研究报告全文：联合研究产业革命基石暖通空调时代机遇2023-03-24投资建议202331特斯拉投资者日发布MasterPlan3其中提及热泵的推广使用我们看好热泵市场的长期发展空间与中国暖通产业的多元成长性理由暖通空调产业与各种新趋势紧密结合1暖通本质在于温度调节和控制全球泛暖通产业包括传统暖通产业家用空调中央空调采暖设备采暖设备中更加节能的热泵采暖尚未普及2IEA数据2021年全球建筑供暖结构中热泵供暖占比仅10碳减排与光伏储能推广带来绿色电源我们认为热泵普及用于采暖和热水有望成为产业趋势3技术协同效应下暖通产业链上游可持续拓展相关公司在汽车储能机器人等领域热管理中具有竞争优势渠道协同效应下暖通产业链积极推广光伏储能业务全球热泵采暖市场快速增长1IEA数据2021年全球热泵累计安装量19亿台当年净安装量1300万台据IEA预测乐观情形下若全球在2050年达到零碳排放目标则2030年全球热泵累计安装量需达6亿台占全球供暖需求20欧盟积极推广热泵公布RepowerEU能源计划2我们测算若产品更新周期为15年在乐观中性情形下2030年全球热泵年销量分别135029亿台2021-2030CAGR2979332022冷年全球家空销量17亿台产业在线数据2021年全球央空市场约500亿美元1考虑热泵单台价值明显高于家空则2030年全球热泵规模在中性假设下接近家空乐观假设下和家空央空并驾齐驱我们认为热泵技术在建筑物制冷和采暖设备中均有望实现高渗透率中国暖通龙头有望在海外中央空调热泵市场实现份额的进一步提升1中国企业在家空份额优势明显在国内央空市场与外资品牌并驾齐驱22022年中国中央空调出口销售额134亿元产业在线2020-2022年CAGR154以对亚洲出口为主国内中央空调出口多为品牌销售代工占比小大金特灵开利等外资厂商在全球市场仍有较高份额我们认为未来中国品牌发展空间仍较大3产业在线数据2022年中国空气源热泵出口64亿元2020-2022年CAGR735以对欧洲出口为主盈利预测与估值暖通空调产业链和新产业结合体现出多方面的成长性我们推荐暖通空调产业链龙头格力电器海信家电AH美的集团海尔智家AH盾安环境建议关注具有相关业务的公司包括日出东方未覆盖万和电器未覆盖大元泵业未覆盖风险欧美市场需求波动风险全球碳减排目标实施不及预期