研究报告全文：互联互通新阶段纳入外国公司的意义2023-03-073月3日港交所发布公告自2023年3月13日起互联互通股票标的范围将进一步扩大1同日上交所深交所分别正式发布上海证券交易所沪港通业务实施办法深圳证券交易所深港通业务实施办法自3月13日起施行此次互联互通机制再扩容中最值得关注的是符合条件的在港主要上市的外国公司将被纳入港股通股票标的这是自2014年底沪港通开通2015年底深港通开通2016年沪港通取消总额度2019年纳入同股不同权公司2021年纳入科创板和未盈利生物科技公司以及2022年纳入ETF产品等进展后互联互通机制的又一次重要突破也是第一次外国公司可以直接成为中国内地投资者的投资标的虽然初始变化只是打开了一个小的口子4家外国公司但见微知著睹始知终这一变化对于互联互通机制本身资本市场和资本账户开放乃至作为连通中国资本和外国资产的香港市场都有重要意义对于此次扩容的影响与意义我们解读如下制度细则港股通纳入外国公司陆股通范围扩大设置调整缓冲机制纳入范围港股通纳入外国公司陆股通范围扩大南向港股通首次纳入外国公司此次将纳入恒生综合指数内符合条件的外国公司即恒生综合指数大型股中型股市值50亿港币以上小型股指数中的外国公司个别可能在税费公司行为等方面存在有别于现行港股通股票的特殊要求的外国公司除外同时沪市港股通范围扩大至与深市港股通一致即纳入市值50亿港币以上的恒生综合小型成份股北向陆股通范围扩大到上证A股和深证综指成份股1沪股通基准由现行的上证180和380指数扩展为上证A股指数深股通基准由现行的深成指和深证中小创新指扩展为深证综指2由于纳入范围扩大为控制风险在扩展后的指数基础上增加了市值及流动性要求如考察日前6个月不低于50亿人民币日均市值此前为不低于60亿人民币不低于3000万人民币日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求上市不足6个月的按实际上市时间计算3明确陆股通下同股不同权公司的纳入安排2020年A股首家同股不同权公司优刻得-W科创板上市前者与汇宇制药-W目前同属上证A股成份股尽管上述两家公司此次并未调入但后续A股同股不同权公司也具有调入可能对于非AH的同股不同权公司须满足上市满6个月及其后20个交易日首次纳入考察日前183日中平均市值不低于200亿人民币且成交总额不低于60亿人民币等要求调整机制陆股通更新调整机制并设置缓冲机制陆股通调整机制1明确半年度定期考察机制每年5月底和11月底对上证A股深证综指成份股进行考察此前跟随各基准指数调整安排进行考察未明确规定2新增月度考察机制每月末对当月新纳入上证A股深证综指或者当月被撤销风险警示的深证综指成份股进行考察缓冲机制调出条件低于调入条件以避免过多波动具体为1陆股通半年度定期调整考察时非AH的陆股通股票存在定期调整考察日前6个月日均市值低于40亿人民币此前为低于60亿人民币或者日均成交金额低于2000万人民币或者全天停牌交易日天数占比50以上的才会调出陆股通2港股通恒生综合小型股指数成份股且非AH的港股通股票平均月末市值低于40亿港币此前为低于50亿港币才会调出港股通扩容结果港股通本轮纳入32家公司包括4家外国公司陆股通共纳入529家公司基于上述调整新规及港交所公布结果此次调整将带来以下变化港股通本次调整将纳入32家公司其中包括欧舒丹新秀丽金界控股及兖煤澳大利亚4家外国公司具体为纳入太古股份公司B思派健康京东方精电欧舒丹BRILLIANCECHI3DMEDICINES-B山高新能源高伟电子新特能源新秀丽上美股份微创脑科学心泰医疗巨子生物高视医疗渣打集团龙光集团兖煤澳大利亚金山云金界控股飞天云动艾美疫苗洪九果品星空华文业聚医疗博安生物B柠萌影视健世科技B叮当健康名创优品智云健康和卫龙等相反天誉置业新鸿基周生生嘉华国际信德集团大家乐集团IGG时代中国控股中国光大绿色环保宝新金融禹洲集团澳优新高教集团快狗打车祥生控股集团融信中国正荣地产永泰生物-B德琪医药-B和云音乐共20家公司则在本轮被移出港股通范围陆股通沪股通层面本次共有包括中葡股份青山纸业与维科技术等309家公司符合扩大互联互通合资格股票范围后被纳入沪股通不过另有包括黄山旅游圣济堂与维维股份等298家公司从沪股通被转移至沪股通特别证券中华通特别证券名单只可卖出深股通层面本次扩容有包括宝塔实业盈方微与西安饮食等在内的220家公司符合资格被加入深股通不过另有包括深物业A珠海港与广州浪奇等216家公司从深股通被转移至深股通特别证券中华通特别证券名单只可卖出纳入外国公司意义开放新阶段外国公司首次成为内地投资者直接投资标的对资本市场开放和香港都有重要意义虽然首次获得纳入的外国公司并不算多只有欧舒丹新秀丽金界控股和兖煤澳大利亚4家但其意义和影响深远也是互联互通机制和资本市场开放的新阶段互联互通机制的进一步优化和完善自互联互通机制2014年开通以来南北向双向覆盖的标的数量和股票市值都陆续增加南北向资金已分别累计流入约22万亿和19万亿人民币至港股与A股市场成为市场投资者结构中重要组成部分在这一进程中互联互通机制也持续得到优化和完善本次港股通纳入外国公司是继2014年底沪港通开通2015年底深港通开通2019年纳入同股不同权公司2021年纳入未盈利生物科技公司和2022年纳入ETF产品等多项变革以来互联互通机制的又一次重要突破进一步拓宽了中国居民配置港股市场的渠道我们认为本次沪深港通的双向扩容和改革不仅有利于丰富交易产品种类扩大可投资范围和提升交易活跃度同时对促进两地资本市场相互融合加速中国资本市场对外开放进程均具有重要意义外国公司首次进入中国内地投资者直接投资范围也是资本市场开放的新阶段近年来随着居民资产配置迎来拐点居民配置海外资产的需求也不断提高这一背景下在传统QDIIRQDII的基础上内地与香港基金互认等机制使得国内投资者配置海外资产的渠道与选择空间不断拓宽但上述方式或多或少存在包括额度限制需要通过购买基金配置以及更加关注海外上市中国资产等问题使得投资者始终不能通过简单高效的方式投资于外国公司本次港股通纳入外国公司则改变了这一现状使内地投资者首次可通过港股通直接投资外国公司为内地投资者配置海外资产带来了新的投资方向打开了两地资本市场双向开放的新篇章在现有中国资产外国资本已经较为成熟的模式下中国资本外国资产的突破有助于资本账户进一步的双向开放目前香港中资股H股红筹股中资民营股已占据港股总市值的70以上香港已成为中资企业上市融资的主要目的地之一再加上陆股通和QFII等机制海外资金投资中国的中国资产外国资本模式已日趋成熟相比之下中国资金投资海外的中国资本外国资产还处于发展初期此次纳入外国公司是该模式的重要一步可纳入港股通也或将成为外国公司选择以香港作为上市地的重要驱动因素尤其是那些业务主要在大中华区的跨国公司首先外国公司纳入港股通后可引入中资与内地资本的流动性对接有利于提升公司多维度融资能力其次外国公司纳入港股通快速拉近了内地投资者与外国公司的距离不仅使外国公司走入了内地投资者的投资视野也促进外国公司产品进入了内地居民的消费选择使得国内投资者分享跨国公司在中国的增长红利最后中国资本外国资产模式的突破也将持续强化与深化中国与全球间的金融联系推进资本账户间的双向往来香港作为对接中国与海外的连接点和第一站其国际金融中心地位将进一步被强化与其他国际金融中心相比香港的最大优势来自于背靠内地大市场所赋予的区位优势与要素资源禀赋是中国与世界之间的超级联系人近年来南向资金的持续流入有效提振了港股市场交投活跃度为市场流动性注入新的活力随着外国公司纳入港股通有望吸引更多海外公司赴港上市叠加中概股回归以及内地企业赴港上市等契机港股市场的结构也有望进一步优化在这一基础上香港则更能够发挥在资本市场上独有的背靠祖国联通世界的优势吸引更多包括南向资金在内的资金与优质公司到港沉淀在港股市场形成优质公司和资金间的双向正反馈进一步巩固香港作为国际金融中心的地位