▌ 1、节后经济修复成色如何？
　　本周经济延续修复，出行小幅环比回落，生产复工持续推进，地产延续回暖。
　　人流物流：出行基本恢复至历年同期，与上周相比小幅回落；国内执行航班周环比下降1.89%；货运修复至节前水平。
　　生产复工：生产复工持续修复，中下游开工基本修复至历年水平，好于中上游；建筑业景气度延续回升。
　　消费需求：二手房销售快速回升，恢复至历年的208%；30大中城市商品房成交面积持续上升，周环比涨幅5.59%。
　　▌ 2、通胀走势如何？
　　本周各类农产品价格涨跌互现，猪肉价格上涨0.66%。资源品价格涨跌互现，布油止跌转涨，上涨1.97%。
　　▌ 3、利率环境有哪些变化？
　　2-3月交汇之际，为了维护市场流动性平稳，2月末央行进行大额资金投放，3月1日开始，央行持续回收资金，资金面回稳。
　　▌ 4、海外有哪些新动向？
　　1月PCE超预期，多名美联储官员发声继续支持加息；10年美债收益率冲上4%。利差倒挂走势分化，美国制造业PMI延续弱势，服务业PMI保持韧性，仍需关注2月非农数据。
　　▌ 5、政策和数据有哪些看点？
　　数据方面，本周发布了2月PMI数据：PMI超预期走强，大中小企业景气度全面回暖。
　　财政方面，2023年积极的财政政策要加力提效，加力就是要适度加大财政政策扩张力度，提效就是要提升政策效能。
　　货币方面，人民银行行长易纲表示，目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率水平是比较合适，2023年人民币汇率还会在合理均衡水平上保持基本稳定。
　　政策方面，2023年政府工作报告以稳为主，5%左右的GDP目标落在预期下限，财政增量空间有限，货币结构性发力。地产和地方债务风险底线明确，均是防暴雷，化存量、控增量组合拳。亮点是向改革要增长，重点是数字转型及国企改革，对应的数据财政和股权财政有望接棒土地财政，关注其中的TMT和央国企估值重构新机会。
　　▌ 6、下周重要数据与政策（03/06-03/12）：
　　中国2月社融，CPI，美国非农数据。
　　中国两会记者会，日央行利率决定，鲍威尔两院听证会。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行
　　（2）疫情反复冲击
　　（3）政策效果不及预期

研究报告全文：证券研2023年03月06日R究a报基建地产延续修复两会定调质升量稳n告高频指标周报0227-0305投资要点分析师谭倩S10505211200051节后经济修复成色如何tanqiancfsccomcn本周经济延续修复出行小幅环比回落生产复工持续推分析师朱珠S1050521110001进地产延续回暖zhuzhucfsccomcn人流物流出行基本恢复至历年同期与上周相比小幅回分析师周灏S1050522090001zhouhaocfsccomcn落国内执行航班周环比下降189货运修复至节前水联系人杨芹芹S1050121110002平yangqqcfsccomcn生产复工生产复工持续修复中下游开工基本修复至历年水平好于中上游建筑业景气度延续回升最近一年大盘走势消费需求二手房销售快速回升恢复至历年的20830大沪深300中城市商品房成交面积持续上升周环比涨幅55950-52通胀走势如何-10-15本周各类农产品价格涨跌互现猪肉价格上涨066资源-20品价格涨跌互现布油止跌转涨上涨197-25资料来源Wind华鑫证券研究3利率环境有哪些变化2-3月交汇之际为了维护市场流动性平稳2月末央行进行相关研究大额资金投放3月1日开始央行持续回收资金资金面2023年宏观策略展望东升西落否回稳极泰来202212282023年出口展望本轮出口拐点在何处202212144海外有哪些新动向海外抗疫启示寻找疫后修复最优1月PCE超预期多名美联储官员发声继续支持加息10年解20221118美债收益率冲上4利差倒挂走势分化美国制造业PMI延续弱势服务业PMI保持韧性仍需关注2月非农数据5政策和数据有哪些看点数据方面本周发布了2月PMI数据PMI超预期走强大宏中小企业景气度全面回暖观研财政方面2023年积极的财政政策要加力提效加力就是要究适度加大财政政策扩张力度提效就是要提升政策效能货币方面人民银行行长易纲表示目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的实际利率水平是比较合适2023年人民币汇率还会在合理均衡水平上保持基本稳定政策方面2023年政府工作报告以稳为主5左右的GDP目证券研究报告标落在预期下限财政增量空间有限货币结构性发力地产和地方债务风险底线明确均是防暴雷化存量控增量组合拳亮点是向改革要增长重点是数字转型及国企改革对应的数据财政和股权财政有望接棒土地财政关注其中的TMT和央国企估值重构新机会6下周重要数据与政策0306-0312中国2月社融CPI美国非农数据中国两会记者会日央行利率决定鲍威尔两院听证会风险提示1宏观经济加速下行2疫情反复冲击3政策效果不及预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1经济生产复工持续消费节后回落611人流物流执飞航班环比下行货运修复至节前水平612生产复工中下游修复好于中上游建筑业景气回升713消费复苏BDI再上升地产销售延续回暖102通胀农产品小幅波动油价止跌转涨123流动性跨月流动性操作资金面回稳134海外鹰声不断美债倒挂再走阔1541美元指数延续上行三大期限利差分化1542美联储官员不断放鹰美债突破4再回落175热点PMI大超预期两会政策稳字当头1862023年政府工作报告三大信号和八大要点207风险提示25图表目录图表1高频指标数据最新变动5图表229城地铁出行恢复到22年的185万人次6图表3百城拥堵延时指数修复到22年的1086图表4高速公路车流量恢复至2022年102万辆次7图表5本周执飞航班数冲高回落7图表6全国邮政快递恢复至节前水平亿件7图表7港口货运量恢复至春节前997图表8石油沥青装置开工率修复至22年的1088图表9水泥价格恢复至22年的81点8图表10PVC开工率修复至2022年的968图表11建筑业订单就业均维持高位8图表12中下游开工基本修复至历年水平9图表13秦皇岛港口煤炭调度回升万吨9图表14高炉开工率恢复到往年的1099图表15螺纹钢开工率修复至历年水平的7成9图表16焦化开工率恢复到往年的9710图表17江浙织机开工率持续修复但仍在低位10图表18全钢胎开工率已修复至2022年的11210图表19半钢胎开工率已修复至2022年的10310图表22本周CCFI和SCFI延续下降11图表21商品房成交修复至22年的148万平方米11请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表22二手房成交修复至历年水平的208平方米11图表23影院营业数修复至22年的107家12图表24观影人数下滑仍为2022年的135万人12图表25农产品价格小幅波动12图表26有色价格小幅波动13图表27本周油价上涨13图表28近期流动性指标变动14图表29隔夜操作利率14图表30票据转贴现利率15图表31近期海外相关指标变动15图表32美元指数微涨16图表33本周10年期中美国债利差收窄16图表34美债三大期限利差分化17图表35近期美联储官员鹰声不断17图表36本周要点一览19图表372023年政府工作报告要点23请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告节后出行基本恢复至历年同期与上周相比小幅回落本周运价延续下行BDI指数再上行地产销售持续修复30城大中城市成交面积环比上行56个百分点二手房成交升至历年的208工业生产延续修复全国建筑开工率好于2022年同期农产品价格小幅波动猪肉价格微涨油价止跌转涨有色金属价格小幅波动美国PCE超预期高位反复图表1高频指标数据最新变动资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1经济生产复工持续消费节后回落11人流物流执飞航班环比下行货运修复至节前水平交通人流29城地铁出行恢复至2019年和2022年节后同期水平的116和185北京上海广州重庆地铁客运量基本恢复至2022年节后同期水平的116100119111恢复至2019年节后同期水平的889995130国内执行航班周环比下降189从百度迁徙数据来看10大热门迁入城市在春节后第二周超2022年同期34高速公路车流量已恢复至2022年同期102图表229城地铁出行恢复到22年的185万人次图表3百城拥堵延时指数修复到22年的108800000170700000160600000150500000140400000130300000120200000110100000100000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-101234567891020192020202120222023201920202021资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表4高速公路车流量恢复至2022年102万辆图表5本周执飞航班数冲高回落次700015000600050001000040003000500020000100002022-01-232021-10-232021-11-232021-12-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23执行航班中国国内航班不含港澳台周平均值腊月廿三腊月十九腊月廿一腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九架次202320222021资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源iFind华鑫证券研究货运快递截至二月初十邮政快递日揽收量及投递量恢复至节前水平全国港口货物及集装箱吞吐量均恢复至节前99图表6全国邮政快递恢复至节前水平亿件图表7港口货运量恢复至春节前9954000854350080753300070225006512000600除夕全国港口日吞吐量货物周平均值万吨腊月十六腊月廿六腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十五正月十七正月十九二月初二二月初四二月初六二月初八二月初十腊月十八全国港口日吞吐量集装箱周平均值右轴万正月二十五正月二十一正月二十三正月二十七正月二十九全国邮政快递日投递量标准箱资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究12生产复工中下游修复好于中上游建筑业景气回升建筑业开工加速修复大超预期石油沥青装置开工率水泥价格指数分别修复至2022年的10881修复至2019年的7595PVC开工率修复至2022年的96建筑业开工持续修复2月建筑业订单指数621已经来到了历史数据以来的最高值建筑业从业人员指数录得586为两年以来的最高值请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表8石油沥青装置开工率修复至22年的108图表9水泥价格恢复至22年的81点6019050180170401603015020140101300-5-4-3-2-1012345678910120-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数图表10PVC开工率修复至2022年的96图表11建筑业订单就业均维持高位65906085558075507045654060-5-4-3-2-1012345678910非制造业PMI建筑业2020202120222023非制造业PMI建筑业新订单非制造业PMI建筑业从业人员资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源百年建筑网华鑫证券研究制造业中下游开工基本修复至历年水平好于上游秦皇岛港口煤炭调度回升达到2022年102高炉开工率分别修复至2019年和2022年水平的110和114螺纹钢开工率分别修复至2019年和2022年水平的66和81截至2月10日各产业开工持续修复焦化PTA开工率全钢胎及半钢胎开工率恢复至2022年水平的9795112和103为2019年的989393105请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表12中下游开工基本修复至历年水平图表13秦皇岛港口煤炭调度回升万吨70100809747973858069336058735060449240402030020100-5-4-3-2-10123456789102022年同期上周本周20192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数图表14高炉开工率恢复到往年的109图表15螺纹钢开工率修复至历年水平的7成90808560807540702065060-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表16焦化开工率恢复到往年的97图表17江浙织机开工率持续修复但仍在低位12090100858080604075207006560-5-4-3-2-1012345678910PTA产业链负荷率江浙织机周平均值20192020202120222023PTA产业链负荷率PTA工厂周平均值资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究图表18全钢胎开工率已修复至2022年的112图表19半钢胎开工率已修复至2022年的103100808060604040202000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数13消费复苏BDI再上升地产销售延续回暖出口航运价格指数延续下行BDI再上升本周CCFI和SCFI延续下降CCFI指数为105768环比下降186SCFI指数为93108环比下降165BDI指数再上涨为1076环比上升5288突破1000大关南美谷物出口旺季叠加中国经济复苏原材料需求增加BDI指数连续上行请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表20本周CCFI和SCFI延续下降60005000400030002000100002019-08-162020-08-162021-08-162022-08-16CCFI综合指数SCFI综合指数资料来源Wind资讯华鑫证券研究地产商品房销售上行二手房销售恢复至历年水平的208截至2月26日百城土地成交面积止涨转跌环比上涨1674土地溢价率下降366全国城市二手房挂牌指数小幅上升006截至3月4日30大中城市商品房成交面积延续回升较上期涨幅为559一二线城市增加1652509三线城市小幅下降05612大中城市二手房月均值成交面积环比上涨319图表21商品房成交修复至22年的148万平方米图表22二手房成交修复至历年水平的208平方米803500003000006025000020000040150000100000205000000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-101234567891020192020202120192020202120222023资料来源Wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源Wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数观影热度下滑表现仍超历年水平与上周相比本周票房延续下跌环比下降5214但与2022年同期相比本周影院数和观影人数为2022年的107和135请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表23影院营业数修复至22年的107家图表24观影人数下滑仍为2022年的135万人120002500110002000100001500900010008000500700006000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789201920212022202320192020202120222023资料来源iFind华鑫证券研究横坐标为距春节周资料来源iFind华鑫证券研究横坐标为距春节周数数2通胀农产品小幅波动油价止跌转涨本周各类农产品价格涨跌互现农产品批发价格及菜篮子产品批发价格指数分别下降010和012主要农产品中猪肉价格上涨066蔬菜水果鸡蛋价格分别减少238026043从本周整体数据来看猪价小幅上涨但3月以来市场消费积极性不高猪价再度回落图表25农产品价格小幅波动150112091100066035045050000-050-026-043-100-079-078-069-150-200-250-238-300-295-350猪肉蔬菜水果鸡蛋2023-03-042023-02-252023-02-18资料来源Wind资讯华鑫证券研究资源品价格涨跌互现布油止跌转涨上涨197焦煤价格上涨245动力煤基本于上周持平铝锌铜分别下降085057060铁价上涨088国际原油市场上供给端方面俄罗斯3月主动减产需求端方面中国经济复苏需求增加但美国仍请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告有加息可能需求走势不明有色金属方面国内钢厂复产需求增加市场预期乐观铁价持续走高但后续价格能否维持高价仍需进一步判断图表26有色价格小幅波动1500010000500002019-07-272020-07-272021-07-272022-07-27期货收盘价场内盘LME3个月铜周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月铝周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月锌周平均值美元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表27本周油价上涨1401201008060402002019-07-272020-07-272021-07-272022-07-27期货结算价连续布伦特原油周平均值美元桶期货结算价连续WTI原油周平均值美元桶资料来源Wind资讯华鑫证券研究3流动性跨月流动性操作资金面回稳货币量方面本周公开市场净回笼资金6680亿元货币价方面政策利率无变动本周市场利率涨跌互现DR001上行274BPR001DR007R007SHIBOR分别下行51BP20BP35BP和52BP3个月期和1年期同业存单利率分别上行29BP34BP票据转贴现利率下行半年期及1年期国股转贴现利率分别下行51BP和02BP国债收益率涨跌互现1年期5年期国债收益率分别上行71BP和05BP10年期国债收益率下行11BP国债逆回购利率方面GC001上行657BPGC007下行127BP2-3月交汇之际为了维护市场流动性平稳2月末央行进行大额资金投放3月1日请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告开始央行持续回收资金资金面回稳图表28近期流动性指标变动资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表29隔夜操作利率2521510502022-08-132022-09-272022-11-112022-12-262023-02-09存款类机构质押式回购加权利率1天周平均值银行间质押式回购加权利率1天周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表30票据转贴现利率43532521510501年6个月资料来源Wind资讯华鑫证券研究4海外鹰声不断美债倒挂再走阔41美元指数延续上行三大期限利差分化本周美元指数延续上行周均10471点美元兑人民币上行至69310年期美债冲高回落周度收益率止跌转涨上行5BP至398中美国债利差下降7BP美债三大期限利差分化10Y-3M利差维持不变10Y-2Y利差收窄5BP10Y-5Y利差收窄7BP截至2月25日美国当周初次申请失业金人数较上周下降104万人就业仍有韧性图表31近期海外相关指标变动资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表32美元指数微涨11574011072070010568010066095640906202019-05-042020-05-042021-05-042022-05-04美元指数周平均值1973年3月100中间价美元兑人民币周平均值右轴资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表33本周10年期中美国债利差收窄53004200310020001-1000-2002019-05-042020-05-042021-05-042022-05-04中美10年期国债利差右轴美国国债收益率10年周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告图表34美债三大期限利差分化252151050-05-1-1510Y-3M10Y-2Y10Y-5Y资料来源Wind资讯华鑫证券研究42美联储官员不断放鹰美债突破4再回落本周美联储官员鹰声不断1月PCE超预期上行核心PCE上行至47多名美联储官员发声继续支持加息3月1日明尼阿波利斯联储行长卡什卡利认为加息顶点可能会在54左右高于12月FOMC会议的联储预期同时对于3月份加息25BP还是50BP保持了开放的态度美联储官员的放鹰发言催化下美股出现震荡调整美债冲高至4以上后续仍需重点关注2月的非农就业数据将会对加息节奏及美债收益率的走向产生决定性影响图表35近期美联储官员鹰声不断美联储主要官员讲话日期官员2023年有无投票权具体内容通胀下降的速度没有想象的那么快这意味着如果价格压力不能更快缓3月3日美联储理事沃勒有解他将对进一步加息持开放态度沃勒一直倾向于再加息几次将短期联邦基金利率提高到51至54的上限亚特兰大联储主席美联储可能在今年仲夏之后暂停加息他称倾向于在3月政策会议上继续3月3日无博斯蒂克加息25个基点但是还是要观察更新的经济数据波士顿联储主席柯3月2日无通胀仍然过高还有更多工作要做需要更多次的加息来抑制通胀林斯明尼阿波利斯联邦3月1日储备银行行长卡什有对加息25个基点还是50个基点持开放态度卡利美联储理事菲利浦不支持提高美联储2的通胀目标提高通胀目标将损害美联储的信誉2月28日有杰斐逊改变目标会造成更严重的损害近期美国公布的经济和就业数据均好于预期随着美国经济软着陆预期持小结续升温美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路6月将继续加息的概率上升资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告5热点PMI大超预期两会政策稳字当头本周重点关注本周发布了2月PMI超预期的数据显示国内经济修复进程持续欧美经济出现了边际的好转其中美国制造业PMI略有上行服务业PMI保持韧性欧盟失业率保持高位欧美加息进程仍在继续国内政策方面地产政策持续出台多地落实首套住房贷款利率政策动态调整机制已有超30城降低首套房贷利率下限至4以下2023年政府工作报告定调2023年发展方向经济方面2月制造业PMI全面好转较1月上升25个百分点至526其中一些关键指标如新订单生产从业人员经营预期等均超过50荣枯线制造业PMI数据释放出我国经济有力复苏的积极信号财政方面财政部部长刘昆表示2023年要加大财政宏观调控力度优化政策工具组合在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控2023年积极的财政政策要加力提效加力就是要适度加大财政政策扩张力度提效就是要提升政策效能货币方面人民银行行长易纲表示目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的实际利率水平是比较合适2023年人民币汇率还会在合理均衡水平上保持基本稳定人民银行将推动金融稳定法出台善始善终做好平台企业金融服务整改支持平台企业健康规范发展地产方面中国人民银行副行长国家外汇管理局局长潘功胜表示随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整前期出台政策的作用空间和作用效果大大改善近一段时期市场信心加快恢复房地产市场交易活跃性有所上升房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善截至2月28日全国已有近90省市县出台楼市利好政策超百次其中2月已有46省市县出台楼市利好政策49条多地落实首套住房贷款利率政策动态调整机制已有超30城降低首套房贷利率下限至4以下美国PMIISM公布的数据显示美国2月ISM制造业指数上升至477为最近六个月以来首次出现改善不过仍处收缩态势服务业采购经理人指数PMI为551低于1月份的552环比只下降01个百分点仍令人意外市场普遍预期该指数将达到545近期随着美国经济软着陆预期持续升温美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路6月将继续加息的概率上升欧盟失业率欧盟统计局3月2日发布的数据显示欧元区2023年1月经季节性调整后的失业率为67与2022年12月的数据持平低于2022年1月的69大多数欧洲央行政策制定者们在2月会议上认为现在开始担心过度加息的危险还为时过早欧央行的政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间而且有必要将利率保持在足够限制性的水平以确保通胀及时回到2的中期目标与会者普遍认为需要继续收紧货币政策下周重点数据关注中国社融CPI美国非农数据下周重点事件关注中国两会记者会日央行利率决定鲍威尔两院听证会请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告图表36本周要点一览时间部门主题主要内容2月制造业PMI全面好转较1月上升25个百分点至526其中一些关键指202331统计局2月制造业PMI标如新订单生产从业人员经营预期等均超过50荣枯线制造业PMI数据释放出我国经济有力复苏的积极信号数据2022年中国国内生产总值1210207亿元比上年增长3按年平均汇率折算中国经济总量达18万亿美元稳居世界第二位2022年中国货物贸易再创新高2023228统计局2022年国民经济和社会发展统计公报货物进出口总额首次突破40万亿元大关达到421万亿元比上年增长77人民银行行长易纲表示目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的实际利率水平是比较合适今年人民币汇率还会在合理均衡水平上保持基本稳202333央行目前实际利率水平比较合适定人民银行将推动金融稳定法出台善始善终做好平台企业金融服务整改支持平台企业健康规范发展财政部部长刘昆表示今年要加大财政宏观调控力度优化政策工具组合在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控今年202331财政部适度加大财政政策扩张力度积极的财政政策要加力提效加力就是要适度加大财政政策扩张力度提效就是要提升政策效能2022年我国全部工业增加值突破40万亿元大关占GDP比重达到332制造政策业规模连续13年位居世界首位今年工业和信息化部将协同各地进一步优化产202331工信部我国新型工业化步伐显著加快业结构加大力度支持专精特新企业发展计划培育100家左右中小企业特色产业集群还将深入实施千兆城市建设行动促进新一代信息技术与先进制造技术深度融合扎实推进新型工业化党的二十届二中全会深入分析当前我国发展面临的机遇和挑战做到三个更好统筹努力实现今年各项目标任务要更好统筹国内国际两个大局更好202331中央政治局二十届二中全会统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全进一步引导经营主体强信心稳定社会预期努力实现经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长本周重中国人民银行副行长国家外汇管理局局长潘功胜表示随着疫情形势的好转点关注和疫情防控政策的调整前期出台政策的作用空间和作用效果大大改善近一202334央行房地产交易活跃性有所上升段时期市场信心加快恢复房地产市场交易活跃性有所上升房地产行业地产尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善截至2月28日全国已有近90省市县出台楼市利好政策超百次其中2月202332各地出台稳楼市政策已超百条已有46省市县出台楼市利好政策49条多地落实首套住房贷款利率政策动态调整机制已有超30城降低首套房贷利率下限至4以下财政部副部长许宏才表示为激发消费潜力进一步支持促进消费市场回暖升行业202333财政部新能源汽车继续免征车辆购置税级对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税ISM公布的数据显示美国2月ISM制造业指数上升至477为最近六个月以来首202334美国供应管理协会美国PMI次出现改善不过仍处收缩态势服务业采购经理人指数PMI为551低于1月份的552环比只下降01个百分点仍令人意外市场普遍预期该指数将达到545近期美国公布的经济和就业数据均好于预期随着美国经济软着陆预期持续升202333美联储美联储官员讲话温美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路6月将继续加息的概率上升欧元区2月服务业PMI终值527预期53前值532月综合PMI终值52预期202333欧盟统计局欧元区PMI523前值523海外欧盟统计局3月2日发布的数据显示欧元区今年1月经季节性调整后的失业率为202332欧盟统计局欧元区失业率67与2022年12月的数据持平低于2022年1月的69大多数欧洲央行政策制定者们在2月会议上认为现在开始担心过度加息的危险还为时过早欧央行的政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间而且有202332欧洲央行2月货币政策会议纪要必要将利率保持在足够限制性的水平以确保通胀及时回到2的中期目标与会者普遍认为需要继续收紧货币政策美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元较2022年12月下跌了45为2020年2023228美国商务部美国耐用品订单4月以来的最大环比跌幅去年12月该数据环比上涨了51市场原先预计将下跌4202337中国人大会议人大会议记者会202337美国议院证词鲍威尔发表参议院半年度货币政策证词202338美国议院证词鲍威尔发表众议院半年度货币政策证词下周热重要数据2023311美国美联储褐皮书3月美联储经济状况褐皮书点前瞻事件2023310中国金融数据2月社会融资规模2023310美国非农数据2月失业率2023310日本央行会议日央行利率决定资料来源各大新闻网站华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告62023年政府工作报告三大信号和八大要点2023年3月5日十三届全国人大五次会议在北京人民大会堂开幕国务院总理李克强作政府工作报告总体来看2023年政府工作报告强调质升量稳换届开局之年为后续经济高质量发展打下坚实基础2023年政府工作报告三大信号1宏观组合偏稳经济目标质先于量赤字率3和38万亿的专项债明增实降货币结构性宽松为高质量发展创造空间2风险底线明确化解房地产和地方政府债务均是防暴雷化存量控增量头部地产城投违约风险可控3向改革要增长重点是数字转型TMT及国企改革中字头对应的数据财政和股权财政有望接棒土地财政既能提升经济运行效率助力产业结构转型释放增长潜能又能弥补财政缺口缓解财政压力2023年政府工作报告八大要点1经济5的GDP目标落在预期下限质先于量之前市场对GDP目标的设定有三种猜想一是5以上较为稳健也是底线地方两会最低目标就是5二是5-55较为灵活兼顾稳增长与调结构留有一定的弹性和政策空间三是55以上较为积极需要稳增长组合拳持续发力需要多项超预期的政策2023年第二十大的开局之年5左右的稳健经济目标既设置了经济发展的量的底线但也更强调了经济发展的质为十四五工作的展开打下坚实基础当前经济的需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力仍然较大外部环境动荡不安也可以理解为何稳增长的主题会被放到更为突出的位置以此来推动经济运行整体好转在海外整体面临衰退风险的2023年5的经济增长目标可以再次拉开中美经济增速差保证经济增速领先优势对内5的经济增长目标给各地政府的增长留有余地给扭转预期扩大需求保障就业产业转型等各项长期发展问题留下了更多的改革空间为后续的发展打下坚实的基础2货币精准有力结构性工具是重点货币政策定调删掉了灵活适度明确稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展从有力的角度来说2023年开年国内的金融数据已经出现了开门红但结构优化依旧任重而道远居民信贷依然保持较弱的状态房地产行业的信用风险尚未消散小微企业困境待解因此宽货币稳增长防风险仍十分必要同时外部制约趋于减弱海外发达国家的加息进程接近尾声美联储预计最迟6月份完成加息加拿大已经率先完成加息英欧预计也会在二季度完成加息的进程中美经济货币双周期背离风险相对可控综合以上两方面因素考虑稳增长背景下国内货币政策降准依旧可期宽货币空间仍存从精准的角度来说2023年仍需配合结构性货币政策工具对小微企业科技企业和绿色发展等方向进行精准发力请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效