事件描述
　　赛恩斯发布2023年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票185.35万股，占当前公司总股本的1.95%；其中，首次授予168.50万股，占公司股本总额的1.78%；预留授予16.85万股，占公司股本总额的0.18%。授予价格13.93元/股（3月21日收盘价为33.87元/股）。
　　事件评论
　　激励对象涵盖董事长/总经理及副总经理/董秘/财务总监及核心骨干人员。本次激励人数122人，约占公司总人数（2022H1）的17.2%，包括董事长、董事、总经理、董秘、副总经理、核心技术人员及其他核心骨干员工122人，利于巩固公司核心队伍，提升员工积极性，提升公司竞争力。
　　公司目标2023-2025年营收CAGR=39.6%。激励计划考核期限为2023-2025年，授予条件为2023年营业收入不低于8亿元，2023-2024年两年营业收入累计不低于19亿元，2023-2025年三年营业收入累计不低于34亿元；以2022年快报为基础，对应2023-2025年收入复合增速为39.6%。假设刚好完成考核目标，即2023-2025年收入分别为8/11/15亿元，对应收入YOY分别为45.1%/37.5%/36.4%。
　　重金属污染防治东风起，公司为“一站式”重金属治理综合服务商，具有技术、品牌、业务协同优势，有望带来业绩显著弹性。
　　1）行业起量与公司优势：2023年随着标准趋严、《关于进一步加强重金属污染防控的意见》的执行、第三轮中央环保督察及第三次全国土壤普查的推进，行业有望迎来需求高峰。公司技术成本优势显著，污酸技术在铜铅锌行业新增市场市占率有62.3%，存量市占率5%，新增市场拿单能力强，存量市场存较大改造空间。测算2023年全行业/有色金属行业/铜铅锌行业/紫金矿业（考虑海外产能）运营市场空间约为760/218/71.2/8.9亿元，考虑铜铅锌为公司目标行业，若污酸治理市占率达30%，废水处理市占率10%（包含EPC+运营），则公司收入较2022年可增86.7%。截至2022M8，公司综合解决方案在手订单不含税金额为3.53亿元，相较于2021年底2.29亿元在手订单，实现大幅增长。
　　2）二股东即为核心客户：紫金矿业持股比例为21.22%，为公司二股东，2019-2021年关联交易销售额维持在7200万元左右，占公司营收比重区间为16%-20%，占紫金矿业环保生态资金的比重分别为10.07%、6.59%和5.07%。公司2022年11月上市之后，订单支持有望增多。根据公司公告，2022-2023年公司与紫金矿业关联交易预计为1.50亿元、3.50亿元，占主营收入比重分别为23.03%、24.97%，同比+ 108.8%、132.80%。
　　盈利预测与估值。预计2022-2024年实现营业收入5.51/ 8.03/11.24亿元，同比增速分别为43.4% / 45.7%/39.9%；归母净利润0.68/1.09/1.57亿元，同比增52.7%/60.2%/44.3%，对应PE估值47.1x/29.4x/20.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术升级迭代及技术泄密风险；2、重金属污染治理新技术的市场推广风险。

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨赛恩斯688480SHTableTitle股票激励计划出台彰显长期发展信心报告要点赛恩斯发布TableSummary2023年度限制性股票激励计划草案授予价格1393元股激励对象涵盖董事长总经理及副总经理董秘财务总监及核心骨干人员等122人约占公司总人数2022H1的172充分调动员工积极性授予条件为2023-2025年营收CAGR396彰显公司的信心分析师及联系人TableAuthor徐科王鹤涛任楠贾少波王筱茜SACS0490517090001SACS0490512070002SACS0490518070001SACS0490520070003SACS0490519080004请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-23cjzqdt11111赛恩斯688480SHTableTitle2联合研究丨公司点评股票激励计划出台彰显长期发展信心TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据赛恩斯发布2023年限制性股票激励计划拟授予限制性股票18535万股占当前公司总股本当前股价TableBaseData元3387的195其中首次授予16850万股占公司股本总额的178预留授予1685万股总股本万股9483占公司股本总额的018授予价格1393元股3月21日收盘价为3387元股流通A股B股万股19300事件评论资产负债率4322激励对象涵盖董事长总经理及副总经理董秘财务总监及核心骨干人员本次激励人数每股净资产元652122人约占公司总人数2022H1的172包括董事长董事总经理董秘副市盈率当前4639总经理核心技术人员及其他核心骨干员工122人利于巩固公司核心队伍提升员工市净率当前631积极性提升公司竞争力近12月最高最低价元35882190注股价为2023年3月21日收盘价公司目标2023-2025年营收CAGR396激励计划考核期限为2023-2025年授予条件为2023年营业收入不低于8亿元2023-2024年两年营业收入累计不低于19亿元2023-2025年三年营业收入累计不低于34亿元以2022年快报为基础对应2023-市场表现对比图近12个月2025年收入复合增速为396假设刚好完成考核目标即2023-2025年收入分别为TableChart赛恩斯公用事业沪深300指数81115亿元对应收入YOY分别为4513753643922重金属污染防治东风起公司为一站式重金属治理综合服务商具有技术品牌业4务协同优势有望带来业绩显著弹性-132022112023120232202331行业起量与公司优势2023年随着标准趋严关于进一步加强重金属污染防控的意资料来源Wind见的执行第三轮中央环保督察及第三次全国土壤普查的推进行业有望迎来需求高峰公司技术成本优势显著污酸技术在铜铅锌行业新增市场市占率有623存量市占率5新增市场拿单能力强存量市场存较大改造空间测算2023年全行业有色金属行相关研究业铜铅锌行业紫金矿业考虑海外产能运营市场空间约为76021871289亿元考TableReport重金属污染防治东风起一站式治理龙头展宏虑铜铅锌为公司目标行业若污酸治理市占率达30废水处理市占率10包含EPC图2023-02-23运营则公司收入较2022年可增867截至2022M8公司综合解决方案在手订单不含税金额为353亿元相较于2021年底229亿元在手订单实现大幅增长2二股东即为核心客户紫金矿业持股比例为2122为公司二股东2019-2021年关联交易销售额维持在7200万元左右占公司营收比重区间为16-20占紫金矿业环保生态资金的比重分别为1007659和507公司2022年11月上市之后订单支持有望增多根据公司公告2022-2023年公司与紫金矿业关联交易预计为150亿元350亿元占主营收入比重分别为23032497同比108813280盈利预测与估值预计2022-2024年实现营业收入5518031124亿元同比增速分别为434457399归母净利润068109157亿元同比增527602443对应PE估值471x294x204x维持买入评级风险提示更多研报请访问1技术升级迭代及技术泄密风险2重金属污染治理新技术的市场推广风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评表1赛恩斯限制性股票授予对象明细姓名职务授予权益数量万股占授予总量的比例占目前总股本的比例高伟荣董事长核心技术人员800432008蒋国民董事总经理核心技术人员800432008邱江传董事董事会秘书副总经理800432008王朝晖副总经理财务总监800432008高亮云董事副总经理800432008黄剑波副总经理800432008闫虎祥核心技术人员320173003刘永丰核心技术人员320173003孟云核心技术人员200108002高时会项目管理部副经理100054001公司含子公司其他核心员工112人11115994117预留1685909018合计185351000195资料来源Wind长江证券研究所注以上合计数据与各明细数据相加之和在尾数上如有差异系四舍五入所致表2赛恩斯限制性股票激励计划限售期及考核目标解除限售期考核年度2023年起累计营收目标值亿元恰好完成考核条件下的营收亿元营收YOY营收CAGR第一个归属期2023年8亿元8451451第二个归属期2024年19亿元11375412第三个归属期2025年34亿元15364396资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入3855518031124货币资金187574623710营业成本265379556780交易性金融资产0000毛利120172248343应收账款206282420586营业收入31313131存货425585116营业税金及附加35710预付账款21183544营业收入1111其他流动资产386878113销售费用19294257流动资产合计49499712411569营业收入5555长期股权投资48515559管理费用29405880投资性房地产0000营业收入8777固定资产合计90174207210研发费用25364862无形资产186188192195营业收入7766商誉0000财务费用1-5-8-9递延所得税资产5555营业收入0-1-1-1其他非流动资产13131313加资产减值损失1-3-3-3资产总计835142817132052信用减值损失-3-7-6-6短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项138201292413投资收益671216预收账款0000营业利润5375120173应付职工薪酬12182536营业收入14141515应交税费581116营业外收支0000其他流动负债110109183228利润总额5375120173流动负债合计265336512693营业收入14141515长期借款21212121所得税费用571116应付债券0000净利润4968109157递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润4568109157其他非流动负债93939393少数股东损益4000负债合计379450626806EPS元063072115166归属于母公司所有者权益41493710461204现金流量表百万元少数股东权益424242422021A2022E2023E2024E股东权益45697910881245经营活动现金流净额84319396负债及股东权益835142817132052取得投资收益收回现金171216基本指标长期股权投资-4-4-4-42021A2022E2023E2024E资本性支出12-101-50-21每股收益063072115166其他5000每股经营现金流118032098101投资活动现金流净额13-97-42-9市盈率000471429432039债券融资0000市净率000343307267股权融资045500EVEBITDA279364025251738银行贷款增加减少0000总资产收益率53486477筹资成本-2-1-1-1净资产收益率10873104131其他-45000净利率116124136140筹资活动现金流净额-47454-1-1资产负债率454315365393现金净流量不含汇率变动影响493875086总资产周转率046039047055资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报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