摘要：
　　公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入5.51亿元，同比增长43.36%；实现归母净利润6835.3万元，同比增长53.16%；实现扣非归母净利润5869.3万元，同比增长55.18%，业绩实现高速增长，增速符合预期。
　　重金属污染治理政策大力推进，市场空间持续扩容：
　　根据公司业绩快报，2022年公司业绩快速增长受益于政策支持，由于我国重金属污染防治行业起步较晚，此前政策中并未对重金属总量控制提出具体要求，2022年3月，生态环境部印发了《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，对铅、汞、铬、镉、砷、铊和锑进行重点防控，并对铅、汞、铬、镉、砷五种重金属污染量实行总量控制，重金属污染处置要求大幅提升，政策推动带来市场需求增长。同时随着近年来新能源电池需求大幅提升，相关金属冶炼产能高速扩张背景下国内重金属污染事件频发，重金属污染治理行业有望进一步受到有关部门重视，未来不排除重金属污染可能成为限制有色及新能源企业发展的核心因素之一，带来重金属污染治理行业景气度持续提升。
　　国内稀缺的重金属污染资源化处理标的，存量替代+新增市场空间广阔：
　　政策趋严背景下有色行业污染处理技术有望从传统的“无害化处理”逐步向“资源化回收”方向迈进，公司起源于中南大学科研团队，在重金属污染资源化处理技术领域不断开拓，其“冶炼多金属废酸资源化治理关键技术”获得2018年国家技术发明奖（二等），2021年公司获得国家级“专精特新小巨人”称号。相比于传统“无害化处理”技术，公司差异化的污酸资源化治理系列技术将污酸中有价金属、硫酸等资源回收利用，实现污酸“零排放”，且药剂消耗量较小、无中和渣产生，避免了二次污染风险。一方面，随着新能源行业的蓬勃发展，带来重金属污染治理行业加速扩容，公司有望充分受益于行业需求提升。另一方面，公司在存量市场中的市占率有望持续提升，根据公司招股书披露，存量污酸治理市场中传统治理方法占比达到90%以上，公司市占率仅为5%，后续随着相关政策不断趋严，资源化回收技术有望成为主流处理方式，公司作为国内稀缺的重金属污染资源化处理标的，存量改造市场空间广阔。公司采用综合解决方案、运维、药剂销售三位一体的业务模式，以提供综合解决方案为入口，充分挖掘客户后续持续性的运营维护和药剂需求，提高客户粘性，保障可持续发展。
　　二股东紫金矿业加持，产业链协同优势凸显：
　　公司第二大股东为紫金矿业紫峰（厦门）投资合伙企业（有限合伙），持有公司21.22%的股权。紫金矿业作为国内有色行业龙头，在有色及新能源行业均大力布局，与公司重金属污染治理业务形成充分协同。根据公司招股说明书，2022年上半年紫金矿业为公司第二大客户，销售额占比达到23.4%，后续有望进一步实现深度合作。紫金矿业加持下公司将进一步夯实其在重金属污染资源化治理行业的领先地位。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.51亿元、8.55亿元、10.91亿元，增速分别为43.4%、55.1%、27.5%，净利润分别为0.68亿元、1.25亿元、1.84亿元，增速分别为53.2%、82.8%、47.3%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为36.0元。
　　风险提示：政策推进不及预期，下游重金属污染防治需求不及预期。

研究报告全文：2023年02月24日公司快报赛恩斯688480SH证券研究报告业绩高速增长符合预期重金属污染总其他专用机械量控制新能源高景气度共促发展投资评级买入-A维持评级6个月目标价3600元摘要股价2023-02-232890元公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入551亿元同比增长4336实现归母净利润68353万元同比增长5316交易数据实现扣非归母净利润58693万元同比增长5518业绩实现高速总市值百万元274049增长增速符合预期流通市值百万元55765总股本百万股9483重金属污染治理政策大力推进市场空间持续扩容流通股本百万股193012个月价格区间22122922元根据公司业绩快报2022年公司业绩快速增长受益于政策支持由于我国重金属污染防治行业起步较晚此前政策中并未对重金属总量控制提出具体要求2022年3月生态环境部印发了关于进一步股价表现加强重金属污染防控的意见对铅汞铬镉砷铊和锑进行赛恩斯沪深300重点防控并对铅汞铬镉砷五种重金属污染量实行总量控制17重金属污染处置要求大幅提升政策推动带来市场需求增长同时随7着近年来新能源电池需求大幅提升相关金属冶炼产能高速扩张背景下国内重金属污染事件频发重金属污染治理行业有望进一步受到有-3关部门重视未来不排除重金属污染可能成为限制有色及新能源企业-13发展的核心因素之一带来重金属污染治理行业景气度持续提升2022-112022-122023-012023-02资料来源Wind资讯升幅1M3M12M国内稀缺的重金属污染资源化处理标的存量替代新增市场空相对收益144间广阔绝对收益126政策趋严背景下有色行业污染处理技术有望从传统的无害化处理周喆分析师逐步向资源化回收方向迈进公司起源于中南大学科研团队在SAC执业证书编号S1450521060003重金属污染资源化处理技术领域不断开拓其冶炼多金属废酸资源zhouzhe1essencecomcn化治理关键技术获得2018年国家技术发明奖二等2021年公朱心怡联系人司获得国家级专精特新小巨人称号相比于传统无害化处理技zhuxyessencecomcn术公司差异化的污酸资源化治理系列技术将污酸中有价金属硫酸相关报告等资源回收利用实现污酸零排放且药剂消耗量较小无中和金属价格上行看好重金属2023-02-01渣产生避免了二次污染风险一方面随着新能源行业的蓬勃发展污染治理稀缺标的带来重金属污染治理行业加速扩容公司有望充分受益于行业需求提业绩符合预期重金属污染2023-01-22升另一方面公司在存量市场中的市占率有望持续提升根据公司治理前景广阔招股书披露存量污酸治理市场中传统治理方法占比达到90以上亚洲锂都遭遇环保危机2022-12-04公司市占率仅为5后续随着相关政策不断趋严资源化回收技术重金属污染治理隐形冠军乘有望成为主流处理方式公司作为国内稀缺的重金属污染资源化处理势启航标的存量改造市场空间广阔公司采用综合解决方案运维药剂销售三位一体的业务模式以提供综合解决方案为入口充分挖掘客本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报赛恩斯户后续持续性的运营维护和药剂需求提高客户粘性保障可持续发展二股东紫金矿业加持产业链协同优势凸显公司第二大股东为紫金矿业紫峰厦门投资合伙企业有限合伙持有公司2122的股权紫金矿业作为国内有色行业龙头在有色及新能源行业均大力布局与公司重金属污染治理业务形成充分协同根据公司招股说明书2022年上半年紫金矿业为公司第二大客户销售额占比达到234后续有望进一步实现深度合作紫金矿业加持下公司将进一步夯实其在重金属污染资源化治理行业的领先地位投资建议我们预计公司2022年-2024年的收入分别为551亿元855亿元1091亿元增速分别为434551275净利润分别为068亿元125亿元184亿元增速分别为532828473成长性突出维持买入-A的投资评级6个月目标价为360元风险提示政策推进不及预期下游重金属污染防治需求不及预期TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入356438465514855410910净利润46044668412501841每股收益元048047072132194每股净资产元386437533665859盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍596614401219149市净率倍7566544334净利润率129116124146169净资产收益率126108135198226股息收益率0000000000ROIC178155262464525数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报赛恩斯财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入356438465514855410910成长性减营业成本23722648377757377142营业收入增长率-23779434551275营业税费3334477595营业利润增长率313-40529838473销售费用207194250302303净利润增长率274-30532828473管理费用241293364523639EBITDA增长率43-68487716433研发费用233252362544672EBIT增长率17-82630849477财务费用2709-27-41-55NOPLAT增长率268-56444849477资产减值损失-1207---投资资本增长率85-14543304162加公允价值变动收益-----净资产增长率173128212245289投资和汇兑收益3664748494营业利润55553381514992208利润率加营业外净收支-01---毛利率334312315329345利润总额55653581514992208营业利润率156139148175202减所得税584980147216净利润率129116124146169净利润46044668412501841EBITDA营业收入189164170188211EBIT营业收入148126143170197资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数9786563324货币资金13211867254430274407流动营业资本周转天数7061375169交易性金融资产-----流动资产周转天数397424402369367应收帐款18262061272354124877应收帐款周转天数175182156171170应收票据4986176184270存货周转天数5334614946预付帐款41209100233256总资产周转天数760747621505469存货31642014468761925投资资本周转天数308276181137132其他流动资产574297395422371可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE126108135198226长期股权投资434476476476476ROA655869102132投资性房地产-----ROIC178155262464525固定资产948897830761692费用率在建工程-01010101销售费用率5850453528无形资产18931855178217081635管理费用率6876666159其他非流动资产202181212198197研发费用率6566666462资产总额76058351106851329915107财务费用率0802-05-05-05短期债务310----四费营业收入198194172155143应付帐款13371472233638523641偿债能力应付票据2522123374166资产负债率469454483483413其他流动负债649961182012381481负债权益比883833935935705长期借款270210---流动比率178186177186229其他非流动负债974930983962959速动比率164170142170193负债总额35663794516364276246利息保障倍数19345408-2885-3533-3911少数股东权益376415465565713分红指标股本711711948948948DPS元-----留存收益29513425410953597200分红比率0000000000股东权益40394557552268728861股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润49748668412501841EPS元048047072132194加折旧和摊销148146147148148BVPS元386437533665859资产减值准备7827---PEX596614401219149公允价值变动损失-----PBX7566544334财务费用3920-27-41-55PFCF1190601647742223投资收益-36-64-74-84-94PS7771503225少数股东损益373952102151EVEBITDA--269154102营运资金的变动-273845-293-988-741CAGR396601244396601经营活动产生现金流量4128374893861250PEG1510160602投资活动产生现金流量-40127687888ROICWACC1715254450融资活动产生现金流量61-4731191842REP--361511资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报赛恩斯公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报赛恩斯免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户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