公司披露2022年报。实现营收201.92亿元，同比+2.46%，实现归母净利66.10亿元，同比+9.65%，扣非后归母净利43.77亿元，同比-15.01%。其中，单四季度实现营收40.90亿元，同比-30.33%，归母净利10.93亿元，同比-36.61%，扣非后归母7.80亿元，同比-35.18%，主要系下半年粗纱价格快速下滑叠加成本上涨所致。
　　公司2022年度实现综合毛利率35.60%，较去年同期-9.71%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现毛利率44.57%、31.31%、33.92%、33.16%，分别较去年同期变动+1.05、-18.14、-11.53、-10.04个百分点。
　　公司2022年期间费用占比为8.35%，较去年同期-4.41个百分点。1）销售费用率0.78%，同比+0.05个百分点；2）管理费用率3.39%，同比-3.36个百分点，主要系2021年同期计提超额利润分享所致；3）财务费用率为1.32%，同比-1.16个百分点；4）研发费用率2.86%，同比+0.06个百分点。
　　公司2022年度经营性现金流净额为41.24亿元，较去年同期-18.57亿；每股经营性现金流净额为1.03元，同比-0.46元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股经营性现金流净额分别为0.33元、0.53元、0.04元、0.13元，分别较去年同期变动+0.03、+0.13、-0.24、-0.38元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022年度收、付现比分别为85.85%、86.08%，分别较上年同期变动+10.04、+11.70个百分点。3)现金流方面，经营活动产生的现金流量净额41.24亿元，同比-31.05%；投资活动产生的现金流量净额-12.47亿元，同比+64.70%；筹资活动产生的现金流量净额-24.67亿元，同比-24.29%。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利分别为55.24、66.32、78.13亿元，EPS分别为1.38、1.66、1.95元，3月21日股价对应动态PE分别为10.6、8.8、7.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险