研究报告全文：中金看海外公司ALLFUNDS全球领先的B2B基金分销平台2023-03-13观点聚焦借鉴意义Allfunds成立于2000年为基金公司和分销商提供基金交易托管结算以及数字化增值服务等一站式基金分销服务2022年末服务于全球61个国家的862家分销商上线来自3005家基金公司的约10万只基金产品客户资产规模达13万亿欧元20182022年CAGR39在欧洲UCITS基金市场的市占率达13是全球规模领先的B2B一站式基金分销平台对标AH股独立第三方基金代销机构的ToB机构端基金代销业务发现覆盖基金分销全价值链基金分销平台服务贡献核心收入Allfunds打造了链接基金公司和分销商的强大生态系统为分销商包括银行保险公司养老基金和独立财务顾问等免费提供基金交易平台向基金公司收取基于其在平台上分销的AUA存量规模和一定费率的佣金收入同时向分销商的终端投资者收取基于交易额的外汇服务本地支付代理服务等交易收入此外还通过为基金公司和分销商提供数字化解决方案基金研究和投资服务法律合规服务等收取订阅和其他收入2022年公司实现净收入49亿欧元基金分销平台服务数字化增值服务分别贡献928此外受益于客户资产规模内生增长强劲以及轻资产运营模式公司盈利能力保持较高水平实现经调整净利润22亿欧元经调整净利率为45全球扩张外延并购打造全球基金分销生态圈120002007年公司欧洲本土基金分销业务起步相继进入西班牙意大利英国卢森堡市场2021年上述四个市场的交易额占比为8122008年至今Allfunds通过设立当地办事处以及并购整合打造以欧洲为核心延伸至美洲亚洲非洲的全球基金分销生态圈2022年末来自亚洲美洲地区的AUA规模贡献达72022年公司新增分销商中来自美洲亚洲中东和非洲地区的客户占比合计超45我们认为有望为公司未来业绩增长提供新的动能全球基金分销生态系统一站式服务科技赋能不断巩固竞争优势Allfunds依托全球基金分销生态系统一站式服务科技赋能构建了较强的竞争壁垒1客户Allfunds打造了链接全球分销商和基金公司的强大生态系统强大飞轮效应推动AUA持续增长2服务作为第三方分销平台为基金公司和分销商提供覆盖基金分销全流程的一站式服务2022年分销商和基金公司平均留存率分别高达9959823技术致力于成为B2B基金分销领域的WealthTech公司一方面通过提供数字化增值服务提高客户服务能力另一方面通过打造自动化核心平台服务提高客户服务效率财务与估值2022年公司净收入调整后净利润分别为49亿欧元22亿欧元对应20182022年CAGR分别为2228当前市值46亿欧元截至230308对应PETTM为44倍风险资本市场大幅波动市场竞争超预期国际化拓展不及预期