从高频指标来看，我们跟踪的部分指标同比出现边际走弱，或反映经济的高速修复期暂告一段落，当前经济修复的斜率有所下降。交通方面，城市内交通边际走弱，城市间客运小幅改善，跨国航班增速仍高。消费方面，除电影消费受供应端影响有所改善，游乐、旅游和餐饮等其他服务消费均在走弱，餐饮同比增速进一步回落。不过商品消费有小幅改善，除消费电子外的耐用品消费均在边际改善，非耐用品中的纺织服装消费修复水平也在提高。投资方面，基建资金面仍强，地产销售同比增速有收窄，但仍处于高位，土地成交开始出现小幅反弹，或反映地产从销售端开始传导到土地交易端，但基建地产相关实体指标仍然偏弱，或反映施工、开工进度一般。进出口方面，当前仅有美国外需或出现边际转暖，其他指标均显示当前出口仍然偏弱。生产方面，货运虽然边际修复，但绝对值水平仍低于往年，上周跟踪的六个生产行业，生产指标均在边际走低。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年03月26日相关研究经济仍在修复斜率边际放缓国内高TableReportInfoSVB事件影响继续发酵全球大类资产周报310-31720230318频指标跟踪2023年第10期全球股市普遍回调全球大类资产TableSummary周报33-31020230312投资要点修复趋缓但有亮点国内高频指标跟踪2023年第8期20230312从高频指标来看我们跟踪的部分指标同比出现边际走弱或反映经济的高速修复期暂告一段落当前经济修复的斜率有所下降交通方面城市内交通边际走弱城市间客运小幅改善跨国航班增速仍高消费方面除电影消费受供应端影响有所改善游乐旅游和餐饮等其他服务消费均在走弱TableAuthorInfo餐饮同比增速进一步回落不过商品消费有小幅改善除消费电子外的耐用品消费均在边际改善非耐用品中的纺织服装消费修复水平也在提高投资方面基建资金面仍强地产销售同比增速有收窄但仍处于高位土地成交开始出现小幅反弹或反映地产从销售端开始传导到土地交易端但基建地产相关实体指标仍然偏弱或反映施工开工进度一般进出口方面当前仅有美国外需或出现边际转暖其他指标均显示当前出口仍然偏弱生产方面货运虽然边际修复但绝对值水平仍低于往年上周跟踪的六个生产分析师梁中华行业生产指标均在边际走低Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图4百城拥堵延时指数中位数7天平均5图518城地铁客运量7天平均万人次5图6迁徙规模指数全国7天平均5图7航班实际执飞数7天平均5图8每日电影观影人次7DMA万人次6图9游乐园客流量7DMA6图10餐饮店均销售额同比7DMA6图11主要城市海底捞店均销售额同比7DMA6图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA6图13中关村电子产品价格指数2008年8月1006图14中国轻纺城成交量万米7图15义乌中国小商品指数总价格指数7图16整车货运流量指数7天平均7图17主要快递企业分拨中心吞吐量指数7天平均7图18高炉开工率8图19沿海八省日耗煤量万吨8图20PTA产业链负荷率聚酯工厂8图21开工率PVC上游8图22开工率纯碱全国8图23汽车半钢胎开工率8图24专项债累计发行进度亿元9图2530大中城市商品房成交面积万平方米7DMA9图2614城市二手房成交面积万平方米9图27水泥出货率9图28建筑用钢成交量万吨9图29开工率石油沥青装臵9图30美国制造业PMI10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31韩国出口总额同比10图32八大港口离港船舶载重吨合计万吨10图33国内国际海运运价对比10图34煤炭库存秦皇岛港万吨11图35水泥行业库容比水泥11图36平均批发价猪肉元公斤11图37平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤11图38秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨11图39Myspic综合钢价指数元吨11图40银行间和存款类机构7天质押式回购利率12图41美元指数和人民币汇率12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标截至3月26日3月生产同步指标HTPI为3081-2月均值为2343月出口同步指标HTEXI为-6681-2月均值为-7703月消费同步指标HTCI为4681-2月均值为-028图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130315031703190321032303资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130115011701190121012301资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52复工复产高频跟踪21交通边际走弱城市内交通边际走弱百城拥堵延时指数先升后降绝对值处于历年同期高位不过相较于2019年同期的同比较前一周小幅回落截至3月25日相较于疫情前同期的修复水平为10118城地铁客运量继续小幅回落相较于疫情前同期的修复水平也有小幅回落分城市来看各线级城市的市内交通均呈现边际走弱趋势其中二线城市较2019年的同比增速回落更快图4百城拥堵延时指数中位数7天平均图518城地铁客运量7天平均万人次2019年2020年2021年2019年2020年2021年1880002022年2023年2022年2023年1660001440001220001003060901201501800306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至325资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至323城市间客运小幅改善跨国航班增速仍高全国迁徙规模指数仍保持相对高位与疫情影响较小的2021年相比同比增速有微幅回升国内航班数基本与前一周持平港澳台和国际航班实际执飞数仍在增长但环比增速均有小幅放缓其中国际航班当周环比增速仍保持在5以上图6迁徙规模指数全国7天平均图7航班实际执飞数7天平均港澳台航班架次10002019年2020年2021年400202022年2023年国际航班架次国内航班不含港澳台万架次右8003001560020010400100052000000030609012015018021062109211222032206220922122303资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至323资料来源Wind海通证券研究所22服务消费大部分走弱从电影消费来看观影人次和票房收入连续第二周提高较2019年同期的修复水平也有一定回升当前分别修复至43和52左右票房修复水平始终略高于人次说明当前电影票价有一定涨价现象游乐消费来看游乐园客流量相对减少尤其是上海迪士尼客流量受天气影响再度走低从旅游消费来看海南旅游消费价格季节性回升但涨价速度相较于2019年同期偏慢从餐饮消费来看各类餐饮品牌在开业店铺数增长的情况下销售额仍均在回落从店均销售额的同比增速来看海底捞和太二酸菜鱼的同比增速回落较快茶饮和咖啡品牌同比增速较前一周还有所增长各线级城市海底请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6捞店均销售额同比增速变化基本一致相对来看一线城市增速偏高喜茶则出现一线消费走弱二三线仍强的趋势这或是因为品牌下沉图8每日电影观影人次7DMA万人次图9游乐园客流量7DMA100300020192020202120222023北京环球影城客流量上海迪士尼客流量25008020006015004010002050000220822092210221122122301230223030306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所图10餐饮店均销售额同比7DMA图11主要城市海底捞店均销售额同比7DMA200150海底捞喜茶MannerTims太二一线二线三线及以下150100100505000-50-50-100-100221122122301230223032212230123022303资料来源久谦数据海通证券研究所截至325资料来源久谦数据海通证券研究所截至32523商品消费小幅改善耐用品消费方面相较于2019年乘用车零售和批发销售的同比增速均较前一周改善但消费绝对值未有明显改善家电线上线下消费均有边际改善尤其是线下销售额和销售量同比均由负转正中关村电子产品价格指数仍在回落但由于2019年基数走低同比跌幅收窄非耐用品消费方面轻纺城成交量季节性回升回升速度略快于往年较2019年同期差距缩小义乌小商品价格指数结束连续五周的上行开始回落且处于相对低位或主要由于外需回落干扰图12当周日均销量乘用车厂家零售万辆4WMA图13中关村电子产品价格指数2008年8月10010000020192020202120222023902019202020212022202380000886000086400008420000820800246810121416182022242603691215182124资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图14中国轻纺城成交量万米图15义乌中国小商品指数总价格指数20002019202020212022202310520192020202120222023104150010310001021015001000990481216202402468101214161820222426资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数24货运绝对值水平仍偏低上周整车货运流量指数继续回落与2021同期走势相反同比跌幅扩大这可能是因为农历错位原因公共物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数周均值较前一周均小幅回升修复速度与2021年同期基本一致较2022年边际走强但2022年同期主要受疫情影响较大从货运指标看当前的绝对水平仍低于2021年和2022年同期图16整车货运流量指数7天平均图17主要快递企业分拨中心吞吐量指数7天平均1401602020202120222023202020212022202314012012010010080806060404020200003060901201501800306090120150180资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至324资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦日数截至32425生产均边际走弱钢铁行业焦化开工率与高炉开工率回升高炉开工率位于历年同期高位但从当期同比来看高炉螺线开工率均较2019同期边际走弱从产量来看螺线卷均边际回落煤电行业上周沿海八省日耗煤量继续回落较2019年同期同比增速放缓反映工业生产的发电需求或仍在边际走低化纤行业PTA工厂聚酯工厂和江浙织机负荷率与受疫情影响较小的2021年相比同比增速持平或小幅回落化纤产业整体景气度偏低橡塑行业PVC开工率较前一周小幅下降与疫情前2019年同期同比跌幅扩大氯碱行业纯碱开工率回升符合季节性较2019年同比增速小幅回落不过绝对水平保持在历年同期最高位汽车行业半钢胎与全钢胎开工率均小幅回落其中半钢胎开工率与2019年同期同比跌幅继续扩大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图18高炉开工率图19沿海八省日耗煤量万吨95201920202021202220232502019年2020年2021年2022年2023年90852008015075701006550600306090120150180036912151821资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为距元旦日数图20PTA产业链负荷率聚酯工厂图21开工率PVC上游2019年2020年2021年95100201920202021202220232022年2023年909590858580807575707065656003060901201501806004812162024资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数图22开工率纯碱全国图23汽车半钢胎开工率100201920202021202220231002019202020212022202395809085608075407020656000481216202404812162024资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数3其他高频指标31投资土地成交出现反弹基建方面截至3月31日今年预计累计发行专项债135683亿元高于历年同期发行进度反映稳增长背景下基建投资持续前臵发力地产方面30大中城市商品房成交面积延续季节性回升趋势但回升速度慢于疫情前2019年同期各线级城市商品房成交面积同比增速均在回落其中三线城市回落较快14城二手房成交面积回升请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9且同比增速进一步扩大土地成交出现反弹100大中城市成交土地规划建筑面积较前一周明显回升同比增速由负转正成交土地溢价率上行这或是由于前期地产销售的回暖传导至土地市场基建地产实体指标方面水泥出货率和建筑用钢成交量均逆季节性回落石油沥青开工率小幅回升但这些指标当前都处于历年同期较低位基建地产实体指标整体偏低说明当前开工施工端仍偏弱图24专项债累计发行进度亿元图2530大中城市商品房成交面积万平方米7DMA400002023年截至3月31日1002022年201920202021202220232021年300002020年802019年6020000401000020001234567891011120306090120150180资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数图2614城市二手房成交面积万平方米图27水泥出货率352019202020212022202310020192020202120222023308025206015401020500036912151821240306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为距元旦周数图28建筑用钢成交量万吨图29开工率石油沥青装臵352019202020212022202355201920202021202220233050254520401535103052502003691215182124024681012141618202224资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距元旦周数32进出口边际走弱从海外数据来看美国3月Markit制造业PMI为493较前一月有所回升欧洲3月制造业PMI为471较前一月有所回落但综合PMI仍在回升且在荣枯线以上请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10整体来看外需或有边际改善但幅度较小从韩国从中国进口同比来看3月前20天同比增速为91较前10天增速有所放缓韩国3月前20天出口金额同比跌幅也在扩大从港口数据来看八大沿海港口离港船舶载重吨数有回落相较于整体二十大港口的数据回落相对更快从运价看BDI运价有小幅回调CCFICICFI均仍在下降也反映当前出口仍较疲弱图30美国制造业PMI图31韩国出口总额同比7060美国供应管理协会ISM制造业PMI韩国出口总额同比65美国Markit制造业PMI季调40602055050-2045-404019031909200320092103210922032209230319032003210322032303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图32八大港口离港船舶载重吨合计万吨图33国内国际海运运价对比40006000200020192020202120222023出口BDI右350050001800300040002500160020003000140015002000100012001000500100000030609012015018019032003210322032303资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所33库存整体偏高煤炭季节性补库累库速度略快于疫情前同期钢铁和沥青继续去库但去库速度均慢于疫情前2019年同期水泥仍在逆季节性累库趋势位于历年同期较高位或反映下游房地产与基建开工需求相对较弱PTA小幅累库涤纶长丝和聚酯切片小幅去库整体库存水平均高于疫情前同期或反映纺织服装下游需求依然较弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图34煤炭库存秦皇岛港万吨图35水泥行业库容比水泥750201920202021202220237520192020202120222023700706506560060550555004505040045350400369121518212403691215182124资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦周数34物价能源品与建材价格均回落主要食品价格中猪肉和蔬菜分别环比下降166和076鸡蛋和水果价格分别环比上涨115和282猪肉价格与疫情前同期水平基本持平水果价格仍在快速上涨且处于历年同期相对高位整体来看CPI中食品通胀压力较小能源品方面动力煤价格持续回落原油价格震荡下行建材方面水泥钢铁价格均回落其中Myspic综合钢价指数与2019年同期同比增幅进一步收窄或反映建筑行业整体需求偏弱图36平均批发价猪肉元公斤图37平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤552019年2020年2021年72019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年45635525415303060901201501800306090120150180资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数图38秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨图39Myspic综合钢价指数元吨1800秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产2602019202020212022202316002401400220120010002008001806001604002001400120190320032103220323030306090120150180资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距元旦日数35流动性资金价格回落请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12货币利率小幅下降上周R001DR001R007和DR007分别收于13812720和170周均值较前一周分别下降14个BP13个BP5个BP和7个BP上周央行净回笼资金1130亿元其中逆回购到期量为4630亿元逆回购投放量为3500亿元人民币继续升值上周美元指数先降后升报收10311美元兑人民币即期汇率震荡下行报收687欧美银行业危机推动美元指数在前半周持续下行周中美联储宣布继续加息25个BP支撑美元指数小幅回升随着美元整体下跌人民币小幅升值图40银行间和存款类机构7天质押式回购利率图41美元指数和人民币汇率45R007DR007美元指数即期汇率美元兑人民币右73113471351086931032598672936515188632201220322052207220922112301230321032109220322092303资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明