5201920202021202220182019202020212022归属母公司股东的净利润亿元营业总收入亿元营收同比归母同比资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心图4中国电信资本开支维稳增长图5产业数字化在资本开支中占比进一步提升120060501000404080030600202040001020000-2020222023E产业数字化移动网20182010201120122013201420152016201720192020202120222023E宽带网运营系统和基础设施电信资本开支亿元同比资料来源中国电信公告信达证券研发中心资料来源中国电信公告信达证券研发中心二创新业务产业数字化收入占比进一步提高天翼云收入实现再翻番产业数字化业务规模增速双增长占服务收入比进一步提高根据中国电信财报2022年中国电信产业数字化收入达到1178亿元同比增长197此外产业数字化对服务收入的贡献力度进一步加强2022全年产业互联网收入占服务收入比达到271较2021年提高27个百分点2025年目标占比将达到35天翼云收入实现再翻番四融业务成为产数业务发展新动力根据中国电信财报2022年中国电信新兴业务提速发展四融业务中以天翼云为代表的融云增长趋势最为显著融云天翼云2022年实现收入57903亿元同比增长1082023年目标收入达到千亿天翼云40进入全面商用阶段市场份额持续攀升截至2022年年报天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云挺进中国公有云IaaS及公有云IaaSPaaS市场三强保持专属云市场份额第一截至2022年第三季度天翼云的IaaS份额达到116IaaSPaaS份额达到10融AI2022年AI收入同比增长达到518中国电信建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型核心算法能力覆盖图像语音语义等领域截至2022年年报中国电信上线AI算法超过5000种融安全2022年网络安全服务收入达人民币469亿元同比增长235在安全方向中国电信持续强化产品服务能力打造覆盖全网的云堤平台截至2022年年报中国电信云堤平台服务超过8500家政企客户提供安全管家服务截至2022请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2年财报注册用户达1331万户提供一体化安全基础设施平台天翼安全大脑截至2022年年报安全专线达114万条融平台2022年中国电信自研数字平台带动项目收入超过60亿元中国电信依托5G云物联网视联网等自有核心能力加快打造5G定制网客户自服务运营平台推进自研数字平台能力建设截至2022年年报中国电信5G2B商用项目累计发展近15000个其中2022年新增项目超过8000个图6产业互联网业务规模增速双增长150030251000201550010500202020212022产业数字化收入亿元同比增速产业数字化收入占服务收入比资料来源中国电信公告信达证券研发中心中国电信各类新兴业务蓬勃发展2022年中国电信视联网收入329元同比增长571物联网实现物超人收入达到401亿元同比增长402IDC规模达到513万架中国电信预计2023年IDC规模将达到56万架图7中国电信新兴业务蓬勃发展1200120100010080080600604004020020002020202120222023E天翼云收入亿元物联网收入亿元IDC收入亿元天翼云YOY物联网YOYIDCYOY资料来源中国电信公告信达证券研发中心三传统业务5G渗透率持续提高拉动移动业务ARPU提升中国电信持续推进共享共建5G基站数量稳步提升中国电信与中国联通持续推进4G5G共建共享截至2022年年报双方累计共建共享5G基站超过100万站共享4G基站超过110万站共建共享成效显著双方累计节省网络建设投资超过人民币2700亿元年化运营成本节省超过人民币300亿元中国电信用户基础强大5G高价值用户数持续提升截至2023年2月份中国电信移动请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3用户数量达到396亿户其中5G套餐用户达到278亿户整体来看中国电信基础业务用户数量稳步增长5G高价值用户数量持续增长图85G高价值用户数持续提升30014250121020081506100450200电信5G用户总数亿户电信5G用户新增数亿户资料来源中国电信官网-月度运营数据信达证券研发中心中国电信移动ARPU宽带综合ARPU均实现正向增长根据中国电信年报2022全年5G套餐用户渗透率达到685用户结构进一步改善伴随高价值用户渗透率的提升中国电信综合用户价值进一步跃升2022年移动ARPU达到452元增长04中国电信千兆宽带渗透率达到168全屋WiFi天翼看家用户分别增长458527智慧家庭业务价值贡献持续提升宽带综合ARPU达到人民币463元增长09整体来看中国电信创新业务已经与传统业务互相渗透形成良性正向循环收入结构不断优化ARPU有望持续维持提升态势图9中国电信移动ARPU宽带综合ARPU均实现正向增长资料来源中国电信公告信达证券研发中心投资建议与风险提示运营商作为中国算力的核心底座支撑是通信网络基础设施云计算IDC的主力2B创新业务发展有望打开长期空间建议重点关注中国电信中国联通中国移动风险提示行业竞争加剧5G建设不及预期云计算需求不及预期新冠疫情蔓延影响请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪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