动力电池行业可助力“双碳”目标实现，天然契合ESG理念。当前，动力电池行业已迈入技术持续快速革新、电池回收利用、产业纵向一体化以及海外布局加速的发展新阶段。结合行业长期核心特点及上述提到的近期发展趋势，我们构建了动力电池ESG精选评价体系。整体来看，我们认为技术革新及电池回收带来投资机遇，出海及产业纵向一体化布局中机遇与风险并存。
　　▍动力电池行业天然契合ESG理念；行业一致性评价结果优秀，行业内高ESG评价公司受资金偏好。动力电池行业作为新能源产业核心之一，可助力“双碳”目标实现，与ESG理念天然契合；同时，ESG理念促进动力电池行业向好发展，如促进电池能量密度及安全性逐步提升。行业层面看，动力电池一致性评价结果领先，位于30个中信一级行业中第2名；公司层面看，高ESG评价企业更受资金青睐。
　　▍动力电池行业聚焦：纵向一体化及回收业务加速，海外监管趋严。
　　（1）电池技术持续快速革新，固态电池成为发展新方向。动力电池在结构及材料方面持续快速革新，致使其续航里程及安全性上均有提升。除比亚迪刀片电池和宁德时代CTP电池外，近年来固态电池成为动力电池发展新方向，固态电池有望助力动力电池获得安全性及能量密度的跨越式提升。
　　（2）电池厂加快纵向一体化及电池回收业务布局。锂价在2021-2022年期间持续上涨，加速了电池厂电池回收业务及产业纵向一体化的布局。以电池厂龙头宁德时代为例，2021年锂电池材料收入达到155亿元，同比增长达到351%。我们认为电池回收业务及上游原材料布局均可为电池厂提供更为稳定的原料供给、大幅节约成本。
　　（3）全球化布局快速发展，海外监管趋严。在全球动力电池需求增加背景下，本土电池厂利用技术及产能优势已开启全球化布局，为业务发展开辟新天地。2018年至今，本土电池厂海外建厂项目已达24个。但海外监管趋严，本土电池厂需将电池整个生命周期中的碳足迹管理逐步迈向规范化，从而避免配套车型海外禁售风险。
　　▍动力电池ESG重点议题聚焦：结合行业特点及当前发展趋势构建动力电池ESG精选评价体系。我们构建了覆盖3个一级议题、6个二级议题、8个三级议题共15个指标的精选评价体系。评价体系中覆盖了符合行业长期特点的重点议题，同时亦充分考虑行业近期发展趋势：1）技术更新迭代加快，应关注研发投入及成果；2）电池厂加快电池回收业务及纵向一体化布局，应关注电池回收相关专利数据、供应商筛选及上游采矿业务相关议题；3）海外监管趋严，应关注碳足迹管理水平相关议题。
　　▍风险因素：ESG政策推进不及预期；ESG评价体系指标存在缺失；ESG体系量化方法主观性较强；专利数据存在缺失，电池厂上游布局统计不全。

研究报告全文：动力电池行业ESG技术革新助力双碳目标出海及纵向一体化中风险机遇并存ESG评价系列行业专题八2023323中信证券研究部核心观点动力电池行业可助力双碳目标实现天然契合ESG理念当前动力电池行业已迈入技术持续快速革新电池回收利用产业纵向一体化以及海外布局加速的发展新阶段结合行业长期核心特点及上述提到的近期发展趋势我们构建了动力电池ESG精选评价体系整体来看我们认为技术革新及电池回收带来投资机遇出海及产业纵向一体化布局中机遇与风险并存张若海动力电池行业天然契合ESG理念行业一致性评价结果优秀行业内高ESG研究首席分析师ESG评价公司受资金偏好动力电池行业作为新能源产业核心之一可助S1010516090001力双碳目标实现与ESG理念天然契合同时ESG理念促进动力电池行业向好发展如促进电池能量密度及安全性逐步提升行业层面看动力电池一致性评价结果领先位于30个中信一级行业中第2名公司层面看高ESG评价企业更受资金青睐动力电池行业聚焦纵向一体化及回收业务加速海外监管趋严袁健聪1电池技术持续快速革新固态电池成为发展新方向动力电池在结新能源汽车行业构及材料方面持续快速革新致使其续航里程及安全性上均有提首席分析师S1010517080005升除比亚迪刀片电池和宁德时代CTP电池外近年来固态电池成为动力电池发展新方向固态电池有望助力动力电池获得安全性及能量密度的跨越式提升2电池厂加快纵向一体化及电池回收业务布局锂价在2021-2022年期间持续上涨加速了电池厂电池回收业务及产业纵向一体化的布局以电池厂龙头宁德时代为例2021年锂电池材料收入达到吴威辰155亿元同比增长达到351我们认为电池回收业务及上游原新能源汽车分析师材料布局均可为电池厂提供更为稳定的原料供给大幅节约成本S10105210600013全球化布局快速发展海外监管趋严在全球动力电池需求增加背景下本土电池厂利用技术及产能优势已开启全球化布局为业务发展开辟新天地2018年至今本土电池厂海外建厂项目已达24个但海外监管趋严本土电池厂需将电池整个生命周期中的碳足迹管理逐步迈向规范化从而避免配套车型海外禁售风险张强动力电池ESG重点议题聚焦结合行业特点及当前发展趋势构建动力电池数据科技分析师S1010522050003ESG精选评价体系我们构建了覆盖3个一级议题6个二级议题8个三级议题共15个指标的精选评价体系评价体系中覆盖了符合行业长期特点的重点议题同时亦充分考虑行业近期发展趋势1技术更新迭代加快应关注研发投入及成果2电池厂加快电池回收业务及纵向一体化布局应关注电池回收相关专利数据供应商筛选及上游采矿业务相关议题3海外监管趋严应关注碳足迹管理水平相关议题宋广超风险因素ESG政策推进不及预期ESG评价体系指标存在缺失ESGESG研究分析师体系量化方法主观性较强专利数据存在缺失电池厂上游布局统计不全S1010522090005证券研究报告请务必阅读正文之后第25页起的免责条款和声明ESG评价系列行业专题2023323目录行业发展助力双碳未来趋势契合ESG理念4行业ESG领先高ESG评价公司受资金偏好5一致性评价结果处于领先位置不同机构间评价差异较大5国内外资金积极配置高ESG评价公司更受青睐9结合行业特点构建动力电池行业ESG评价体系12行业ESG评价实质性聚焦纵向一体化及电池回收布局加速海外监管趋严14电池技术路径持续革新龙头引领技术升级14产业纵向一体化及电池回收利用或成未来趋势15全球化布局加快需关注海外监管风险17重点议题聚焦技术革新及电池回收带来投资机遇出海及一体化布局中机遇风险并存19行业ESG治理现状头部公司优势显著21风险因素24请务必阅读正文之后的免责条款和声明2ESG评价系列行业专题2023323插图目录图1中共中央国务院各部委对动力电池相关的产业政策提及强度量化结果4图2动力电池行业CSR报告披露率5图3各行业ESG一致性评价结果6图4动力电池行业ESG一致性评价结果6图5动力电池行业ESG一致性评价结果排名6图6动力电池行业各机构ESG评价标准差7图7动力电池行业各机构ESG评价标准差排名7图8各机构对动力电池企业ESG历史评价8图9动力电池企业ESG一致性评价累计收益率分层测试9图10动力电池行业基金持仓市值分析9图11基金重仓动力电池行业比例分析9图12动力电池行业陆股通持仓市值分析11图13陆股通持仓动力电池行业比例分析11图14动力电池主流技术路径14图15国产995碳酸锂价格15图16宁德时代锂电池材料业务营业收入情况17图17欧洲新能源车渗透率18图18日本新能源车销量及渗透率18图19宁德时代海外营业收入及占比18图202022H1各电池厂国内装机量21图212022H1各电池厂国内装机电量21图22各电池厂研发投入22图23固态电池相关专利数量22图24电池回收相关专利数量22图252022H1电池厂商电池平均能量密度24表格目录表1动力电池行业重点公司名单5表2各机构对动力电池企业ESG评价相关系数7表3动力电池行业全部机构一致性评价和基金重仓市值占比变化10表4动力电池行业全部机构一致性评价和陆股通持仓市值占比变化11表5动力电池行业评价体系12表6比亚迪宁德时代及国轩高科电池厂锂矿部分布局情况16表7宁德时代及国轩高科海外建厂规划19表8动力电池行业精选实质性议题20表9电池厂产品安全及质量治理体系披露情况23表10电池厂供应商管理情况24请务必阅读正文之后的免责条款和声明3ESG评价系列行业专题2023323行业发展助力双碳未来趋势契合ESG理念动力电池作为新能源车最重要零部件可助推双碳目标实现双碳即碳达峰与碳中和的简称2020年9月中国明确提出2030年碳达峰与2060年碳中和目标近年来我国一直将双碳目标作为可持续发展的核心战略动力电池是实现双碳目标的关键领域之一我国交通领域碳排放约占总排放量10而汽车占75因此汽车新能源化是推动实现双碳目标的重要举措动力电池作为新能源车最为关键的零部件近年来新能源车的高速渗透助推动力电池领域产能扩张技术革新加速动力电池的安全性及续航里程的提升促使新能源车产品力持续进步进而逐步提升消费者对新能源车的接受程度推进新能源车普及加速从而促进双碳目标达成政策积极推进动力电池行业发展动力电池行业未来发展趋势与ESG理念契合近年来我国政府针对动力电池领域发布一系列相关政策助推动力电池领域发展其中在2020年10月发布的新能源汽车产业发展规划20212035年中提出动力电池作为三横三纵研发布局中的重要一环需要加强高强度轻量化高安全低成本长寿命的动力电池系统短板技术攻关加快固态动力电池技术研发及产业化结合政策文本量化分析看2018年及2020年均出现政策力度峰值充分反映出政府推进动力电池产业链发展的力度由于双碳目标与ESG理念的天然契合ESG理念的逐步实现可助推双碳目标的达成同时由于动力电池高续航高安全低成本的发展道路与ESG理念的契合我们认为ESG理念在动力电池行业发展中的重要性将愈发凸显图1中共中央国务院各部委对动力电池相关的产业政策提及强度量化结果201816141210864202012-072010-052011-072012-012012-122013-082014-072015-032015-072015-112016-022016-062016-102017-012017-042017-092017-122018-032018-082018-112019-032019-062019-112020-022020-052020-082021-012021-062021-092022-012022-082022-12资料来源中国政府网各部委官网中信证券研究部测算数据为中信证券研究部根据政策提及相关关键词热度计算的量化结果具体算法请查阅中信证券研究部外发报告算法决策系列主题热点投资聚焦关注免税店互联网医疗猪产业物流工业互联网服务机器人氢能相关主题2022年12月19日电池厂对ESG理念重视程度提升社会责任报告披露率逐步向好基于秩鼎技术数据统计结果2018年-2020年期间动力电池行业CSR报告披露率呈现下降态势从33下降至28但随着可持续发展重要性持续提升动力电池行业CSR报告披露率在2021年提升至42同比增长14pcts显现出向好发展的趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明4ESG评价系列行业专题2023323图2动力电池行业CSR报告披露率454035302520151050201320142015201620172018201920202021资料来源秩鼎技术中信证券研究部行业ESG领先高ESG评价公司受资金偏好基于中信证券行业分类结果与各企业主营业务布局本报告共定义12家A股及H股动力电池企业其中9家来自于A股3家来自于H股表1动力电池行业重点公司名单股票市场证券代码证券名称300750SZ宁德时代300014SZ亿纬锂能002074SZ国轩高科688567SH孚能科技A股300438SZ鹏辉能源300207SZ欣旺达002594SZ比亚迪002407SZ多氟多002460SZ赣锋锂业3931HK中创新航H股0819HK天能动力0951HK超威动力资料来源中信证券研究部一致性评价结果处于领先位置不同机构间评价差异较大我们通过ESG评价更新频率归一化绝对评价结果归一化以及相对排名结果归一化构建了市场ESG一致评价体系构建详细方法参见我们于2022年9月1日发布的ESG研究专题凝聚全球共识聚焦投资场景构建市场ESG一致评价请务必阅读正文之后的免责条款和声明5ESG评价系列行业专题2023323从行业间对比来看动力电池行业及电力设备及新能源行业的一致性评价结果位于30个中信证券一级行业的领先位置截至2022年9月30日30个中信证券一级行业一致性评价结果差异不显著CS电力设备及新能源在30个中信证券一级行业中其一致性评价结果位列第6位本次ESG行业专题覆盖的动力电池行业的一致性评价结果位列第2位图3各行业ESG一致性评价结果6543210医药银行钢铁机械家电电子汽车建材通信建筑煤炭传媒综合计算机房地产农林牧渔综合金融动力电池基础化工轻工制造纺织服装国防军工石油石化食品饮料交通运输有色金属商贸零售非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部从历史数据来看动力电池行业一致性评价的波动较为缓和整体呈现小幅上升趋势近两年来排名一直处于前列从一致性评价得分来看动力电池行业评分波动较为缓和在2022Q3达到历史最高分561分但相较于历史最低分452分仅高出24从一致性评价得分排名来看除2018年6月30日至2019年3月31日期间排名较低外其余时间段排名均处于前十名行列且近一年来排名始终处于前三行列图4动力电池行业ESG一致性评价结果图5动力电池行业ESG一致性评价结果排名6025446831021214116018资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6ESG评价系列行业专题2023323同样从历史数据来看动力电池企业各机构评分结果的标准差较大在全行业间排名处于落后位置显示了当前各机构对动力电池企业的ESG表现评价分歧极大自2017年以来动力电池行业各机构间评价的标准差一直处较为稳定且维持较高水平2017年至2022年9月30日期间标准差始终高于150同样动力电池行业评价标准差排名也一直在行业对比中处于落后位置尤其是在自2019年下半年以来动力电池行业标准差排名一直处于末尾位置显示出目前各机构对动力电池企业的ESG表现评价分歧极大图6动力电池行业各机构ESG评价标准差图7动力电池行业各机构ESG评价标准差排名250521015151200525030资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部证券研究部更为聚焦的来看我们统计了12家中外机构对A股动力电池企业ESG评价的相关系数统计结果呈现两个特征1相关性普遍较弱12家机构评价的相关系数其平均值仅为04632嘉实基金和秩鼎与其他机构评分差异性尤为明显嘉实基金和秩鼎的ESG评价结果与其他机构差异性极大该两家机构与其他机构相关系数平均值分别为0152及0063显著低于其他机构的相关系数平均值表2各机构对动力电池企业ESG评价相关系数富时中信嘉实商道恒生晨星华证路孚特标普秩鼎社投盟Wind罗素证券基金融绿聚源晨星10000495048103190313-0029-034600250529089306950614富时罗素100001180029033705190529-01740885049504300952中信证券1000045407450253037204710105061507810569嘉实基金10000432-026201920469-037400760356-0014华证1000-0210028504420010043406110626路孚特10000696-03440729051208220652标普1000-00200354037504270503秩鼎1000-0561-076005720571商道融绿1000061004750919社投盟100008360540Wind10000632恒生聚源1000资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7ESG评价系列行业专题2023323海外机构评分普遍低于国内机构其次我们具体分析了每家机构针对动力电池企业的ESG历史评价结果进一步印证了不同机构间评价差异显著的结论其中总体而言海外机构的评价低于国内机构可能是因为1国内企业ESG治理起步较晚2海外评价体系无法完全适用于国内企业但是近年来A股动力电池企业的海外机构评价呈现上升趋势提示国内企业的ESG治理能力不断提升图8各机构对动力电池企业ESG历史评价晨星Wind标普富时罗素恒生聚源华证嘉实基金路孚特彭博商道融绿社投盟秩鼎中信证券109876543210资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部为探求ESG评分的投资有效性我们对动力电池企业ESG一致性评价的结果进行分层测试结果显示最高层与最底层的累计收益率间存在明显差异反映了一致性评价能够较好地区分机会与风险计算得出各动力电池企业的ESG一致性评价后我们对一致性评价结果进行分层测试其中分层数字越高表示一致性评价越好第3层为一致性评价最优秀的企业统计2017年3月31日至2022年9月30日各分层组合累计收益率结果表明最高层即第3层收益率与最底层即第1层收益率之间相差106并且在总体上前两层收益率和最后一层收益率分化明显这反映了ESG一致性评价能够较好地区分投资中的风险与机会请务必阅读正文之后的免责条款和声明8ESG评价系列行业专题2023323图9动力电池企业ESG一致性评价累计收益率分层测试1234353252151050资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部国内外资金积极配置高ESG评价公司更受青睐公募基金积极配置动力电池行业长期处于超配状态基金是二级市场中重要的参与者也是核心定价者基金对动力电池行业的关注度一直处于领先位置且关注度逐步提升2018年起基金对动力电池行业持仓市值处于稳步提升态势2022H1基金持仓动力电池行业的市值达到3226亿元相较于2018H1提升3762同时动力电池行业股东结构基金持仓的比例亦从2018H1的22提升至2022年H1的117基金长期高配动力电池行业高配比例在2022Q4达40pcts图10动力电池行业基金持仓市值分析单位亿元图11基金重仓动力电池行业比例分析单位动力电池行业中基金持仓的市值占基金持仓标准配置比例动力电池行业基金持仓占比9080350014070300012060250010050200080401500601000403050020200001000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注标准配置比例上文定义的动力电池行业A股总市值A股总市值请务必阅读正文之后的免责条款和声明9ESG评价系列行业专题2023323基金重仓与动力电池行业一致性评价结果在2020H2后呈现较强相关性为了进一步衡量ESG在基金投资中的有效性变化我们计算了动力电池行业ESG一致性评价不同分层中的企业在同一个报告期中被基金重仓持有的比例从1-3分别代表ESG的一致性评价从低到高在2017Q1至2020Q1期间基金重仓与动力电池一致性评价结果相关性较低但在2020Q2至2022Q3期间基金重仓与一致性评价结果展现出较强相关性高评分公司持仓占比持续高于60高评分公司获取基金偏爱表3动力电池行业全部机构一致性评价和基金重仓市值占比变化国内国外机构一致性评价报告期12320170331770639918952017063058291966220520170930843054310272017123171247802095201803317677136296120180630049731926322018093000062553745201812310274040593320190331322927893981201906305206231924752019093056403016134420191231432517555002020033134133947264020200630648303363192020093029251226953202012317742457676920210331577226871552021063018931360674720210930126414485922021123118453047851202203311184204861220220630258182279202022093040517997797资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部北向资金青睐动力电池行业超配比例达193pcts陆股通是外资投资中国股市的主要渠道之一从开通以来规模大幅增长现阶段持仓金额已达24948亿元2019年以来北向资金大幅增持动力电池行业于2021年12月达到峰值1956亿元北向资金占动力电池行业持仓比例达8同时随着外资对动力电池行业资金的持续流入陆股通对于动力电池行业的配置逐步从低配转为超配截止2023年3月7日北向资金对动力电池行业的超配比例为193pcts请务必阅读正文之后的免责条款和声明10ESG评价系列行业专题2023323图12动力电池行业陆股通持仓市值分析单位亿元图13陆股通持仓动力电池行业比例分析单位资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注标准配置比例陆股通标的中动力电池行业总市值陆股通标的总市值北向资金更为关注ESG评分在投资中的实践一致性评分结果投资有效性自2020H2起一直维持高位聚焦ESG在外资投资中的有效性可以观察到在2017至2022年期间虽然有效性出现波动但自2020H2起有效性一直维持高位高评分公司被配置比例领先优势明显始终高于80表4动力电池行业全部机构一致性评价和陆股通持仓市值占比变化国内国外机构一致性评价报告期123201703316107384350920170630227539423784201709302506176557292017123113811643697620180331173429975269201806300472658729520180930020191480662018123110617878107201903311558236860752019063015883185522720190930151843804102201912311745339791620200331116864932339202006303471314833920200930968232879920201231506678881620210331427842873120210630866788834720210930916271881320211231909225886720220331709277901520220630022125587232022093009611018803资料来源嘉实远见路孚特秩鼎技术WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11ESG评价系列行业专题2023323结合行业特点构建动力电池行业ESG评价体系结合动力电池行业特点我们分别从环境社会责任及公司治理三个方面构建了中国本土动力电池企业的ESG实质性议题其中共涉及3个一级议题13个二级议题29个三级议题73个指标1在环境层面动力电池企业是高耗能高污染的企业动力电池虽属于绿色产品符合国家双碳目标但在电池制造过程中仍会产生大量污染物排放且消耗大量电力及水资源其在生产和回收环节中会涉及环境相关议题因此在这些环节需关注企业污染物排放水平及绿色电力使用比例等实质性议题另外由于废旧电池的污染性动力电池的回收与梯次利用业务已经成为电池厂必须面对的课题此环节需关注电池厂废旧电池处理能力及镍钴锰金属回收率等相关实质性议题2在社会责任层面我们认为首先需要重点关注的是产品质量这是由于动力电池作为新能源车重要零部件在使用过程中直接面向消费者并且在使用过程中易产生燃烧及爆炸等安全问题所以我们需要特别关注电池厂对动力电池质量的把控涉及电池厂是否具有产品的质量认证及完备的质量管理体系另外由于动力电池产业链较长的原因我们也需关注电池厂上游供应商的稳定性及筛选相关议题3在公司治理层面我们认为动力电池行业是传统制造与高科技产业并行的行业所以在关注电池厂在管理层评价管理规范性中较为通用指标的同时也需要关注管理层是否具有动力电池领域相关科研背景我们认为管理层的背景可以在一定程度上表现公司的未来发展路径是否符合行业未来发展趋势表5动力电池行业评价体系一级议题二级议题三级议题指标名称单位收入Nox排放单位收入SO2排放单位收入氨氮排放污染排放强度单位收入COD排放单位收入氨氮化物排放固体废物处理量污染排放与治理是否属于环保部重点排污单位污染排放风险环境处罚事件酸性岩石排水风险矿区总数占比环境是否获得环境管理体系认证是否具有突发环境事件应急预案污染排放管理环保投入金额是否制定废弃物有毒有害物质的管理零碳工厂布局情况温室气体排放量碳排放管理气候与能源碳足迹管理水平绿色电力使用比例能源效率单位营收能耗总量请务必阅读正文之后的免责条款和声明12ESG评价系列行业专题2023323一级议题二级议题三级议题指标名称消耗能源按类型划分是否获得能源管理体系认证节能目标单位营收水资源消耗量水资源效率水循环利用率是否进行水压力风险评估资源利用与回收废旧电池处理能力废弃物回收利用是否布局动力电池回收及梯次利用业务效率镍钴锰金属回收率产品绿色水平产品碳足迹分析动力电池装机量绿色业务规模动力电池装机电量入选全球灯塔工厂绿色业务入选绿色矿山绿色制造水平入选国家绿色工厂节能减排项目国家绿色设计产品是否具有质量管理体系认证产品质量是否具有不合格产品管理制度产品安全与质量是否具有产品召回制度配套车型产生电池相关安全事件数量产品安全是否具有VDA认证的产品安全工程师研发投入金额研发投入研发人员占比研发人员中硕士及以上学历人员比例公司关于钠离子电池专利数量技术创新公司关于固态电池专利数量研发成果公司关于电池梯次利用专利数量公司关于电池回收专利数量动力电池平均能量密度是否设立工会社会责任员工权益劳动合同签订率社会保险覆盖率员工职业健康安全管理体系员工是否通过ISO450012018职业健康安全管理体系认员工安全与健康证职业健康与安全培训体系因工死亡人数乡村振兴计划投入金额社会贡献扶贫与乡村振兴乡村振兴计划提供就业岗位数量企业供应链稳定企业供应链CR5集中度性评价供应链稳定性矿物供应链尽职调查审核数量供应商ESG风险评估供应商ESG风险规避符合ISO14001供应商比例反腐败和贿赂制度商业道德反腐败反贿赂腐败和贿赂涉诉事件是否单独披露CSR报告公司治理ESG信息披露ESG治理CSR报告是否进行第三方审计ESG管理架构董事高管激励与ESG管理挂钩管理层评价激励机制是否具有股权激励制度请务必阅读正文之后的免责条款和声明13ESG评价系列行业专题2023323一级议题二级议题三级议题指标名称企业董事监事及高级管理人员构成人员素质和稳人员结构定性管理层收入管理层薪酬与分红合并总收入企业董事监事及高级管理人员在公司外部的职位兼独立性任情况管理层背景管理层科研背景商业诉讼企业与其利益相关方之间发生的纠纷情况管理规范性合规管理企业合规管理体系建设资料来源中信证券研究部行业ESG评价实质性聚焦纵向一体化及电池回收布局加速海外监管趋严电池技术路径持续革新龙头引领技术升级动力电池行业新技术持续革新当前全球新能源车市场进入蓬勃发展的关键时期主流车企纷纷布局新能源汽车动力电池作为电动车中最重要的零部件其产业链也因此快速成熟在结构革新上是对电芯模组封装方式等改进和精简以提升电池性能例如比亚迪的刀片电池宁德时代的CTP和特斯拉的4680等等在材料升级上正极当前已形成磷酸铁锂和三元材料并行的局面两种电池各具优势三元电池优点在于能量密度高充电快磷酸铁锂电池优势是安全性高且成本相对较低虽然两种电池在目前在性能及安全性方面各有利弊但是拉长时间序列来看无论是磷酸铁锂电池还是三元电池在续航里程安全性方面均有了较大程度提升图14动力电池主流技术路径资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14ESG评价系列行业专题2023323电池技术革新将赋予动力电池更高能量密度及更可靠的安全性提升整车厂选配意愿所以电池厂电池技术革新意愿及研发表现相关议题值得关注近年来固态电池成为炙手可热的电池发展新路径固态电池相较于传统锂电池具有更高的能量密度意味着制造固态电池所需的材料更少因此制造时排放的污染物也会更少所以固态电池将是更环保的动力电池另外固态电池中仅少量甚至完全没有添加极易燃烧的电解液可以使电池组易燃的问题从根源上得到解决在安全性方面得到大幅提升动力电池能量密度及安全性的进步可以提升配套车型的续航里程并且减低其安全隐患提升消费者购买该车型的偏好程度进而可提升车厂装配对应电池厂产品的意愿电池技术革新水平方面可具体关注电池厂对技术革新的意愿及研发成果积累等因此可重点关注管理层背景评价企业研发投入及固态电池相关专利数量等议题产业纵向一体化及电池回收利用或成未来趋势锂价在2021-2022年期间大幅上涨促使产业纵向一体化及电池回收利用加速发展2021年以来由于疫情原因多个锂资源开发项目出现投产延期情况这导致锂供应增长速度不及预期同时由于需求端的持续增长导致上游锂资源价格在2021-2022年期间大幅上涨2022年12月国内纯度995碳酸锂均价达到553万元吨同比涨幅达到133锂价的大幅提升一定程度上促使电池厂加速布局上游锂矿资源以及电池回收业务图15国产995碳酸锂价格单位元吨6000005000004000003000002000001000000资料来源Wind中信证券研究部电池厂纷纷加快上游布局脚步2021至2022年期间由于锂矿资源持续紧缺上游原材料价格持续上涨各大电池厂商纷纷将旗下业务版图向上游逐渐延伸虽在2023年年初上游原材料价格出现大幅回落但我们认为由于上游布局可保障上游资源供给充足稳定同时降低成本压力我们认为电池厂在未来将持续布局上游资源各大电池厂普遍采用控资参股锁定长单合资共建等方法进行产业链一体化布局从动力电池上游所需锂镍钴等金属资源到中游正负极材料电解液等关键电池原材料各大电池厂商尝请务必阅读正文之后的免责条款和声明15ESG评价系列行业专题2023323试布局整个动力电池产业链以上游锂矿为例多数电池厂在海内外矿山均有布局如在2019年9月4日宁德时代通过下属全资子公司以总价5500万澳元折合人民币约263亿元认购澳大利亚锂矿和钽矿的勘探和开发公司Pilbara约183亿股普通股2022年8月15日比亚迪拟在江西省宜春市投资285亿元建设年产30GWh的动力电池项目年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土含锂矿采选综合开发利用生产基地项目表6比亚迪宁德时代及国轩高科电池厂锂矿部分布局情况电池厂合作企业布局详情比亚迪盛新锂能2022年12月6日获配后持股比例达511比亚迪拟在江西省宜春市投资285亿元建设年产30GWh的动比亚迪-力电池项目年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土含锂矿采选综合开发利用生产基地宁德时代天宜锂业持股比例25宁德时代NeoLiquitiumCrop持股比例8宁德时代NorthAmericanLithium通过加拿大时代持股436宁德时代PilbaraMinerals通过香港时代持股85宁德时代天华超净2022年12月22日获配后持股比例达135宁德时代志存锂业持股比例为23国轩高科宜春矿业持股比例达51国轩高科澳洲矿业公司达成长期采购协议资料来源各公司公告中信证券研究部当下需关注电池厂供应链相关议题面向未来或成主流的控股模式需关注电池上游采矿业务的相关议题目前电池厂布局上游矿产还是以参股为主并没有实际从事生产经营业务但在各大电池厂大力布局上游原材料的背景下电池厂的电池材料业务无论从营业收入以及营收占比两方面均有较大程度提升2021年宁德时代锂电池材料业务收入达到1546亿元同比增加351营收占比达到119同比增加50pcts在当前时点下看由于公司参与锂电池原材料业务还是以参股为主更需要关注供应链相关议题如对供应商进行独立第三方评估与审核是否评估供应商的ESG风险等议题面向未来我们认为电池厂或将在上游业务布局中逐步转向控股模式在此情况下企业可能会面临矿山筛选及管理风险需要关注采矿业相关的实质性议题如是否入选绿色矿山是否制定尾矿管理制度文件等相关议题请务必阅读正文之后的免责条款和声明16ESG评价系列行业专题2023323图16宁德时代锂电池材料业务营业收入情况锂电池材料业务营业收入亿元锂电池材料业务营业收入占比右轴1801400160120014010001201008008060060400402020000002019202020212022H1资料来源wind中信证券研究部电池回收业务可为电池厂降低上游成本建议关注电池回收业务布局及相关专利议题新能源车动力电池即将进入报废的高峰期中国汽车技术研究中心预测2025年动力蓄电池年报废量或达35万吨因此动力蓄电池回收成为亟待解决的重要议题2018年8月工信部科技部等七部委曾联合发布关于做好新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知要求在全国部分地区开展动力蓄电池回收试点结合欧盟对电池回收业务的强制要求我们认为电池回收业务有望未来在全球成为动力电池整个生命周期中的必要环节动力电池回收及梯次利用业务不仅可以给电池厂节约原材料成本同时在环保方面也体现了极大的价值在节约原材料成本方面如电池厂自主布局电池回收或梯次利用业务可实现产品循环再利用为原材料供应提供保障在环境保护方面动力电池回收及梯次利用业务可以推动资源利用效率减少污染排放环保效应明显所以在供需关系持续紧张的背景下可关注企业是否布局动力电池回收业务是否布局动力电池梯次利用业务研发投入等议题全球化布局加快需关注海外监管风险海外电动化进程加速动力电池需求增加近年来欧洲及亚洲地区电动化进程均有提速趋势在欧洲地区中欧盟制定了2035年禁售燃油车的规划促使欧盟各国加快电动化进程推进根据ACEA公布的数据2022Q3欧洲电动车渗透率达到2320环比提升347pcts同比提升269pcts在亚洲地区中日本及泰国等国家均加强针对电动车的补贴力度推进电动化转型加速以日本为例根据JADA公布的数据2022年1-11月日本新能源车销量达到63万台同比提升54渗透率达到31同比提升12pcts请务必阅读正文之后的免责条款和声明17ESG评价系列行业专题2023323图17欧洲新能源车渗透率图18日本新能源车销量及渗透率BEVPHEV新能源车销量台新能源车渗透率右轴3000900058000425007000420006000350003150040002100030002200015001000100000资料来源ACEA中信证券研究部资料来源JADA日本汽车经销商协会中信证券研究部电池厂开启全球化步伐海外电动化进程加速导致海外动力电池需求逐步增加同时由于中国动力电池企业具有技术及稳定产能双重优势中国电池厂大量获得海外订单这一些系列的变化也体现在了国内电池厂商的海外营业收入方面以宁德时代为例2021年公司海外营业收入达到272亿元同比提升2762021年海外营业收入占比达到209同比提升65pcts图19宁德时代海外营业收入及占比海外业务营业收入亿元海外业务营业收入占比右轴30000250025000200020000150015000100010000500050000000020182019202020212022H1资料来源wind中信证券研究部海外建厂成为中国电池厂布局海外市场主要方式由于电池长途运输中存在的安全隐患以及成本较高等原因目前电池厂布局海外方式主要以海外建厂为主其中宁德时代早在2018年就迈出了国际化步伐在德国图林根州建设了电池生产基地及智能制造技术研发中心在2022年宁德时代继续加速海外建厂速度在印度尼西亚及匈牙利均有相关规划信息来源公司官方微信公众号另外同样作为国内电池厂领先企业国轩高科在2022年同样在德国美国及泰国布局建设锂离子电池及其原材料的生产线请务必阅读正文之后的免责条款和声明18ESG评价系列行业专题2023323表7宁德时代及国轩高科海外建厂规划电池厂时间项目地点产能投资金额亿元电池生产基地及智能制造技2018年7月9日德国图林根州14GWh锂离子电池-术研发中心印度尼西亚动力电池产业链印度尼西亚北马鲁宁德时代2022年4月14日-407项目古省匈牙利时代新能源电池产业2022年8月12日匈牙利德布勒森市100GWh锂离子电池532基地项目2022年6月27日电池生产运营基地德国哥廷根20GWh锂离子电池-年产15万吨电池正极材2022年10月5日电池材料生产厂美国密歇根州160料和5万吨负极材料国轩高科成立泰国新国轩有限公司并泰国东部经济走廊2022年12月15日建设锂离子动力电池Pack生-12地区产线资料来源各公司公告各公司官方微信公众号中信证券研究部海外监管趋严规范化进程完善的电池厂商可更顺利开发海外市场需关注碳足迹及电池回收业务等相关议题2022年2月10日欧洲议会投票通过欧盟电池与废电池法规该法规旨在规范电池整个生命周期从生产再到回收利用都制定了详细的规定确保电池是安全环保且具有可持续性的其中具体包含了对动力电池碳足迹以及电池回收业务等多项新增规定其中碳足迹要求分为三个阶段实施2024年7月1日强制实施碳足迹声明2025年1月1日按照碳足迹大小实施分级2027年1月1日起强制实施最大碳足迹限值另外电池回收方面需要在2030年实现最低回收配额如未满足相关碳足迹要求的将被禁止进入欧盟市场面对电池厂加快海外布局及海外监管趋严的情况下国内电池厂需要在电池整个生命周期中实施严格的监管与优化我们认为这也是国内电池厂商迈向逐步规范化的契机如规范电池生产中的碳排放管理以及加强废旧电池的回收利用规范化更为完善的电池厂可以规避海外监管风险海外开拓更为顺利建议关注产品碳足迹分析电池回收业务布局及电池梯次利用业务布局等实质性议题重点议题聚焦技术革新及电池回收带来投资机遇出海及一体化布局中机遇风险并存结合动力电池行业发展趋势以及特异性我们精选了8个对公司经营以及未来发展前景有实质性影响的三级议题其中包含环境类议题3个社会责任类议题4个及公司治理类议题1个在构建动力电池行业ESG聚焦议题时我们首先精选了符合动力电池行业长期特点的核心议题如可反映电池厂对双碳目标的贡献及公司实际经营情况的绿色业务相关议题以及可反映公司核心竞争力的产品质量相关议题同时我们围绕该行业目前技术更新迭代加快电池回收及纵向一体化布局加快及海外销售监管风险三大发展趋势精选了多个与电池厂未来发展前景息息相关的实质性议题请务必阅读正文之后的免责条款和声明19ESG评价系列行业专题20233231在电池技术持续革新背景下电池厂的技术革新意愿及成果值得关注各大动力电池厂商近年来纷纷加大研发投入致力于提升自己在产品方面的核心竞争力具体来看动力电池一直在向具有更高能量密度及更可靠安全性趋势发展其中目前主流技术发展路径固态电池相较于传统锂电池具有更高的能量密度并且由于固态电池中仅少量甚至完全没有添加极易燃烧的电解液可以使电池组易燃的问题从根源上得到解决在安全性方面得到大幅提升2在电池厂加快纵向一体化及电池回收业务布局背景下需关注上游采矿业及回收业务布局相关ESG实质性议题本土电池厂商纷纷开始布局上游电池原材料业务目前仍以参股形式为主并没有实际从事生产经营业务所以当前需关注上游供应商筛选相关议题但是面向未来电池厂对上游采矿业的控股比例可能逐步上升进而参与到实际的经营中在此情况下上游采矿业的ESG表现也将影响对公司整体的ESG评价所以我们也考虑未来将采矿业部分重要的实质性议题引入我们的体系中另外由于动力电池回收业务可以为电池厂节约上游原材料成本且可在一定程度上减小电池中有害物质对环境的污染电池厂对电池回收业务的研发及布局情况同样值得关注3在电池厂商加速布局海外的前提下面临的海外监管风险目前中国电池厂商在全球范围内处于绝对领先地位但是随着海外对动力电池产品的监管逐渐趋严这就要求中国电池厂在动力电池的生产及回收环节更为规范以出口欧盟地区为例欧盟地区对电池的监管逐步向ESG理念贴近除基本所需的CE标准WEEE标志等要求外欧盟还针对动力电池的碳足迹及电池回收情况进行了强制的约束我们认为为保障在海外业务的顺利扩张本土电池厂需要尽快启动中国电池碳足迹标准和方法论研究建立产品碳排放管理体系保证对整个碳足迹结构的透明性及准确性同时针对电池回收业务国内电池厂商也应对废电池的收集运输再制造准备处理再生整个流程履行应有义务表8动力电池行业精选实质性议题一级议题二级议题三级议题指标名称动力电池装机量绿色业务绿色业务规模动力电池装机电量环境产品绿色水平产品碳足迹分析资源利用与回收废弃物回收利用效率镍钴锰金属回收率矿物供应链尽职调查审核数量供应链稳定性供应商ESG风险规避评估供应商ESG风险公司关于固态电池专利数量公司关于电池回收专利数量研发成果技术创新公司关于电池梯次利用专利数量社会责任动力电池平均能量密度研发投入研发投入金额是否具有质量管理体系认证产品安全与质量产品质量是否具有不合格产品管理制度是否具有产品召回制度公司治理管理层评价管理层背景管理层科研背景资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明20