摘要：
　　宏观上美欧银行系统性风险仍存，原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响。
　　棕榈油：印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-20日马棕出口环比增19.8-30.4%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-20日马棕产量环比下降5.99-24.21%，3月马棕库存将进一步走低。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，印度可能上调棕榈油进口关税，且产销区整体库存仍偏宽松，期价或仍将承压运行.下方支撑关注前期低点6950-7000元/吨一线，前期空单可考虑部分止盈。
　　豆油：短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况，阿根廷大豆产量持续下调，但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声，天气升水对美豆支撑将逐步转弱，巴西大豆收获进度已过半，关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力，美豆价格或稳弱运行。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给偏紧。但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期。宏观偏弱叠加4-5月到港偏多，豆油价格弱势运行。

研究报告全文：油脂周报VegetableOilWeeklyReport更多精彩内容请关注方正中期官方微信日报DailyReport作者油脂油料研究中心王一博摘要执业编号F3083334从业Z0018596投资咨询宏观上美欧银行系统性风险仍存原油价格大幅走弱对联系方式010-68578151wangyibofoundersccom油脂生物柴油需求形成一定利空影响投资咨询业务资格京证监许可201275号棕榈油印尼出口限制措施叠加斋月备货马棕出口大成文时间2023年3月26日星期日幅好转3月1-20日马棕出口环比增198-304产区部分区域降水偏多使得马棕减产3月1-20日马棕产量环比下降599-24213月马棕库存将进一步走低但减产季已处于尾声后续将逐步步入增产季印度可能上调棕榈油进口关税且产销区整体库存仍偏宽松期价或仍将承压运行下方支撑关注前期低点6950-7000元吨一线前期空单可考虑部分止盈豆油短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况阿根廷大豆产量持续下调但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声天气升水对美豆支撑将逐步转弱巴西大豆收获进度已过半关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力美豆价格或稳弱运行国内3月份大豆到港偏低短期豆油供给偏紧但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力中期有一定累库存预期宏观偏弱叠加4-5月到港偏多豆油价格弱势运行更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页目录一全球油脂供需分析3二国内油脂供需分析7三现货价格追踪8四进口数据追踪8五仓单数据9六油脂套利10七期权策略11八重要市场信息12九油脂价格走势图及预测13十市场监测数据14请务必阅读最后重要事项第2页一全球油脂供需分析MPOB报告显示2月末马棕期末库存环比减少656至21195万吨低于此前三大机构预估的221-228万吨具体来看马棕产量延续季节性减少态势2月份马棕产量环比减少935至1251万吨但同比来看增加1001近几个月产量处于季节性偏高水准侧面反映出马来劳工紧张问题已得到有效缓解2月份马棕出口量变动不大环比减少199至1114万吨同比来看增加0523月拉尼娜现象将消退但影响仍存3月上中旬东南亚降水依旧偏多对3月棕榈油产量及物流产生不利影响3月1-20日马棕产量环比下降599-24213-4月马棕出口或有改善一是部分穆斯林国家斋月油脂需求较为旺盛中国餐饮消费有一定恢复性增长预期二是印尼收紧棕榈油出口政策利好马棕出口需求高频数据显示3月1-20日马棕出口环比大增198-304据高频数据预估来看3月末马棕期末库存将进一步走低图1马来西亚棕榈油月度产量图2马来西亚棕榈油月度出口量数据来源MPOB数据来源MPOB请务必阅读最后重要事项第3页图3马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源MPOB印尼方面重点关注其去库存进度和产业政策的变化印尼棕榈油库存目前处于季节性均值水平政策方面印尼棕榈油出口政策变动较为频繁根据目前公布的信息来看印尼2月份将企业国内棕榈油的销售义务提高50至45万吨将1月底前已经发放的出口许可证冻结三分之二至四月底截至1月末累计出口许可证有600万吨从政策变动方向来看印尼收紧出口棕榈油出口将减少棕榈油有效供给数量利好马棕出口市场份额增加图5马来西亚棕榈油05合约走势数据来源文华财经请务必阅读最后重要事项第4页大豆方面3月USDA报告预估202223年度全球大豆产量375亿吨环比下调786万吨同比增长1700万吨其中阿根廷大豆产量环比下调800万吨至3300万吨202223年度美国大豆压榨量环比下调272万吨1000万蒲出口量环比上调68万吨2500万蒲美豆新年度期末库存环比下调406万吨1500万蒲至5722万吨21亿蒲库存为七年来的最低水平美豆仍呈现供给偏紧的格局南美大豆产量预估和美豆需求仍是接下来一段时间市场关注的焦点布宜诺斯艾利斯谷物交易所3月23日发布周报维持对202223年度阿根廷大豆和玉米产量预测不变但是交易所警告称由于首批收获的大豆单产低于预期产量有可能进一步下调此前该交易所已经五次下调大豆产量将202223年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨比202122年度的4330万吨减少423也是19992000年以来的最低值巴西农业部的国家商品供应公司CONAB3月9日发布第六次产量预测数据将202223年度巴西大豆产量调低到15142亿吨低于2月份预测的1529亿吨但是调低后的大豆产量仍然是创纪录产量比上年的12555亿吨增长206阿根廷大豆产量持续下调对美豆价格有利多影响但天气炒作已步入尾声且巴西大豆丰产预期将枪因此利多影响相对有限目前巴西大豆收获进度已经过半巴西季节性供应压力将挤占部分美豆市场份额对美豆价格产生一定压力美豆价格或稳弱运行为主请务必阅读最后重要事项第5页图6南美天气及土壤情况数据来源COLA图7CBOT大豆主力合约走势数据来源文华财经请务必阅读最后重要事项第6页二国内油脂供需分析行情复盘本周油脂期价大幅下跌主力P2305合约报收7330点收跌478点或612Y2305合约报收7848点收跌334点或408现货油脂市场广东豆油价格走弱明显当地市场主流豆油报价8450元吨-8550元吨环比下跌490元吨东莞一级豆油预售基差集中在05750800元左右广东广州棕榈油价格大幅走弱当地市场主流棕榈油报价7300元吨-7400元吨环比下跌590元吨贸易商24度棕油预售基差报价集中在0550-100左右本周植物油价格大幅走弱终端有一定观望心理成交量相较前一周明显缩减据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在15120吨上周重点油厂棕榈油成交量在43550吨周成交量减少28430吨降幅16368豆油日均成交量12万吨较前一周的066万吨增加054万吨交易策略宏观上美欧银行系统性风险仍存原油价格大幅走弱对油脂生物柴油需求形成一定利空影响棕榈油印尼出口限制措施叠加斋月备货马棕出口大幅好转3月1-20日马棕出口环比增198-304产区部分区域降水偏多使得马棕减产3月1-20日马棕产量环比下降599-24213月马棕库存将进一步走低但减产季已处于尾声后续将逐步步入增产季印度可能上调棕榈油进口关税且产销区整体库存仍偏宽松期价或仍将承压运行豆油短期重点关注南美产区天气及美豆需求情况阿根廷大豆产量持续下调但天气炒作时间窗口已逐步接近尾声天气升水对美豆支撑将逐步转弱关注巴西创纪录大豆作物收获带来的供应压力美豆价格或稳弱运行国内3月份大豆到港偏低短期豆油供给偏紧但4-5月份国内将面临较大的阶段性到港压力中期有一定累库存预期宏观偏弱叠加4-5月到港偏多豆油价格弱势运行请务必阅读最后重要事项第7页三现货价格追踪表1油脂现货报价及基差品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油8450-4907866-292584-198南通四级菜油8750-6208342-526408-94广州24度棕榈油7300-5907082-396218-194四进口数据追踪表2油籽作物进口成本及压榨毛利润品种船期CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆4月60233-2635-17394010608巴西大豆4月55748-2646-47873033阿根廷大豆5月58363-2848-236024779加拿大菜籽4月62159-2024-5281-11425表3油脂进口成本及毛利润品种船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油4月100592-12214-3918675349阿根廷豆油4月104458-12214-6293174676加拿大菜籽油4月1279-123-20705257393马来棕榈4月956-325-23098-15741请务必阅读最后重要事项第8页五仓单数据表1豆油仓单本周上周增减广州益海110011000江海粮油2002000天津达孚207120710东莞达孚135013500金光食品114111410连云港益海124012400黄海粮油1701700天津嘉里300030000天津九三8008000天津直属库96142-46天津邦基330秦皇岛金海6046040表2棕榈仓单本周上周增减江海粮油01775-1775广州益海000天津达孚01192-1192天津春金000东莞远大2001728-1528中粮佳悦000东海粮油000南京新实力0150-150总计2004845-4645请务必阅读最后重要事项第9页六油脂套利豆油月间套利建议以反套思路对待5月合约面临巴西大豆到港压力而中长期来看餐饮消费有望逐步恢复对中长期油脂需求较为看好豆油59价差建议以逢略高偏空思路对待图1豆油59价差单位元吨图2棕榈59价差单位元吨202121222223202121222223120045004000100035008003000250060020004001500200100050000-200-5009月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院马棕3月期末库存预降国内棕榈油需求良好而南美丰产预期仍将对豆油期价形成压制菜棕豆棕价差以逢高偏空思路对待图3豆棕5月价差单位元吨图4菜棕5月价差单位元吨20212022202320212022202330005000200040001000300002000-10001000-20000-3000-1000-4000-2000-5000-3000数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第10页七期权策略豆油持货商可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金图1棕榈油价格历史波动率图2棕榈油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥12000140000000min1030507090maxHV1200000001200010000100000000100000800080000000800006000600000006000040004000000040000200020000000200000000000000005日10日20日60日图3豆油价格历史波动率图4豆油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥06000140000000min1030507090maxHV60001200000000500010000000050000400080000000400003000600000003000020004000000020000100020000000100000000000000005日10日20日60日请务必阅读最后重要事项第11页八重要市场信息1咨询机构Datagro发布第三次对南美202223年度大豆产量的调查结果将南美大豆总产量调低到19352亿吨低于11月预测的21816亿吨但仍比202122年度的18467亿吨增加5调查显示南美大豆播种总面积将达到创纪录的6685万公顷但是由于降雨匮乏造成严重损失收割面积降到6433万公顷略低于202122年度的6450万公顷巴西大豆产量预计达到15081亿吨比上年的12966亿吨增加16比202021年度创下的前历史纪录113882吨高出9202223年度巴西大豆播种面积连续第16年增加从上年的4211万公顷增至4399万公顷2马来西亚棕榈油协会MPOA公布的数据马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比减少603其中马来半岛产量减少812马来东部产量减少283沙巴产量减少186沙捞越产量下降5993截至3月17日巴西202223年度大豆收获工作已经完成了647比一周前提高88个百分点尽管收获工作取得了进展但是仍落后于上年同期的743也略低于多年平均的6754美国商品期货交易委员会CFTC周二发布持仓报告显示基金在3月份第三周大幅减持大豆期市的净多单这是连续第二周大幅减持净多单也是过去四周来第三次大幅减持累计减持近8万手净多单自3月10日美国硅谷银行SVB倒闭以来全球金融市场因担忧银行业危机蔓延而陷入动荡截至2023年3月21日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单110786手比一周前减少16875手前一周净卖出29669手基金持有大豆期货和期权的多单134522手一周前是147580手持空单27736手一周前19919手大豆期货期权空盘量为867790手一周前为840290手5罗萨里奥谷物交易所预测202223年度阿根廷将进口790万吨大豆比上年提高139因为大豆产量只有2700万吨低于上年的4220万吨除了从巴拉圭进口更多大豆今年阿根廷压榨行业还从巴西进口更多大豆请务必阅读最后重要事项第12页九油脂价格走势图及预测图1棕榈油2305合约走势图图2豆油2305合约走势图请务必阅读最后重要事项第13页十市场监测数据图1进口大豆CNF报价单位美元吨图2进口大豆压榨毛利单位元吨美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月82010007705007206700620-500570-1000520470-1500420-2000370320-250020181119201911192020111920211119202211192018111920191119202011192021111920221119数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图3进口菜籽CNF报价单位美元吨图4进口菜籽压榨毛利单位元吨加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月115020001050150095010008505007500650-500550-1000450-1500350-200020198282020828202182820228282019828202082820218282022828数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图5进口豆油CNF报价单位美元吨图6进口豆油毛利单位元吨巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月220010002000018001600-10001400-20001200-30001000800-4000600-5000-600020203232020523202072320209232021123202132320215232021723202192320221232022323202252320227232022923202312320233232020112320211123202211232020323202132320223232023323数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第14页图7进口菜油CNF报价单位美元吨图8进口菜油毛利单位元吨加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月250030000020000020001000001500000-1000001000-200000500-300000-4000000-500000-6000002020224202042420206242020824202122420214242021624202182420222242022424202262420228242023224201910242019122420201024202012242021102420211224202210242022122420191024202010242021102420221024数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图9进口棕榈油CNF报价单位美元吨图10进口棕榈油毛利单位元吨马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月21002000190010001700015001300-10001100-2000900-3000700500-400020197232020723202172320227232019723202072320217232022723数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图11油脂5月基差单位元吨图12油脂59价差单位元吨广州一级豆油南通四级菜油广州24度棕榈豆油菜油棕榈7000500060004000500030004000200030001000200001000-10000-2000-1000-3000-2000-4000201851620195162020516202151620225162018-09-172019-09-172020-09-172021-09-172022-09-17数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第15页13油脂1月品种价差单位元吨图14豆油豆粕比价豆棕菜棕菜豆月月1月50003540003331300029200027100025023-10002119-200017-300015-4000-500020185162019516202051620215162022516数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院图15沿海油厂大豆库存单位万吨图16沿海进口菜籽库存单位万吨900201620172018902016201720182019202020212019202020218008020222023202220237007060060500504004030030200201001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1133557799111113131515171719192121232325252727292931313333353537373939414143434545474749495151图17国内主要油厂豆油库存单位万吨图18国内港口食用棕榈油库存单位万吨1802016201720182016201720182019202020211202019202020211602022202320222023140100120801008060604040202000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1579313579111315171921232731353943475125293337414549111315172325273335374345472129313941495119请务必阅读最后重要事项第16页联系我们请务必阅读最后重要事项第17页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第18页