事件：2023年3月22日，中国电信发布2022年年报，并对公司2023年资本开支做出指引。
　　点评：
　　2023年运营商资本开支超预期，算网产业链有望长期受益
　　中国电信：中国电信2022年资本支出达到人民币925.28亿元，2023年，将进一步扩大投资，资本开支水平预计将达到990亿元，同比增长6.99%再次消除市场对资本开支下降担忧，预计产业数字化投资380亿元，占比38.4%，同比增长超过40%，其中预计算力资源投资195亿元，增加约6.2EFLOPS算力。
　　中国联通：2022年资本支出达到人民币742亿元，2023年，将进一步扩大投资，资本开支水平将达到769亿元，同比增长3.64%，打消市场对资本开支下降担忧，其中算网投资占比将超过19%，同比增长超过20%。
　　数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，运营商投资算网利好数字经济全产业链。
　　通信两大核心作用：“提供算力资源+构筑数字网络”+“投入新科技研发”
　　数字网络包括无线网络、固网、数据中心网络、卫星互联网，数字经济时代万物互联，带动数字网络的迭代升级与发展。
　　1）5G网络和固网：5G网络的建设离不开对5G基站的建设和固网的投资，实现各基站之间互联互通不仅需要基站射频、基站天线，还需要交换机、路由器、服务器等通信网络设备以及光模块、光纤光缆等传输载体。2022年，我国5G基站总数达231.2万站，比上年末净增88.7万站。受政策利好，国内5G基站有望加速建设，并进一步拉动对通信设备和传输载体的需求。
　　2）数据中心网络:构建数据中心网络需要服务器、交换机、路由器等通信网络设备、光模块、光纤光缆等传输载体以及空调制冷、电源设备、监控设备等IDC机房设备。根据我们的测算，从云数据中心投资占比来排列，依次是服务器、IDC、交换机、路由器、光模块、光纤连接器，占比分别为69%、13%、8%、2%、7%、0.3%。据中国信通院，我国基础算力为95EFlops占比47%，增速为27%，智能算力为104EFlops占比超50%，增速为85%，超算算力为3EFlops。新政策将引导各数据中心合理布局，我们预计未来智能计算中心、超算中心投资建设将维持高增速，拉动高算力服务器、高带宽交换机、路由器、高传输速率光模块、光纤连接器、高效能IDC机房的需求。
　　3)卫星互联网：卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理能力的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入服务的新兴网络。
　　卫星互联网产业链主要包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。1）卫星制造环节：主要包括卫星平台、卫星载荷。2）卫星发射环节：包括火箭制造和发射服务。3）地面设备环节：主要包括固定地面站、移动站和用户终端。4）卫星运营及服务：主要包含卫星移动通信服务、宽带广播服务和卫星固定服务。我国卫星互联网产业仍处于起步阶段，产业链价值仍集中在上游企业，受政策影响卫星制造、卫星发射领域的公司业绩有望率先提升。我们预计在未来的长周期中，国内地面终端和运营服务市场将迎来快速发展期，其市场空间也将更为广阔。
　　另外，数字经济的发展离不开人工智能、工业互联网、智能制造、云计算等新兴技术的研发，通信行业公司在科技研发方面保持着较高的投入，在5G数字经济时代，有望成为新技术研发的中流砥柱。
　　以“算力龙头四大金刚”+“智能制造二巨头”为核心，重点关注两大主线
　　我们认为，今年的通信板块，数字经济&智能制造为确定性较高的成长主线，我们持续提示重点关注的“算力龙头四大金刚”宝信软件、中兴通讯、运营商、紫光股份和“智能制造二巨头”宝信软件、中控技术有望长期受益。
　　同时建议重点关注两大数字经济产业方向：
　　1）通信&云&卫星互联网基础设施建设：（1）IDC与制冷温控等：宝信软件、光环新网、润泽科技、奥飞数据、英维克、申菱环境等；（2）设备商：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、烽火通信等；（3）光器件与光连接：中际旭创、源杰科技、腾景科技、光库科技、天孚通信、新易盛、亨通光电、永鼎股份、通鼎互联、太辰光等；（4）卫星互联网：中国卫通、华力创通、铖昌科技、海格通信、华测导航、光库科技等；
　　2）智能制造、工业互联网、物联网、云计算等数字经济核心应用：宝信软件、中控技术、中国联通、中国电信、中国移动、炬光科技、禾川科技等；广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、力合微等；三旺通信、东土科技、映翰通等。
　　风险提示：AIGC发展不及预期；新冠疫情蔓延影响；宏观经济波动

研究报告全文：TableTitle证券研究报告电信资本开支超预期利好数字经济全产业链行业研究掘金算力龙头系列4TableReportType专题报告TableReportDate2023年3月23日T通ab信leStockAndRank投资评级看好2事T0a2件b0l年e2S10u22m月3ma年r2y43月22日中国电信发布2022年年报并对公司2023年资本开支做出指引上次评级看好TableChart点评蒋颖通信行业首席分析师2023年运营商资本开支超预期算网产业链有望长期受益执业编号S1500521010002中国电信中国电信2022年资本支出达到人民币92528亿元2023年联系电话8615510689144将进一步扩大投资资本开支水平预计将达到990亿元同比增长699再邮箱jiangyingcindasccom次消除市场对资本开支下降担忧预计产业数字化投资380亿元占比384同比增长超过40其中预计算力资源投资195亿元增加约62EFLOPS算力中国联通2022年资本支出达到人民币742亿元2023年将进一步扩大投资资本开支水平将达到769亿元同比增长364打消市场对资本开支下降担忧其中算网投资占比将超过19同比增长超过20数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我国算力的核心底座支撑运营商投资算网利好数字经济全产业链重点公司主要财务指标公司名称21EPS22EPS23EPS21PE22PE23PE宝信软件121113450514432中兴通讯141821248202167紫光股份080810392367306中控技术121620843632500中国联通021024029275223251972中国电信021031035325221341935中国移动0215936444468915531431中国联通港股04705406312171060906中国电信港股031032034135813261225中国移动港股56759663811191064994资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年3月22日收盘价宝信软件中兴通讯紫光股份中控技术为信达证券研发中心预测其余公司采取wind一致预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031通信两大核心作用提供算力资源构筑数字网络投入新科技研发数字网络包括无线网络固网数据中心网络卫星互联网数字经济时代万物互联带动数字网络的迭代升级与发展15G网络和固网5G网络的建设离不开对5G基站的建设和固网的投资实现各基站之间互联互通不仅需要基站射频基站天线还需要交换机路由器服务器等通信网络设备以及光模块光纤光缆等传输载体2022年我国5G基站总数达2312万站比上年末净增887万站受政策利好国内5G基站有望加速建设并进一步拉动对通信设备和传输载体的需求2数据中心网络构建数据中心网络需要服务器交换机路由器等通信网络设备光模块光纤光缆等传输载体以及空调制冷电源设备监控设备等IDC机房设备根据我们的测算从云数据中心投资占比来排列依次是服务器IDC交换机路由器光模块光纤连接器占比分别为691382703据中国信通院我国基础算力为95EFlops占比47增速为27智能算力为104EFlops占比超50增速为85超算算力为3EFlops新政策将引导各数据中心合理布局我们预计未来智能计算中心超算中心投资建设将维持高增速拉动高算力服务器高带宽交换机路由器高传输速率光模块光纤连接器高效能IDC机房的需求3卫星互联网卫星互联网是基于卫星通信的互联网通过一定数量的卫星形成规模组网从而辐射全球构建具备实时信息处理能力的大卫星系统是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入服务的新兴网络卫星互联网产业链主要包含了卫星制造卫星发射地面设备卫星运营及服务四大环节1卫星制造环节主要包括卫星平台卫星载荷2卫星发射环节包括火箭制造和发射服务3地面设备环节主要包括固定地面站移动站和用户终端4卫星运营及服务主要包含卫星移动通信服务宽带广播服务和卫星固定服务我国卫星互联网产业仍处于起步阶段产业链价值仍集中在上游企业受政策影响卫星制造卫星发射领域的公司业绩有望率先提升我们预计在未来的长周期中国内地面终端和运营服务市场将迎来快速发展期其市场空间也将更为广阔另外数字经济的发展离不开人工智能工业互联网智能制造云计算等新兴技术的研发通信行业公司在科技研发方面保持着较高的投入在5G数字经济时代有望成为新技术研发的中流砥柱以算力龙头四大金刚智能制造二巨头为核心重点关注两大主线我们认为今年的通信板块数字经济智能制造为确定性较高的成长主线我们持续提示重点关注的算力龙头四大金刚宝信软件中兴通讯运营商紫光股份和智能制造二巨头宝信软件中控技术有望长期受益同时建议重点关注两大数字经济产业方向1通信云卫星互联网基础设施建设1IDC与制冷温控等宝信软件光环新网润泽科技奥飞数据英维克申菱环境等2设备商中兴通讯紫光股份锐捷网络烽火通信等3光器件与光连接中际旭创源杰科技腾景科技光库科技天孚通信新易盛亨通光电永鼎股份通鼎互联太辰光等4卫星互联网中国卫通华力创通铖昌科技海格通信华测导航光库科技等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom22智能制造工业互联网物联网云计算等数字经济核心应用宝信软件中控技术中国联通中国电信中国移动炬光科技禾川科技等广和通美格智能移远通信威胜信息力合微等三旺通信东土科技映翰通等风险提示AIGC发展不及预期新冠疫情蔓延影响宏观经济波动风TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价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