服务器业务持续快速增长。公司已经成为全球第三大服务器提供商，多年来占据着全球HPC榜单TOP500榜首，具备交付全球客户的能力，ISG为代表的业务集团有望成为第二增长曲线。韩国气象厅携手联想，打造高性能计算集群，用于高精度天气预测和气候研究，同时采用“海神”直接式温水水冷技术，大幅提高能源利用率，促进节能减排。在国家战略性工程“东数西算”大背景下，紫金云依托联想强大算力技术优势以及丰富的智能化转型经验，搭建了高性能计算平台的系统、存储、网络、登录管理系统、集群系统软件等整个运行环境。联想与紫金云从设计、建设，以及后续运维全方位合作，以实际行动推动“东数西算”战略落地。
　　个人电脑多年市占率第一，预计行业下半年回暖。公司PC业务市占率方面持续保持领先地位，运营利润率保持在7.3%的高水准。据IDC数据，22Q4联想个人电脑稳居行业第一，市占率达到23.0%，第二名惠普为19.6%。尽管个人电脑市场下滑，2022年设备激活量所反映的市场实际需求远超过出货量，22年下半年下滑约5%-6%，但由于库存积压原因，出货量下降15%。22年11月-12月渠道商出货量与进货量已趋于平衡，相比2019年提高5%-8%，未来1-2个季度将进一步消化库存，预期2023年下半年市场实际需求将稳定在高于疫情前的水平。近两年面对智能物联网、边缘计算、云计算、5G、人工智能等创新技术的崛起，联想加大创新投入的力度，不仅做出了未来中期研发投入翻番的承诺，还加大了硬核科技人才的招聘力度，2020年初以来已增加了研发人员8800人，接近翻番。公司服务导向的转型战略取得成效，净利润率翻番的中期目标仍然是联想承诺。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持预测公司2022-2024财年每股收益分别为0.15、0.16、0.18美元，维持可比公司23年8.87倍PE估值，对应目标价为11.32港币（美元港币汇率采用1：7.84），维持买入评级。
　　风险提示
　　PC行业景气度下行，行业竞争加剧，云计算景气度不达预期，客户导入不及预期。