2022年全年营收增长近20%。公司22年实现营收18.1亿元(YoY +19.87%)；归母净利润4.35亿元（YoY+4.51%），扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元(YoY+20.45%)，扣非归母净利润4.12亿元(YoY+0.97%)，毛利率36.93%(YoY-2.19pct)。4Q22单季度实现营收4.84亿元(YoY+21.3%，QoQ+3.8%)，扣非归母净利润0.88亿元(YoY-9.11%，QoQ-13.11%)，毛利率33.91%(YoY-5.83 pct，QoQ-1.53 pct)。
　　22年公司产品结构不断优化，IGBT销售额同比增长398.23%。作为光伏、储能行业的核心器件，IGBT 22年收入4.03亿元(YoY+398.23%)，占比从5.37%提至22.33%；SJ-MOSFET在大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等领域持续拓展，22年收入2.13亿元(YoY+38.41%)；SGT-MOSFET有较多料号近年来进入汽车电子领域，22年收入6.81亿元(YoY+15.21%)。
　　汽车应用加速拓展，全年收入占比达14%，同比增超700%。目前公司汽车电子产品已批量应用于包括主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等在内的关键零部件中。22年公司已有近三十款产品大批量供应比亚迪；此外，公司通过Tier1对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现规模出货。未来，预计公司汽车电子业务占比将加速提升。
　　光储应用全年收入占比达25%，已批量供应80%以上国内头部逆变器厂商。22年公司产品已大批量供应阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业。公司目前已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。在此基础上，公司推出了全球首款1200V 100A光伏IGBT单管，未来还将陆续推出1200V150A等大电流系列产品。
　　IGBT模块、碳化硅及功率IC有望成为公司重要增长极。目前，公司基于650V和1200V平台的IGBT光储模块有望23年4月向客户送样，预计Q3实现IGBT模块产品的量产；汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品预计23年底可以实现出样；碳化硅产品已初步通过客户测试评估，进入小批量试产阶段。未来，上述业务将逐步加速拓展。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。
　　投资建议：我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位、IGBT及SiC/GaN等产品的广泛布局，预计23-25年公司有望实现归母净利润5.75/7.46/9.08亿元（+32%/30%/22%），维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月23日新洁能605111SH买入22年营收增长近20光储IGBT模块将成重要增长极核心观点公司研究财报点评2022年全年营收增长近20公司22年实现营收181亿元YoY1987电子半导体归母净利润435亿元YoY451扣除股份支付影响后的净利润为504证券分析师胡剑证券分析师叶子亿元YoY2045扣非归母净利润412亿元YoY097毛利率021-608933060755-81982153hujian1guosencomcnyezi3guosencomcn3693YoY-219pct4Q22单季度实现营收484亿元YoY213S0980521080001S0980522100003QoQ38扣非归母净利润088亿元YoY-911QoQ-1311毛利率证券分析师胡慧证券分析师周靖翔3391YoY-583pctQoQ-153pct021-60871321021-60375402huhui2guosencomcnzhoujingxiangguosencomcn22年公司产品结构不断优化IGBT销售额同比增长39823作为光伏S0980521080002S0980522100001储能行业的核心器件IGBT22年收入403亿元YoY39823占比从537证券分析师李梓澎联系人詹浏洋0755-81981181010-88005307提至2233SJ-MOSFET在大数据中心汽车OBC充电桩微型逆变器等lizipengguosencomcnzhanliuyangguosencomcn领域持续拓展22年收入213亿元YoY3841SGT-MOSFET有较多料号S0980522090001近年来进入汽车电子领域22年收入681亿元YoY1521基础数据投资评级买入维持汽车应用加速拓展全年收入占比达14同比增超700目前公司汽车电合理估值子产品已批量应用于包括主驱电控OBC动力电池管理刹车ABS智能收盘价8096元总市值流通市值1724511502百万元驾驶系统等在内的关键零部件中22年公司已有近三十款产品大批量供应比52周最高价最低价186007420元近3个月日均成交额37239百万元亚迪此外公司通过Tier1对理想蔚来小鹏极氪上汽吉利长市场走势城奇瑞江淮五菱等十余家车企实现规模出货未来预计公司汽车电子业务占比将加速提升光储应用全年收入占比达25已批量供应80以上国内头部逆变器厂商22年公司产品已大批量供应阳光电源固德威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等头部企业公司目前已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商在此基础上公司推出了全球首款1200V100A光伏IGBT单管未来还将陆续推出1200V150A等大电流系列产品IGBT模块碳化硅及功率IC有望成为公司重要增长极目前公司基于650V和1200V平台的IGBT光储模块有望23年4月向客户送样预计Q3实现IGBT资料来源Wind国信证券经济研究所整理模块产品的量产汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品预计23相关研究报告年底可以实现出样碳化硅产品已初步通过客户测试评估进入小批量试产新洁能605111SH-国内功率器件代表性设计厂商阶段未来上述业务将逐步加速拓展2023-03-17风险提示新能源发电及汽车需求不及预期新产品拓展不及预期等投资建议我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位IGBT及SiCGaN等产品的广泛布局预计23-25年公司有望实现归母净利润575746908亿元323022维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元14981811250531043724-569209383239200净利润百万元410435575746908-194560321297218每股收益元290204270350426EBITMargin298250228240248净资产收益率ROE268129110128138市盈率PE281398301232191EVEBITDA257374297227183市净率PB752515330297264资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近5年营业收入及增速亿元图2公司近5年营收结构资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司扣非归母净利润及增速亿元图4公司毛利率净利率变化情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司费用率变化情况图6公司近5年研发费用及占比情况亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物8892566416144234830营业收入14981811250531043724应收款项303276382474568营业成本9121142163520242419存货净额240441631777923营业税金及附加97121516其他流动资产75185260327398销售费用2134475667流动资产合计15083469543460006720管理费用31731059899固定资产226246382587769研发费用80101137167198无形资产及其他1360585553财务费用173684107116其他长期资产138190190190190投资收益22122资产减值及公允价值变长期股权投资025252525动15468资产总计18853989608968587757其他6111098短期借款及交易性金融负债11000营业利润4705076708681058应付款项265279399491584营业外净收支00000其他流动负债57208297361426利润总额4705076708691058流动负债合计3234886968521009所得税费用597296124151长期借款及应付债券00000少数股东损益01111其他长期负债3250648198归属于母公司净利润410435575746908长期负债合计3250648198现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计3555387609331107净利润410435574745907少数股东权益089888786资产减值准备19000股东权益15303363524158376563折旧摊销1524395780负债和股东权益总计18853989608968587757公允价值变动损失013468财务费用1284107116关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动21185144125130每股收益290204270350426其它45784107116每股红利030039054070085经营活动现金流451273465671849每股净资产10801579246027403081资本开支14686173259259ROIC3117193138其它投资现金流7126000ROE2713111314投资活动现金流21760173259259毛利率3937353535权益性融资01547141800EBITMargin3025232425负债净变化00000EBITDAMargin3126242627支付股利利息4282115149182收入增长5721382420其它融资现金流171000净利润增长率1956323022融资活动现金流2514651303150182资产负债率1916141515现金净变动20816801595262408息率0205070910货币资金的期初余额666874255441484410PE281398301232191货币资金的期末余额8742554414844104818PB7551333026企业自由现金流237141211311483EVEBITDA257374297227183权益自由现金流255141283403582资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032