投资要点
　　 ▌核心要点
　　本周海外加息预期降温叠加国内突发全面降准，宏观顺风逐步回归，A股企稳再迎催化。关注一季报业绩成色和4月政治局会议政策动向，A股有望重启升势，持续看好数字经济和国企改革两大主线。
　　▌央行为何超预期降准？
　　本次全面降准略超预期，意在助力经济和对冲风险：从经济角度看，经济修复还需政策发力，信用扩张离不开宽货币的支持。从风险角度看，海外风险事件持续发酵，央行把握美联储加息前的窗口期降准，有助于对冲外部冲击。
　　▌历次降准后A股怎么走？
　　复盘2000年以来的17次全面降准：从大势影响看，短期有助于提振市场情绪，但并非A股上行的充分条件。从行业影响看，大盘风格相对占优，长期成长超额领先。
　　▌本次降准对A股有何影响？
　　2月以来，A股调整主要是受宏观逆风扰动，“外胀内滞”担忧再起。本周海外通胀如期回落加息预期降温叠加国内突发全面降准释放积极稳增长信号，去年11月以来东升西落的宏观顺风逐步回归，或将助力市场企稳。等3月FOMC加息放缓指引落地，配合一季报业绩修复和4月政治局会议政策发力，A股有望迎来催化破局，重启上行态势。
　　▌哪些行业主线值得关注？
　　数字经济和央国企再添新催化，后续表现仍值得关注：
　　数字经济：ChatGPT 4、文心一言、微软365 Copilot重磅推出，AI技术再迎重大突破，继续对数字经济形成催化。关注算力及数据、技术平台、商业应用三大主线。
　　央国企：ETF增量资金入市、一带一路助力和国企改革深化，央国企估值仍在重塑，关注高折价高分红、国企改革+数字经济、国企改革+产业安全等方向。
　　▌风险提示
　　（1）政策不及预期
　　（2）地缘政治风险
　　（3）美联储超预期加息

研究报告全文：证券研2023年03月19日究报宏观顺风逐步回归A股企稳再迎催化告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005核心要点tanqiancfsccomcn本周海外加息预期降温叠加国内突发全面降准宏观顺风分析师朱珠S1050521110001逐步回归A股企稳再迎催化关注一季报业绩成色和4zhuzhucfsccomcn月政治局会议政策动向A股有望重启升势持续看好数联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn字经济和国企改革两大主线央行为何超预期降准最近一年大盘走势沪深300本次全面降准略超预期意在助力经济和对冲风险从经济10角度看经济修复还需政策发力信用扩张离不开宽货币的5支持从风险角度看海外风险事件持续发酵央行把握美0-5联储加息前的窗口期降准有助于对冲外部冲击-10-15历次降准后A股怎么走-20复盘2000年以来的17次全面降准从大势影响看短期有助于提振市场情绪但并非A股上行的充分条件从行业影资料来源Wind华鑫证券研究响看大盘风格相对占优长期成长超额领先本次降准对A股有何影响相关研究1海外避险情绪升温A股短期2月以来A股调整主要是受宏观逆风扰动外胀内滞承压但有支撑2023-03-12担忧再起本周海外通胀如期回落加息预期降温叠加国内2TMT和中字头领涨背后的逻突发全面降准释放积极稳增长信号去年11月以来东升西辑2023-03-05落的宏观顺风逐步回归或将助力市场企稳等3月FOMC3外部扰动震荡加剧开工行情加息放缓指引落地配合一季报业绩修复和4月政治局会议防御为主2023-02-26政策发力A股有望迎来催化破局重启上行态势哪些行业主线值得关注数字经济和央国企再添新催化后续表现仍值得关注数字经济ChatGPT4文心一言微软365Copilot重磅推出AI技术再迎重大突破继续对数字经济形成催化关注算力及数据技术平台商业应用三大主线策央国企ETF增量资金入市一带一路助力和国企改革深略化央国企估值仍在重塑关注高折价高分红国企改革数字经济国企改革产业安全等方向研究风险提示1政策不及预期2地缘政治风险3美联储超预期加息证券研究报告正文目录1央行为何超预期降准32历次降准后A股怎么走33本次降准对A股有何影响64哪些行业主线值得关注75市场复盘科创50一枝独秀76情绪总览市场交易情绪改善1061交投活跃度市场交投活跃1162恐慌VIX延续上涨1163内资融资交易维持谨慎1264外资A股成为避风港宽幅净流入137资金行业选择TMT成共识周期显分歧148风险提示15图表目录图表1历次全面降准对于指数的影响涨跌幅4图表2降准对于上证指数的提振效果有所减弱涨跌幅4图表3从胜率来看TMT领先5图表4从超额收益来看食品饮料行业一枝独秀涨跌幅5图表5宽基指数涨跌幅8图表6申万行业涨跌幅9图表7行业估值水平9图表8PEPB静态估值10图表9交易情绪总览10图表10活跃度换手率均大幅上升11图表1150隐波小幅上涨12图表12VIX指数抬升12图表13融资余额增加12图表14融资交易占比小幅增加12图表15偏股型基金新发规模小幅减少13图表16偏股型基金可用现金宽幅减少13图表17ETF净流入规模大幅增加亿元13图表18北上资金宽幅净流入14图表19内外资分歧与共识15请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告1央行为何超预期降准年内首次全面降准25BP释放中长期流动性约5000-6000亿元在周三央行超额续作MLF的背景下周五降准略超预期意在助力经济和对冲风险从经济角度看当前经济修复还需政策发力信用扩张离不开宽货币的支持社融和PMI虽然取得了开门红但结构性问题仍待改善再加上就业压力凸显经济仍处在弱复苏阶段需求不足信用受阻等问题依旧存在需要宽松货币进一步支撑经济修复从风险角度看海外风险事件持续发酵降准释放流动性有助于对冲外部冲击当前美国硅谷银行风波还在发酵欧洲瑞信事件尚未得到完善处置激进加息引发的资产扰动仍需警惕与此同时海外加息预期边际降温也给国内货币宽松打开了空间央行把握美联储加息前的窗口期降准可对冲海外风波传导对国内经济的冲击从降准幅度看25BP凸显精准有力整体较为克制后续更多是结构性货币工具对于降准市场近期心理变化如下两会前易主席预告过降准市场有所期待15日MLF超额续作净投放2810亿元创2021年以来单月最多降准空间收窄全面降准25BP国常会和月初均无预告略超预期但25BP也算克制符合央行精准有力的定调和不大水漫灌的原则年初以来MLF共净投放5590亿加上这次全面降准25BP释放的中长期资金和全面降准50BP效果相当往后来看降息降准等总量宽松空间缩小结构性货币工具将成为央行发力重点2历次降准后A股怎么走复盘2000年以来的17次全面降准从大势影响看短期有助于提振市场情绪但并非A股上行的充分条件从行业影响看大盘风格相对占优长期成长超额领先降准短期提振市场情绪效果明显大盘风格相对占优长期成长超额领先我们通过复盘2000年以来的17次全面降准可以发现上证指数降准之后5个交易日内上涨的概率达到59涨幅中位数为041从大小盘风格来看沪深300为代表的大盘风格明显占优其胜率涨幅和持续性在宽基指数中都在前列成长和价值风格的短期超额表现并不突出相比之下成长风格略胜一筹T20和T60交易日胜率和涨幅占优请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表1历次全面降准对于指数的影响涨跌幅上证指数创业板指沪深300中证1000成长超额收益价值超额收益降准时点T5T20T60T5T20T60T5T20T60T5T20T60T5T20T60T5T20T602008108-756-1841-1562-895-1955-1354-1266-2306-103-340-400425-069-11511320081222-832-1661353-962-1481702-9342012976-1961281035-10526549720111130-330-1005200-883-1611-685-308-1153274-742-2214-911-124-349-0130871283232012218381225-038593670048471366198476738104177371494032-0111132012512-195-372-991-226-200-632-188-298-941-217-324-931037232341022084178201524-14726831231257474693-0102543261-01413705440127319414018-0441292015419560304-112311511472-352460294-13696352366-653-186448333-180-315-0432015825-135-2091326-1222-67819552640291477-1252-6792485005089355412214-08520151023041777-13500821108-1052027709-11173301738-937053175447-012-1244442016229470689173-306690510532752377-087824291-193086124115-05017020191436362431673889384390438953368455924242342052961309-003207065201996150074-239150005060083071-076334018-278-033-055357-019046168202011147-571-938640123-063165-480-936534030-108189600500-022-232-400202179039-191061-001-123-270013-328-402182539154-014-031-745013-1992082021126204069-870053-092-1514373034-1297-049-051-1437097-219-9700342266012022415-430-433174-688-414884-425-476311-736-365882-112-008678012-330-91220221125216-141546205-006438304190764142-647467-062-080027064169077涨跌幅中位数041-141061082005048083034198-014030104-014089357013-011129胜率594753605353655953475953475982594776资料来源wind资讯华鑫证券研究仅从统计学出发降准对市场的提振效果持续性并不强我们将降准后的上证指数涨跌幅按照日期升序做5个时间节点的移动平均可以发现降准对于市场的刺激作用呈现由弱至强又逐步走弱的趋势可见降准短期有助于提升市场情绪但并非A股上行的充分条件图表2降准对于上证指数的提振效果有所减弱涨跌幅86420-2-4-6-831245678910111213T5T20T60资料来源wind资讯华鑫证券研究分行业来看成长风格的行业胜率占优中期超额收益看消费从胜率来看成长风格的相关行业整体胜率较高特别是TMT行业在T5T20T60期间的胜率都处于领先位置皆超过了50从超额收益来看多数行业的超额收益不明显消费风格超额较优食品饮料医药生物家用电器美容护理等行业在中期仍能维持一定的超额收益其中食品饮料行业超额一枝独秀T60相对上证指数的超额收益高达1491请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表3从胜率来看TMT领先风格行业T5T20T60传媒655371通信655965计算机595965成长电子417171电力设备476571国防军工415347医药生物475976食品饮料715971家用电器597171商贸零售592935消费美容护理595953社会服务535965纺织服饰596576农林牧渔354771机械设备355365基础化工414771钢铁413541公用事业594753建筑材料477159建筑装饰595941周期交通运输353535煤炭412441汽车535976轻工制造655365石油石化534729有色金属474765房地产475371金融非银金融715353银行474153环保245359其他综合416559资料来源wind资讯华鑫证券研究图表4从超额收益来看食品饮料行业一枝独秀涨跌幅风格行业T5T20T60传媒037-202146通信-015-012-051计算机-044-036-152成长电子-009-037-086电力设备083020051国防军工-115-051010医药生物-104170231食品饮料1326051491家用电器045237454商贸零售-041-063-346消费美容护理-038281260社会服务114049111纺织服饰-029-094-527农林牧渔-041292092周期机械设备000-031046请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告基础化工010-045093钢铁045-147-138公用事业019-113-264建筑材料-037085-005建筑装饰031-103-451交通运输-007-059-195煤炭036-114-448汽车015-154-230轻工制造-012-093101石油石化104-137087有色金属-153-258-217房地产-043-155-199金融非银金融-083-038-109银行049000004环保-059-08-304其他综合024023-108资料来源wind资讯华鑫证券研究注相对上证指数超额收益取中位数3本次降准对A股有何影响2月以来A股调整主要是受宏观逆风扰动外胀内滞担忧再起本周海外通胀如期回落加息预期降温叠加国内突发全面降准释放积极稳增长信号去年11月以来东升西落的宏观顺风逐步回归或将助力市场企稳等3月FOMC加息放缓指引落地配合一季报业绩修复和4月政治局会议政策发力A股有望迎来催化破局重启上行态势从历次W型反转走势来看在右侧底确立之后的上行并不是一蹴而就的更多的是可以分为三个阶段上行调整回升2022年10月底A股W型右侧底确立主要得益于宏观顺风期东升西落的逻辑不断强化海外方面美国通胀冲高回落名义CPI和核心CPI同步下行美联储加息节奏放缓市场甚至开始预期2023年降息国内方面国内疫情政策优化地产利好政策密集出台经济两重压力逐步消退A股盈利处于磨底阶段但业绩下行速度最快的阶段已过此外中美关系边际改善中美领导人在印尼会谈积极因素加速积聚压制A股的内外因素均有明显缓和市场风险偏好修复A股开启反转但2月以来外胀内滞担忧再起宏观逆风频吹A股迎来调整从外部来看美联储就业数据超预期走强美国经济软着陆的观点得到强化加息终点临近的可能性降低2023年不降息的预期反而抬升市场抢跑的降息预期得以修正此外地缘政治事件年后升温受中国无人飞艇进入美领空事件影响美国务卿布林肯推迟访华行程中美关系不确定性再现从内部来看高频数据显示经济如期修复但未有太多超预期同时政府工作报告的宏观组合偏稳5左右的GDP目标落在市场预期的下限市场开始担心弱现实短期情绪再生扰动另外2月CPI和核心CPI出现超预期回落除了春节错月猪价拖累外根源是内需不足节后消费需求回落导致疫后服务价格跌幅高于季节性水平通胀数据指向疫后报复性消费退潮后消费恢复动能偏弱经济更多是弱修复本周海外加息预期降温叠加国内突发全面降准宏观顺风逐步回归A股W型反转后的调整或接近尾声从外部来看海外虽然银行事件还在蔓延但风险可控叠加通胀连续8个月回落预计美联储加息节奏放缓3月加息大概率25BP之前更多是预期50BP已进入加息尾声从内部来看国内社融总量结构同步改善1-2月经济数据同步好转经请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告济延续修复叠加央行全面降准稳增长的积极信号越发清晰国内经济修复值得期待2月以来的宏观内外压制的逆风逐渐消散类似于202211--20231东升西落的顺风再度回归或将助力市场企稳等3月FOMC加息放缓指引落地配合一季报业绩修复和4月政治局会议政策发力A股有望迎来催化破局重启上行态势4哪些行业主线值得关注A股有望重拾升势持续看好数字经济和国企改革两大主线特别是在新动能的催化下数字经济ChatGPT4文心一言微软365Copilot重磅推出AI技术再迎重大突破继续对数字经济行情形成支撑当前权益基金对于数字产业的配置比例较低传媒通信计算机行业的仓位较低特别是计算机行业更是处在相对低配的位置估值分位仍在低位而且近期AI领域技术不断突破本周海外ChatGPT4发布多模态带来全新的应用场景微软365Copilot重磅推出Office办公软件全面革新国产文心一言首次亮相国产大语言模型打响第一枪关注算力及数据技术平台商业应用三大主线数字经济领域继续关注三大主线1数字新基建信创IDC工业互联网人工智能云计算2数据要素市场化运营商数据交易数据安全3产业数字化智慧城市数字医疗数字农业等央国企ETF增量资金入市一带一路助力和国企改革深化央国企估值仍在重塑多家基金公司同步上报关于央企主题指数ETF产品增量资金可期政策方面沙伊复交海外合作空间打开还有第三届一带一路国际合作高峰论坛预期强化此外最新国常会特别提到谋划实施新一轮国有企业改革新一轮央国企深化改革方案呼之欲出央国企把握三条方向1高央国企率高估值折价和高分红的建筑建材建筑装饰交运和通信2国企改革数字经济主线国资云数字交易所等3国企改革产业安全主线国产替代半导体材料与设备工业母机机器人能源安全新能源新技术资源安全战略资源5市场复盘科创50一枝独秀本周市场震荡下行宽基指数整体呈持续下跌势态但下跌幅度有所降缓其中创业板指和深证成指下跌幅度最大跌幅分别为324和144本周深证成指上证50创业板指沪深300中证1000下跌幅度分别为144030324021091上证指数科创50上涨涨幅分别为063223请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表5宽基指数涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面TMT和建筑领涨本周传媒建筑装饰计算机通信行业涨幅居前分别上涨586546450425电力设备社会服务汽车基础化工煤炭行业下跌幅度最大分别下跌590298296259258请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表6申万行业涨跌幅86420-2-4-6-8300传媒通信电子银行钢铁综合环保煤炭汽车计算机房地产沪深建筑材料食品饮料公用事业非银金融商贸零售交通运输农林牧渔石油石化家用电器纺织服饰轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工基础化工社会服务电力设备建筑装饰资料来源wind资讯华鑫证券研究估值方面成长行业估值拔高其中美容护理非银金融传媒建筑装饰计算机行业PE当前值上涨幅度最大当前PE值分别为110X107X106X105X105X电力设备轻工制造汽车社会服务基础化工煤炭行业跌幅最大当前PE值分别均为093X096X097X097X097X097X图表7行业估值水平250PETTM估值最大值最小值中位数当前值200150100500钢铁电子综合传媒通信银行汽车煤炭环保房地产计算机有色金属美容护理基础化工家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输商贸零售社会服务建筑材料建筑装饰电力设备国防军工非银金融机械设备石油石化农林牧渔资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表8PEPB静态估值1009080食品饮料美容护理70电力设备国防军工60商贸零售50分位数汽车煤炭钢铁机械设备PB轻工制造社会服务40有色金属基础化工建筑装饰计算机公用事业农林牧渔30通信纺织服饰交通运输家用电器20医药生物电子综合传媒建筑材料10非银金融银行环保房地产00102030405060708090100PE分位数资料来源wind资讯华鑫证券研究6情绪总览市场交易情绪改善本周海外恐慌延续A股成为相对避风港外资重回大幅净流入本周市场情绪改善交投活跃度回暖海外恐慌持续资金层面外资大幅净流入公募新发维持高于均值水平杠杆资金积延续小幅净流入图表9交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额和换手率回升市场情绪恐慌VIX延续抬升陆股通宽幅净流入公募基金新发规模小幅回落资金情绪ETF宽幅净流入杠杆资金维持小幅净流入资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告61交投活跃度市场交投活跃市场交投活跃度换手率大幅上升本周日均成交额为882068亿元环比上升48078亿元日均换手率为10691环比下降003962个百分点图表10活跃度换手率均大幅上升1800022016000200140001801601200014010000120800010060000804000060200004000202022-062021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究62恐慌VIX延续上涨本周国内恐慌情绪维持低位海外恐慌情绪延续上涨平均上证50ETF隐含波动率为1733环比上升0086本周恐慌情绪小幅上涨平均VIX指数为2498环比上升345指数大幅抬升海外恐慌情绪上涨请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表1150隐波小幅上涨图表12VIX指数抬升40恐慌程度60MA1-135353030252520152010155102021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-03VIX指数资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究63内资融资交易维持谨慎本本期融资余额增加融资交易占比维持高位具体来看本期杠杆资金净流入3767亿元环比净流入167亿元两融资金净流入额小幅增加买入额占A股成交额771环比上升009本周融资交易占比小幅增加图表13融资余额增加图表14融资交易占比小幅增加60017000买入额占A股成交额32MA1-13001600013120111500010-300987-60014000652022-042022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02融资余额变动额亿元2018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03融资余额亿元右轴2018-03资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模较上周有小幅减少具体来看本周偏股型基金发行9949亿元环比减少1494亿元新发基金规模小幅减少偏股型基金可用现金减少具体来看本周偏股型基金可用现金253583亿元环比减少493亿元请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表15偏股型基金新发规模小幅减少图表16偏股型基金可用现金宽幅减少40035003500350300034003300300250032002502000310020015003000150290081100010028005005027000260002022-122022-112022-112022-102022-092022-092022-092022-082022-082022-072022-072022-062022-062022-052022-052022-042022-042022-032022-032022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02偏股型基金新发行规模亿元偏股型基金可用现金亿元平均值亿元上证指数右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究ETF资金净流入规模大幅增加具体来看本期ETF资金净流出入12482亿元环比增加16831亿元图表17ETF净流入规模大幅增加亿元3800500360040030034002003200100300002800-1002600-2002400-3002021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02ETF净流入右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究64外资A股成为避风港宽幅净流入本周北上资金有宽幅净流入具体来看本周北上资金净流入14781亿元环比净流入25379亿元本周北上资金有大幅环比净流入请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表18北上资金宽幅净流入380040036003002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-03陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究7资金行业选择TMT成共识周期显分歧本期内外资共同流入了电子国防军工等行业内外资共同流出了银行家用电器等行业而二者分歧主要集中在煤炭非银金融电力设备基础化工有色金属等板块共同看好-电子国防军工电子行业表现为内资连续四期看好而外资连续三期看好国防军工行业表现为内资连续四期看好而外资连续两期看好共同看空-银行家用电器银行业表现为外资连续两期看空而内资在本期转为看空家用电器行业表现为外资连续三期看空而内资在本期转为看空分歧较大-煤炭非银金融电力设备基础化工有色金属煤炭行业表现为内资连续两期看好而外资在本期转为看空非银金融行业表现为内资连续两期看好而外资连续两期看空电力设备行业表现为内资连续两期看空而外资在本期转为看好基础化工行业表现为外资连续两期看好而内资连续两期看空有色金属行业表现为内资连续三期看空而外资在本期转为看好请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表19内外资分歧与共识净流入亿元两融余额行业配置北上资金行业配置0313-03170306-03100227-03030221-0225迷你图0313-03170306-03100227-03030221-0225迷你图电子1985695565866传媒1914611758-375通信714-249233674电力设备1828-3574-2973-2063国防军工547059546914有色金属1573-1138-546-373建筑装饰531426-305-251基础化工8391007-9311291煤炭471678-048-325医药生物8303852-1982-1715非银金融4061134-6851200计算机713-6031446-346房地产281431-057-020农林牧渔599-183-5321274计算机1802951616330交通运输440764713-545石油石化174314-204-289国防军工3931086-478137机械设备129-057032042公用事业336-0711837399轻工制造122020094183电子3029892026-3051建筑材料064131-185-067美容护理164199-097-062传媒057151-532246环保120-054129039纺织服饰045001-032065纺织服饰011087122057钢铁028127-023-289综合010002-001000美容护理006056091032房地产-029-783024-040综合-005-013-039035通信-0293681270025环保-021062096072建筑材料-033163077289社会服务-028-036005009轻工制造-056315-065001商贸零售-113190-053231建筑装饰-135-326505539汽车-114408017719机械设备-168-58813841402交通运输-115-109-331017社会服务-205121-078073公用事业-130-022-261-011食品饮料-2136087675-1122食品饮料-131014-683801商贸零售-660139-137-034家用电器-280127025-275石油石化-714704-021285农林牧渔-308147-067-209汽车-751-396777-925医药生物-324-973153736钢铁-991109388769基础化工-452-032669179煤炭-1021211-346-244银行-5951786-626439家用电器-1389-553-611677电力设备-746-424393989非银金融-1702-7151196-634有色金属-981-256-113764银行-2632-16751614229资料来源wind资讯华鑫证券研究8风险提示1政策不及预期2地缘政治风险3美联储超预期加息请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所谭倩13年研究经验研究所所长首席分析师周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效报告编码HX-230319084329