事项：
　　同程旅行发布2022年四季度及全年业绩，四季度营收15.00亿元，yoy18.8%，经调整净利润0.37亿元，yoy-84.7%；2022全年营收65.85亿元，yoy12.6%，经调整利润6.46亿元，yoy-50.6%。
　　平安观点：
　　财务及经营数据：
　　四季度：
　　1）营收15.00亿元，上年同期18.46亿元，其中，22Q4住宿5.09亿（yoy9.4%），交通7.56亿（yoy-29.7%），其他2.35亿（yoy+12.4%）。
　　2）销售成本4.49亿，yoy-4.2%；服务开发开支3.67亿，yoy-4.7%；营销费用6.52亿，yoy-12.7%；行政开支1.95亿元，yoy-11.8%。
　　3）期内亏损0.32亿元，上年同期盈利0.27亿元。
　　4）经调整EBITDA2.44亿元，上年同期4.17亿元，对应利润率16.3%，上年同期22.6%。
　　5）经调整净利润0.37亿元，上年同期2.45亿元，对应利润率2.5%，上年同期13.3%。
　　6）GMV254亿元，yoy-20.4%。
　　7）MAU2.11亿，yoy-11.5%；MPU2430万，yoy-21.1%；付费率为11.5%，同比-1.4pct。
　　2022全年：
　　1）营收65.85亿元，上年同期75.38亿元，其中，全年住宿24.15亿（基本持平），交通33.79亿（yoy-24.2%）,其他7.91亿（yoy+17.9%）。
　　2）销售成本18.07亿，yoy-4.4%；服务开发开支14.14亿，yoy+5.2%；销售费用28.01亿，yoy-7.7%；行政开支7.01亿，yoy+22.7%。
　　3）年内亏损1.64亿元，上年盈利7.14亿元。
　　4）经调整EBITDA14.37亿元，上年同期19.07亿元，对应利润率21.8%，上年同期25.3%。
　　5）经调整利润6.46亿元，上年同期13.08亿元，对应利润率9.8%，上年同期17.4%。
　　6）GMV1227亿元，2021全年为1502亿元。
　　7）全年MAU2.34亿，yoy-9%；MPU2970万，yoy-5.1%；年付费用户1.88亿，yoy-5.7%；付费率为12.7%，同比+0.5%。
　　8）全年经营活动现金流3.02亿，期末现金及现金等价物全年增加1.5亿。
　　疫情冲击下四季度承压明显，减少投放控制成本费用：22Q4前期防控严格+政策优化后确诊病例达峰，跨区流动受严重冲击，交通业务yoy29.7%，尽管本地需求对住宿业务形成一定支撑，但依旧承压明显（yoy-9.4%）。公司成本管控严格，销售投放减少，四季度各项成本费用同比均有小幅下降；但因成本及研发、行政等费用相对刚性，利润端承压。
　　微信小程序贡献有效流量来源，下沉市场领先依旧：1）2022年公司约80%的平均月活来源于微信小程序；2）非一线城市用户线上消费习惯逐步养成，截至2022年末，非一线城市注册用户占比达86.5%，微信平台新付费用户中60.3%用户来自三线或以下城市。尽管22Q4冲击用户端小幅承压，但疫情期间用户规模扩大：2022年同程旅行年付费用户数达1.9亿，较2019年上涨23%；MAU达到2.3亿，较2019年增长13.9%；MPU达到2970万，同比2019年增长10.4%。截至2022年8月，同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿。
　　收购同程国旅，完善全服务链条，把握行业复苏机遇：公司在疫情期间建立了覆盖休闲度假、景区门票、汽车票、用车、签证等全服务链条的产品体系，2022年12月29日，同程旅行还宣布收购同程国旅，完善旗下旅游度假业务的深度整合。
　　投资建议：同程是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。公司疫情期间用户规模显著提升，旗下产品体系不断完善，有望充分享受行业复苏机遇。
　　风险提示：1）旅游消费复苏不及预期风险；2）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；3）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；4）与供应商合作大面积减少或停止的风险；5）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。

研究报告全文：行社会服务业2023年03月21日报行业点评告疫情冲击同程旅行22Q4承压完善产品体系把握复苏机遇强于大市维持事项同程旅行发布2022年四季度及全年业绩四季度营收1500亿元yoy-行情走势图188经调整净利润037亿元yoy-8472022全年营收6585亿元yoy-126经调整利润646亿元yoy-506行平安观点业财务及经营数据点四季度评1营收1500亿元上年同期1846亿元其中22Q4住宿509亿yoy-94交通756亿yoy-297其他235亿yoy124证券分析师2销售成本449亿yoy-42服务开发开支367亿yoy-47营销费用652亿yoy-127行政开支195亿元yoy-118易永坚投资咨询资格编号3期内亏损032亿元上年同期盈利027亿元S1060520050001YIYONGJIAN176pingancomcn4经调整EBITDA244亿元上年同期417亿元对应利润率163上年同期226研究助理5经调整净利润037亿元上年同期245亿元对应利润率25上年同期李华熠一般证券从业资格编号133S10601220700226GMV254亿元yoy-204LIHUAYI330pingancomcn7MAU211亿yoy-115MPU2430万yoy-211付费率为115同比-14pct2022全年1营收6585亿元上年同期7538亿元其中全年住宿2415亿基本持平交通3379亿yoy-242其他791亿yoy1792销售成本1807亿yoy-44服务开发开支1414亿yoy52销售费用2801亿yoy-77行政开支701亿yoy227证3年内亏损164亿元上年盈利714亿元券4经调整EBITDA1437亿元上年同期1907亿元对应利润率218上年同期253研5经调整利润646亿元上年同期1308亿元对应利润率98上年同期究1746GMV1227亿元2021全年为1502亿元报7全年MAU234亿yoy-9MPU2970万yoy-51年付费用户188告亿yoy-57付费率为127同比058全年经营活动现金流302亿期末现金及现金等价物全年增加15亿疫情冲击下四季度承压明显减少投放控制成本费用22Q4前期防控严格政策优化后确诊病例达峰跨区流动受严重冲击交通业务yoy-297尽管本地需求对住宿业务形成一定支撑但依旧承压明显yoy请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容社会服务行业点评-94公司成本管控严格销售投放减少四季度各项成本费用同比均有小幅下降但因成本及研发行政等费用相对刚性利润端承压微信小程序贡献有效流量来源下沉市场领先依旧12022年公司约80的平均月活来源于微信小程序2非一线城市用户线上消费习惯逐步养成截至2022年末非一线城市注册用户占比达865微信平台新付费用户中603用户来自三线或以下城市尽管22Q4冲击用户端小幅承压但疫情期间用户规模扩大2022年同程旅行年付费用户数达19亿较2019年上涨23MAU达到23亿较2019年增长139MPU达到2970万同比2019年增长104截至2022年8月同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿收购同程国旅完善全服务链条把握行业复苏机遇公司在疫情期间建立了覆盖休闲度假景区门票汽车票用车签证等全服务链条的产品体系2022年12月29日同程旅行还宣布收购同程国旅完善旗下旅游度假业务的深度整合投资建议同程是国内在港上市的稀缺OTA以微信生态为基本盘用户渗透能力强公司疫情期间用户规模显著提升旗下产品体系不断完善有望充分享受行业复苏机遇风险提示1旅游消费复苏不及预期风险2OTA传统玩家进一步扩张新玩家涌入存在被其他竞争者超越的风险3与腾讯合作停止获客不及预期的风险4与供应商合作大面积减少或停止的风险5用户满意度下降品牌口碑下滑的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033