研究报告全文：2023年03月22日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005激励目标锚定收入高增速未来天花板逐步打开yangy08ghzqcomcn证券分析师罗琨S0350522110003赛恩斯股权激励草案点评报告luokghzqcomcn688480最近一年走势事件赛恩斯2023年3月21日晚发布2023年限制性股票激励计划草案赛恩斯沪深30003937现将要点梳理如下02882投资要点0182800773股票数量本激励计划授予限制性股票合计18535万股占本激励-00281计划公告时公司股本总额的195其中首次授予16850万股-01336占本激励计划公告时公司股本总额的178占本激励计划限制性2211231233股票授予总额的9091预留授予1685万股占本激励计划公告时公司股本总额的018占本激励计划限制性股票授予总额的相对沪深300表现20230321909表现1M3M12M激励对象激励对象合计不超过122人包括董事高管核心技赛恩斯305384术力量高伟荣蒋国民邱江传等10人共计激励574万股名112沪深300-3940人核心员工共计激励1111万股核心员工人均激励数量约1万股首次授予的限制性股票归属比例按照303040自首次授予市场数据2023032112月后每12个月进行一次归属安排当前价格元3387授予价格每股1393元满足归属条件后激励对象可以每股139352周价格区间元2190-3588元价格购买公司定向增发的A股普通股总市值百万321178业绩考核2023年营业收入不低于8亿元2023-2024年累计营业流通市值百万65356收入不低于19亿元2023-2025年累计营业收入不低于34亿元总股本万股948267按照每年最低考核标准计算对应2023-2025年营业收入为81115流通股本万股192960亿元日均成交额百万4091激励成本激励总成本为3474万元2023-2026年激励成本分别为近一月换手1782315071246602118万元方案点评此次激励方案草案对2025年营业收入规模形成了明确目标门槛根据公司2022年业绩快报公告2022年预计营业收入为55亿按照2025年15亿收入计算则2022-2025年营业收入复合增速为402025年的收入增长预期开始逐步明朗公司层面考核指标为营业收入营业收入是衡量公司经营状况和市场占有能力预测公司经营业务拓展趋势的重要财务指标反映公司的成长能力和行业竞争力业绩考核的设定经过合理预测已充分考虑宏观经济环境行业发展及市场竞争情况公司经营状况及发展规划等相关因素推荐逻辑1核心技术为企业降低危废处理成本公司的核心技术之一污酸资源化治理系列技术相比传统方法工艺能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90以上综合处理成本降低40-70环保支出作为有色冶金企业的刚性支出后端更加节约环保的新技术路径或将更受企业关注2背靠紫金矿业股东实国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告力强劲紫金矿业旗下紫峰厦门投资持股比例2122截至202211252023年赛恩斯与紫金矿业及控制的关联公司关联交易预计35亿2022年1-11月与紫金矿业关联方交易为9603万背靠紫金矿业股东资源优势紫金的环保支出为公司提供了收入增量紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台3后端药剂运营服务占比提升回收业务打开未来增长空间未来公司将聚焦重金属污染防治领域持续发力开展技术研发创新优化技术工艺设计扩大应用范围持续满足客户需求加快业务结构调整提高运营服务业务占比积极布局资源回收实现高质量可持续发展随着公司工艺技术的提升公司业务规模的稳步增长发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用盈利预测和投资评级我们预计2023-2024年营业收入为85亿122亿165亿归母净利润为108亿181亿246亿鉴于本次股权激励董事会监事会均已通过股东大会将大概率通过因此本次股权激励事项费用纳入盈利预测对3月21日市值PE为29817813倍首次覆盖给予买入评级风险提示环保政策监管放松激励方案未获得通过宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓应收账款回账较慢出现新技术路径替代公司技术路径关联交易降低整体公司毛利率二级市场流动性风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元3855508501220增长率8435544归母净利润百万元4568108181增长率-3545767摊薄每股收益元047072114190ROE1181115PE-468429751779PB-364324274PS-584378263EVEBITDA-259415826261567资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast赛恩斯盈利预测表证券代码688480股价3387投资评级买入日期20230321财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE1181115EPS063072114190毛利率31323234BVPS58293010441234期间费率13141414估值销售净利率12121315PE-468429751779成长能力PB-364324274收入增长率8435544PS-584378263利润增长率-3545767营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率046039049058营业收入3855508501220应收账款周转率187147149143营业成本265372577810存货周转率91510789121115营业税金及附加37912偿债能力销售费用19365476资产负债率45344143管理费用294780110流动比186297223209财务费用1-4-13-12速动比154269196183其他费用-收入25375781营业利润5369108181资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支----现金及现金等价物187546541513利润总额5369108181应收款项215384589875所得税费用5---存货净额425193109净利润4969108181其他流动资产517996146少数股东损益4---流动资产合计494106013181644归属于母公司净利润4569108181固定资产9083167219在建工程0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他204204204204经营活动现金流84-468732长期股权投资48484848净利润4569108181资产总计835139417372114少数股东权益4---短期借款0000折旧摊销1561618应付款项160233408537公允价值变动----预收帐款0000营运资金变动21-115-29-156其他流动负债105124183251投资活动现金流137-92-58流动负债合计265357591788资本支出120-100-70长期借款及应付债券21212121长期投资----其他长期负债93939393其他17912长期负债合计114114114114筹资活动现金流-47398-1-1负债合计379471705902债务融资-45---股本71959595权益融资0399--股东权益45692410311212其它-2-1-1-1负债和股东权益总计835139417372114现金净增加额49359-5-27资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳罗琨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分