研究报告全文：美国疫后猪价复盘防疫优化带来拐点收入修复决定高度2023-02-13投资建议重点提示疫后猪价弱复苏阶段由产能阶段性去化引发的投资机会复盘美国疫后猪价走势在供给缩量基础上防疫优化场景放开带来拐点财政刺激推动收入修复决定高度我们认为我国2023年生猪出栏供给或同比增加叠加需求平缓修复或导致猪价弱复苏触发产能阶段性去化建议关注存在资金优势的龙头企业和高预期出栏弹性的中小企业理由新冠疫情之后美国生猪价格在202020212022存在三轮上涨行情1第一轮2020年3-6月猪价累计上涨10驱动来自疫情爆发下供应链中断及脉冲式囤肉需求2第二轮2021年3月-11月猪价累计上涨15驱动来自财政刺激以及疫情限制放宽带来的消费需求回升叠加供应链持续受限3第三轮2022年2月-8月猪价累计上涨1驱动来自高致病性禽流感传播带来鸡肉供给受限鸡价上行后提振猪价除第三轮之外期间猪价整体跑赢CPI及食品分项CPI涨幅第二轮上涨特征供给缩量防疫优化带来拐点收入修复决定高度1供给缩量2021年美国猪肉产量同比小幅下滑2养殖环节由于死淘提升母猪配种率降低导致产仔量下滑加工环节由于劳动力持续短缺屠宰量同比下滑22需求强势在供给及高价制约下我们测算实际人均消费量较理论值增长近9场景端在开启防疫优化的2021年2月肉类零售量同比2019年增长11消费能力端2021年3月19万亿美元财政刺激法案落地后当月猪肉批发价环比增长17我国疫后猪价展望需求平缓修复供给压力犹存猪价或进入弱复苏1需求端消费场景放开带动猪肉消费快速恢复据北京价格网春节前北京7大农批市场白条猪日均交易量较2020年同期仅下滑1消费增长高度有待观察居民消费能力恢复2供给端短期中大体重猪出栏叠加需求淡季加大供给压力据农业农村部2023年春节前白条猪肉宰后均重为94公斤为六年来春节同期最高中期我们预计生猪出栏或于2023年3-10月持续增加据农业农村部及涌益咨询2022年5-12月能繁母猪存栏增长7且二元母猪占比较2021年平均提升23ppt我们认为23Q1猪价或因供给压力承压23H2随需求回升带动小幅回升至成本线水平估值与建议我们建议优选具备资金和管理优势出栏较快增长的养殖企业推荐温氏股份建议关注唐人神未覆盖巨星农牧未覆盖风险猪价低于预期原材料成本大幅上涨疫情及政策风险