事项：
　　2023年3月21日九毛九发布2022年全年业绩：实现营收40.06亿元，yoy4.2%，年度利润0.56亿元，yoy-85.1%。
　　平安观点：
　　业绩符合指引，疫情下承压明显：1）全年实现营收40.06亿元，yoy4.2%，分业务来看，餐厅经营32.03亿元（ yoy-9.1%，占总收入80%），外卖业务7.87亿元（yoy+26.6%，占总收入19.7%），特产销售0.01亿元，其他0.14亿元。2）若干餐厅2022年暂停堂食服务平均达38天，预计因暂停堂食而产生的收入损失约13.67亿元。
　　毛利稳定，人工、租金、折旧伴随餐厅网络扩张相对刚性，成本费率上涨下利润承压：1）毛利率相对稳定，全年达36.1%（yoy-0.7pct）；员工成本达11.34亿元，yoy+7.3%，占收入比为28.3%（yoy+3.0pct）；使用权资产折旧达4.03亿，yoy+17.7%，占收入比为10.1%（yoy+1.9pct）；其他租金及相关开支为0.83亿元，yoy-14.1%，占收入比为2.1%（相对稳定）；其他资产折旧及摊销1.90亿元，yoy+19.6%，占收入比为4.7%（yoy+0.9pct）;水电开支1.49亿，yoy+12.3%，占收入比3.7%（yoy+0.5pct）；店铺层面经营利润率显著承压，2022年为12.9%（yoy-6.5pct）。2）同时受外送服务增加及运输相关开支导致的其他开支增长，及0.79亿外汇亏损影响，全年利润0.56亿元，yoy85.1%；经调整纯利0.69亿元，对应利润率1.7%，上年同期为3.8亿元，对应利润率9.1%。
　　餐厅数量稳健增长，出售两颗鸡蛋煎饼聚焦潜力发展品牌：全年新开餐厅120家，其中太二/怂分别102/18家；受物业到期及部分门店表现不佳影响，关闭10家餐厅；同时公司聚焦潜力品牌发展，2022年6月出售两颗鸡蛋煎饼品牌后，7间自营餐厅及15间加盟餐厅从餐厅网络移除。截至2022年末，餐厅数量达556家，覆盖国内109个城市，加拿大1个城市和新加坡。
　　截至2022年末，分品牌表现来看：
　　太二：门店数达450家，净增100家；太二品牌全年实现收入31.08亿，yoy-5.6%，贡献总收入比达77.6%；全年翻座率为2.6次/天，2021年为3.4次/天；人均消费77元，-3.8%；同店销售-22.3%，店铺层面经营利润率为14.3%（yoy-7.5pct）。
　　九毛九：截至2022年末，门店数达76家，净减少7家；九毛九全年实现收入6.06亿，yoy-20.4%，贡献总收入比达15.1%；2022全年翻座率为1.6次/天，2021年为1.9次/天；人均消费为55元，yoy-6.8%；同店销售-11%，店铺层面经营利润率为12.9%（与21年持平）。
　　怂火锅：门店达27家，净增18家（高于计划指引），全年怂在餐厅层面实现收入2.59亿元，yoy+196.8%；翻座率与去年持平达2.5次/天；人均消费128元，同店销售+6.4%。
　　其他品牌：那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼分别1/2家，门店数量未变。
　　持续增强供应链支持能力：公司已在华南及华北开展建设新供应链中心，在西南部开展建设火锅底料及复合调味料生产厂房及中央厨房，亦初步构思在华东新增中央厨房，以增强供应链能力及支持未来扩张计划。
　　投资建议：九毛九是国内稀缺成长性餐饮集团，公司主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张，传统品牌九毛九调整后门店迎来改善，多品牌发展的模式使公司未来空间更具想象力，建议关注公司经营修复及多品牌战略的稳步发展。
　　风险提示：1）消费复苏不及预期；2）门店扩张不及预期风险；3）食品安全风险；4）原料价格及人力成本上涨超预期风险。
　　

研究报告全文：行社会服务业2023年03月22日报行业点评告九毛九2022年业绩韧性强看好多品牌发展下的业绩复苏强于大市维持事项2023年3月21日九毛九发布2022年全年业绩实现营收4006亿元yoy-行情走势图42年度利润056亿元yoy-851平安观点行业绩符合指引疫情下承压明显1全年实现营收4006亿元yoy-业42分业务来看餐厅经营3203亿元yoy-91占总收入点80外卖业务787亿元yoy266占总收入197特产销售001亿元其他014亿元2若干餐厅2022年暂停堂食服务平均达评38天预计因暂停堂食而产生的收入损失约1367亿元证券分析师毛利稳定人工租金折旧伴随餐厅网络扩张相对刚性成本费率上涨下利润承压1毛利率相对稳定全年达361yoy-07pct员易永坚投资咨询资格编号工成本达1134亿元yoy73占收入比为283yoy30pct使S1060520050001YIYONGJIAN176pingancomcn用权资产折旧达403亿yoy177占收入比为101yoy19pct其他租金及相关开支为083亿元yoy-141占收入研究助理比为21相对稳定其他资产折旧及摊销190亿元yoy196李华熠一般证券从业资格编号占收入比为47yoy09pct水电开支149亿yoy123占收入S1060122070022比37yoy05pct店铺层面经营利润率显著承压2022年为LIHUAYI330pingancomcn129yoy-65pct2同时受外送服务增加及运输相关开支导致的其他开支增长及079亿外汇亏损影响全年利润056亿元yoy-851经调整纯利069亿元对应利润率17上年同期为38亿元对应利润率91餐厅数量稳健增长出售两颗鸡蛋煎饼聚焦潜力发展品牌全年新开餐厅120家其中太二怂分别10218家受物业到期及部分门店表现不佳证影响关闭10家餐厅同时公司聚焦潜力品牌发展2022年6月出售两颗鸡蛋煎饼品牌后7间自营餐厅及15间加盟餐厅从餐厅网络移除截至券2022年末餐厅数量达556家覆盖国内109个城市加拿大1个城市和研新加坡究截至2022年末分品牌表现来看报太二门店数达450家净增100家太二品牌全年实现收入3108亿告yoy-56贡献总收入比达776全年翻座率为26次天2021年为34次天人均消费77元-38同店销售-223店铺层面经营利润率为143yoy-75pct九毛九截至2022年末门店数达76家净减少7家九毛九全年实现收入606亿yoy-204贡献总收入比达1512022全年翻座率为1请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容社会服务行业点评6次天2021年为19次天人均消费为55元yoy-68同店销售-11店铺层面经营利润率为129与21年持平怂火锅门店达27家净增18家高于计划指引全年怂在餐厅层面实现收入259亿元yoy1968翻座率与去年持平达25次天人均消费128元同店销售64其他品牌那未大叔是大厨赖美丽烤鱼分别12家门店数量未变持续增强供应链支持能力公司已在华南及华北开展建设新供应链中心在西南部开展建设火锅底料及复合调味料生产厂房及中央厨房亦初步构思在华东新增中央厨房以增强供应链能力及支持未来扩张计划投资建议九毛九是国内稀缺成长性餐饮集团公司主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张传统品牌九毛九调整后门店迎来改善多品牌发展的模式使公司未来空间更具想象力建议关注公司经营修复及多品牌战略的稳步发展风险提示1消费复苏不及预期2门店扩张不及预期风险3食品安全风险4原料价格及人力成本上涨超预期风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033