近日，万泰生物发布了2022年年报。报告期内，公司实现营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；实现归母净利润47.36亿元，同比增长134.28%；实现扣非归母净利润45.14亿元，同比增长132.03%；实现经营现金流净额41.33亿元，同比增长145.70%。
　　盈利预测与评级：公司自主研发的HPV 2价疫苗于2020年5月投放市场以来，实现快速放量，随着2021年扩产完成，年产能已提升至3000万支，未来有望持续增长；公司传统IVD业务稳步增长，面对爆发的新冠肺炎疫情，公司研发团队聚焦新冠病毒相关原料、试剂的研发，迅速推出酶联免疫、POCT检测、化学发光、核酸诊断等不同方法的检测试剂，并获得多项海内外许可，为公司带来增量业绩。我们调整了盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为6.61元、8.32元、9.70元，对应2023年3月20日收盘价，市盈率分别为17.7倍、14.1倍、12.1倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：核心品种销售不及预期，新冠相关产品销售具有不确定性，新产品研发注册进度不及预期，行业竞争加剧风险，核心技术人员流失风险等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId行业investSuggestiond万yCo泰mpa生ny物investSug603392增持维ges持tionCh000009titleange二价HPV疫苗产销突破新高IVD布局持续丰富createTime12023年03月21日投资要点公marketDatasummary市场数据近日万泰生物发布了2022年年报报告期内公司实现营业收入11185司日期2023-03-20亿元同比增长9451实现归母净利润4736亿元同比增长13428点收盘价元11722实现扣非归母净利润4514亿元同比增长13203实现经营现金流净额总股本百万股评906074133亿元同比增长14570报流通股本百万股24196净资产百万元盈利预测与评级公司自主研发的HPV2价疫苗于2020年5月投放市场以告1234126来实现快速放量随着2021年扩产完成年产能已提升至3000万支未总资产百万元1622952来有望持续增长公司传统IVD业务稳步增长面对爆发的新冠肺炎疫情每股净资产元1362来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司研发团队聚焦新冠病毒相关原料试剂的研发迅速推出酶联免疫POCT检测化学发光核酸诊断等不同方法的检测试剂并获得多项海内相关rel报ate告dReport外许可为公司带来增量业绩我们调整了盈利预测预计2023-2025年公兴证医药万泰生物司EPS分别为661元832元970元对应2023年3月20日收盘价市6033922022年三季报点评业绩增长符合预期二价HPV盈率分别为177倍141倍121倍维持增持评级疫苗保持产销两旺2022-10-25兴证医药万泰生物6033922022年中报点评风险提示核心品种销售不及预期新冠相关产品销售具有不确定性新产二价HPV疫苗产销两旺Q2品研发注册进度不及预期行业竞争加剧风险核心技术人员流失风险等业绩增长略超预期2022-08-29兴证医药万泰生物6033922022年一季报点评HPVIVD持续发力Q1业绩增长超预期2022-04-17分析em师ailAuthor主要财务指标孙媛媛会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025Esunyuanyuanxyzqcomcn营业收入百万元11185141481733920049S0190515090001同比增长945265226156归母净利润百万元4736598775438787同比增长黄翰漾1343264260165毛利率895900900900huanghanyangxyzqcomcnROE384323300268每股收益元S0190519020002523661832970市盈率224177141121来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理东楠dongnanxyzqcomcnS0190521030001assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日万泰生物发布了2022年年报报告期内公司实现营业收入11185亿元同比增长9451实现归母净利润4736亿元同比增长13428实现扣非归母净利润4514亿元同比增长13203实现经营现金流净额4133亿元同比增长14570点评二价HPV疫苗产销突破新高各项临床试验进展顺利报告期内公司疫苗分部实现收入8493亿元同比增长15255占比7593实现净利润4046亿元占比8319报告期内疫苗销售量270602万支其中医疗机构实际采购二价HPV疫苗256910万支戊肝疫苗2584万支公司与厦门大学香港大学合作研发的鼻喷新冠疫苗被纳入紧急使用正在开展附条件上市申报的相关工作二价HPV疫苗达到设计产能年产3000万支根据医药魔方数据2022年批签发批次数288批同比增长7669批签发近3000万支销量突破2500万支并相继获得摩洛哥尼泊尔泰国刚果金4个国家的上市许可九价HPV疫苗III期临床试验进展顺利正按计划进行随访与佳达修9的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作正在进行数据统计分析小年龄桥接临床试验完成入组工作根据医药魔方数据戊肝疫苗2022年批签发批次数7批同比增长5714在美国进行的I期临床试验已完成20价肺炎疫苗重组带状疱疹病毒疫苗重组三价轮状病毒亚单位疫苗第三代HPV疫苗四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗等新项目研发工作均顺利开展表1公司主要研发项目及进展产品名称适应症或功能主治研发注册所处阶段预防人乳头瘤病毒感染引起的临床试验III期和商九价人乳头瘤病毒疫苗宫颈癌生殖器癌和尖锐湿疣等业化放大疾病二十价肺炎球菌多糖结合预防肺炎球菌引起的相关疾病获得临床默示许可疫苗重组三价轮状病毒亚单位用于预防轮状病毒感染引起的临床前研究疫苗婴幼儿轮状病毒胃肠炎用于预防水痘-带状疱疹病毒感染引起的中老年带状疱疹及带重组带状疱疹病毒疫苗临床前研究状疱疹引起的急性或慢性神经痛预防人乳头瘤病毒感染引起的第三代HPV疫苗宫颈癌生殖器癌和尖锐湿疣等临床前研究疾病冻干水痘减毒活疫苗预防水痘临床试验III期和生请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情产申报准备冻干水痘减毒活疫苗预防水痘临床试验IIb期VZV-7D鼻喷流感病毒载体新冠病预防由新型冠状病毒感染所临床试验III期和紧毒疫苗致的疾病急使用四价肠道病毒灭活疫苗预防手足口病临床前研究鼻喷三价新冠-三价流感预防由新型冠状病毒和流感临床前研究病毒疫苗病毒感染所致的疾病资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理IVD布局持续丰富完善核酸检测设备实现提取检测全自动一体化报告期内公司诊断分部实现收入2674亿元同比增长1431占比2391实现净利润818亿元占比1681其中试剂收入2085亿元同比增长2232仪器收入051亿元同比下滑4299活性原料收入392亿元同比增长396公司新增化学发光检测项目13项包括1项甲功检测项目TRAb2项新冠抗体检测项目2019-nCoVIgG和2019-nCoVIgM1项激素检测项目1项心脑血管检测项目及8项急诊项目进一步完善了公司的免疫检测产品线其中新型冠状病毒抗体检测项目在总抗体检测项目的基础上增加了IgG和IgM分型检测2022年1月WHO将公司生产的结核IGRA检测试剂加入其重点推荐的产品目录该产品成为唯一被推荐的国产结核诊断产品为该产品在海外扩大销售奠定了坚实基础2022年3月公司自主研发生产的新冠抗原检测试剂盒胶体金法在国内获批上市带动了公司体外诊断试剂整体销售额的增长公司完成全自动核酸检测设备Wantag-Vortex的研发并获证实现核酸提取和检测全自动一体化的目标新冠核酸快速检测试剂通过CE认证2022年5月公司的人类免疫缺陷病毒HIV12型抗体检测试剂盒胶体金法获得欧盟公告机构TVSD签发的CE认证证书为公司的HIV快检产品进入欧洲市场铺平了道路2022年12月公司自主研发的小型化台式化学发光免疫分析仪Wan100获得注册证开拓了化学发光免疫分析仪在中小型医院及实验室的应用市场2022年Q4单季度公司实现营业收入2535亿元同比增长1765实现归母净利润792亿元同比下滑495实现扣非归母净利润666亿元同比下滑1577股权激励彰显公司信心近日公司发布2023年员工持股计划股份总数不超过860350万股占目前公司股本总额的0095受让价格为6313元股员工持股计划参与对象为公司董事不含独立董事高级管理人员及核心骨干员工参加总人数不超过45人其中董事高级管理人员3人员工持股计划各年度业绩考核目标为以2021年归母净利润为基数2023-2025年公司归母净利润增长率不低于176247304对应2023-2025净利润请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分别不低于5579亿元7015亿元8167亿元对应同比增长分别为177325721643或以2021年营业收入为基数2023-2025年营业收入增长率不低于144195242对应2023-2025营业收入分别不低于14031亿元16963亿元19666亿元对应同比增长分别为254420901593假设公司于2023年4月底将标的股票860350万股过户至本员工持股计划名下应确认总费用预计为526706万元预计2023-2026年分别摊销228239万元201904万元79006万元17557万元费用方面费用方面报告期内销售费用3254亿元同比增长9249销售费用率2909同比减少031个百分点主要是疫苗推广服务费及销售人员薪酬增加所致管理费用235亿元同比增长2890管理费用率210同比减少107个百分点主要是管理人员薪酬增加行政事务费用增加所致财务费用-062亿元同比变化-067亿元主要是公司美元存款受汇率波动的影响以及利息收入增加所致研发费用1099亿元同比增长6119研发费用率983同比减少203个百分点主要是疫苗研发临床费用增加以及研发人员增加及薪酬增加所致公司经营现金流量净额4133亿元同比增长14570盈利预测与评级公司自主研发的HPV2价疫苗于2020年5月投放市场以来实现快速放量随着2021年扩产完成年产能已提升至3000万支未来有望持续增长公司传统IVD业务稳步增长面对爆发的新冠肺炎疫情公司研发团队聚焦新冠病毒相关原料试剂的研发迅速推出酶联免疫POCT检测化学发光核酸诊断等不同方法的检测试剂并获得多项海内外许可为公司带来增量业绩我们调整了盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为661元832元970元对应2023年3月20日收盘价市盈率分别为177倍141倍121倍维持增持评级风险提示核心品种销售不及预期新冠相关产品销售具有不确定性新产品研发注册进度不及预期行业竞争加剧风险核心技术人员流失风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情表2万泰生物公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据21-4Q22-1Q22-2Q22-3Q22-4QQOQ2021-122022-12YOY营业收入21543171275927212535177575011185945营业成本318327314261269-1568181170431毛利183628452445245922662344933100151030销售费用60897665988073921516903254925管理费用5749524985484182235289-2599财务费用66-26-32-105-62-12859研发费用22810612714671921496821099612资产减值3-2-16-63-83-30-21-公允价值-00036-010355659投资收益3231021695511362217营业利润962163216261452887-78232855961403利润总额958163116251450877-85232455831402归母净利润833133113621251792-50202147361343EPS09201469150313810874-50223152271343销售费用率28230823932429209294291-03管理费用率2615191833073221-11财务费用率0302-10-12-04-0701-06-06研发费用率10634465428417811998-20所得税率9715014313160-3710512923毛利率8528978869048944285889538净利率387420494460312-7435242372资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产12180186192572133889营业收入11185141481733920049货币资金5192103941612723128营业成本1170141517261997交易性金融资产2009200920092009税金及附加51647890应收票据及应收账款3948499361197076销售费用3254414549765714预付款项33404856管理费用235320387443存货869105112811483研发费用1099131915171744其他129132135138财务费用-62-79-150-226非流动资产4050383736263402其他收益224101115131长期股权投资0000投资收益36192021固定资产1480165816251487公允价值变动收益10334在建工程72136018090信用减值损失-91-51-62-72无形资产292292292292资产减值损失-21-25-26-25商誉0000资产处置收益0-0-0-0长期待摊费用132132132132营业利润55967011885410346其他1424139413961400营业外收入1111资产总计16230224562934737291营业外支出158109流动负债3485341935123593利润总额55837003884510337短期借款140000所得税71991011501344应付票据及应付账款352425519600净利润4863609376968994其他2993299329932993少数股东损益128106153207非流动负债179179179179归属母公司净利润4736598775438787长期借款102102102102EPS元523661832970其他77777777负债合计3665359836913773主要财务比率股本906906906906会计年度20222023E2024E2025E资本公积3729372937293729成长性未分配利润7357130011930626566营业收入增长率945265226156少数股东权益224330483690营业利润增长率1403253263168股东权益合计12565188582565633518归母净利润增长率1343264260165负债及权益合计16230224562934737291盈利能力毛利率895900900900现金流量表单位百万元归母净利率423423435438会计年度20222023E2024E2025EROE384323300268归母净利润4736598775438787偿债能力折旧和摊销143183213228资产负债率226160126101资产减值准备21000流动比率349545732943资产处置损失-0000速动比率325514696902公允价值变动损失-10-3-3-4营运能力财务费用-19-79-150-226资产周转率961731669602投资损失-36-19-20-21应收帐款周转率3541317131273045少数股东损益128106153207存货周转率1565147414801445营运资金的变动-959-1164-1275-1086每股资料元经营活动产生现金流量4133501364617884每股收益523661832970投资活动产生现金流量-3514512122每股经营现金456553713870融资活动产生现金流量3127139-748-905每股净资产1362204527783623现金净变动3772520257337001估值比率倍现金的期初余额141351851038716120PE224177141121现金的期末余额5185103871612023121PB8657423220222023E2024E2025E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-