铁矿石本周期现价格集体下调。一方面是由于海外银行危机，带动商品市场风险偏好集体下降。另一方面，近期北方空气污染严重，引发河北部分主产区再度启动重度污染天气二级响应，部分钢厂烧结限产，引发市场对炉料端需求端走弱预期。最后叠加本周成材表需走弱，结束了春节后的持续回升。市场对终端需求的不确定性担忧再度增加，引发从成材到炉料价格的负反馈。当前利空因素已基本计价，阶段性调整临近结束。美元基本确定见顶，利多美金矿，商品估值有望集体抬升，铜价已率先反弹，有明显的指向意义。国内需求旺季将至，短期成材表需回落不改中期复苏趋势。一季度新增专项债规模已超万亿，基建投资较旺，地产融资也出现改善，部分热门城市房企拿地意愿已有增强。从水泥出货量来看成材需求后续仍将较好，当前成材库存总量矛盾不大，后续价格具弹性。钢厂利润空间近期改善，北方部分主产区利润空间已超100元/吨。但厂内铁矿库存水平偏低，旺季铁水产量有继续提产空间，对炉料端价格有刚性补库需求。产业链利润有望向炉料端传导。铁矿石自身基本面整体较好，外矿发运量仍处于低位，国内矿山供给处于偏紧状态，铁水产量本周继续回升，港口库存继续去化。
　　【交易策略】
　　成材表需短期回落，但中期复苏趋势不变。钢厂利润修复，临近旺季，终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将支撑铁矿现货价格。短期情绪扰动过后铁矿价格将重回自身基本面驱动，近期铁矿供需结构改善，05合约有基差修复需求，5-9合约间仍具备正套机会。
　　

研究报告全文：铁矿石周报IronOreWeeklyReport铁矿石周报IronOreWeeklyReport摘要作者黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号F3064313从业Z0015305投资咨询铁矿石本周期现价格集体下调一方面是由于海外银行危机带动商品市场风险偏好集体下降另一方面近期北联系方式010-68518650lianghaikuanfoundersccom方空气污染严重引发河北部分主产区再度启动重度污染天投资咨询业务资格京证监许可201275号气二级响应部分钢厂烧结限产引发市场对炉料端需求端成文时间2023年3月26日星期日走弱预期最后叠加本周成材表需走弱结束了春节后的持续回升市场对终端需求的不确定性担忧再度增加引发从成材到炉料价格的负反馈当前利空因素已基本计价阶段性调整临近结束美元基本确定见顶利多美金矿商品估值有望集体抬升铜价已率先反弹有明显的指向意义国内需求旺季将至短期成材表需回落不改中期复苏趋势一季度新增专项债规模已超万亿基建投资较旺地产融资也出现改善部分热门城市房企拿地意愿已有增强从水泥出货量来看成材需求后续仍将较好当前成材库存总量矛盾不大后续价格具弹性钢厂利润空间近期改善北方部分主产区利润空间已超100元吨但厂内铁矿库存水平偏低旺季铁水产量有继续提产空间对炉料端价格有刚性补库需求产业链利润有望向炉料端传导铁矿石自身基本面整体较好外矿发运量仍处于低位国内矿山供给处于偏紧状态铁水产量本周继续回升港口库存继续去化交易策略成材表需短期回落但中期复苏趋势不变钢厂利润修复临近旺季终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将支更多精彩内容请关注方正中期官方微信撑铁矿现货价格短期情绪扰动过后铁矿价格将重回自身基本面驱动近期铁矿供需结构改善05合约有基差修复需求5-9合约间仍具备正套机会请务必阅读最后重要事项第1页目录一铁矿石期现货市场行情回顾3二基差和价差4三航运市场回顾5四供应端6五需求端7六铁矿石期权9一期权成交和持仓分析9二波动率分析10三期权策略12七套利策略13请务必阅读最后重要事项第2页一铁矿石期现货市场行情回顾本周铁矿现货市场价格出现回调普氏62Fe截止3月23日报1203美金周环比下跌117美金本周钢厂利润无进一步修复钢厂对中高品矿的采购意愿无进一步增强各主要矿种价格跌幅相差不大均在3以上期货方面本周铁矿各合约集体下挫09合约跌幅居前近月合约相对抗跌成交方面本周近月合约成交变化不大09合约明显放量持仓方面继续分化近月减仓远月增仓整体来看本周铁矿石期货市场呈现放量下跌市场短期看跌情绪增强000-100-200-300-400-500-600图进口矿价格周度走势图期货价格周度涨跌幅数据来源Mysteel方正中期期货数据来源wind方正中期期货进口矿价格元湿吨PB粉金布巴粉麦克粉纽曼粉BRBF卡拉加斯粉罗伊山粉卡拉拉精粉杨迪粉超特粉混合粉20233179248919139439491030899106388579485820233248848538739109069868691018848755820周涨跌幅-433-426-438-350-453-427-334-423-418-491-443表日照港进口矿价格周度走势数据来源Mysteel方正中期期货合约上周收盘价本周收盘价本周结算价周涨跌幅周成交量万手成交量变化周成交额万元持仓量万手持仓量变化I098475788078150-70212404940994405703702333I059150857585500-6283460-057302655480590-2436表铁矿石期货周度数据变化数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第3页图铁矿石主力合约技术走势数据来源同花顺方正中期期货铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测16000000140000001200000010000000800000060000004000000200000000000图铁矿石主力合约价格走势预测数据来源wind方正中期期货二基差和价差本周铁矿近远月合约基差均出现走扩盘面跌幅相较现货更为明显当前05合约基差仍偏高近期有修复的需求对盘面或将形成支撑从品种间价差来看卡粉与PB粉的价差本周为102元吨环比上周下降4元吨PB粉与金布巴粉价差为31元吨周环比下降2元吨PB粉与超特粉价差为129元吨周环比下降1元吨高中低品价差变化不明显合约间价差方面05-09价差本周环比上升2元吨至695元吨请务必阅读最后重要事项第4页3500合约基差合约基差30000905250020001500100050000-500-1000-1500图日照港铁矿石现货超特粉57基差走势数据来源wind方正中期期货三航运市场回顾全球海运指数本周出现下降截止3月23日BCI报1484周环比下降76或487BDI本周累计下降120或607至1856全球铁矿石海运费价格本周涨跌互现截止3月23日图巴朗至青岛运费为202美元吨周度环比下降05美元吨或251西澳至青岛的海运费本周末报89美元吨周度环比上涨03美元吨或348数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第5页四供应端近期国内矿山产量和开工率出现回升2022年3月10日-2023年3月24日全国126家矿山企业开工率为5794环比上升105个百分点日均产量最近一期为3655万吨环比增加065万吨天当前国内精粉产量处于近年来中低位水平外矿方面3月13日-3月19日澳巴19港铁矿石发运量24055万吨环比减少235万吨其中澳矿发运18976万吨环比增加1865万吨发往中国的量15489万吨环比增加831万吨巴西矿发运5079万吨环比减少2098万吨全球铁矿石本期发运量28620万吨环比减少1015万吨外矿发运尚未走出淡季后续到港压力不大3月13日-3月19日中国47港铁矿到港总量25083万吨环比增加2828万吨45港到港量23338万吨环比增加2001万吨本周下游对铁矿继续维持刚性采购主动补库意愿未见明显增强铁矿石日均疏港量本周环比增加003万吨至30334万吨进口矿港口库存继续去库全国45港库存环比下降7822万吨至1360466万吨其中澳矿库存为642049万吨环比下降5732万吨巴西矿库存为464793万吨环比下降9299万吨本周港口贸易矿库存共计798281万吨环比下降9633万吨球团库存为73072万吨环比增加544万吨块矿库存为194416万吨环比下降7707万吨精粉库存为107054万吨环比下降2454万吨粗粉库存为985924万吨环比增加1795万吨钢厂厂内铁矿库存本周小幅下降仍处于低位247家钢厂厂内进口矿库存环比减少5183万吨至915151万吨当前64家样本钢厂厂内进口矿平均可用天数为19天环比增加2天国内矿山产能利用率75国内矿山日均产量全国126家矿企266座矿山50全国266座矿山704565406035555030452540202017-09-242018-03-242018-09-242019-03-242019-09-242020-03-242020-09-242021-03-242021-09-242022-03-242022-09-242023-03-242017-03-24图国内矿山产能利用率图国内矿山日均产量数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货主要国家铁矿石发货量18001700000巴西澳洲-中国160016000001400201715000001200201814000001000201980013000002020600202112000004002022200110000020231000000666666666666-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-02019-06-172019-09-172019-12-172020-06-172020-09-172020-12-172021-03-172021-09-172022-03-172022-06-172022-12-172023-03-172020-03-172021-06-172021-12-172022-09-172019-03-17123456789012000000000111请务必阅读最后重要事项第6页图主要国家铁矿石发货量图铁矿石港口库存走势数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货钢厂进口烧结粉矿库存2600北方港口到港量总和万吨24001800220016002000140018001200160010001400800600120040010002008000图钢厂进口矿烧结粉总库存图北方港口到港量总和数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货五需求端本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率为8928环比上升083个百分点日均铁水产量环比增加224万吨至23982万吨247家钢厂对进口矿的日均消耗量为29199万吨环比增加299万吨最近一期64家钢厂烧结矿的入炉品位为5557环比持平球团烧结矿块矿最近一期的入炉配比分别为1557321113上期分别为15737307112本周球团入炉比例下降烧结矿和块矿的使用增多钢厂主动提产意愿不强港口现货日均成交量本周为986万吨环比下降54万吨港口日均疏港量250002018201920202021202220233502000033031015000290270100002502305000210190000170150图全国主要港口日均疏港量图全国主要港口现货周日均成交量数据来源wind方正中期期货数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第7页球团入炉配比块矿入炉配比烧结矿入炉配比右轴565钢厂进口烧结粉矿入炉品位200077001800760056160075005551400740012007300551000720054580071006007000544006900200680053500067002017-03-242017-09-242018-03-242019-03-242019-09-242020-03-242020-09-242021-03-242022-03-242022-09-242018-09-242021-09-242023-03-24图钢厂铁矿石入炉配比图钢厂进口矿烧结粉入炉品位数据来源Mysteel方正中期期货数据来源Mysteel方正中期期货本周成材表需环比下降结束了节后连续增加的趋势但钢材库存继续下降当前库存水平偏低成材价格本周集体回调市场对终端需求再度产生担忧引发对炉料端价格的负反馈钢厂利润水平有所回落但国内需求旺季将至短期成材表需回落不改中期复苏趋势一季度新增专项债规模已超万亿基建投资较旺地产融资也出现改善部分热门城市房企拿地意愿已有增强从水泥出货量来看成材需求后续仍将较好当前成材库存总量矛盾不大后续价格具弹性钢厂利润空间近期改善北方部分主产区利润空间已超100元吨但厂内铁矿库存水平偏低旺季铁水产量有继续提产空间对炉料端价格有刚性补库需求产业链利润有望向炉料端传导热轧吨钢毛利冷轧吨钢毛利螺纹吨钢毛利70000500003000010000-10000-30000-50000图主要钢种吨钢利润走势数据来源wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第8页图钢材社会库存季节性走势数据来源Mysteel方正中期期货六铁矿石期权一期权成交和持仓分析本周铁矿石期权合约日均成交量为422909张较上周均值环比增加118100张本周日均持仓量为687676张环比上周增加19570张本周期权成交量日均认沽认购比为195环比上周下降001持仓量日均认沽认购比为208环比上周下降076600000500000400000300000200000100000020200428202011032021051020211110201912092020012220200313202006152020073020200911202012162021012920210322202106232021080520210917202112232022021420220329202205182022070120220815202209282022111720221230总成交量总持仓量请务必阅读最后重要事项第9页545435325215105020210125201912092020011420200226202004012020051220200616202007232020082720201009202011132020121820210308202104132021052120210628202108022021090620211020202111242021122920220210202203172022042520220602202207082022081220220919202210312022120520230110成交量PCR持仓量PCR二波动率分析本周铁矿石周度期权隐含波动率中枢环比上升065个百分点至3536当前处于上市以来的中位水平近期将再度上行0870770670570470370270170072022021420200122202003132020042820200615202007302020091120201103202012162021012920210322202105102021062320210805202109172021111020211223202203292022051820220701202208152022092820221117202212302023022120191209图铁矿石期权隐含波动率走势请务必阅读最后重要事项第10页090807060504030201010306090min1025507590maxHV图铁矿石期权波动率锥124104084064044024004认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图近月合约隐含波动率走势请务必阅读最后重要事项第11页050450403503025020150100506307304704905105305505705906106506706907107507707908108308508708909109309509709901020认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图远月合约隐含波动率走势三期权策略本周成材表需环比下降结束了节后连续增加的趋势但国内需求旺季将至短期成材表需回落不改中期复苏趋势从水泥出货量来看成材需求后续仍将较好当前成材库存总量矛盾不大后续价格具弹性钢厂利润空间近期改善北方部分主产区利润空间已超100元吨但厂内铁矿库存水平偏低旺季铁水产量有继续提产空间对炉料端价格有刚性补库需求支撑铁矿现货价格铁矿自身基本面当前较好港口库存持续去化近月合约基差面临修复对盘面有一定的支撑作用期权策略上短期可尝试卖出看跌期权当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平后续波动率将上升期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率卖出看跌期权请务必阅读最后重要事项第12页买入跨式组合七套利策略成材库存持续去化钢厂利润空间走扩2月制造业PMI数据超预期钢铁PMI重回扩张区间黑色系强预期继续兑现成强现实随着终端需求的恢复钢厂对铁矿价格上涨的接受度有望提升当前钢厂厂内铁矿库存水平明显偏低旺季将至钢厂对铁矿有一定规模的补库需求后续产业链利润有望从成材向原料端让渡可尝试阶段性逢高做空螺矿比短期来看宏观经济恢复和铁元素需求回升预期对近月合约的提振作用强于远月铁矿自身基本面近期不断走强对近月合约形成上行驱动而请务必阅读最后重要事项第13页1-2月信贷和社融总量超预期但结构上仍未出现明显改善居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢地产销售的实质性恢复仍需时日对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎铁矿石5-9价差具备正套逻辑图螺矿主力合约比值走势数据来源Wind方正中期期货20000001500000201720181000000201920205000002021202200000202309-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-20-500000图铁矿石5-9价差季节性走势数据来源Wind方正中期期货请务必阅读最后重要事项第14页联系我们请务必阅读最后重要事项第15页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第16页