▌核心要点
　　近期海外金融市场风波不断，美联储动向备受关注，面临抗通胀、防风险、托经济的三难抉择。考虑到通胀韧性、风险隐忧和衰退渐近，预计美联储加息节奏边际放缓，3月加息25BP，最终加息至5.25%附近，之后维持higher for longer的高利率悬挂，年内并不会快速进行货币转向。
　　▌宏观大势：十字路口，三难抉择
　　从基本面来看，通胀下行但韧性犹存，风险暴露但敞口可控，美国经济放缓但衰退未至，美联储面临三难抉择，加息预期有所降温。
　　▌衰退渐近：经济放缓，但衰退难免
　　美国经济增速边际放缓，软着陆空间较小，消费韧性对经济支撑将减弱，通胀失业差暗示衰退不可避免，大概率是浅衰退，预计在二季度末三季度初兑现。
　　▌通胀韧性：趋势下行，但韧性犹存
　　2月CPI延续小幅回落，结构仍有支撑。二季度之后住宅强支撑开始减弱，但食品和能源通胀下行幅度有限，能源通胀有望在下半年重新形成支撑，工资-通胀螺旋虽放缓但支撑还在。
　　▌风险隐忧：风险暴露，但敞口可控
　　硅谷银行事件爆发后，美国流动性风险加速暴露，虽不至于引发债务危机和金融危机，但美联储激进加息对美元资产价值的影响还在持续，仍值得警惕。
　　▌配置策略：海外避险，国内修复
　　海外：避险为上，风险偏好收敛，黄金>美元、美债>美股。
　　国内：重启升势，相对优势凸显，A股好于中债。
　　▌风险提示
　　（1）全球金融条件紧缩超预期
　　（2）联储货币政策快速转向
　　（3）地缘政治风险再起