公司概况：匠心打造中国高端民族美妆品牌
　　公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产及化妆技能培训业务。基于多年来的艺术沉淀与美学造诣，毛戈平先生创建了“MAOGEPING”高端民族美妆品牌及“毛戈平形象设计艺术学校”教育品牌，多年来推出百余款彩妆、护肤产品及化妆工具，具有广泛稳定的消费者群体。MAOGEPING品牌已在全国90多个大中型城市360余家中高端百货商场开设化妆品形象专柜，成为与国际一线化妆品品牌角逐的重要民族美妆品牌之一。MAOGEPING品牌符合东方审美要求的品牌内涵得到消费者普遍认可，公司品牌价值和核心竞争力不断提高，市场地位不断增强。
　　公司深耕美妆行业20余年，2020-2022年经营业绩稳步提升，2022年收入规模超16.8亿，营业收入复合增长率达38.1%，归母净利润由2.0亿元增长至3.5亿元，归母净利润复合增长为32.8%，公司经营业绩稳健。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险。公司所处行业市场竞争激烈，国际一线化妆品品牌已全面进入我国市场。公司作为民族化妆品品牌，需面对知名度高、资金实力强的国际品牌的竞争，竞争压力较大。若公司若不能在激烈的市场竞争中提升核心竞争力，将难以维持目前市场份额，从而对生产经营造成不利影响。
　　市场端需求修复不及预期。我国消费者目前对化妆品的消费习惯还在逐步培养中，如果国内消费者对化妆品的需求增长不及预期，将会对公司业绩产生不良影响。
　　原材料及代工价格上涨的风险。公司主要原材料为彩妆、护肤的化工原料和包装材料等。未来如果原材料价格出现较大幅度的上涨，公司主要产品的生产成本上升，对公司的经营利润会带来不利影响。

研究报告全文：证券研究报告彩妆赛道的进取与变革毛戈平招股书梳理分析师王洪岩S00105210100012023年3月22日目录1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代3竞争优势产品渠道营销共振4风险提示1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆护肤系列产品的研发生产及化妆技能培训业务基于多年来的艺术沉淀与美学造诣毛戈平先生创建了MAOGEPING高端民族美妆品牌及毛戈平形象设计艺术学校教育品牌多年来推出百余款彩妆护肤产品及化妆工具具有广泛稳定的消费者群体MAOGEPING品牌已在全国90多个大中型城市360余家中高端百货商场开设化妆品形象专柜成为与国际一线化妆品品牌角逐的重要民族美妆品牌之一MAOGEPING品牌符合东方审美要求的品牌内涵得到消费者普遍认可公司品牌价值和核心竞争力不断提高市场地位不断增强公司深耕美妆行业20余年2020-2022年经营业绩稳步提升2022年收入规模超168亿营业收入复合增长率达381归母净利润由20亿元增长至35亿元归母净利润复合增长为328公司经营业绩稳健营业收入亿元yoy右轴归母净利润亿元yoy右轴18016870406507062335160143603533601403050501202540401008820208030301560175202010401066102005000000202020212022202020212022数据来源公司招股书华安证券研究所数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌11发展历程初创期2000-2005年2000年毛戈平先生创建MAOGEPING高端民族美妆品牌及毛戈平形象设计艺术学校教育品牌成立杭州汇都系公司前身2003年公司在上海开设第一家化妆品专柜2005年首次在银泰百货设柜开启在百货渠道建设民族化妆品品牌道路成长期2006-2018年公司拓宽品牌矩阵以扩大品牌的受众覆盖面及知名度2008年创建至爱终生品牌2010年成立毛戈平形象设计艺术有限公司2015年公司变更为股份公司成熟期2019年至今毛戈平品牌价值不断提升已成为国内化妆品及化妆技能培训领域尤其是本土高端化妆品领域内最具有竞争实力的企业之一2019年毛戈平获年度影响力品牌2020年毛戈平美妆亮相杭州文博会与丝芙兰展开合作2021和2022年分别成为亚运会指定彩妆及化妆服务供应商国家花样游泳队赞助商1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌12股权结构股权相对集中便于高效决策公司股权较为集中公司实际控制人为毛戈平汪立群夫妇直接持有公司537的股权并通过帝景投资嘉驰投资间接持有公司17的股权5010帝景投9050嘉驰投天易投浦申九毛戈平汪立群毛慧萍汪立华宋虹佺毛霓萍资资资鼎4261011108946051311110毛戈平化妆品股份有限公司100100100100100100100955杨至爱终生公司杭州迪悦汇都化妆品毛戈平形象毛戈平科技科韵诗星屹投资北京迪悦修昊65679910010010010035光毛毛毛毛毛毛毛毛毛毛马骁影北重武郑成戈戈戈戈戈戈戈戈戈戈光平美京庆汉州都平平平平平平平平平学影形色培培培学培形形象形形形形形形形亿梵网络科33彩训训训校训象象上象象象象象象象技有限公司有有有有有北上海武杭重郑成深青第1限限限限限京海汉州庆州都圳岛毛戈平公公公公公分分二分分分分分分分分司司司司司公公公公公公公公公公司司司司司司司司司司1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌13管理团队深耕美妆数年具备丰富行业经验姓名年龄职位加入时间相关经验中国著名化妆艺术大师从事化妆艺术三十多年2008年北京奥运会期间担任国际奥委会主席罗格先生化妆造型师和毛戈平1964年董事长兼总经理2000年开闭幕式化妆造型设计师2020年入选教育部国家技术技能大师名录杭州市政府授予杭州工匠称号EMBA结业从业20余年2000年至2008年任毛戈平形象设计艺术学校执行校长2008年至今任务毛戈平形象设计艺汪立群1971年副董事长2000年术有限公司总经理MBA结业从业20余年2000年7月至2010年10月任杭州汇都化妆品有限公司董事总经理2010年10月至2015年毛霓萍1959年副董事长兼副总经理2000年11月任杭州汇都化妆品有限公司副董事长毛慧萍1962年董事兼副总经理2000年2000年9月至2015年11月历任杭州毛戈平化妆品有限公司杭州汇都化妆品有限公司董事副总经理汪立华1973年董事兼副总经理2002年从业20余年2002年加入浙江毛戈平形象设计艺术学校硕士学历从业经验丰富1997年至1999年担任韩国新生活化妆品公司哈尔滨分公司的销售代表1999年至2002宋虹佺1974年董事兼副总经理2002年年担任哈尔滨市美佳娜化妆品有限公司的销售经理张建枫1978年董事人力资源部总监2008年硕士学历曾任职于杭州娃哈哈集团浙江兴合集团浙江三网科技股份有限公司硕士学历相关经验丰富曾任光明乳业股份有限公司财务经理百事可乐高级会计经理金瑶集团财务总监徐卫国1976年财务总监2011年GUESS中国财务总监硕士学历历任浙旅控股股份有限公司办公室秘书龙在旅途事业部副总经理投资部经理人力资源部总监董事董乐勤1983年董事会秘书兼法务负责人2014年会秘书等职曾任安徽恩度食品有限公司运营总监及财务总监1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌14募集资金用途主要用于渠道建设和品牌推广公司拟公开发行不超过2000万股人民币普通股并在上海证券交易所主板上市募集资金按轻重缓急应用于渠道建设及品牌推广项目研发中心建设项目信息系统升级建设项目形象设计培训机构建设项目项目名称投资金额亿元募集资金投资金额亿元业务规划在北京上海成都三地建设品牌体验店对现有专柜进行升级改造建设自有平台和进驻第三方电商平台加速布局线上渠道加强私域流量建设提高用户粘性加渠道建设及品牌推广项目8181强线上广告投放扩大与网络达人合作通过多样化外部合作提升品牌形象计划每年在3个左右城市各举办一场彩妆秀推动线下品牌推广与宣传建设总部研发基地研究美妆流行趋势建设毛戈平美妆艺术研究中心加强美妆艺研发中心建设项目0909术研究和产品研发为新产品上市提供发布平台信息系统升级建设项目1111推动全面信息系统升级配合公司电商业务快速增长对北京上海杭州成都的骨干院校现有校址扩容升级丰富培训课程内容推出形象设计培训机构建设项目1111线上化妆培训课程及服务针对高消费能力客群提供精品定制课程或服务开发招聘平台APP解决学员就业问题合计112112数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌15业务结构化妆品生产零售业务与化妆培训业务并行商品生产零售业务模式公司主营MAOGEPING和至爱终生两大品牌化妆品的生产和销售MAOGEPING定位为面向都市女性的本土高端品牌以中高端百货专柜直营模式为主目前主要在百货商场和电商渠道销售已形成稳定的客户群体与经营生态至爱终生以经销模式为主定位于二三线城市女性消费者扩大产品覆盖群体及销售区域形成相对稳定的经销区域和终端受众培训业务模式公司在杭州上海成都重庆武汉郑州深圳青岛北京设立培训机构开展化妆技能培训业务推广专业化妆理念提升公司在行业内知名度和地位公司两大化妆品品牌定位2020-2022年公司不同业务收入亿元2022年公司不同业务收入占比品牌MAOGEPING至爱终生化妆品生产和零售化妆培训化妆培训其他021828创立时间2000年2008年16051407品牌定位轻奢高端大众流行1210价格定位均价300-1000元均价150-260元8061606132渠道类型百货专柜直营电商销售经销479化妆品生产和零售目标客群25-40岁18-35岁29700202020212022数据来源公司招股书华安证券研究所数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌16化妆品销售研发化妆培训三者联动形成相互促进的协同作用化妆培训有效带动终端渠道化妆品销售构成与销售业务的良好互补培训机构通过在教学过程中使用公司自有品牌产品作为教学用品促进学员对产品的口碑传播同时教学过程中使用自有品牌有助于在实践中检验产品推动产品优化升级一线教学实践能从学员需求出发了解社会大众消费群体的具体需求并反馈给研发部门针对性的研发提升产品市场竞争力促进产品销售化妆培训业务介绍杭州北京上海成都重庆武汉郑地点州深圳青岛面向零基础的未来想从事与化妆相关职业的人群化妆从业人员继续深造资质升级的专招生对象业人群以及生活中具有化妆基础希望提升化妆技巧的一般人群招生方式通过互联网渠道面向社会招生设置招生办短期课程化妆造型全科时尚生活课程课程类型创意造型课程等长期课程形象设计与艺术创意1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌17毛利率综合毛利率稳定在80以上公司主营业务毛利率稳定且略高于其他同行业可比上市公司公司综合毛利率2020-2022年保持在812805812的水平按业务划分MAOGEPING毛利率最高2020-2022年分别为867845842其中2021年毛利率有所下降主要原因是根据会计准则调整2021年起将与产品销售相关的运输费用计入营业成本中核算至爱终生2021年毛利率有所下降主要受疫情好转当期经销商实际折扣有所上升的影响2022年毛利率提升系疫情导致经销商销售额下降实际折扣下降由于MAOGEPING定位高端专业至爱终生定位大众流行MAOGEPING品牌相较于至爱终生的产品毛利率较高公司综合毛利率在80以上公司综合毛利率处行业领先综合毛利率MAOGEPING毛利率欧莱雅资生堂欧舒丹丸美股份至爱终生毛利率化妆培训毛利率珀莱雅贝泰妮毛戈平100859086784584280812805812807097117067960755047445740703032920651006020202021202220202021数据来源公司招股书华安证券研究所数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌181费用销售费用和管理费用公司销售费用率呈总体上升趋势2020-2022年分别为421421467系随着业务规模的扩大公司投入大量资金用于提高销售人员薪酬广告宣传和产品销售公司销售费用率较高对公司利润影响较大公司管理费用率呈逐年下降趋势但仍处于同行业合理区间2022-2022年分别为836759主要系当期公司业绩大幅增长规模效应的体现及受疫情影响当期费用支出减少公司销售费用率2022年公司销售费用明细公司管理费用率489折旧与摊销其他63834676447商场费用职工薪酬3445084645767445943642142142541广告费及业务宣传费403894202020212022202020212022数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌182费用研发费用公司研发费用率2020-2022年分别为121909低于行业平均水平主要系公司以设计展现及应用为研发方向着重研发流行元素色彩使用效果外观创意及展示方式等内容相比于同行业其他企业公司物料投入少设备需求少公司研发费用率行业研发费用率比较2欧莱雅资生堂欧舒丹丸美股份珀莱雅贝泰妮毛戈平412310109210020202021202220202021数据来源公司招股书华安证券研究所1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌19销售净利率公司获利能力提高盈利稳健2014-20162020-2022年公司净利率252252282014-2022年公司净利率总体呈上升趋势公司整207体获利能力增强2022年公司净利率为207相20169170较于2021年的228略有下降主要系公司加大品15515牌营销投入销售费用率同比提高461050201420152016201720182019202020212022数据来源iFinD公司招股书华安证券研究所目录1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代3竞争优势产品渠道营销共振4风险提示2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代2我国美妆行业呈高增长存在巨大发展空间彩妆市场有较大增长潜力我国化妆品行业市场规模迅速增长根据欧睿数据随着我国城镇居民可支配收入增长和消费升级我国美容个护市场在2020年至2025年将保持118的年复合增长率2025年时我国内地美容个护用品市场规模将达到9080亿元我国彩妆市场规模保持持续增长态势预计将迎来规模化发展成熟期2020年中国内地彩妆市场规模达到5962亿元未来5年将继续维持153的复合增长率2025年中国内地彩妆市场规模将达到1217亿元但相较于美日韩等美妆成熟市场我国当前彩妆零售额仅占化妆品市场的115人均彩妆消费额2020年仅为426元我国彩妆领域仍存在较大提升空间随着人均可支配收入的提高和彩妆消费观念的普及彩妆行业未来发展前景良好我国化妆品市场规模及变化情况我国彩妆行业市场规模及变化情况数据来源欧睿数据库公司招股书华安证券研究所数据来源欧睿数据库公司招股书华安证券研究所2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代21彩妆行业占比最高的细分领域为面部产品彩妆细分行业市场规模及变化情况亿元面部彩妆占彩妆零售额比例最大增速较快2020年面部彩妆占彩妆零售额4832016年至2020年复合年均增长率达204随着生活节奏加快消费者偏爱使用便捷多效合一的面部彩妆产品比如BB霜和CC霜这类产品对面部彩妆的销售有显著带动作用数据来源欧睿数据库公司招股书2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代22化妆品行业彩妆销售渠道多样化多渠道触及消费者彩妆产品销售渠道不断拓展线下体验线上购买将成为未来彩妆产品线上线下相结合的重要销售方式百货专柜彩妆产品尤其高端彩妆产品百货商店是最核心的销售渠道之一2020年百货专柜彩妆零售额达到1824亿元渠道占比高达306百货专柜为客户提供体验式服务及定制化服务品牌宣传产品展示等核心作用未来百货专柜也将作为彩妆销售的关键渠道电商彩妆产品互联网零售渠道迅猛发展渠道占比2020年已达482其他超市卖场化妆品专卖店药店直销及其他销售渠道近年来销售保持平稳包括更多大众品牌价格更有吸引力我国彩妆产品各渠道销售情况占比我国彩妆产品互联网零售情况数据来源欧睿数据库公司招股书数据来源欧睿数据库公司招股书2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代23整体竞争格局国外企业占高端彩妆市场主导地位本土企业重点培育民族高端品牌2020年我国通过百货渠道销售的高端彩妆的市场排名我国美妆行业规模持续扩大且市场竞争激烈排名品牌所属企业所属国家国际品牌凭借品牌优势人气口碑产品质量渠道铺设等显著优势占据1迪奥LV集团法国我国高端彩妆市场主要份额2020年我国销售额排名前15的彩妆品牌中2兰蔻欧莱雅集团法国国际品牌有10个包括香奈儿LV雅诗兰黛欧莱雅等3乔治阿玛尼欧莱雅集团法国4香奈儿香奈儿集团法国本土彩妆品牌市场份额呈稳步提升趋势本土品牌基于区域性的文化背景5圣罗兰欧莱雅集团法国及审美标准对本地消费者的需求理解更透彻产品研发更具针对性因此本土品牌将会逐步崛起在竞争中不断成长6魅可雅诗兰黛集团美国7雅诗兰黛雅诗兰黛集团美国中国高端彩妆市场增长迅速本土品牌抓住发展机遇发展民族高端品牌8纪梵希LV集团法国根据欧睿国际数据2020年中国高端彩妆零售额达2782亿元2016年至9肌肤之钥资生堂株式会社日本2020年复合年均增长率342高端彩妆品牌产品2020年至2025年复合10毛戈平毛戈平中国增长率预计保持在203的高位到2025年高端彩妆零售额预计将达到11植村秀欧莱雅集团法国700亿元市场前景巨大本土高端品牌有望不断扩大本土品牌在高端产12芭比波朗雅诗兰黛集团美国品市场的占有率13汤姆福特雅诗兰黛集团美国14玫珂菲LV集团法国15NARS资生堂株式会社日本2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代24供需政策利好化妆品行业蓬勃发展供给端政策1国家进一步规范化妆品生产经营活动先后出台加快推进化妆品不良反应监测体系建设的指导意见关于化妆品领域落实标准化事业发展十二五规划的意见等多项政策来加强行业监管提升了行业准入门槛促进化妆品行业健康发展22023年2月国家公布质量强国建设纲要指出要加大品牌建设力度鼓励企业实施质量品牌战略支持企业加强品牌保护和维权依法严厉打击品牌仿冒商标侵权等违法行为令部分不达标小型企业被逐步淘汰行业出清加速使行业优质的头部企业得以在规范环境中发挥竞争优势需求端政策1我国经济持续稳定发展居民收入增加国家拉动内需政策以及城镇化发展为刺激消费者对化妆品的潜在需求提供可能随着消费升级消费者更注重化妆品品质对产品品牌认可度提高高端产品消费群体扩大2我国零售业蓬勃发展线下消费回暖线上电商渠道自媒体视频等增势迅猛为刺激消费者潜在心理需求转化为实际购买行为提供良好的平台和渠道支持提升了化妆产品的整体消费规模目录1公司概况匠心打造中国高端民族美妆品牌2行业概况行业趋势向好国妆黄金时代3竞争优势产品渠道营销共振4风险提示