事件：2023年3月21日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划向不超过122人（包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员以及其他核心员工）授予限制性股票合计185.35万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.95%，来源为公司向激励对象定向增发的公司A股普通股，授予价格为13.93元/股。考核目标为2023年营收不低于8亿元，2023-2024年营收不低于19亿元，2023-2025年营收不低于34亿元。假设2023年3月21日的收盘价33.87元/股为授予日收盘价，此次股权激励计划的总成本为3473.71万元，其中2022-2026年分别为1507.27/1245.85/602.39/118.19万元。三期归属比例分别为30%/30%/40%，归属期均为一年，自首次授予一年后开始实行。
　　股权激励彰显公司信心，2022-2025收入复合增长40%：根据业绩快报，公司2022年营收5.51亿元；根据股权激励目标，2023-2025年营收将达8/11/15亿元；2022-2025年营收复合增速为40%，彰显高增信心。
　　重金属污染排放政策趋严，公司核心技术助力存量/增量市场开拓。有色金属行业是排放重金属污酸、废水、废渣的重点和源头行业，国家高度重视重金属污染防治，政策不断提升重金属排放限值要求。与传统方法相比，公司污酸资源化治理系列技术综合处理成本可降低约40%~70%；2014-2019年，国内有色金属冶炼行业污酸产出量稳定在1200万m3/年，截至2022年11月，公司新技术处理的污酸量约60万m3/年，公司存量市占率5%；增量市场中，2020-2022年铜锌铅新扩建企业污酸治理选用公司新技术的比例为62.3%。政策推动下公司凭借核心技术快速开拓市场。
　　在手订单充沛，大客户示范效应促公司持续发展。截至2022M8，公司在手重金属污染解决方案订单数目增加至66个，订单金额增加至3.5亿元，比2021年底增长54%。项目周期通常在一年以内，在手订单可较快兑现。中国大型有色金属企业中大多为公司客户，如江铜集团、紫金集团、白银集团、五矿集团、湖南黄金等。未来龙头有色企业的示范效应将进一步带动公司拓展其他客户，市场拓展加速。
　　盈利预测与投资评级：股权激励目标彰显公司信心，市场拓展加速。我们维持2022年归母净利润0.68亿元，考2023/2024年股权激励费用分别为0.15/0.12亿元，我们调低2023-2024年归母净利润至0.95/1.48亿元（前值1.01/1.51亿元），对应2022-2024年EPS分别为0.72/1.00（前值1.07）/1.56（前值1.59）元，2022~2024年PE48/34/22倍（估值日2023/3/22），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告环境治理赛恩斯688480股权激励目标彰显公司信心年收2022-20252023年03月23日入复增40证券分析师袁理买入维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师任逸轩营业总收入百万元3855518011105执业证书S0600522030002同比8434538renyxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元456895148股价走势同比-3533956赛恩斯沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0470721001563732PE现价最新股本摊薄7311477434452206272217关键词TableTag新产品新技术新客户1272TableSummary-3投资要点-8-132022112520231320232112023322事件2023年3月21日公司发布2023年限制性股票激励计划草案本激励计划向不超过122人包括公司董事高级管理人员核心技术人员以及其他核心员工授予限制性股票合计18535万股占本市场数据激励计划公告时公司股本总额的来源为公司向激励对象定向增195收盘价元3441发的公司A股普通股授予价格为1393元股考核目标为2023年营收不低于8亿元2023-2024年营收不低于19亿元2023-2025年营收一年最低最高价21903588不低于34亿元假设2023年3月21日的收盘价3387元股为授予日市净率倍528收盘价此次股权激励计划的总成本为347371万元其中2022-2026流通A股市值百年分别为万元三期归属比例分别为663981507271245856023911819万元303040归属期均为一年自首次授予一年后开始实行总市值百万元股权激励彰显公司信心2022-2025收入复合增长40根据业绩快报326299公司2022年营收551亿元根据股权激励目标2023-2025年营收将达亿元年营收复合增速为彰显高增信心基础数据811152022-202540重金属污染排放政策趋严公司核心技术助力存量增量市场开拓有色每股净资产元LF652金属行业是排放重金属污酸废水废渣的重点和源头行业国家高度资产负债率LF4322重视重金属污染防治政策不断提升重金属排放限值要求与传统方法总股本百万股相比公司污酸资源化治理系列技术综合处理成本可降低约948340702014-2019年国内有色金属冶炼行业污酸产出量稳定在流通A股百万股19301200万m年截至2022年11月公司新技术处理的污酸量约60万年公司存量市占率增量市场中年铜锌铅新扩建相关研究m52020-2022企业污酸治理选用公司新技术的比例为623政策推动下公司凭借核赛恩斯688480重金属污染心技术快速开拓市场在手订单充沛大客户示范效应促公司持续发展截至2022M8公司治理新技术政策推动下市场拓在手重金属污染解决方案订单数目增加至66个订单金额增加至35亿展加速元比2021年底增长54项目周期通常在一年以内在手订单可较2023-03-01快兑现中国大型有色金属企业中大多为公司客户如江铜集团紫金集团白银集团五矿集团湖南黄金等未来龙头有色企业的示范效应将进一步带动公司拓展其他客户市场拓展加速盈利预测与投资评级股权激励目标彰显公司信心市场拓展加速我们维持2022年归母净利润068亿元考20232024年股权激励费用分别为015012亿元我们调低2023-2024年归母净利润至095148亿元前值101151亿元对应2022-2024年EPS分别为072100前值107156前值159元20222024年PE483422倍估值日2023322维持买入评级风险提示行业政策变化下游行业扩产进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告赛恩斯三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产4948579811152营业总收入3855518011105货币资金及交易性金融资产187435318353营业成本含金融类265371541748经营性应收款项236263489529税金及附加3579存货42111111196销售费用19304152合同资产8283644管理费用29376474其他流动资产21202629研发费用25395061非流动资产341516665771财务费用1-3-8-5长期股权投资48484848加其他收益8101217固定资产及使用权资产90170278380投资净收益6000在建工程0100140145公允价值变动0000无形资产186186186186减值损失-3-4-5-6商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润5379113178其他非流动资产18131313营业外净收支0200资产总计835137316451924利润总额5380113178流动负债265332502621减所得税581119短期借款及一年内到期的非流动负债6666净利润4972102159经营性应付款项160186298346减少数股东损益44711合同负债6393135187归属母公司净利润456895148其他流动负债36476382非流动负债114114114114每股收益-最新股本摊薄元047072100156长期借款21212121应付债券0000EBIT4781112181租赁负债0000EBITDA62101144224其他非流动负债93939393负债合计379446616735毛利率3115327632473231归属母公司股东权益4148829761124归母净利率1160124011821338少数股东权益42465364所有者权益合计45692710291188收入增长率793433645313796负债和股东权益835137316451924归母净利润增长率-295531638555621现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流844364186每股净资产元58293010301186投资活动现金流13-193-180-150最新发行在外股份百万股95959595筹资活动现金流-47398-1-1ROIC894102010061425现金净增加额49248-11735ROE-摊薄10787759701316折旧和摊销15203243资产负债率4543324537453823资本开支12-198-180-150PE现价最新股本摊薄7311477434452206营运资本变动21-52-75-23PB现价591370334290数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn