事件：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营收111.85亿元，较去年同期增长95%；归母净利润为47.36亿元，较去年同期增长134%。归母扣非净利润为45.14亿元，较去年同期增长132%；经营净现金流41.33亿元，较去年同期增长146%。
　　点评：
　　（1）二价HPV疫苗继续保持产销两旺，助力公司盈利134%高速增长，成为业绩增长的重要推动力。2022年，公司实现营收111.85亿元（同比+95%），实现净利润48.63亿元，同比增长134%，主要系公司二价HPV疫苗继续保持产销两旺，收入及利润继续保持高速增长所致。2022年疫苗营收84.93亿元（同比+153%），实现净利润40.46亿元，占比为83%，成为公司业绩增长的重要推动力。其中，公司二价HPV疫苗2022年设计产能达3000万支，销售2569万支，按照329元/支计算，二价HPV疫苗销售额超过84.52亿元。当前国内HPV疫苗仍处于快速渗透、供不应求阶段，公司二价HPV疫苗参与的惠民项目已在广东、河北、山东等多地政府项目中陆续中标；同时，二价HPV疫苗的海外拓展顺利，相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）、柬埔寨等5个国家的上市许可，巴基斯坦、印尼等16国的注册申报正有序推进中。二价HPV疫苗的出海进一步提升了国际竞争力，为公司走向更广阔的市场奠定基础。此外，公司鼻喷新冠疫苗于2022年12月2日获批紧急使用，该疫苗保护率数据优秀，有望成为公司营收的新增量。
　　（2）IVD业务稳步增长，营收增速达14%。2022年，公司IVD分部实现营收26.74亿元，同比增长14%，营收占比24%，；实现净利润8.18亿元，占比17%，主要系检测试剂市场需求旺盛，公司新冠等相关检测试剂及原料的收入和利润稳步增长所致。公司IVD业务品种多样，技术和产品不断升级。2022年，公司自主研发生产的新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）销售全球20多个国家共计1.55亿人份。
　　（3）公司专注创新研发，九价HPV疫苗进展顺利，达到临床试验设计预期。公司注重创新，2022年研发费用10.99亿元，同比增长61%，主要用于疫苗研发临床试验。公司研发人员数量达1259人，占公司总人数比例为31%。公司多个在研产品处于国内、国际先进水平：九价HPV疫苗III期临床试验进展顺利，其中与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，统计分析和医学总结报告结果达到临床试验设计预期，小年龄桥接临床试验完成入组工作，已完成商业化生产车间建设，正在进行产业化放大生产研究；传统冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床试验，正在生产申报；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）进入IIb临床试验；20价肺炎多糖结合疫苗进入一期。公布管线布局在逐渐增加，重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗等正开展临床前药学和药效研究。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为57.54亿元、71.98亿元和83.05亿元，同比分别增长21.50%、25.90%和15.38%，2023-2025年EPS分别为6.35元、7.94元和9.17元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为19.13、15.30、13.26倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；研发不及预期的风险；政策性风险。