【行情复盘】
　　期货市场:本周低高硫燃料油价格低位企稳，LU2306合约周度上涨104元/吨，涨幅2.87%，收于3725元/吨，FU2305合约周度下跌4元/吨，跌幅0.15%，收于2631元/吨。
　　【重要资讯】
　　原油观点：本周原油价格如期呈现修复性反弹走势，主要来自宏观事件扰动减弱、俄罗斯减产延续至6月份、美国汽油大幅去库等影响导致。具体来看：宏观方面,近期受欧美银行风险事件影响，原油价格连续大幅回落，在相关主体干预下，欧美银行业危机担忧大幅缓解，美国财政部长耶伦表态虽有反复但总体也提振了市场信心，事件得到一定程度缓和，原油价格也表现出止跌企稳迹象。货币政策方面，北京时间3月23日，美联储发布议息决议，此次加息幅度保持25个基点，美联储决议声明删除了“持续加息是适宜的”措辞，改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”。此外，声明称美国银行业健康、有韧性，但诸多倒闭事件将拖累经济增长，同时美联储主席重申通胀仍太高、强调还要继续加息。整体来看，我们认为美联储加息25基点可能是在给市场传达一种信心，美联储已经控制住局势，稳住了银行系统，要继续与通胀作斗争。基本面来看：俄罗斯宣布要将3月份减产50万桶/日计划一直持续到6月底，供给端继续收缩。库存方面：EIA公布汽油库存数据，表现出超预期去库局面，在出行季来临时，汽油需求提振明显。后市来看：在宏观扰动减弱，市场信心回升、原油供给减少、出行需求增加情况下，预计原油可能继续开启修复性反弹行情。
　　高硫燃料油方面：2月份我国燃料油进口量创同期历史新高，主要增量来自马来西亚与俄罗斯，在进口量大增的情况下，对高硫价格利空明显，预计后市高硫裂解价差可能开始走弱。
　　低硫燃料油方面，科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区，但从裂解价差我们关注到，低硫裂解价差已经回落至近几年低位，低硫燃料油估值明显偏低，后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力。
　　【套利策略】
　　国内炼厂处于检修季节，开工负荷边际下降，提振油品，其中低硫裂解估值偏低下，建议可择机参与多低硫裂解价差操作。来自俄罗斯燃料油源源不断流入亚洲，新加坡地区燃料油库存连续累库，高硫基本面略显过剩，预计后市高硫裂解继续呈走弱格局。
　　【交易策略】
　　俄罗斯减产50万桶/日由3月份持续到6月份，有助于稳定原油市场，同时风险事件对大宗商品市场影响减弱，对原油利空压力减弱，在低高硫燃料油基本面变动不明显情况下，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油价格走修复性反弹逻辑。
　　风险关注：原油价格下跌
　　

研究报告全文：高低硫燃料油期货周报FuLuWeeklyReportonFutures行情复盘期货市场本周低高硫燃料油价格低位企稳LU2306合约周度上涨104元吨涨幅287收于3725元吨FU2305合约周度下跌4元吨跌幅015收于2631元吨重要资讯投资咨询业务资格京证监许可201275号原油观点本周原油价格如期呈现修复性反弹走势主要来自宏观事件扰动减弱俄罗作者能源化工研究中心成雪飞斯减产延续至6月份美国汽油大幅去库等影响导致具体来看宏观方面近期受欧美银行风险事件影响原油价格连续大幅回落在相关主体干预下欧美银行业危机担忧大幅缓执业编号F3079516从业Z0017981投资咨询解美国财政部长耶伦表态虽有反复但总体也提振了市场信心事件得到一定程度缓和原油价格也表现出止跌企稳迹象货币政策方面北京时间3月23日美联储发布议息决议联系方式010-68575359此次加息幅度保持25个基点美联储决议声明删除了持续加息是适宜的措辞改为一些额外的政策紧缩可能是适当的此外声明称美国银行业健康有韧性但诸多倒闭事企业邮箱chengxuefeifoundersccom件将拖累经济增长同时美联储主席重申通胀仍太高强调还要继续加息整体来看我们成文时间2023年3月26日星期日认为美联储加息25基点可能是在给市场传达一种信心美联储已经控制住局势稳住了银行系统要继续与通胀作斗争基本面来看俄罗斯宣布要将3月份减产50万桶日计划一直持续到6月底供给端继续收缩库存方面EIA公布汽油库存数据表现出超预期去库局面在出行季来临时汽油需求提振明显后市来看在宏观扰动减弱市场信心回升原油供给减少出行需求增加情况下预计原油可能继续开启修复性反弹行情高硫燃料油方面2月份我国燃料油进口量创同期历史新高主要增量来自马来西亚与俄罗斯在进口量大增的情况下对高硫价格利空明显预计后市高硫裂解价差可能开始走弱低硫燃料油方面科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区但从裂解价差我们关注到低硫裂解价差已经回落至近几年低位低硫燃料油估值明显偏低后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力套利策略更多精彩内容请关注方正中期官方微信国内炼厂处于检修季节开工负荷边际下降提振油品其中低硫裂解估值偏低下建议可择机参与多低硫裂解价差操作来自俄罗斯燃料油源源不断流入亚洲新加坡地区燃料油库存连续累库高硫基本面略显过剩预计后市高硫裂解继续呈走弱格局交易策略俄罗斯减产50万桶日由3月份持续到6月份有助于稳定原油市场同时风险事件对大宗商品市场影响减弱对原油利空压力减弱在低高硫燃料油基本面变动不明显情况下预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油价格走修复性反弹逻辑风险关注原油价格下跌请务必阅读最后重要事项第1页目录一行情综述3二现货市场3三上游原材料4四炼厂动态6五燃料油库存7六下游需求7七各油品价差8八后市走势预测10九行情总结11请务必阅读最后重要事项第2页一行情综述截至2023-3-24日当周油品价格表现1086431376287288419125424720550-2-015-4-6-8-10图1-1全球相关油品价格变化数据来源Wind方正中期期货研究院本周大部分全球油品价格出现不同程度上涨行情其中WTI原油与美国汽油价格涨幅居前而本周来看低高硫燃料油价格亦走出低位企稳行情LU2306合约周度上涨104元吨涨幅287收于3725元吨FU2305合约周度下跌4元吨跌幅015收于2631元吨二现货市场船用油05低硫燃料油新加坡柴油含硫005FOB新加坡美元吨美元吨燃料油高硫380FOB新加坡柴油含硫05FOB新加坡12008002007001801000160600800140500120600400100804003002006020040100200002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03图2-1新加坡低高硫燃料油价格图2-2新加坡柴油价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第3页美元吨市场价保税船用油05低硫燃料油舟山美元吨市场价保税船用油380CST舟山14009001200800700100060080050040060030040020020010000图2-1舟山保税船用油价格图2-2舟山保税380CST价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院现货市场截至3月23日当周新加坡380CST燃料油价格39528美元吨周度上涨954美元吨涨幅247新加坡船用05低硫燃料油价格56450美元吨周度上涨14美元吨涨幅254新加坡含硫005柴油价格9817美元桶周度上涨230美元桶涨幅240截至3月24日当周国内舟山地区保税船用油380CST价格442美元吨周度涨幅045国内舟山地区05低硫燃料油价格560美元吨周度涨幅182三上游原材料美元桶Brent期货结算价WTI期货结算价美元桶Brent期货结算价美元指数右轴140160130120140120120100110100801008060906040408020207000602021-012021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-072020-092020-112021-032021-052022-032015-092016-032016-092017-032019-092020-032020-092021-032017-092018-032018-092019-032021-092022-032022-092023-032015-03图3-1国际原油价格图3-2美元指数与原油价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第4页美元桶NYMEXWTI原油NYMEX天然气美元mmbtu10Y-2Y美国国债收益率414012312010100288061604040202-100-22001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032014-032015-032015-092018-032018-092019-032019-092021-032021-092022-032022-092023-032016-032016-092017-032017-092020-032020-092014-09图3-3原油与天然气价格图3-4长短期国债收益率价差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院千桶日美国原油产量美国炼厂开工率140001101300010012000901100080100007090006080005014710131619222528313437404346495214710131619222528313437404346495220172018201920202017201820192020202120222023202120222023图3-5美国原油产量图3-6美国炼厂开工率数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院千桶美国原油库存千桶美国汽油库存600000280000550000260000500000450000240000400000220000350000300000200000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952201820192020201820192020202120222023202120222023图3-7美国原油库存图3-8美国汽油库存数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院表3-1上游市场周度数据品种单位3月24日涨跌涨跌幅品种单位3月24日涨跌涨跌幅布伦特原油美元桶7499203278WTI原油美元桶6926246369数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页原油观点本周原油价格如期呈现修复性反弹走势主要来自宏观事件扰动减弱俄罗斯减产延续至6月份美国汽油大幅去库等影响导致具体来看宏观方面近期受欧美银行风险事件影响原油价格连续大幅回落在相关主体干预下欧美银行业危机担忧大幅缓解美国财政部长耶伦表态虽有反复但总体也提振了市场信心事件得到一定程度缓和原油价格也表现出止跌企稳迹象货币政策方面北京时间3月23日美联储发布议息决议此次加息幅度保持25个基点美联储决议声明删除了持续加息是适宜的措辞改为一些额外的政策紧缩可能是适当的此外声明称美国银行业健康有韧性但诸多倒闭事件将拖累经济增长同时美联储主席重申通胀仍太高强调还要继续加息整体来看我们认为美联储加息25基点可能是在给市场传达一种信心美联储已经控制住局势稳住了银行系统要继续与通胀作斗争基本面来看俄罗斯宣布要将3月份减产50万桶日计划一直持续到6月底供给端继续收缩库存方面EIA公布汽油库存数据表现出超预期去库局面在出行季来临时汽油需求提振明显后市来看在宏观扰动减弱市场信心回升原油供给减少出行需求增加情况下预计原油可能继续开启修复性反弹行情四炼厂动态中国主营炼厂周度开工率山东地炼开工率8590808070756070506540306020551050020-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03图4-1中国主营炼厂开工率图4-2山东地炼开工率数据来源卓创方正中期期货研究院数据来源卓创方正中期期货研究院从炼厂情况来看上周来看东营石化装置全面停工其他少数炼厂装置负荷小幅调整山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑截至3月22日山东地炼一次常减压装置平均开工负荷6639周度下降064个百分点国内炼厂开工负荷继续走低下周期国内相关油品产量继续呈边际减少局面请务必阅读最后重要事项第6页五燃料油库存千吨新加坡地区燃料油库存千桶美国含渣燃料油季节性走势图40000500003500045000400003000035000250003000025000200002000015000150001000010000010101110122020102120222030403150325040504150426050805190530060906200630071107210801081108220901091209221003101310241104111511251206121612272016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023图5-1新加坡地区燃料油库存图5-2美国含渣燃料油库存数据来源IES方正中期期货研究院数据来源EIA方正中期期货研究院新加坡企业发展局ESG截至3月22日当周新加坡燃油库存上涨1956万桶至23048万桶为2022年9月以来最高水平新加坡轻质馏分油库存上升219万桶达到17129万桶创三周新高新加坡中质馏分油库存增加175000桶至9627万桶为2021年10月以来的最高水平EIA数据显示截止2023年3月17日当周美国地区含渣燃料油库存量为30729万桶周度去库116万桶六下游需求BDI指数原油运输指数600030005000250040002000300015002000100010005000001-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-2701-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0920182019202012-27201820192020202120222023202120222023图6-1BDI指数图6-2原油运输指数数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第7页成品油运输指数好望角型运费指数BCI2500巴拿马型运费指数BPI12000超级大灵便型运费指数BSI2000100001500800010006000500400020000001-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-27201820192020202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202120222023图6-3成品油运输指数图6-4BDI指数分项指标数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院本周全球综合市场再度回落最新一期SCFI综合运价指数录得90835点周环比下跌02近期舱位运力供给压力较大出口需求依然不振下周运价可能有进一步小幅下探空间截至3月24日当周BDI指数收1489点周度下降46点跌幅300BCTI指数1200点周度上涨130点涨幅1215BDTI指数1622点周度上涨43点涨幅272本周BDI指数高位小幅回落BCTI指数大幅上涨总体来看全球航运指数走势继续出现分化再分化基础之上也导致船燃需求表现出现分化虽燃料油价格有企稳迹象但总体来看现货市场投机积极备货需求依然不高总体预计船商以刚需备货为主七各油品价差1低高硫燃料油价差美元吨新加坡低高硫价差元吨国内活跃合约低高硫价差80030002500600200040015001000200500002021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-032021-032022-012022-032023-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03图7-1新加坡低高硫燃料油价差图7-2国内低高硫燃料油价差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第8页低高硫燃料油价差截至3月23日新加坡地区低高硫燃料油价差16922美元吨近期低高硫燃料油价差开始反弹近期国内公布燃料油进口数据显示来自俄罗斯以及马来西亚燃料油2月份进口量大幅增加高硫供给大幅增加下高硫走势开始边际走弱而低硫燃料油经过前期大幅下跌以后估值略显低估此消彼长之下低高硫价差开始反弹预计后市低高硫燃料油价差继续呈走扩态势2裂解价差元吨低硫燃料油盘面裂解价差元吨高硫燃料油盘面裂解价差300502500200-50-100150-150100-20050-2500-3002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303图7-3低硫燃料油盘面裂解价差图7-4高硫燃料油盘面裂解价差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院低高硫燃料油价差对于低硫燃料油裂解价差本质上是柴油裂解价差的体现近期柴油基本面疲软叠加自身低硫供需不佳影响拖累低硫燃料油裂解价差表现随着低硫裂解不断回落估值已明显偏低估在低硫现货价格止跌企稳局面下预计后市低硫裂解价差有望开始呈边际走强局面低高硫燃料油裂解价差2月份我国燃料油进口量创同期历史新高主要增量来自马来西亚与俄罗斯在进口量大增的情况下对高硫价格利空明显预计后市高硫裂解价差可能开始走弱低硫方面科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区但从裂解价差我们关注到低硫裂解价差已经回落至近几年低位低硫燃料油估值明显偏低后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力请务必阅读最后重要事项第9页八后市走势预测图8-1FU主力合约日度K线走势数据来源期货通方正中期期货研究院图8-2低硫燃料油主力合约日线走势图数据来源期货通方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第10页九行情总结原油观点本周原油价格如期呈现修复性反弹走势主要来自宏观事件扰动减弱俄罗斯减产延续至6月份美国汽油大幅去库等影响导致具体来看宏观方面近期受欧美银行风险事件影响原油价格连续大幅回落在相关主体干预下欧美银行业危机担忧大幅缓解美国财政部长耶伦表态虽有反复但总体也提振了市场信心事件得到一定程度缓和原油价格也表现出止跌企稳迹象货币政策方面北京时间3月23日美联储发布议息决议此次加息幅度保持25个基点美联储决议声明删除了持续加息是适宜的措辞改为一些额外的政策紧缩可能是适当的此外声明称美国银行业健康有韧性但诸多倒闭事件将拖累经济增长同时美联储主席重申通胀仍太高强调还要继续加息整体来看我们认为美联储加息25基点可能是在给市场传达一种信心美联储已经控制住局势稳住了银行系统要继续与通胀作斗争基本面来看俄罗斯宣布要将3月份减产50万桶日计划一直持续到6月底供给端继续收缩库存方面EIA公布汽油库存数据表现出超预期去库局面在出行季来临时汽油需求提振明显后市来看在宏观扰动减弱市场信心回升原油供给减少出行需求增加情况下预计原油可能继续开启修复性反弹行情高硫燃料油方面2月份我国燃料油进口量创同期历史新高主要增量来自马来西亚与俄罗斯在进口量大增的情况下对高硫价格利空明显预计后市高硫裂解价差可能开始走弱低硫燃料油方面科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区但从裂解价差我们关注到低硫裂解价差已经回落至近几年低位低硫燃料油估值明显偏低后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力后市展望俄罗斯减产50万桶日由3月份持续到6月份有助于稳定原油市场同时风险事件对大宗商品市场影响减弱对原油利空压力减弱在低高硫燃料油基本面变动不明显情况下预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油价格走修复性反弹逻辑请务必阅读最后重要事项第11页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881273金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881224总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903室0312-3012016南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-58061185苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576021-50588107上海分公司上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦2307室021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室027-87267756湖南第一分公司湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层2618-2623室0731-84310906湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304230523060731-84118337深圳分公司广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室0755-82521068广东分公司广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室020-38783861北京望京营业部北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号010-62681567天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室022-23559950天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元022-65634672包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座11070472-5210710邯郸营业部河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6塔楼13层1305房间0310-3053688青岛营业部山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层0351-7889677西安营业部陕西省西安市雁塔区太白南路118号4幢1单元1F101室029-81870836上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号11051106室021-58381123上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室021-58861093上海自贸试验区分公上海市浦东新区南泉北路429号1703021-58991278司请务必阅读最后重要事项第12页宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室0571-86690056南京洪武路营业部江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦18031804室025-58065958苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼141914200791-83881026岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号0730-8831578株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场王府井A座11楼0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼0735-2859888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