研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023327-42一贵金属避险需求仍存但市场与美联储分歧较大贵金属料区间震荡观点短期在避险需求仍存和美联储较市场预期的鹰派的多空交织下贵金属短期或以高位区间震荡为主长期维持长线看涨观点不变尤其黄金多配价值仍然较高逻辑1上周320-324瑞信AT1债券减记重创市场信心国际金价冲上2000美元盎司关口上方创1年新高沪金主力突破445元克关口升至2020年8月11日以来新高后欧洲监管机构和美财长耶伦纷纷发声安抚市场美联储联合5大央行增设美元流动性市场避险情绪缓和金价高位回落约70美元盎司但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温故即使美联储3月加息25bp点阵图鹰派暗示今年不会降息黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行白银方面海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性因此白银受商品属性提振表现好于黄金2我们认为海外银行危机虽有所缓和但美财长对储户存款保护事宜态度反复和德意志银行CDS大幅飙升银行业风险仍存加上部分地缘危机升温因此市场避险需求将继续支撑黄金价格且银行业危机加剧美国经济下行压力美联储5月暂停加息是较为确定的事件因此美联储本轮加息接近尾声美国经济下行压力加大美国实际利率抬升空间受限此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升全球央行买盘强劲等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续逢低做多3但市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的市场预期美联储年底将会降息75-100bp未来若海外银行危机未进一步升级而美联储通胀粘性又较强市场会再度修正与美联储之间的预期差叠加银行危机加剧美元荒美元指数亦尚有支撑故贵金属未来仍可能存有阶段性调整风险风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜宏观风险事件落地铜价大幅反弹观点周内随着美联储议息会议落地以及欧美银行危机影响减弱市场风险偏好回升铜价大幅走高展望后市欧美银行危机仍未完全解决铜价大幅走高后价格难有进一步上行动力后市仍需谨防冲高回落风险逻辑1美联储鸽派加息美联储3月份虽然如期加息25bp但点阵图显示未来有且仅有1次25bp的继续幅度且决议声明中删除了持续加息的表述并改为一些额外的政策紧缩可能是适当的暗示加息已接近目标利率这可能为美联储后续的政策转向提前做好铺垫2欧美央行危机有所缓解近期欧美政府及央行持续为银行提供流动性缓解流动性危机包括瑞银收购瑞信防止雷曼危机20发生以及美国财政部长耶伦表态确保银行业安全但需要注意的是欧美银行流动性危机有所缓解但仍难言解决特别是欧洲地区银行危机仍有进一步爆发的风险23欧美经济数据喜忧参半近期公布的欧美PMI初值显示服务业PMI继续好转反映出欧美经济仍存在韧性但制造业PMI仍不及预期反映出在持续加息周期下制造业活动仍偏弱4基本面方面周内随着仓单流出以及部分进口货源冲击现货市场近月价格承压沪铜BACK月差收敛但周内铜库存仍维持较快去库速度预计近月价格有望维持偏强运行沪铜正套可继续持有风险关注欧美银行业危机国内经济复苏进展欧美央行政策铜库存变化三金属锌短期锌价或震荡运行观点策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空逻辑1宏观方面美联储加息25BP短期博弈告一段落但宏观金融环境短期难以快速转好短期锌价偏弱运行继续下行空间不大预计LME锌价在2800美元附近有一定支撑2原料供应端国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右国内南方地区锌精矿加工费报在5400-5600元金属吨北方地区锌精矿加工费报在5600-5800元金属吨冶炼端限电政策影响的冶炼厂将逐步复产预计4月产量环比将小幅增加消费端镀锌产能利用率继续回升本周镀锌产能利用率为6518较上周回升0353锌价基本面压力来自海外供给端的逐步复产以及国内冶炼供给端增产预期策略方面短期可逢低布局多单后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存四金属镍宏观影响暂缓镍价待反弹布空观点短期镍价震荡反弹维持高波动率操作上维持反弹空思路注意防范市场风险逻辑1美联储如期加息25个基点联邦基金利率升至475-5目标区间为2007年9月即金融危机爆发前夕以来的最高水平点阵图仍维持今年底利率预期在51不变声明称美国银行业健康有韧性但警告诸多倒闭事件将拖累经济增长市场对年内降息的押注升温此外德银CDS飙升重燃银行业健康担忧美国财政部金融稳定监督委员会FSOC会议公告称虽然一些金融机构面临压力但美国银行体系仍然稳健且有弹性仍需关注海外流动性危机进展2国内方面央行超预期降准25bp2月制造业PMI环比走高国内经济复苏进行时3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口窗口偶有打开随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局将逐步缓解4本周高镍铁均价大幅下滑至1180元镍点国内镍铁厂全线亏损部分镍铁厂检修减产贸易商手中库存高位而不锈钢消费仍趋弱镍铁价格维持弱势印尼方面印尼项目仍在投产放量印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改35本周钢价弱势震荡原料镍铁价格持续下行不锈钢库存去化缓慢终端需求仍显疲弱近期部分钢厂减产并控制分货节奏宏观避险情绪逐步降温钢价有望止跌企稳本周佛锡两地库存小幅去库下游刚需采购为主后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低资金面影响被明显放大在近期LME镍仓单出现不符合规格现象后LME发布公告称已将现有镍袋装仓单全部检查完毕LME镍合约亚盘时段交易将于3月27日北京时间早上800恢复后续LME镍合约流动性有望逐步恢复国内投资者应当做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属避险需求仍存但市场与美联储分歧较大贵金属料区间震荡--------------------------------------------------------------6铜宏观风险事件落地铜价大幅反弹-------------------------16锌短期锌价或震荡运行---------------------------------------23镍宏观影响暂缓镍价待反弹布空-------------------------355投资咨询业务资格证监许可201231号避险需求仍存但市场与美联储分歧较大贵金属周度报告贵金属料区间震荡2023年3月26日星期日短期在避险需求仍存和美联储较市场预期的鹰派的多空交织下贵金国贸期货研究院属短期或以高位区间震荡为主长期维持长线看涨观点不变尤其黄金多白素娜配价值仍然较高投资咨询号Z0013700从业资格号F30239161上周320-324瑞信AT1债券减记重创市场信心国际金价冲上2000美元盎司关口上方创1年新高沪金主力突破445元克关口升至2020年8月11日以来新高后欧洲监管机构和美财长耶伦纷纷发声安抚市场美联储联合5大央行增设美元流动性市场避险情绪缓和金价高位回落约70美元盎司但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温故即使美联储3月加息25bp点阵图鹰派暗示今年不会降息黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行白银方面海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性因此白银受商品属性提振表现好于黄金2我们认为海外银行危机虽有所缓和但美财长对储户存款保护事宜态度反复和德意志银行CDS大幅飙升银行业风险仍存加上部分地缘危机升温因此市场避险需求将继续支撑黄金价格且银行业危机加剧美国经济下行压力美联储5月暂停加息是较为确定的事件因此美联储本轮加息接近尾声美国经济下行压力加大美国实际利率抬升空间受限此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升全球央行买盘强劲等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续逢低做多3但市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的市场预期美联欢迎扫描下方二维码储年底将会降息75-100bp未来若海外银行危机未进一步升级而美联储通胀进入国贸投研小程序粘性又较强市场会再度修正与美联储之间的预期差叠加银行危机加剧美元荒美元指数亦尚有支撑故贵金属未来仍可能存有阶段性调整风险风险点美联储维持高利率水平超出市场预期美国经济韧性较强等个人意见仅供参考期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周320-324瑞信AT1债券减记重创市场信心国际金价冲上2000美元盎司关口上方创2022年3月9日以来新高沪金主力突破445元克关口升至2020年8月11日以来新高后欧洲监管机构发声安抚市场美财长耶伦称如有必要将采取行动保护储户存款安全美联储联合5大央行增设美元流动性市场避险情绪缓和金价高位回落约70美元盎司但由于美财长耶伦又称暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面以及德意志银行危机发酵和局部地缘危机升温故即使美联储3月加息25bp点阵图鹰派暗示今年不会降息黄金也无惧美联储鹰派维持高位运行白银方面海外银行风险的暂时缓和降低经济衰退的不确定性因此白银受商品属性提振表现好于黄金外盘伦敦现货黄金周跌053至197832美元盎司高位触及200975美元盎司创2022年3月9日以来新高低位触及19339美元盎司伦敦现货白银周涨2322至322美元盎司高位触及23521美元盎司升至2月3日以来新高低位触及2212美元盎司内盘沪金主力合约周涨207至4407元克高位触及44594元克创2020年8月11日以来新高低位触及4333元克沪银主力合约周涨309至5217元千克高位触及5250元千克创2月3日以来新高低位触及5053元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1银行业危机有所缓和但不确定性仍存避险需求或继续支撑金价美债长短端收益率仍持续倒挂210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已超8个月截至3月24日倒挂幅度为38bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过5个月截至3月24日倒挂幅度为136bp再创记录新高银行业危机有所缓和但不确定性仍存3月19日瑞银称将以全股票方式收购瑞信总对价30亿瑞郎瑞士政府为瑞银接管瑞信资产的潜在损失提供90亿瑞郎担保央行给予瑞信和瑞银1000亿瑞郎的流动性援助监管方称面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记私人投资者帮助负担成本收购已获监管机构批准无需银行股东批准由于瑞信AT1债券减记重创市场信心市场恐慌蔓延至其他银行AT1债券避险情绪升级黄金突破2000美元关口3月20日欧洲监管机构出面安抚称股权先于AT1债券承担损失或暗示瑞士信贷AT1一夜清零为个例且美国财长耶伦表示如果规模较小的银行面临风险美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户至此海外银行危机风险小幅缓和3月22日美国财长耶伦表示现在还不是判断联邦存款保险公司FDIC保险额度上限是否合适的时机暂不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的事宜市场避险情绪再起提振金价反弹但3月23日美国财政部长耶伦告诉美国议员时改口称必要时监管机构准备采取进一步措施为银行存款提供保护3月24日银行业担忧挥之不去为欧洲部分银行债务违约提供保护的成本大幅上升尤其是德意志银行德银AT1债券本周遭到大幅抛售后德意志银行CDS大幅上升市场避险需求再度提升8综上我们认为海外银行危机虽有所缓和但美财长对储户存款保护事宜态度反复和德意志银行CDS大幅飙升市场担忧海外银行业危机仍存在较大风险加剧全球金融市场的不稳定性且乌克兰叙利亚等地区地缘危机有所升温因此市场避险需求保持高位料将长期支撑黄金的配置价值图表5美债长短端利差倒挂仍持续但幅度有所收窄图表6恐慌指数VIX有所回落504030201000201319891992199519982001200420072010201620192022-101986Wind美债10Y-2Y收益率-20Wind美债10Y-3M收益率数据来源wind2美联储如期加息但降息路径时间与市场存在较大分歧美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp2023年3月加息25bp令基准的联邦基金利率升至475-5目标区间为2007年9月即金融危机爆发前夕以来的最高水平这是美联储自去年3月以来连续第九次加息也是连续第二次幅度放慢至25个基点累计加息幅度为475个基点美联储3月会议要点声明称就业强劲通胀率居高不下删除俄乌危机影响通胀有所缓和持续加息是适宜的等措辞但对抗击通胀的态度未改称委员会坚定地致力于使通货膨胀率恢复到2的目标将继续以同样的速度缩表同时声明新增了对近期银行业危机的影响预警并指出会广泛考虑货币政策紧缩对经济金融等的影响点阵图对今年底的利率预期仍为51与12月份一致这或意味着年内美联储仅再有一次25bp的加息空间意味着5月美联储将暂停本轮加息周期意味着2023年不会降息2024年才有可能会降息75bp经济预测摘要显示美联储下调今明两年GDP预期04和12没有衰退进一步上调通胀预期长期失业率预期预测持稳美联储主席鲍威尔新闻发布会称考虑过暂停加息9但通胀太高使加息行动得到一致支持且今年不会降息侧重讨论了银行业危机指出银行业危机可能会影响到经济但影响适度扩表是暂时的准备用所有工具来确保银行系统的安全并加强监管从近期美债2Y10Y的收益率曲线倒挂幅度大幅收窄至50bp左右我们认为只要美债收益率曲线倒挂幅度是朝着收窄方向去发展的银行业危机大概率不会构成显著的系统性风险但从传导机制来看银行业危机会导致金融体系自发紧信用最终会引发投资与消费的下滑从而加大美国经济的下行压力因此美联储5月暂停加息是较为确定的事件故基于美联储本轮加息接近尾声美国经济下行压力加大美国实际利率抬升空间受限此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升全球央行买盘强劲等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续逢低做多但市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的使得市场与美联储在降息路径间存在巨大的分歧而这种分歧也恰恰是未来贵金属市场所要面对的风险点未来若海外银行危机未进一步升级而美联储通胀粘性又较强市场会再度修正与美联储之间的预期差正如今年2月份一样届时贵金属价格将可能再度面临阶段性调整风险故我们预计贵金属价格短期或维持高位区间震荡图表5美国2月通胀回落但核心通胀粘性仍较强图表6美国2月薪资增速继续增长但不及预期100070086007800500605406000430034002002100120000000002021-042021-102022-042022-10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比薪资增速同比薪资增速环比右美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比图表7美联储3月点阵图5月后暂停加息但年内不降息图表8美国名义利率实际利率均走低504030205月后暂停加息10年底不降息2024年才降息00幅度75bp左右幅2022-032022-062022-092022-122023-03-10度75bp左右美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债年TIPS1010数据来源WIND3暂停加息节点相对确定美元指数走弱支撑贵金属价格上周320-324美联储3月加息落地点阵图基本确定5月后美联储将暂停加息因此美元指数走弱一度跌破102关口续刷2月3日以来新低但海外银行危机风险仍存美元流动性需求仍相对不足叠加美联储未来降息路径时间与市场勋在较大分歧因此美元指数尚有支撑终周跌071至1031216从而支撑贵金属价格展望后市美国就业市场强劲通胀压力恐持续较长时间且美联储3月点阵图显示年内不会降息与市场分歧较大因此我们判断美元指数短期尚有支撑仍可能会对贵金属价格构成阶段性扰动但长期而言在美联储本轮加息接近尾声和美国经济下行风险加剧我们判断美元指数未来重心或继续下移将长线支撑贵金属价格美国经济数据强劲美国2月成屋销售总数年化环比上升145至458万户创2020年年中以来最大升幅并结束持续一年的下滑趋势但房价中位数同比下降02出现2012年以来首次下滑至365美元套美国2月新屋销售环比增长11至64万户好于预期美国3月18日当周首次申请失业救济人数191万人低于预期表明美国劳动力市场仍旧稳健美国3月11日当周续请失业金人数1694万人小幅高于预期美国3月Markit制造业PMI初值为493创五个月新高美国3月Markit服务业PMI初值为538创11个月新高美国3月Markit综合PMI初值为533创10个月新高美国2月耐用品订单环比初值-1低于预期欧洲大部分央行延续加息继欧央行如期加息50个基点后英国央行3月23日以7-2的票数如期加息25个基点至425这是英国央行连续第11次加息声明称通胀持续的迹象表明将需要进一步加息英国2月CPI同比升104为四个月首次回升预期升99前值升101此外瑞士央行也加息25个基点欧洲3月制造业PMI和服务业PMI表现分化欧元区3月制造业PMI初值471不及预期且创2022年10月以来新低服务业PMI初值556高于预期德国3月制造业PMI初值447大幅不及预期服务业PMI初值526高于预期法国3月制造业PMI初值477不及预期服务业PMI初值555高于预期英国3月制造业PMI初值48服务业PMI初值528均不及预期图表10美元指数走弱提振贵金属图表11初请维持强劲1180400603004020020100002021-032021-092022-032022-09美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国制造业PMI改善服务业PMI维持扩张图表13美国2月非农高于预期失业率意外回升801007060807050604060403020205010000402021-032021-092022-032022-09Wind美国供应管理协会ISM制造业PMIWind美国ISM非制造业PMIWind美国制造业PMI季调新增非农就业人数万人失业率Wind美国服务业PMI商务活动季调数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至3月24日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加289吨至92397吨连续2周增加升至5个月高位白银ETF-SLV持仓水平较上周减少286吨至14284吨连续5周减持降至2022年5月底以来新低CFTC持仓情况截至3月21日当周黄金多头较上周增加7068张至237891张升至7周新高空头较上周减少11206张至79286张降至2022年4月5日以来新低COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加18274张至158605张升至7周高位白银多头较上周减少902张至41325张连续8周减持创2014年以来新低空头较上周增减少5583张至37863张降至4周新低COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周增加4681张至3462张升至4周高位12库存数据截至3月24日COMEX期货黄金较上周减少03至662吨降至2020年5月以来新低COMEX白银期货库存较上周减少058至8772吨降至2018年8月以来新低SHFE黄金库存较上周持平为279吨降至2021年1月15日以来新低SHFE白银期货库存较上周减少1吨至1837吨降至2022年12月9日以来新低图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓125021002200030282000011502619001800024105016000221700209501400018850150012000162101210722012207230121012107220122072301SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据1000003240000022002000800002830000018006000024200000160040000201400100000200001612000100001220-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据1313006005000130001200500400011000110040010003003000900090020080020007000700100600000100050002021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至3月24日内盘SHFE金银比价为8447周跌101外盘COMEX金银比价为8478周跌285金银内外盘15点价差TD-伦敦截至3月24日15点收盘黄金内外盘价差由上周的56元克大幅缩窄至23元克降至3个月低位白银内外盘价差由上周的-402元克缩窄至-469元千克降至近1个半月新低上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至3月24日AUTD-AU2306价差为-08元克AGTD-AG2306价差为-19元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力10015101009005-1000-2080-0522012204220722102301-30-10-4070-15-50-20-6060-25-702022-012023-01SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银1410760-10020210120210720220120220720230174-20072-300570-400-50068-600660-70020220120220420220720221020230164-800-90062黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克-5人民币兑美元右6015数据来源wind五策略展望短期市场相较于美联储对银行业危机的影响是更悲观的避险需求仍存和市场预期美联储年底将会降息75-100bp均对贵金属价格仍有支撑但未来若海外银行危机未进一步升级而美联储通胀粘性又较强市场会再度修正与美联储之间的预期差叠加美元指数亦尚有支撑故贵金属未来仍可能存有阶段性调整风险长期美联储5月暂停加息是较为确定的事件因此美联储本轮加息接近尾声美国经济下行压力加大美国实际利率抬升空间受限此次海外银行危机令全球金融市场不稳定性提升全球央行买盘强劲等我们对贵金属价格维持长线看涨观点不变建议继续逢低做多个人观点仅供参考1516投资咨询业务资格证监许可201231号2023年3月26日星期日宏观风险事件落地铜价大幅反弹周内随着美联储议息会议落地以及欧美银行危机影响减弱市场风险偏国贸期货研究院好回升铜价大幅走高展望后市欧美银行危机仍未完全解决铜价大幅走有色金属研究中心高后价格难有进一步上行动力后市仍需谨防冲高回落风险方富强投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-5822724谢灵投资咨询号Z0015788从业资格号F30400171美联储鸽派加息美联储3月份虽然如期加息25bp但点阵图显示未联系方式0592-5890157来有且仅有1次25bp的继续幅度且决议声明中删除了持续加息的表白素娜述并改为一些额外的政策紧缩可能是适当的暗示加息已接近目标投资咨询号Z0013700利率这可能为美联储后续的政策转向提前做好铺垫从业资格号F30239162欧美央行危机有所缓解近期欧美政府及央行持续为银行提供流动性联系方式0592-5897833缓解流动性危机包括瑞银收购瑞信防止雷曼危机20发生以及美国财政部长耶伦表态确保银行业安全但需要注意的是欧美银行流动性危机有所缓解但仍难言解决特别是欧洲地区银行危机仍有进一步爆发的风险3欧美经济数据喜忧参半近期公布的欧美PMI初值显示服务业PMI继续好转反映出欧美经济仍存在韧性但制造业PMI仍不及预期反映出在持续加息周期下制造业活动仍偏弱4基本面方面周内随着仓单流出以及部分进口货源冲击现货市场欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序近月价格承压沪铜BACK月差收敛但周内铜库存仍维持较快去库速度预计近月价格有望维持偏强运行沪铜正套可继续持有风险关注欧美银行业危机国内经济复苏进展欧美央行政策铜库存变化期市有风险入市需谨慎17一宏观及行情评述周内随着美联储议息会议加息落地以及欧美银行危机有所缓解市场风险偏好回升铜价大幅走强13月22日周三美联储如期加息25个基点令基准的联邦基金利率升至475-5目标区间为2007年9月即金融危机爆发前夕以来的最高水平这是美联储自去年3月以来连续第九次加息点阵图未改对今年底的利率预期为51暗示仅再有一次加息25个基点的空间但并没有暗示今年会降息暗示了2024年会降息75bp与此同时声明新增对银行业危机的影响预警增添了未来暂停加息的灵活性声明还新增了对近期银行业危机的解读声明显示美联储对抗击通胀的态度未改此外决议声明中删除了持续加息的表述并改为一些额外的政策紧缩可能是适当的暗示加息已接近目标利率2鲍威尔经济方面衰退往往是非线性的因此很难建模仍然认为有一条通往软着陆的道路一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济缩表方面继续以和之前同样的速度缩表尽管最近的紧急措施再次使资产负债表膨胀近期资产负债表扩张与货币政策无关资产负债表扩张是暂时的并且有益于解决银行业问题3耶伦周三表示财政部制定政策时侧重于让银行系统的形势趋于稳定必须改善公众对于美国银行系统的信心现在还不是判断联邦存款保险公司FDIC保险额度上限是否合适的时机当被问及是否会提高存款保险时耶伦表示我们没有考虑过这件事这也不是我们正在考虑的事但随后耶伦周四称准备在必要时采取额外的保护存款行动采取强有力措施以确保银行形势安全可能会再次使用重要的防风险蔓延工具4美国经济数据1美国2月成屋销售总数458万户预期值420万户前值400万户结束持续一年的由于利率上升和负担能力限制而创纪录的一年下滑美国2月成屋销售价格中位数同比下降02至363万美元套为2012年以来首次下跌2美国3月服务业PMI初值为538高于2月的506并创下11个月来高位制造业PMI初值为493高于2月的473和市场预期的47创5个月来新高33月24日周五美国商务部公布数据显示美国2月耐用品订单环比初值-1低于市场预期的02是自2021年2月以来的最大降幅但相比前值的-45大幅回升185欧洲经济数据元区3月制造业PMI初值为471预期492月终值485服务业PMI初值为556创10个月新高预期5252月终值527综合PMI初值为541创10个月新高预期5192月终值526欧洲银行业危机1当地时间3月19日周日瑞银宣布将收购瑞信总对价30亿瑞郎较瑞信最近一个交易日周五的市值打了大概四折2德意志银行CDS周四晚间跃升至173个基点而前一天为142个基点在瑞士政府减记瑞信AT1债券之后德意志银行的AT1债券本周也遭到了大幅抛售欧洲银行股价7欧洲央行行长拉加德欧元区受到通胀冲击的打击通胀正对经济产生影响对于未来的政策不确定性很高既不能承诺进一步加息也无法肯定加息已经停止本周铜价大幅走高其中沪铜累计上涨2540元吨涨幅378沪铜指数持仓量由上周419万手增加至本周444手外盘伦铜累计上涨4345美元吨涨幅504图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势数据来源wind图表3铜产业链数据概览3月24日收盘价3月17日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M15009063586294345504SHFE主力697606722025403783月24日比价3月17日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价76977790-0093-1203月24日库存3月17日库存周涨跌周涨跌幅LME库存727747-020-271COMEX库存13613400108419SHFE期货库存16121823-212-1162保税区库存19182006-088-439国内现货库存20002262-262-1158库存合计47805149-369-717数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周人民币兑美元汇率进一步升值外盘表现继续强于内盘铜沪伦比走低本周铜沪伦比7697环比上周下降0093周内铜现货除汇沪伦比为1123-1134低于盈亏平衡值1142进口盈亏本周铜进口窗口重新关闭进口亏损有所扩大周内铜现货进口亏损500-1000元吨亏损均值738元吨亏损较上周扩大415元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率74012212072011870011668011411266011064010862010621-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存进一步去库截至3月24日全球铜显性库存4780万吨较上周下降369万吨-717与此同时库存较去年同期下降692万吨降幅126本周库存变化中1LME铜库20