流动性：伦敦金现价格环比微降0.53%。（1）BCI融资环境指数2023年2月值为54.32，创近3年新高水平，环比上月+9.76%，利好创业板指数表现；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年2月为-7.1个百分点，环比-1.20个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1978美元/盎司，环比上周-0.53%。
　　基建和地产链条：高炉产能利用率处于5年同期最高水平，水泥开工率处于4年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-3.22%、水泥价格指数0.10%、橡胶+0.00%、焦炭+0.00%、焦煤-1.93%、铁矿-3.58%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.84pct、+14.00pct、+2.3pct、-0.26pct；（3）2023年1-2月小松挖机小时利用数为59.5、2022年为58.7、2021年为75.5、2019年为74.2。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润持续低迷。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.65%、+1.54%，玻璃毛利润为-124元/吨，钛白粉利润为49元/吨。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于5年同期最高水平。本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.62%、+2.82%、+0.88%，对应的毛利变化+40.98%、+2.58%、+20.53%。
　　细分品种：钛精矿价格创近10个月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5608.27元/吨，环比0.24%；（2）镍：价格（周五）为185700元/吨，环比上周+0.00%；（3）电解铝价格为18320元/吨，环比+0.88%，测算利润为831.2元/吨（不含税），环比+20.53%；（4）本周电解铜价格为69300元/吨，环比+2.82%；（5）钼精矿价格为3700元/吨，环比-15.33%；（5）85家电炉钢本周开工率为76.71%，环比-1.55个百分点。
　　比价关系：伦敦现货金银价格比值处于近6个月高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.84；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为160元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400元/吨，环比+60元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-70元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为86倍，2010年以来的均值为75。
　　出口链条：中国进出口集装箱运价指数继续下滑。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为977.12点，环比-1.55%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.40%，环比+0.40个百分点；（3）2023年2月，全球PMI新订单值为49.30%，环比+1.60个百分点。
　　估值分位：本周沪深300指数+1.72%，周期板块表现最佳的是工业金属板块（+3.66%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是22.67%、75.24%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从碳税、复苏与安全三重逻辑出发，我们从中期的角度看好钢、铝、煤的投资机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份、云铝股份、神火股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。